DHG – BÁN, giá mục tiêu 12 tháng tới 114.000 VND (-19%) (thông tin chi tiết về DN)
Năm 2014, dự báo doanh thu thuần đạt 4.083 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 670 tỷ đồng, tương ứng EPS forward 2014 là 10.241 VND/cổ phiếu. Chúng tôi tiếp tục đánh giá lạc quan thận trọng trong ngắn hạn - trung hạn và khuyến nghị nhà đầu tư BÁN cổ phiếu DHG do thị giá hiện tại đã phản ánh vượt mức giá trị hợp lý của cổ phiếu này vì một số nguyên nhân như sau: 484 126 54 228 96 38 35 119 (43) (5) 39 13 (190) 3 (11) (500) (400) (300) (200) (100) 0 100 200 300 400 500
DHG IMP DMC TRA DCL OPC PMC JVC SPM DBT DHT LDP VMD AMV PPP
Lưu chuyển tiền tệ năm 2013
Dòng tiền hoạt động kinh doanh Dòng tiền hoạt động đầu tư Dòng tiền hoạt động tài chính Dòng lưu chuyển tiền thuần
P/B BV
trailing forw ard trailing trailing 2014 (F) trailing
1 DHG CTCP Dược Hậu Giang HSX BÁN 140,000 114,000 -19% 65,366,299 21,698 49.0% 15.47 13.66 4.60 9,047 10,250 30,415 Giang HSX BÁN 140,000 114,000 -19% 65,366,299 21,698 49.0% 15.47 13.66 4.60 9,047 10,250 30,415 2 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm HSX MUA 56,000 73,000 30% 16,405,810 51,900 47.3% 15.30 9.99 1.27 3,659 5,608 44,268 3 DMC CTCP XNK Y tế Domesco HSX THÊM 42,800 49,038 15% 26,714,074 51,815 49.0% 7.38 8.73 1.22 5,797 4,904 35,194 4 TRA CTCP TRAPHACO HSX THEO DÕI 83,000 85,777 3% 24,831,821 6,532 46.0% 12.13 14.51 3.02 6,842 5,718 27,509
5 DCL CTCP Dược phẩm
Cửu Long HSX THEO DÕI 27,000 26,612 -1% 10,108,076 86,642 15.1% 7.62 7.18 1.07 3,542 3,759 25,186 6 OPC CTCP Dược phẩm
OPC HSX GIẢM 67,000 61,655 -8% 13,040,360 6,933 15.3% 15.48 13.04 2.41 4,329 5,138 27,7957 PMC CTCP Dược phẩm 7 PMC CTCP Dược phẩm
Pharmedic HNX THEO DÕI 48,500 50,147 3% 9,332,573 4,042 12.9% 8.12 6.78 2.84 5,972 7,151 17,088 8 JVC CTCP Thiệt bị Y tế
Việt Nhật HSX n/a 15,600 n/a n/a 56,818,530 591,257 49.0% 18.82 n/a 0.93 829 n/a 16,749 9 SPM CTCP S.P.M HSX THEO DÕI 20,000 20,334 2% 13,770,000 7,967 5.9% 3.04 15.30 0.43 6,576 1,307 47,049 Room nước ngoài P/E EPS Thị giá ngày 23/4/2014 Giá mục tiêu 12 tháng DCF và PE Chênh lệch Khuyến nghị Stt Mã Công ty Sàn giao dịch Số lượng cổ phiếu đang lưu hành KLGD bình quân 3 tháng
www.fpts.com.vn
33
Hiệu quả khai thác từ dự án nhà máy mới còn là ẩn số, khả năng lấp đầy công suất dự kiến sẽ kéo dài hơn so với ước tính của doanh nghiệp. Dự án nhà máy Betalactam vẫn đang ngưng trệ.
Định hướng chiến lược của DHG chỉ phù hợp trong ngắn hạn, chủ yếu nhắm vào phân khúc thuốc bình dân với các dòng sản phẩm đơn giản, dễ sản xuất.
Việc chuyển giao quyền lực cho thế hệ lãnh đạo kế cận đang là thách thức lớn. Trình độ công nghệ sau khi đầu tư nhà máy mới vẫn chưa được nâng cấp, do đó khả
năng sản xuất sản phẩm chất lượng cao hoặc hợp tác với các tập đoàn dược phẩm nước ngoài chưa rõ ràng.
IMP – MUA, giá mục tiêu 12 tháng tới 73.000 VND (thông tin chi tiết về DN)
Năm 2014, dự báo doanh thu thuần đạt 939 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 89 tỷ đồng, tương ứng EPS forward 2014 là 5.300 VND/cổ phiếu. Chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực và khuyến nghị nhà đầu tư MUA cổ phiếu IMP trong trung và dài hạn với giá mục tiêu 73.000 VND nhờ những yếu tố hỗ trợ chính sau:
Định hướng phát triển đúng đắn, nhắm vào phân khúc chất lượng cao và phù hợp với xu hướng phát triển trong trung và dài hạn của ngành dược Việt Nam và thế giới. Các chính sách hỗ trợ đang được điều chỉnh theo hướng tích cực: Thông tư 36 và 37
thay thế thông tư cũ, Luật Đấu thầu sửa đổi.
Hợp đồng sản xuất nhượng quyền cho CFR với các dòng kháng sinh tiêm hứa hẹn sẽ khai thông hoạt động cho hai nhà máy Cephalosporin và Penicillin của IMP. Đối tác chiến lược mà IMP sắp phát hành riêng lẻ 10% cổ phần sẽ giúp IMP mở rộng
mạng lưới phân phối, đồng thời đưa nhiều hợp đồng sản xuất nhượng quyền của các tập đoàn dược phẩm nước ngoài về cho IMP.
Khả năng đối tác nước ngoài và cả trong nước muốn thâu tóm IMP là khá cao, trong đó, giá cổ phiếu là một trong các tiêu chí quan trọng ảnh hưởng đến quá trình thâu tóm này.
DMC – THÊM, giá mục tiêu 12 tháng tới 49.000 VND (thông tin chi tiết về DN)
Năm 2014, dự báo doanh thu thuần đạt 1.567 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 131 tỷ đồng, tương ứng EPS forward 2014 là 4.904 VND/cổ phiếu. Chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực và khuyến nghị nhà đầu tư THÊM cổ phiếu DMC trong ngắn và trung hạn với giá mục tiêu 49.000 VND nhờ những yếu tố hỗ trợ chính sau:
Được sự hậu thuẫn và nhiều khả năng được chuyển giao công nghệ sản xuất hiện đại từ cổ đông lớn nhất là tập đoàn dược phẩm đa quốc gia CFR Pharmaceutical SA (Chile). Domesco được dự báo sẽ là nhà sản xuất chính của CFR trong tương lai, cụ thể là từ năm 2018, khi nhà máy Non-Betalactam theo tiêu chuẩn châu Âu EU – GMP đưa vào vận hành.
Nhiều khả năng sẽ hợp tác sản xuất nhượng quyền một số dòng sản phẩm cho tập đoàn dược phẩm Canada Pharma Science và CFR trong thời gian sắp tới.
Nhiều khả năng là đơn vị phân phối độc quyền thuốc điều trị ung thư cho nhà máy liên doanh sản xuất thuốc ung thư của SCIC và CFR.
www.fpts.com.vn
34
Nhiều khả năng DMC và CFR sẽ hợp tác xem xét sáp nhập một số đơn vị sản xuất khác nhằm giải quyết vấn đề quá tải công suất sản xuất hiện tại. Được biết, vào cuối năm 2010, CFR đã IPO 24.1% vốn cổ phần để thu về thêm 390 triệu USD cho kế hoạch M&A toàn cầu của tập đoàn này. Từ năm 2010 đến nay, CFR đã dùng gần 1.9 tỷ USD cho các thương vụ M&A tại Colombia, Nam Phi và Việt Nam trong chuỗi kế hoạch bành trướng trên toàn cầu. Trong thời gian gần đây, CFR cũng đã đặt trụ sở khu vực Châu Á Thái Bình Dương tại Việt Nam, làm bàn đạp để vươn ra toàn khu vực ASEAN nói riêng và Châu Á nói chung.
(Tham khảo so sánh chất lượng quản trị và lập kế hoạch của các doanh nghiệp lớn)