5.2.1 Hạn chế của đề tài
- Do số lượng mẫu nghiên cứu còn nhỏ, đối tượng khảo sát chỉ tập trung vào các doanh nghiệp không thuộc nhóm ngành tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì vậy tính khái quát cho toàn bộ mẫu chưa cao, chưa khái quát cho các công ty kinh doanh trong lĩnh vực tài chính. Các nghiên cứu trong tương lai sẽ hướng đến phạm vi nghiên cứu rộng hơn, và đi sâu vào phân tích, nghiên cứu những nhóm ngành đặc thù … để có kết luận khái quát hơn, toàn diện hơn, chính xác hơn về tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận các doanh nghiệp tại Việt Nam. Đồng thời cũng bổ sung những nghiên cứu thực nghiệm về vấn đề này cho các lĩnh vực đặt thù như các công ty tài chính.
- Thời gian nghiên cứu 07 ( bảy ) năm từ 2008 đến 2014 thực sự chưa đủ dài để loại khỏi những biến động bất thường của doanh nghiệp.
- Bài nghiên cứu chưa nghiên cứu tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận của các công ty tài chính, các tổ chức tín dụng.
- Các biến đưa vào để đánh giá sự tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận các doanh nghiệp là cơ bản nhưng chưa đầy đủ do hạn chế về mặt dữ liệu thu thập như biến SDROC , biến giới tính của các Giám đốc tài chính doanh nghiệp.
- Mặc dù đã có những kết luận cơ bản về sự tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận theo nhóm doanh nghiệp sử dụng chính sách vốn mạo hiểm hay thận trọng, theo ngành nghề, nhưng bài nghiên cứu vẫn chưa đề cập đến giải pháp kết hợp giữa các chính sách vốn lưu động một cách tối ưu có tính khái quát chung nhất cho các doanh nghiệp, cũng như đặc điểm từng từng ngành nghề để đảm bảo được lợi nhuận kỳ vọng và cân bằng được rủi ro trong quá trình hoạt động.
5.2.2 Hướng nghiên cứu tiếp theo
Qua các kết quả phân tích và hồi qui trong Chương IV, cho thấy rằng các doanh nghiệp muốn có một mức sinh lợi cao thì phải chấp nhận một mức rủi ro lớn hơn, và ngược lại. Tuy nhiên, để có cách nhìn khái quát hơn các nghiên cứu về sự tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận, cũng như hiệu quả sử dụng chính sách vốn lưu động của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam các nghiên cứu tiếp theo cần mở rộng nghiên cứu: i) tác động của các thành phần của vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận thông qua các chính sách vốn lưu động; ii) xem xét vai trò của việc sử dụng chính sách vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp; iii) phân tích tác động của chính sách vốn lưu động mạo hiểm hay thận trọng đến hiệu quả hoạt động của các nghiệp với qui mô mẫu lớn hơn.
Bên cạnh đó, những hạn chế của đề tài này cũng là những gợi ý cho những nghiên cứu tiếp theo.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu Tiếng việt
1. Phan Đình Nguyên (2013) Giáo trình tài chính doanh nghiệp căn bản. Nhà xuất bản Tài chính.
2. Trần Ngọc Thơ (2007) Tài chính doanh nghiệp hiện đại. Nhà xuất bản Thống kê
3. Nguyễn Thị Ngọc Trang và Nguyễn Thị Liên Hoa (2008) Phân tích tài chính. Nhà xuất bản lao động – Xã hội.
4. Tô Thị Thanh Trúc và Nguyễn Đình Thiên (2015). ‘Ảnh hưởng cùa chính sách vốn lưu động đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam’. Tạp chí khoa học trường Đại Học Mở Tp.HCM, Số 3, 101 – 110.
Tài liệu tiếng anh
1. Ali Alimohamadpour (2014). ‘Working capital practices and risk management: Empirical Evidence from Tehran Stock Exchange (TSE)’ International Journal of Management and Humanity Sciences, Vol. 3(11), 3468-3473.
2. Deloof,M.(2003).‘Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms?’.Journal of Business, Finance and Accounting,30(3&4), 573-587.
3. Faris Nasif ALShubiri (2011). ‘The effect of workinf capital Practices on risk management: evidence from Jordan’. Global journal of business research, Vol.5(1), 39- 54.
4. T. Afza and M. S. Nazir (2007) ‘Is it better to be Aggressive or Conservative on managing woring capital’. Jounal of quality and Technology Management, Vol.3(2), 11-21.
5. Mohammad Hassani and Arezoo Rajab Tavosi (2014). ‘To survey the effect of working capital policies (investing & financing) on profitability risk (evidence from T ehran stock exchange)’. Journal of Investment and Management, Vol.3(1), 30-36.
6. Dr. Abbasali Puraghajan; Ali Akbar Ramzani và Issa Eslami Bin (2014). ‘Effects of aggressive working capital on the performance of listed companies in Tehran stock exchange’. Kuwait chapter of Arabian journal of Business and Management review, Vol.3(7), 71-84.
7. Maryam Sadeghi DehSahraei; Hossein Rezaie Dolat abadi and Hagar Mirzania Jourshari (2014) ‘Investigating the Relationship between Working Capital Policy and Operational Risks in Listed Companies in Tehran Stock Exchange’. Journal of Educational and Management Studies. J. Educ. Manage.Stud, Vol.4(4), 728-737.
8. Snober Javid and Velontrasina Prudence Marie Zita (2014). ‘Impact of Working Capital Policy on Firm’s Profitability: A Case of Pakistan Cement Industry’. Research Journal of Finance and Accounting, Vol.5(5), 182-191.
9. Weinraub, H.J. and Visscher, S. (1998). ‘Industry Practice Relating To Aggressive Conservative Working Capital Policies’. Journal of Financial and Strategic Decision, Vol.11(2), 11-18.
10. Dhawan, R. (2001), ‘Firm Size and Productivity Differential: Theory and Evidence from a Panel of US Firms’. Journal of Economic Behavior & Organization, Vol.44(3), 269-293.
11. Rajkumar Perinpanathan (2014), ‘Impact of Financial Leverage onFinancial Performance: Special Reference to John Keells Holdings plc inSri Lanka. University of Jaffna, Sri Lanka’. Scientific Research Journal(SCIRJ), Vol.2(2), 15-20.
12. Chairpon Vithessonthi(2014). The effect of leverage on Performance: Domestically - Oriented vs. International – Oriented Firms. School ofBusiness, University of Otago.
13. Garriga (2006). The effect of Relationship Lending on Firm Performance, Department of Business Economics, Universitat Autonoma de Barcelona.
DANH SÁCH CÔNG TY
STT MÃ CK TÊN DOANH NGHIỆP
001 ALT CTY CP VĂN HÓA TÂN BÌNH 002 ACC CTY CP BÊ TÔNG BECAME
003 GIL CTY CP SÀN XUẤT KINH DOANH XNK BÌNH THẠNH 004 BTT CTY CP THƯƠNG MẠI DỊCH VỤ BẾN THÀNH 005 AAA CTY CP NHỰA VÀ MÔI TRƯỜNG XANH AN PHÁT 006 ADP CTY CP SƠN Á ĐÔNG
007 ABT CTY CP XNK THỦY SẢN BẾN TRE
008 ACL CTY CP XNK THỦY SẢN CỬU LONG AN GIANG 009 AAM CTY CP THỦY SẢN MÊ KONG
010 NGC CTY CỔ PHẦN CHẾ BIẾN XuẤT KHẨU NGÔ QUYỀN 011 ANV CTY CP NAM VIỆT
012 BBC CTY CP BIBICA
013 ASM CTY CP ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG SAO MAI TỈNH AN GIANG 014 DVP CTY CP VÀ TƯ VẤN PHÁT TRIỂN CẢNG ĐÌNH VŨ
015 BMP CTY CP NHỰA BÌNH MINH 016 BT6 CTY CP BÊ TÔNG 6
017 CSM CTY CP CAO SU MIỀN NAM 018 CTD CTY CP XÂY DỰNG COTEC 019 DQC CTY CP BÓNG ĐÈN ĐIỆN QUANG 020 DTL CTY CP ĐẠI THIÊN LỘC
021 REE CTY CP CO ĐIỆN LẠNH REE 022 HVG CTY CP HÙNG VƯƠNG
023 VNF CTY CP VẬN TẢI NGOẠI THƯƠNG 024 CLC CTY CP CÁT LỢI
025 TAC CTY CP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 026 TLG CTY CP TẬP ĐOÀN THIÊN LONG 027 TLH CTY CP TẬP ĐOÀN THÉP TIẾN LÊN 028 TNC CTY CP CAO SU THỐNG NHẤT 029 TTP CTY CP BAO BÌ NHỰA TÂN TIẾN 030 TPC CTY CP NHỰA TÂN ĐẠI HƯNG
031 RAL CTY CP BÓN ĐÈN PHÍCH NƯỚC RẠNG ĐÔNG 032 DAG CTY CP TẬP ĐOÀN NHỰA ĐÔNG Á
033 HTV CTY CP VẬN TẢI HÀ TIÊN
034 GDT CTY CP CHẾ BIẾN GỖ ĐỨC THÀNH 035 GTA CTY CP CHẾ BIẾN GỖ THUẬN AN 036 STG CTY CP KHO VẬN MIỀN NAM
037 HPG CTY CP TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT 038 HSG CTY CP TẬP ĐOÀN HOA SEN 039 KDC CTY CP KINH ĐÔ
040 MPC CTY CP THỦY HẢI SẢN MINH PHÚ 041 MCP CTY CP IN BAO BÌ MỸ CHÂU 042 TRA CTY CP TRAPHACO
043 PPP CTY CP DƯỢC PHẨM PHONG PHÚ 044 LDP CTY CP DƯỢC PHẨM LÂM ĐỒNG 045 DCL CTY CP DƯỢC CỬU LONG 046 JVC CTY CP THIẾT BỊ Y TẾ VIỆT NHẬT 047 DHT CTY CP DƯỢC PHẨM HÀ TÂY 048 DBT CTY CP DƯỢC PHẨM BẾN TRE
049 D2D CTY CP PHÁT TRIỂN ĐÔTHỊ CÔNG NGHIỆP SỐ 2 050 CDC CTY CP CHƯƠNG DƯƠNG
051 CCI CTY CP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CÔNG NGHIỆP THƯƠNG MẠI CỦ CHI 052 DHA CTY CP HÓA AN
053 GMX CTY CP GẠCH NGÓI MỸ XUÂN 054 HDG CTY CP HÀ ĐÔ
055 TTC CTY CP GẠCH MEN THANH THANH 056 ICG CTY CP XD SONG HONG
057 L18 CTY CP ĐẦU TƯ XD SỐ 18
058 KSB CTY CP KHOÁNG SẢN VÀ XD BÌNH DƯƠNG 059 LBM CTY CP KHOÁNG SẢN VÀ VLXD LÂM ĐỒNG 060 NHC CTY CP GẠCH NGÓI NHỊ HIỆP
061 BED CTY CP SÁCH VÀ THIẾT BỊ ĐÀ NĂNG 062 BDB CTY CP SÁCH VÀ THIẾT BỊ BÌNH ĐỊNH
063 CII CTY CP ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỶ THUẬT TPHCM 064 DRC CTY CP CAO SU ĐÀ NẴNG
065 AMC CTY CP KHOÁN SẢN Á CHÂU 066 APC CTY CP CHIẾU XẠ AN PHÚ 067 GMD CTY CP GEMADEPT
068 ALV CTY CP KHOÁNG SẢN VINAS A LƯỚI 069 KMR CTY CP MIRAE
070 DSN CTY CP CÔNG VIÊN NƯỚC ĐẦM SEN 071 HOT CTY CP DU LỊCH DV HỘI AN
072 SGD CTY CP DV SÁCH GD TPHCM
073 TCT CTY CP CÁP TREO NÚI BÀ NÀ TÂY NINH 074 VNG CTY CP DL GOLF VIỆT NAM
STT MÃ CK TÊN DOANH NGHIỆP
075 ADC CTY CP MĨ THUẬT VÀ TRUYỀN THÔNG
077 TNA CTY CP TM XNK THIÊN NAM 078 CJC CTY CP CƠ ĐIỆN MIỀN TRUNG 079 DXP CTY CP CẢNG ĐOẠN XÁ 080 HMH CTY CP HẢI MINH
081 PDN CTY CP CẢNG ĐỒNG NAI 082 SFI CTY CP ĐẠI LÝ VẬN TẢI SAFI 083 SRC CTY CP CAO SU SAO VÀNG 084 MAS .CTY CP HÀNG KHÔNG ĐÀ NẴNG
085 TCL CTY CP ĐẠI LÝ GIAO NHẬN VẬN TẢI XẾP DỠ TÂN CẢNG 086 TJC CTY CP DỊCH VỤ VẬN TẢI VÀ THƯƠNG MẠI
087 TMS CTY CP KHO VẬ GIAO NHẬN NGOẠI THƯƠNG TMHCM 088 WCS CTY CP BẾN XE MIỀN TÂY
089 CAN CTY CP ĐỒ HỘP HẠ LONG 090 LIX CTY CP BỘT GIẶT LIX
091 SCD CTY CP NƯỚC GIẢI KHÁT CHƯƠNG DƯƠNG 092 SHI CTY CP QUỐC TẾ SƠN HÀ
093 DPR CTY CP CAO SU ĐỒNG PHÚ 094 VTF CTY CP THỦY SẢN VIỆT THẮNG 095 EVE CTY CP EVERPIA VN
096 NET CTY CP BỘT GIẶT NET
097 VCF CTY CP VINA CA PHÊ BIÊN HÒA 098 VDL CTY CP THỰC PHẨM LÂM ĐỒNG 099 VNM CTY CP SỮA VIỆT NAM
100 STC CTY CP SÁCH VÀ TB TRƯỜNG HỌC TPHCM 101 LBE CTY CP SÁCH VÀ TB TRƯỜNG HỌC LONG AN 102 SVC CTY CP TỔNG HỢP DV SÀI GÒN
103 BXH CTY CP BAO BÌ XI MĂNG HẢI PHÓNG 104 BPC CTY CP BAO BÌ BỈM SƠN
105 INN CTY CP BAO BÌ VÀ IN NÔNG NGHIỆP 106 BBS CTY CP BAO BÌ XI MĂNG BÚT SƠN 107 SVI CTY CP BAO BÌ BIÊN HÒA
108 TPP CTY CP NHỰA TÂN PHÚ
109 HBD CTY CP NHỰA BAO BÌ PP BÌNH DƯƠNG 110 VBC CTY CP NHỰA BAO BÌ VINH
111 AGF CTY CP XNK THỦY SẢN AN GIANG 112 HEV CTY CP SÁCH ĐẠI HỌC - DẠY NGHỀ
STT MÃ CK TÊN DOANH NGHIỆP
113 QST CTY CP SÁCH VÀ THIẾT BỊ TRƯỜNG HỌC QUẢNG NINH 114 PTB CTY CP PHÚ TÀI
115 SED CTY CP ĐẦU TƯ VÀ PT GIAO DUC PHUONG NAM CTY CP GẠCH NGÓI CAO CẤP
117 HCC CTY CP BÊ TÔNG HÒA CẦM INTIMEX 118 C47 CTY CP XÂY DỰNG 47
119 VSC CTY CP CONTAINER VIỆT NAM 120 VNS CTY CP ÁNH DƯƠNG VIỆT NAM
121 VGS CTY CP ỐNG THÉP VIỆT - ĐỨC VG PIPE 122 QHD CTY CP QUE HÀN VIỆT ĐỨC
123 HHC CTY CP BÁNH KẸO HẢI HÀ 124 MHL CTY CP MINH HỮU LIÊN 125 TNG CTY CP ĐẦU TƯ VÀ TM TNG 126 NST CTY CP NGÂN SƠN
127 DNP CTY CP NHỰA ĐỒNG NAI
128 DNC CTY CP ĐIỆN NƯỚC LẮP MÁY HẢI PHÒNG
129 FCN CTY CP KT NỀN MÓNG VÀ CÔNG TRÌNH NGẦM FECON 130 HUT CTY CP TASCO
131 LHG CTY CP LONG HẬU 132 L10 CTY CP LILAMA 10
133 TET CTY CP VẢI SỢI MAY MẶC MIỀN BẮC 134 HVT CTY CP HÓA CHẤT VIỆT TRÌ
135 HGM CTY CP CƠ KHÍ VÀ KHOÁNG SẢN HÀ GIANG
136 PVC TỔNG CTY DUNG DỊCH KHOAN VÀ HÓA PHẨM DẦU KHÍ - CTCP 137 HTI CTY CP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN HẠ TẦNG IDICO
138 MCF CTY CP XÂY LẮP CƠ KHÍ LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM 139 ARM CTY CP XNK HÀNG KHÔNG
140 PJT CTY CP VẬN TẢI XĂNG DẦU ĐƯỜNG THỦY PETROLIMEX 141 MNC CTY CP TẬP ĐOÀN MAI LINH BẮC TRUNG BỘ
142 HTC CTY CP THƯƠNG MẠI HOC MÔN 143 ST8 CTY CP SIÊU THANH
1. ROA
1.1 Pooling
Dependent Variable: SDROA
Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 22:21 Sample: 2008 2014
Periods included: 7
Cross-sections included: 144
Total panel (balanced) observations: 1008
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
TCL/TA 0.006856 0.010937 0.626912 0.5320 TCA/TA -0.060479 0.099780 -0.606121 0.5456 WCTA -0.159211 1.83E-06 -1.017342 0.1026 LOG_SIZE 0.024298 0.010232 2.374734 0.0192 LOG_AGE -0.012860 0.060378 -0.754976 0.2681 GROWTH 0.017345 0.028673 1.584217 0.0973 IND 0.038529 0.011571 1.636913 0.5254 LEV 0.175423 0.047394 0.828715 0.4090 C -0.207515 0.139622 -1.486259 0.1400
R-squared 0.211158 Mean dependent var 0.110822
Adjusted R-squared 0.182613 S.D. dependent var 0.141449
S.E. of regression 0.135481 Akaike info criterion -1.111269
Sum squared resid 2.092472 Schwarz criterion -0.971894
Log likelihood 72.67612 Hannan-Quinn criter. -1.054668
F-statistic 3.143242 Durbin-Watson stat 1.339943
1.2 Random effect
Dependent Variable: SDROA
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/27/15 Time: 21:59
Sample: 2008 2014 Periods included: 7
Cross-sections included: 144
Total panel (balanced) observations: 1008
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
TCL/TA 0.028896 0.012536 2.304993 0.0230 TCA/TA -0.046263 0.123747 -0.373852 0.7092 WCTA -0.189316 1.20E-06 -2.358214 0.0473 GROWTH 0.162517 0.028135 1.845301 0.1217 LOG_SIZE 0.032543 0.014994 2.170447 0.0320 LOG__AGE -0.017890 0.081187 -0.220355 0.8260 LEV 0.158943 0.011509 1.343806 0.3157 IND 0.017912 0.005738 1.220405 0.8260 C -0.309794 0.199145 -1.555622 0.1226 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.110779 0.6698 Idiosyncratic random 0.077787 0.3302 Weighted Statistics
R-squared 0.517632 Mean dependent var 0.041636
Adjusted R-squared 0.498415 S.D. dependent var 0.086169
S.E. of regression 0.082973 Sum squared resid 0.784834
F-statistic 2.868889 Durbin-Watson stat 2.034003
Prob(F-statistic) 0.017730
Unweighted Statistics
R-squared 0.066662 Mean dependent var 0.110822
1.3 Fixed effect
Dependent Variable: SDROA
Method: Panel Least Squares Date: 06/27/15 Time: 22:08 Sample: 2008 2014 Periods included: 7
Cross-sections included: 144
Total panel (balanced) observations: 1008
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LCA/TA 0.049721 0.017744 2.624815 0.0144 TCA/TA -0.228964 0.244163 -1.458450 0.1509 WCTA -0.213438 1.23E-06 -2.414502 0.0147 LOG_SIZE 0.296834 0.062494 2.748337 0.0024 LOG__AGE -0.089115 0.181438 -2.068413 0.0259 IND 0.185239 0.019174 2.123285 0.0371 GROWTH 0.258146 0.004692 2.171428 0.0381 LEV 0.126926 0.021773 2.070315 0.0344 C -1.919439 0.766228 -2.505049 0.0144 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.809400 Mean dependent var 0.110822
Adjusted R-squared 0.697582 S.D. dependent var 0.141449
S.E. of regression 0.077787 Akaike info criterion -1.989698
Sum squared resid 0.453807 Schwarz criterion -0.944388
Log likelihood 164.3819 Hannan-Quinn criter. -1.565193
F-statistic 7.238520 Durbin-Watson stat 2.381873
2. ROE
2.1 Pooling
Dependent Variable: SDROE
Method: Panel Least Squares Date: 06/26/15 Time: 22:48 Sample: 2008 2014 Periods included: 7
Cross-sections included: 144
Total panel (balanced) observations: 1008
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LCA/TA 0.013519 0.005236 0.487631 0.4720 TCA/TA -0.141237 0.047775 -2.956323 0.0038 WCTA -0.087324 8.76E-07 -1.741115 0.0731 LOG_SIZE 0.014629 0.004899 2.986213 0.0035 IND 0.037597 0.028909 1.300526 0.1960 GROWTH 0.078502 0.015813 1.746248 0.1392 LEV 0.141263 0.027322 1.611317 0.1099 LOG_AGE -0.056927 0.031815 -1.886273 0.1792 C -0.097548 0.066851 -1.459182 0.1473
R-squared 0.356738 Mean dependent var 0.059063
Adjusted R-squared 0.328525 S.D. dependent var 0.079162
S.E. of regression 0.064868 Akaike info criterion -2.584215
Sum squared resid 0.479697 Schwarz criterion -2.444840
Log likelihood 161.0529 Hannan-Quinn criter. -2.527614
F-statistic 12.64435 Durbin-Watson stat 1.013436
2.2Random effect
Dependent Variable: SDROE
Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 06/26/15 Time: 23:02
Sample: 2008 2014 Periods included: 7
Cross-sections included: 144
Total panel (balanced) observations: 1008
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LCA/TA 0.003006 0.005544 0.542151 0.5888 TCA/TA -0.161280 0.056852 -2.836865 0.0054 LOG_SIZE 0.019375 4.85E-07 2.604625 0.0104 WCTA -0.109319 0.007417 -1.928844 0.0453 IND 0.016436 0.038378 0.428267 0.6693 LOG_AGE -0.068226 0.051853 -1.989264 0.0573