Với Quyền Mua
Hàm phiếu độc chế với quyền mua (call options) dành cho người hưởng ứng quyền mua hoặc không mua một chứng khoán được chỉ định (specified underlying secu- rity) ở một giá được cam kết (specified exercise price, strike price) trong một thời hạn được vạch trước (speci- fied expiration date) và, nếu người hưởng ứng quyết định thực hiện quyền mua, người đề xướng bắt buộc phải bán cho người hưởng ứng số chứng khoán đó theo như khế ước.
Như đã nói, sự xướng-ứng của hai đối tác trong mua bán hàm phiếu có được là vì họ cùng nhìn vào một chứng khoán liên hệ nhưng không cùng một kết luận về tương lai của chứng khoán đó. Những người hưởng ứng (buyers, holders) thì dự phóng rằng giá thị trường (mar- ket price, spot price) của chứng khoán đó trong tương lai sẽ cao hơn giá cam kết (strike price, exercise price) khá nhiều và điều này sẽ xảy ra trước khi hàm phiếu mãn hạn ký sinh (expired). Theo dự phóng này, nói theo thuật ngữ đầu tư, người hưởng ứng giữ trường vị (takes a long
position). Và vì thế hàm phiếu độc chế với quyền mua (call options) sẽ cho họ cơ hội để mua rẻ chứng khoán đó, hay nói theo thuật ngữ đầu tư là “gọi khỏi tay người đề xướng (call away from option writer)” chứng khoán đó ở một giá thấp hơn giá thị trường trong tương lai. Ngược lại, những người đề xướng (writers, issuers) thì dự phóng rằng giá thị trường của chứng khoán đó sẽ không cao hơn giá cam kết trong suốt chiều dài thời gian ký sinh và vì thế hàm phiếu độc chế với quyền mua sẽ cho họ cơ hội để thu một số hàm phí (premium) từ những người hưởng ứng và chứng khoán sẽ không bị gọi khỏi tay họ, tức là không bị ép bán dưới giá thị trường. Theo dự phóng này, nói theo thuật ngữ đầu tư, người đề xướng giữ đoản vị (assume short position).
Từ trong bảng yết giá 8-2 cho thấy một sự kiện là, với cùng một chiều dài thời gian hiệu lực, giá cam kết càng cao thì giá thị trường của hàm phiếu càng thấp. Giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, MAR 17.5 CALL thấp hơn giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, MAR 15.5 CALL và giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, APR 17.5 CALL thấp hơn giá thị trường của hàm phiếu
CSCO MAR 17.5 CALL CYOCWX 0.375CSCO APR 17.5 CALL CYOCWX 0.50 CSCO APR 17.5 CALL CYOCWX 0.50 CSCO MAR 15.5 CALL CYOCWX 1.375 CSCO APR 15.5 CALL CYOCWX 1.50
Bảng Yết Giá Ngày 12 Tháng 1 Năm 19XX
CYOCWX, APR 15.5 CALL. Lý do là vì khoảng cách giữa giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh và giá cam kết cao của hàm phiếu xa hơn khoảng cách giữa giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh và giá cam kết thấp của hàm phiếu. Khoảng cách này được tính bằng đẳng thức [6-1] như sau:
SBGCALL = GTT - GCK {6-1} SBGCALL = Sai biệt giá
GTT = Giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh GCK = Giá cam kết của hàm phiếu
Khi khoảng cách SBGCALL mang số âm, hay là SBGCALL < 0, hàm phiếu được gọi là “nằm ngoài khung tiền” (out of the money). Cụm từ “nằm ngoài khung tiền” là ngôn ngữ kỹ thuật diễn tả trạng huống sai biệt âm (-) giữa giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh và giá cam kết của hàm phiếu và trạng huống sai biệt này bất lợi cho người hưởng ứng. SBGCALL < 0 càng nhỏ [tức là con số sau dấu trừ càng lớn] thì hàm phiếu nằm ngoài khung tiền càng xa. Hàm phiếu nằm ngoài khung tiền càng xa thì giá thị trường của hàm phiếu càng thấp.
Giả dụ như giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh, CSCO, là 13 USD một cổ phần. Với hàm phiếu CYOCWX, APR 17.5 CALL, sai biệt giữa giá thị trường của cổ phiếu CSCO và giá cam kết của hàm phiếu CYOCWX là –4.5 USD. Với hàm phiếu CYOCWX, APR 15.5 CALL, sai biệt giữa giá thị trường của cổ phiếu CSCO và giá cam kết của hàm phiếu CYOCWX là –2.5 USD. Nói một cách khác, hàm phiếu APR 17.5 CALL nằm ngoài khung tiền 4.5 USD trong khi hàm phiếu APR 15 CALL nằm ngoài khung tiền 2.5 USD. Do vậy, giá thị trường của hàm phiếu APR 17.5 CALL là 0.5 USD thấp hơn giá
CSCO MAR 17.5 CALL CYOCWX 2.375 CSCO APR 17.5 CALL CYOCWX 3.50 CSCO MAR 15.0 CALL CYOCWX 4.375 CSCO APR 15.0 CALL CYOCWX 5.50
Bảng Yết Giá Ngày 4 Tháng 2 Năm 19XX
thị trường của hàm phiếu APR 15.5 CALL là 1.5 USD. Giá cam kết và ngày mãn hạn của hàm phiếu không thay đổi. Do đó, SBGCALL chỉ thay đổi theo giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh. Nếu dự đoán của người hưởng ứng chính xác, tức là giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh gia tăng trước khi mãn hạn du kỳ, SBGCALL < 0 sẽ lớn dần [tức là con số đứng sau dấu trừ càng lúc càng nhỏ] và cho đến một lúc nào đó sẽ biến thành số dương, hay là SBGCALL > 0. Khi SBGCALL biến thành số dương, hàm phiếu được gọi là “vào khung tiền” (in the money). Cụm từ “vào khung tiền” là ngôn ngữ kỹ thuật diễn tả trạng huống sai biệt dương (+) giữa giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh và giá cam kết của hàm phiếu và trạng huống sai biệt này có lợi cho người hưởng ứng. Hàm phiếu đi vào khung tiền càng sâu, hay là SBGCALL
> 0 càng lớn, thì giá thị trường của hàm phiếu càng cao và người hưởng ứng càng có lợi.
Giả dụ như giá thị trường của cổ phiếu cho ký sinh, CSCO, từø13 USD một cổ phần vào ngày 12 tháng 1 năm 19xx tăng lên đến 18.5 USD một cổ phần tính vào ngày 4 tháng 2 năm 19xx. Như vậy, theo bảng yết giá 8-
3, hàm phiếu CYOCWX, MAR 17.5 CALL và hàm phiếu CYOCWX, APR 17.5 CALL vào khung tiền 1.0 USD trong khi hàm phiếu CYOCWX, MAR 15.5 CALL và CYOCWX, APR 15.5 CALL vào khung tiền 3 USD. Theo đó, giá thị trường của những hàm phiếu này cũng gia tăng. Giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, MAR 17.5 CALL từ 0.375 USD tăng lên 2.375 USD; của CYOCWX, APR 17.5 CALL từ 0.5 USD tăng lên 3.50 USD; của CYOCWX, MAR 15.5 CALL từ 1.375 USD tăng lên 4.375 USD; và của CYOCWX, APR 15.5 CALL từ 1.50 USD tăng lên 5.50 USD.
Cũng từ bảng yết giá 8-2 và 8-3 cho thấy một sự kiện khác là, cùng một giá cam kết, hàm phiếu với chiều dài thời gian hiệu lực dài hơn có giá thị trường cao hơn. Giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, MAR 17.5 CALL thấp hơn giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, APR 17.5 CALL. Tương tự, giá thị trường của hàm phiếu CYOCWX, MAR 15.0 CALL thấp hơn giá thị trường của hàm phiếu CYOWCX, APR 15.0 CALL. Khi hàm phiếu gần tới ngày mãn hạn, giá thị trường của hàm phiếu giảm thiểu nhanh chóng hơn so với trước đó, nhất là đối với những hàm phiếu còn nằm ngoài khung tiền.