Để nghiên cứu mối quan hệ của các yếu tố liên quan đến quyết định tài trợ và hiệu quả hoạt động của công ty, tác giả thu thập dữ liệu từ trang cophieu68.com với các số liệu của các biến giải thích và các biến phụ thuộc như sau:
Bảng 3.2: Các biến giải thích trong mô hình
Các biến
giải thích Viết tắt Định nghĩa
TDTA Total dept to total assets Tổng nợ trên tổng tài sản STDTA Short-term debt to total assets Nợ ngắn hạn trên tổng tài sản LTDTA Long-term debt to total assets Nợ dài hạn trên tổng tài sản TDTC Total debt to total capital Tổng nợ trên tổng vốn (tổng vốn
bao gồm nợ và vốn cổ phần) DY
Dividend yield (dollar
dividend per share divided by the current price per share)
Cổ tức chia giá thị trường mỗi cổ phần
Growth
Growth opportunities measured by growth of assets
Tốc độ tăng của tổng tài sản STDVE Standard deviation of earning
to total assets Độ lệch chuẩn của ROA LIQ Liquid or current assets to
total assets
Tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản
TANG The fixed assets to total
assets Tài sản dài hạn trên tổng tài sản
Bảng 3.3: Các biến phụ thuộc trong mô hình
Các biến phụ
thuộc Viết tắt Định nghĩa
ROE The return on equity Lợi nhuận trên vốn chủ ROA The return on assets Lợi nhuận trên tổng tài sản Tobin Q The market value of
equity to total assets
Giá trị thị trường của vốn cổ phần trên tổng tài sản
P/E Price per share
/earnings per share
Giá mỗi cổ phần trên lợi nhuận mỗi cổ phần
Bảng 3.4 mô tả ma trận hệ số tương quan giữa các biến giải thích trong mô hình. Kết quả chỉ ra rằng, các biến liên quan đến nợ như TDTA, STDTA, LTDTA, TDTC có mối tương quan dương rất cao, đa phần đều trên 0,9. Như vậy nếu đưa đồng loạt các biến này vào mô hình thì khả năng xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến rất lớn, do đó tác giả sẽ bóc tách từng biến và chia nhỏ ra nhiều mô hình với mỗi mô hình chỉ có một biến đại diện cho việc vay nợ của công ty. Các biến giải thích
còn lại đều có tương quan với nhau nhỏ hơn 0,6 do đó khả năng xảy ra hiện tượng tự tương quan là tương đối thấp.
Hơn nữa, các biến liên quan đến đòn bẩy tài chính như TDTA và TDTE có tương quan dương với tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản. Tuy hệ số tương quan của chúng lần lượt là 0,2277 và 0,3119 đều nhỏ hơn 0,6 nhưng cũng độ lớn của chúng không quá gần giá trị 0. Như vậy tốc độ tăng trường tổng tài sản của hầu hết các công ty thương mại và du lịch tại Việt Nam có quan hệ tương quan dương với đòn bẩy tài chính mà tổng tài sản cũng được xem như một thước đo để đo lường quy mô công ty. Điều này chỉ ra rằng nhưng công ty có quy mô lớn sẽ có đòn bẫy tài chính cao. Hơn nữa, đòn bẫy tài chính cũng có tương quan dương với tài sản dài hạn, mà tài sản dài hạn của các công ty trong dữ liệu nghiên cứu của tác giả đều tài sản cố định chiếm tỷ trọng rất cao trong tài sản dài hạn, mà những công ty có quy mô lớn thường có khổi lượng tài sản cố định lớn, cho nên tổng tài sản và đòn bẩy tài chính cũng có tương quan dương với nhau. Kết quả từ bảng 2.8 còn chỉ ra rằng, tính thanh khoản và đòn bẫy tài chính trong công ty có tương quan âm, điều này hoàn toàn phù hợp với lý thuyết vì công ty vay nợ càng nhiều thì khả năng thanh toán của công ty càng thấp. Tương quan giữa STDVE và các biến đòn bẫy tài chính cũng là mối tương quan âm, cho thấy các công ty có đòn bẫy tài chính cao thì suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) càng ít biến động.
Bảng 3.4 Ma trận hệ số tương quan các biến giải thích
tdta stdta ltdta tdte tdtc dy growth stdve liq tang
tdta 1 stdta 0.9509 1 ltdta 0.9155 0.7461 1 tdte 0.9741 0.9201 0.8999 1 tdtc 0.9994 0.9465 0.9199 0.9777 1 dy -0.2502 -0.2052 -0.2717 -0.2162 -0.2494 1 growth 0.2277 0.0673 0.4026 0.3119 0.2378 0.1254 1 stdve -0.444 -0.3374 -0.5167 -0.449 -0.4476 0.1244 -0.2362 1 liq -0.2183 -0.0866 -0.3572 -0.2829 -0.2325 0.0975 -0.3121 0.1884 1 tang 0.4223 0.3093 0.5066 0.4452 0.4299 -0.1686 0.2194 -0.2442 -0.9068 1