CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
3.2. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.2.3. Phân tích hồi quy
a. Kiểm tra phân phối chuẩn của từng biến
Bảng 3.9. Thống kê mô tả các biến
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Qua Bảng 3.9 nhận thấy biến X4, X6 có số trung bình và trung vị rất cách biệt và độ xiên (Skewness) và hệ số cân bằng (Kurtosis) cũng khá cao chứng tỏ mức độ dao động của một phân phối là khá lớn.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.3. Biểu đồ đường cong chuẩn của ROA
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.4. Biểu đồ xác suất chuẩn của ROA
Hình 3.3 chỉ rõ biều đồ với đường cong chuẩn (Histograms with normal curve) của ROA có dạng hình chng đối xứng, số liệu phân bố đều 2 bên. Hơn nữa, trên biểu đồ Normal Q-Q plot (Hình 3.4) ta thấy sự liên quan giữa trị số quan sát và trị số mong đợi có xu hướng nằm gần trên đường thẳng chéo. Chứng tỏ phân phối này là phân phối chuẩn.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.5. Biểu đồ xác suất của X4
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.6. Biểu đồ xác suất của X6
Hình 3.5 và 3.6 cho thấy biểu đồ Normal Q-Q plot của X4, X6 có các trị số quan sát và trị số mong đợi nằm chệnh hoàn toàn trên đường chéo chứng tỏ những phân phối này là phân phối không chuẩn. Như vậy, biến X4, X6 vi phạm giả thuyết phân phối chuẩn của mơ hình, giải pháp thực hiện là biến đổi dữ liệu để đảm bảo tính hợp lý của mơ hình ứớc lượng. Do đó, biến X4, X6 được biến đổi Logarit để đạt được phân phối chuẩn và tuyến tính.
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.7. Biểu đồ xác suất chuẩn của X4
(Nguồn: Tác giả tổng hợp) Hình 3.8. Biểu đồ xác suất chuẩn của X6
Hình 3.7 và 3.8 cho thấy, sau khi biến đổi, biểu đồ Normal Q-Q plot có các trị số quan sát và trị số mong đợi đã nằm trên đường chéo chứng tỏ phân phối đã thoả mãn điều kiện.
b. Hồi quy theo mơ hình các nhân tố ảnh hưởng
Bảng 3.10. Hồi quy theo mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM)
Y Hệ số beta p-value X1 -0.111460 0.0003 X2 0.079505 0.0000 X3 0.131224 0.0100 X4 -0.012379 0.0102 X5 -0.022139 0.0253 X6 0.001575 0.3420 X7 0.006712 0.4759 R-squared 67,85% (Trích từ phụ lục 1)
Trong đó:
Y: Biến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA); X1: Biến tỷ suất nợ;
X2: Biến vòng quay hàng tồn kho; X3: Biến vòng quay các khoản phải thu;
X4: Biến logarit tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp; X5: Biến tỷ trọng tài sản cố định;
X6: Biến logarit tổng doanh thu;
X7: Biến tốc độ tăng trưởng tổng tài sản.
Mơ hình hồi quy theo biến tỷ suất sinh lời tài sản có độ phù hợp là 67,85%. Hay nói cách khác, mơ hình hồi quy tương ứng giải thích 67,85% sự thay đổi của tỷ suất sinh lời tài sản (ROA).
Từ kết quả mơ hình FEM ở bảng 3.10 cho thấy có 5 nhân tố: cấu trúc tài chính (X1), quản trị hàng tồn kho (X2), quản trị các khoản phải thu (X3), tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (X4), tỷ tài sản cố định (X5) có ý nghĩa thống kê. Nhân tố quy mô doanh nghiệp (X6) và tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (X7) khơng có ý nghĩa thống kê.
Bảng 3.11. Hồi quy theo mơ hình với ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM)
Y Hệ số beta p-value X1 -0.133042 0.0000 X2 0.080698 0.0000 X3 0.111330 0.1653 X4 -0.012762 0.0063 X5 -0.018110 0.0544 X6 0.001601 0.3311 X7 0.008470 0.3332 R-squared 39,29% (Trích từ phụ lục 2)
Trong đó:
Y: Biến tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA); X1: Biến tỷ suất nợ;
X2: Biến vòng quay hàng tồn kho; X3: Biến vòng quay các khoản phải thu;
X4: Biến logarit tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp; X5: Biến tỷ trọng tài sản cố định;
X6: Biến logarit tổng doanh thu;
X7: Biến tốc độ tăng trưởng tổng tài sản.
Mơ hình hồi quy theo biến tỷ suất sinh lời tài sản có độ phù hợp là 39,29%. Từ kết quả mơ hình REM ở bảng 3.11 cho thấy có 4 nhân tố: cấu trúc tài chính (X1), quản trị hàng tồn kho (X2), tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (X4), tài sản cố định (X5) có ý nghĩa thống kê. Nhân tố quản trị khoản phải thu (X3), quy mô doanh nghiệp (X6) và tốc độ tăng trưởng tổng tài sản (X7) khơng có ý nghĩa thống kê.
c. Lựa chọn mơ hình trên cơ sở kiểm định Hausman
Mơ hình tỷ suất sinh lời tài sản: Prob = 0,0365 < 0,05 (trích phụ lục 3)
Bác bỏ giả thiết H0, mơ hình FEM được sử dụng để phân tích sự biến động
của tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) trên sự biến động của các nhân tố ảnh hưởng.
3.2.4. Phân tích kết quả nghiên cứu của mơ hình lựa chọn
a. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm
Y = – 0,009220 – 0,111460X1+ 0,079505X2+ 0,131224X3 – 0,012379X4 – 0,022139X5
- Nhân tố cấu trúc tài chính: hệ số hồi quy chỉ tiêu tỷ suất nợ có mối quan hệ với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Cụ thể tỷ suất nợ có ý nghĩa thống kê với β = - 0,111460 và sự ảnh hưởng của nhân tố này tới ROA khá lớn khi tỷ suất nợ tăng 1% làm sụt giảm 11,1460% ROA.
- Nhân tố quản trị hàng tồn kho: hệ số hồi quy của nhân tố này có ý nghĩa thống kê với mơ hình là 0,079505, cho biết nếu vịng quay hàng tồn kho tăng 1 đơn vị thì hiệu quả kinh doanh tăng tương ứng 0,079505 đơn vị.
- Nhân tố quản trị các khoản phải thu: hệ số hồi quy của nhân tố này có ý nghĩa thống kê với mơ hình là 0,131224, cho biết nếu vịng quay các khoản phải thu tăng 1 đơn vị thì hiệu quả kinh doanh tăng tương ứng là 0,131224 đơn vị
- Nhân tố tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp: có ý nghĩa thống kê với β = - 0,012379, cho biết khi tăng 1% tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp thì ROA giảm tương ứng hơn 1,2379%.
- Nhân tố tỷ trọng tài sản cố định: có ý nghĩa thống kê với β = -0,022139, cho biết khi tăng 1% tỷ trọng tài sản cố định trong tổng tài sản làm giảm 2,2139%ROA.
- Nhân tố quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tài sản của doanh nghiệp.
b. Nhận xét kết quả nghiên cứu
Nhân tố cấu trúc tài chính có mối quan hệ nghịch với hiệu quả kinh doanh. Khi xác định tỷ suất sinh lời tài sản, tác giả đã loại bỏ sự tác động của nhân tố thuế đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp thông qua việc lấy
chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế để xác định chỉ tiêu ROA. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Onaolapo & Kajola (2010), Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013), Hoàng Thị Thắm (2015).
Theo lý thuyết về cơ cấu vốn thì tỷ suất nợ gia tăng lợi nhuận của công ty bởi lợi ích từ lá chắn thuế. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ có tác động 2 mặt, nợ là địn bẩy để cơng ty gia tăng doanh thu, từ đó tăng lợi nhuận; nhưng đồng thời nếu sử dụng nợ khơng hiệu quả thì cũng rất dễ dàng đẩy cơng ty đến bờ vực phá sản. Kết quả nghiên cứu tỷ suất nợ và hiệu quả kinh doanh có ảnh hưởng ngược chiều nhau cho thấy các doanh nghiệp trong ngành thủy sản sử dụng nợ chưa hiệu quả, lợi ích thu được từ việc vay nợ chưa thể bù đắp cho các chi phí phát sinh từ nợ.
Một trong những nguyên nhân dẫn tới việc sử dụng nợ chưa hiệu quả xuất phát từ bản thân doanh nghiệp quá lệ thuộc vào vay nợ. Hiện nay các doanh nghiệp thủy sản có tỷ lệ nợ vay rất cao, thêm vào đó do tình hình xuất khẩu thủy sản gặp nhiều khó khăn đã ảnh hưởng ít nhiều đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp làm lợi nhuận của doanh nghiệp giảm sút ảnh hưởng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Do đó, nhân tố cấu trúc tài chính có ảnh hưởng nghịch chiều với hiệu quả kinh doanh.
Nhân tố quản trị hàng hàng tồn kho có mối quan hệ thuận chiều với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Đại diện cho nhân tố này là vòng quay hàng tồn kho. Vòng quay hàng tồn kho tăng có nghĩa sản phẩm của doanh nghiệp được tiêu thụ mạnh, sản phẩm làm ra có chất lượng, uy tín, đồng vốn của doanh nghiệp bỏ ra có hiệu quả, góp phần tăng hiệu quả kinh doanh trong doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Bashir và cộng sự (2013), Camelia Burja (2011).
Do đó, nhân tố quản trị hàng tồn kho có ảnh hưởng thuận chiều với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Số vòng quay các khoản phải thu ảnh hưởng thuận chiều đến tỷ suất sinh lời trên tài sản của doanh nghiệp. Trong quá trình hoạt động kinh doanh, để giữ vững những mối quan hệ lâu dài, trong nhiều trường hợp doanh nghiệp kinh doanh bán chịu, số vòng quay các khoản phải thu càng lớn có nghĩa doanh nghiệp thu hồi vốn nhanh, nâng cao được hiệu quả sử dụng vốn, góp phần tăng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Trên thực tế, các doanh nghiệp thủy sản có số vịng quay hàng tồn kho trung bình rất thấp (chỉ 1,74 vòng), kết hợp với kết quả nghiên cứu cho thấy các doanh nghiệp đã không quản lý nợ phải thu khách hàng tốt, các nhà nhập khẩu thủy sản kéo dài nợ. Để duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh, các doanh nghiệp phải tìm kiếm nguồn vốn hỗ trợ từ bên ngoài và chịu áp lực lãi vay. Tình trạng thiếu hụt vốn để đầu tư sản xuất làm giảm hiệu quả hoạt động kinh doanh. Kết quả này phù hợp với kết quả nghiên cứu của Camelia Burja (2011) và Võ Đức Nghiêm (2013).
Do đó, nhân tố quản trị các khoản phải thu có ảnh hưởng thuận chiều với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Nhân tố tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp có mối quan hệ ngược chiều với tỷ suất sinh lời tài sản (ROA). Kết quả này phù hợp với kết quả nghiên cứu của Camelia Burja (2011), Amdemikael Abera (2012), Hoàng Thị Thắm (2015).
Kết quả này cho thấy, tại các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam, số tiền chi cho công tác bán hàng và quản lý doanh nghiệp chưa được sử dụng hiệu quả. Các doanh nghiệp chủ yếu đầu tư cho công tác tiếp thị sản phẩm, mở rộng sản xuất, chưa chú trọng vào việc khẳng định thương hiệu và đầu tư
nâng cao trình độ của cán bộ, cơng nhân. Thực tế cho thấy, sản phẩm thủy sản Việt Nam chưa có thương hiệu trên thị trường quốc tế, đặc biệt ở phân khúc bán lẻ cho người tiêu dùng. Các doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu chế biến, xuất khẩu thủy sản cho các doanh nghiệp nước ngồi sẵn có thương hiệu trên thị trường. Từ đó, đầu ra của thủy sản Việt Nam còn nhiều hạn chế, ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Do đó, tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp có ảnh hưởng nghịch chiều với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Tỷ trọng tài sản cố định có quan hệ nghịch chiều với tỷ suất sinh lời tài sản. Điều đó cho thấy các doanh nghiệp thủy sản đã sử dụng tài sản cố định không mang lại hiệu quả, có thể các dây chuyền máy móc thiết bị khai thác, chế biến thủy sản còn lạc hậu chưa đáp ứng yêu cầu về mặt kỹ thuật. Thêm vào đó, Việt Nam hầu như chỉ mới dừng lại ở việc khai thác thô, công nghệ nuôi trồng, chế biến thủy sản cịn lạc hậu, cơng suất thấp và khá lãng phí, giá trị thặng dư mang lại chưa tương xứng với tiềm năng. Ngồi ra, trình độ sử dụng cơng nghệ tiên tiến của cán bộ, nhân viên còn nhiều hạn chế. Từ đó dẫn đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành còn rất thấp.
Kết quả này phù hợp với phần lớn các nghiên cứu, chẳng hạn như: Zeitun & Tian (2007), Bashir và cộng sự (2013), Onaolapo & Kajola (2010), Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013),…
Do đó, nhân tố cơ cấu tài sản có ảnh hưởng nghịch chiều với hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Hiện nay, các quy định về chất lượng sản phẩm, vệ sinh an toàn thực phẩm, hàm lượng kháng sinh, gelatin,… của các nước nhập khẩu thủy sản chủ lực ngày càng khắt khe cùng với sự hạn chế về năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam, việc mở rộng hay thu hẹp quy mô doanh
nghiệp, tăng hay giảm tốc độ tăng trưởng tổng tài sản cũng không phải là yếu tố quá rõ ràng cho việc tăng hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp qua chỉ tiêu ROA.
Nhân tố quy mô doanh nghiệp không ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013), Ngô Thị Vân Anh (2015) và Nguyễn Quang Khải (2015).
Nhân tố tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp không ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Wei Xu (2005) và Đỗ Dương Thanh Ngọc (2011).
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Chương 3 đã giới thiệu chung về đặc điểm và tình hình hoạt động kinh doanh của ngành thủy sản trong giai đoạn 2012-2016. Trên cơ sở đó, khái quát chung về hiệu quả kinh doanh thông qua tỷ suất sinh lời tài sản. Đồng thời, tác giả cũng đã tiến hành phân tích thống kê mơ tả mối quan hệ giữa các nhân tố ảnh hưởng (biến độc lập) tới hiệu quả kinh doanh (ROA) nhằm dự đoán xu hướng ảnh hưởng của chúng tới biến phụ thuộc của mơ hình.
Sử dụng mơ hình ảnh hưởng cố định và mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên để kiểm định các giả thuyết đặt ra. Kết quả kiểm định Hausman cho thấy, mơ hình ROA sẽ lựa chọn mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên. Từ đó, tổng hợp kết quả nghiên cứu cho thấy với 7 nhân tố mà mơ hình đưa vào thì có 5 nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, đó là: cấu trúc tài chính, quản trị hàng tồn kho, quản trị các khoản phải thu, tỷ suất chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và cơ cấu tài sản.
Dựa trên kết quả nghiên cứu ở chương 3 là cơ sở để tác giả đưa ra các kết luận và hàm ý chính sách liên quan nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành thủy sản.
CHƯƠNG 4
HÀM Ý CHÍNH SÁCH
4.1. KẾT LUẬN
Đề tài “nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các công ty ngành thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” đã sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính của 14 cơng ty ngành thủy sản niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội và thành phố Hồ Chí Minh.
Kết hợp việc so sánh giữa các chỉ tiêu tài chính và đặc điểm của dữ liệu thu thập (tính sẵn có của báo cáo tài chính, thị giá cổ phiếu chịu ảnh hưởng nhiều bởi tâm lý nhà đầu tư), chỉ tiêu phản ảnh hiệu quả kinh doanh được nghiên cứu lựa chọn là tỷ suất sinh lời tài sản (ROA). Các biến độc lập bao gồm: tỷ suất nợ, vòng quay hàng tồn kho, vòng quay các khoản phải thu, tỷ suất chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp, tỷ trọng tài sản cố định trong tổng tài sản, tổng doanh thu và tốc độ tăng trưởng tổng tài sản.
Dựa trên cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây, bằng phương pháp hồi quy với mơ hình ảnh hưởng các nhân tố, nghiên cứu đã ước lượng và xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bao gồm: cấu trúc tài chính, quản trị hàng tồn kho, quản trị các khoản phải thu, cơ cấu tài sản và tỷ lệ chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp.
Theo đánh giá của liên hợp quốc, dân số thế giới dự kiến đạt 9.2 tỷ người vào năm 2050 và kéo theo đó là tiêu thụ thủy sản ni trồng sẽ gia tăng từ 49% năm 2012 lên 62% năm 2030 (theo dự báo trong báo cáo tổ chức lương thực thế giới). Tuy nhiên, từ kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy, tỷ suất sinh lời tài sản của các doanh nghiệp trong ngành được duy trì với mức trung bình là 1,00%. Điều này cho biết mức sinh lời thực tế của ngành còn quá thấp,
chưa tương xứng với kỳ vọng và tiềm năng của ngành hiện có.
Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng, nếu doanh nghiệp thủy sản quản trị tốt hàng tồn kho cũng như các khoản phải thu sẽ có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Ngược lại, nếu doanh nghiệp có tỷ lệ nợ vay và tài sản cố định càng cao