5. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài
1.1.2. Những cách tiếp cận mới
Trong những năm gần đây, các nhà kinh tế học tiền tệ đã phát triển nhiều hƣớng tiếp cận mới tới cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, với rất nhiều kênh truyền dẫn mới đƣợc nghiên cứu ở nhiều quốc gia trên thế giới.
Sự ra đời và phát triển của Liên minh châu Âu, trong đó bao gồm cả liên minh tiền tệ, đã kéo theo sự ra đời của hàng loạt các chính sách tiền tệ phi truyền thống, và từ đó nảy sinh rất nhiều kênh truyền dẫn độc đáo với mức độ ảnh hƣởng lớn đến không chỉ nội bộ cộng đồng chung châu Âu mà còn ảnh hƣởng rộng rãi đến các quốc gia khác trên toàn thế giới.
Các nhà nghiên cứu ở viện nghiên cứu của ngân hàng trung ƣơng châu Âu đã tổng hợp lại bốn kênh chủ yếu, là những kênh quan trọng liên quan đến các mục tiêu phân tích chính sách và có thể kiểm tra dễ dàng.
a. Kênh tự tin
Bằng cách đƣa ra những hành động quả quyết, các ngân hàng trung ƣơng có thể giúp khôi phục niềm tin của công chúng vào hệ thống tài chính.
Và hệ quả của điều này là phần bù rủi ro và sự không chắc chắn có thể giảm xuống, từ đó sẽ tạo ra một hiệu ứng tích cực lên giá tài sản.
b. Kênh rủi ro tín dụng ngân hàng
Để giải quyết mối quan tâm chính là thanh khoản ngân hàng, ngân hàng trung ƣơng châu Âu có thể tác động lên rủi ro tín dụng của ngân hàng, nhờ sự tƣơng tác giữa thanh khoản và rủi ro tín dụng.
Khi rủi ro tín dụng ngân hàng thấp hơn thì phần bù rủi ro sẽ giảm xuống và do đó sẽ tác động tới giá tài sản.
c. Kênh rủi ro tín dụng quốc gia
Một trong những mục tiêu trung gian của các chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ƣơng châu Âu là điều chỉnh cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ bằng cách kiểm soát những mức bù rủi ro quốc gia bị coi là quá mức.
Nói cách khác, các chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ƣơng châu Âu gián tiếp nhắm đến mục tiêu rủi ro tín dụng quốc gia, khi cơ quan này nhận thấy nó không phù hợp với các nguyên tắc cơ bản và phản ánh nỗi sợ hãi vô căn cứ về việc đồng tiền chung châu Âu bị phá bỏ, do đó làm suy yếu các cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ.
d. Kênh cân bằng danh mục đầu tư quốc tế
Kênh cân bằng danh mục đầu tƣ quốc tế là một kênh tiềm năng trong việc truyền dẫn cả việc mua bán tài sản lẫn giá tài sản giữa các phân khúc thị trƣờng khác nhau và cả giữa các quốc gia khác nhau. Khi nhà đầu tƣ bị những
hành động mua bán của ngân hàng trung ƣơng đẩy ra khỏi một vài phân khúc thị trƣờng nào đó, họ sẽ chuyển sang mua bán những tài sản thay thế gần nhất, dẫn đến việc tái cân bằng danh mục đầu tƣ và gây ra một loạt các tác động lên giá cả.
Nói rộng ra, những hành động của chính sách tiền tệ phi truyền thống sẽ thông qua những tác động lên mức bù rủi ro và lợi suất của các tài sản tiêu chuẩn chủ yếu để khiến các nhà đầu tƣ tái cân bằng lại danh mục đầu tƣ của họ, sau đó, sẽ có tác động tới giá cả của hàng loạt tài sản.
Ngoài ra, còn có rất nhiều kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ khác đang đƣợc nghiên cứu nhƣ kênh chấp nhận rủi ro, kênh rủi ro vòng đời, kênh rủi ro thanh khoản, kênh phần bù an toàn, kênh lạm phát…
Ở Việt Nam, việc nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn ảnh hƣởng của chính sách tiền tệ đến nền kinh tế bắt đầu đƣợc chú trọng hơn, theo yêu cầu của thực tiễn.
Từ năm 2006, Nguyễn Khắc Việt Trung đã có bài viết “Hoàn thiện cơ chế truyền dẫn, nâng cao hiệu lực điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam” đăng trên tạp chí Ngân hàng, trong đó tác giả đã tổng hợp khái quát lý thuyết về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và vai trò của cơ chế truyền dẫn trong việc điều hành chính sách tiền tệ, đánh giá những hạn chế trong việc điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam và đƣa ra một số giải pháp để hoàn thiện cơ chế truyền dẫn, nâng cao hiệu quả chính sách tiền tệ ở nƣớc ta.
Nghiên cứu này của tác giả Nguyễn Khắc Việt Trung đã nói đƣợc những vấn đề cơ bản về thực trạng truyền dẫn chính sách tiền tệ ở nƣớc ta tại thời điểm ấy, đồng thời đƣa ra đƣợc một số giải pháp, nhƣng tất cả chỉ dừng lại ở những nhận định định tính chủ quan của ngƣời viết, chƣa có con số cụ
thể để đánh giá hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ Việt Nam hay các kênh truyền dẫn.
Nghiên cứu “Cơ chế truyền dẫn tiền tệ dƣới góc độ phân tích định lƣợng” của Nguyễn Phi Lân (2010) đăng trên tạp chí Ngân hàng đã tiến thêm một bƣớc trong việc sử dụng mô hình định lƣợng để phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam từ 1998 đến 2009, nhằm đánh giá hiệu quả của chính sách tiền tệ và các kênh truyền dẫn khác nhau đến mức giá chung và hoạt động sản xuất kinh doanh trong nƣớc sau khủng hoảng tài chính khu vực năm 1997. Đây là một nghiên cứu khá đầy đủ, đánh giá tổng quát ảnh hƣởng của các công cụ chính sách tiền tệ tới nền kinh tế trong nƣớc.
Tuy nhiên, khi mà kinh tế thế giới lẫn Việt Nam đã có nhiều thay đổi không nhỏ sau cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu thì những kết luận của nghiên cứu này có lẽ không còn đảm bảo sự chính xác, hơn nữa, nghiên cứu này phân tích cơ chế truyền dẫn chung chứ không đi sâu vào một kênh truyền dẫn cụ thể nào cả.
Tô Huy Vũ, Nguyễn Phi Lân, Trần Thanh Hoa và Bùi Thị Trang Dung có bài nghiên cứu “Ứng dụng mô hình kinh tế lƣợng vĩ mô trong công tác phân tích, dự báo và hoạch định chính sách tiền tệ” (2013) cho thấy đƣợc sự cần thiết và thực trạng sử dụng mô hình kinh tế lƣợng vĩ mô trong việc phân tích và hoạch định chính sách tiền tệ ở Việt Nam thời kỳ sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu, khởi đầu cho việc nghiên cứu sâu hơn vào cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ và các kênh của nó bằng các mô hình định lƣợng.
Trong hai năm lại đây, có khá nhiều nghiên cứu sử dụng phƣơng pháp định lƣợng để đánh giá vai trò của từng kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ trong nền kinh tế Việt Nam, trong đó chủ yếu là những kênh dựa trên hoạt động ngân hàng, nhƣ kênh tín dụng hay kênh lãi suất, chẳng hạn nhƣ “Nghiên cứu thực nghiệm về truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng ở Việt