7. Bố cục đề tài
4.3. HẠN CHẾ VÀ HƢỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA ĐỀ TÀI
Bên cạnh những kết quả đƣợc nêu trên, đề tài vẫn còn một số hạn chế nhất định. Sau đây là một số hạn chế đƣợc đƣa ra và hƣớng nghiên cứu tiếp theo của đề tài.
Thị trƣờng chứng khoán ở Việt Nam vẫn còn non trẻ so với nhiều thị trƣờng khác trên thế giới, số lƣợng cổ phiếu niêm yết còn ít, chỉ tăng lên trong giai đoạn về sau này nên đề tài chỉ thực hiện trên mẫu nghiên cứu ngắn 3 năm (từ ngày 02/01/2014 đến ngày 30/12/2016). Chính vì chuỗi thời gian quan sát khá ngắn nên kết quả có thể mang độ chính xác không cao. Ngoài ra, với hai
thị trƣờng chứng khoán tập trung, nghiên cứu chỉ thực hiên trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh mà chƣa nghiên cứu trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, do đó kết quả nghiên cứu chƣa thể đại diện cho toàn bộ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Do vậy nếu có điều kiện, đề tài sẽ mở rộng thời gian quan sát, tăng kích thƣớc mẫu nghiên cứu, kết quả nghiên cứu có thể chính xác và mang tính khái quát hơn.
Đề tài xây dựng các danh mục đầu tƣ từ đó tính toán giá trị của các biến phụ thuộc bằng cách phân chia mẫu nghiên cứu theo tỷ lệ 50:50 căn cứ vào giá trị của ME, phân chia mẫu theo tỷ lệ 30:40:30 căn cứ vào BE/ME và GP/A. Tuy nhiên, các cách phân chia danh mục đầu tƣ khác nhau có thể mang đến kết quả nghiên cứu khác nhau (về mặt ý nghĩa thống kê, về độ lớn và chiều tác động của các nhân tố đến tỷ suất lợi tức của cổ phiếu). Do đó, nếu có điều kiện, đề tài sẽ tiếp cận thêm một số cách phân chia danh mục đầu tƣ khác để tìm ra cách phân chia danh mục phù hợp nhất cho thị trƣờng Việt Nam.
Ngoài ra, do các công cụ tính toán còn thiếu và thị trƣờng Việt Nam thiếu một bộ cơ sở dữ liệu chung cho toàn thị trƣờng nên đa số dữ liệu trong bài nghiên cứu đều đƣợc xử lý thủ công, do đó, khó có thể tránh khỏi sai sót trong quá trình xử lý dữ liệu.
KẾT LUẬN CHUNG
Với kết cấu luận văn gồm 4 chƣơng, trong đó chƣơng 1 hệ thống lại nền tảng về lý thuyết danh mục đầu tƣ, mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lời, cung cấp những lý thuyết về các mô hình CAPM, APT, FF3FM và nghiên cứu của Novy-Marx (2013) về tác động của khả năng sinh lời của công ty đến tỷ suất lợi tức của cổ phiếu. Chƣơng 2 giới thiệu mô hình nghiên cứu và các giả thuyết nghiên cứu, trình bày cách thức thu thập dữ liệu và xử lý dữ liệu, cách phân chia, xây dựng các danh mục đầu tƣ, trên cơ sở đó tính toán giá trị của các biến số trong mô hình nghiên cứu, phƣơng pháp ƣớc lƣợng mô hình hồi quy và các kiểm định đƣợc sử dụng trong nghiên cứu. Chƣơng 3 trình bày các kết quả nghiên cứu, cụ thể là thống kê mô tả giá trị của biến phụ thuộc và các biến giải thích trong mô hình, phân tích tƣơng quan giữa các biến giải thích, ƣớc lƣợng mô hình bằng phƣơng pháp OLS đồng thời đƣa ra các kết quả kiểm định mô hình. Chƣơng 4 đƣa ra các kết luận, hàm ý chính sách, hạn chế và hƣớng nghiên cứu tiếp theo của đề tài. Với kết cấu và nội dung nghiên cứu trình bày, luận văn đã đáp ứng đƣợc các mục tiêu nghiên cứu đã đƣa ra, cụ thể là làm rõ tác động của khả năng sinh lời của công ty đến giá cổ phiếu trên cơ sở mở rộng mô hình Fama-French 3 nhân tố trên Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, từ đó đề xuất các khuyến nghị và hàm ý chính sách rút ra từ nghiên cứu. Tuy nhiên, đề tài vẫn còn một số hạn chế nhất định nhƣ mẫu quan sát còn khá ngắn (3 năm), chƣa tiếp cận đƣợc nhiều cách phân chia danh mục đầu tƣ, đồng thời quá trình xử lý dữ liệu thủ công nên khó tránh khỏi sai sót. Đây là hạn chế của nghiên cứu và điều này cũng mở ra hƣớng hoàn thiện cho những nghiên cứu tiếp theo trong tƣơng lai.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
[1] Võ Thị Thúy Anh, Lê Phƣơng Dung, Đặng Hữu Mẫn (2013), Đầu tư tài chính, NXB Tài chính, Hà Nội.
[2] Võ Hồng Đức, Mai Duy Tân (2014), “Ứng dụng mô hình Fama – French 3 nhân tố cho Việt Nam: Cách tiếp cận mới về phân chia danh mục đầu tƣ”, Tạp chí phát triển kinh tế, 290, tr. 2-20.
[3] Nguyễn Thu Hằng, Nguyễn Mạnh Hiệp (2012), “Kiểm định mô hình Fama French tại thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí công nghệ ngân hàng, 81, tr. 49-56.
[4] Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài chính danh nghiệp căn bản, NXB Thống Kê, Hà Nội.
[5] Trƣơng Đông Lộc, Dƣơng Thị Hoàng Trang (2014), “Mô hình 3 nhân tố Fama-French: các bằng chứng thực nghiệm từ sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh”, Tạp chí khoa học Trường Đại học Cần Thơ, 32, tr. 61-68.
[6] Vƣơng Đức Hoàng Quân, Hồ Thị Huệ (2008), “Mô hình Fama –French: một nghiên cứu thực nghiệm đối với thị trƣờng chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí công nghệ ngân hàng, 50, tr. 197-220.
Tiếng Anh
[7] Bahl, Bhavna (2006), “Testing the Fama and French three - factor model and its variants for the Indian stock returns”. Available:
<https://ssrn.com/abstract=950899>. [Accessed: 9 January 2017].
[8] Brailsford, T., Gaunt, C., and O’Brien, M. A. (2012b), “Size and Book – to - Market factors in Australia”, Australian Journal of Management,
[9] Daxhammer, Rolf J. and Kappler, Jonathan (2016), The examination of a profitability-based four-factor model to explain stock returns: empirical evidence from the German stock market, Reutlingen University, ESB Business School, Germany.
[10] Fama, E. F. and French, K. R. (1992), “The cross-section of expected returns”, Journal of Finance, Vol 47 (2), p. 427-465.
[11] Fama, E. F. and French, K. R. (1993) “Common risk factors in the return to stocks and bonds”, Journal of Financial Economics, Vol.33 (1), p. 3-56.
[12] Fama, E. F. and French, K. R. (2006), "Profitability, investment and average returns”, Journal of Financial Economics, Vol. 82, (3), p. 491-518.
[13] Novy-Marx, R. (2010), "The other side of value: Good growth and the gross profitability premium," National Bureau of Economic Research working paper, p. 1-63.
[14] Novy-Marx, R. (2013), "The other side of value: The gross profitability premium," Journal of Financial Economics, Vol. 108 (1), p. 1-28. [15] Walid, E.M., and Ahlem, E.M. (2009), New evidence on the
applicability of Fama and French three – factor model to the Japanese stock market, Osaka University, Japan.
[16] Wang, K., and Guo, J. (2014), Empirical tests of Fama-French three- factor model and Principle Component Analysis on the Chinese stock market, Lund University, Sweden.
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1. DANH SÁCH CÁC CỔ PHIẾU THUỘC MẪU NGHIÊN CỨU
STT Tên công ty Mã cổ
phiếu
1 CTCP Thủy sản Mekong AAM
2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre ABT
3 CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản Cửu Long An Giang ACL
4 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang AGF
5 CTCP xuất nhập khẩu An Giang AGM
6 CTCP Nam Việt ANV
7 CTCP Chiếu xạ An Phú APC
8 CTCP Tập đoàn Dầu khí An Pha ASP
9 CTCP Bibica BBC
10 CTCP Xây dựng và Giao thông Bình Dƣơng BCE
11 CTCP Đầu tƣ xây dựng Bình Chánh BCI
12 CTCP Khai thác và Chế biến Khoáng sản Bắc Giang BGM
13 CTCP Đƣờng Biên Hòa BHS
14 CTCP Khoáng sản Bình Định BMC
15 CTCP nhựa Bình Minh BMP
16 CTCP Cao Su Bến Thành BRC
17 CTCP Nhiệt điện Bà Rịa BTP
18 CTCP Thƣơng mại - Dịch vụ Bến Thành BTT
19 CTCP Đầu tƣ Xây dựng 3-2 C32
20 CTCP Xây dựng 47 C47
21 CTCP Đầu tƣ Phát triển Công nghiệp Thƣơng mại Củ Chi CCI
22 CTCP Đầu tƣ và Phát triển Đô thị Dầu khí Cửu Long CCL
23 CTCP Chƣơng Dƣơng CDC
24 CTCP Thủy điện miền Trung CHP
25 CTCP COMA18 CIG
26 CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh CII
27 CTCP Cát Lợi CLC
28 CTCP Đầu tƣ và Phát triển Nhà đất Cotec CLG
29 CTCP Cấp nƣớc Chợ Lớn CLW
30 CTCP Tập đoàn Công nghệ CMC CMG
32 CTCP Thƣơng Nghiệp Cà Mau CMV
33 CTCP Chế biến thủy sản và xuất nhập khẩu Cà Mau (Camimex) CMX
34 CTCP CNG Việt Nam CNG
35 CTCP Vật Tƣ - Xăng Dầu COM
36 CTCP công nghiệp cao su Miền Nam CSM
37 CTCP Xây dựng Cotec CTD
38 CTCP Đầu tƣ Phát triển Cƣờng Thuận IDICO CTI
39 CTCP Gạch Men Chang Yih CYC
40 CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2 D2D
41 CTCP Tập đoàn Nhựa Đông Á DAG
42 CTCP Dƣợc phẩm Cửu Long DCL
43 CTCP Hoá An DHA
44 CTCP Đông Hải Bến Tre DHC
45 CTCP Dƣợc Hậu Giang DHG
46 CTCP Thƣơng mại thác khoáng sản Dƣơng Hiếu DHM
47 CTCP Đầu tƣ và Thƣơng mại DIC DIC
48 Tổng CTCP Đầu tƣ Phát triển Xây dựng DIG
49 CTCP Tập đoàn Đức Long Gia Lai DLG
50 CTCP Xuất nhập khẩu Y tế Domesco DMC
51 Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất dầu khí - CTCP DPM
52 CTCP Cao su Đồng Phú DPR
53 CTCP Bóng đèn Điện Quang DQC
54 CTCP Cao Su Đà Nẵng DRC
55 CTCP Đầu tƣ Căn nhà mơ ƣớc DRH
56 CTCP Thủy Điện - Điện lực 3 DRL
57 CTCP Công viên nƣớc Đầm Sen DSN
58 CTCP Đệ Tam DTA
59 CTCP Đại Thiên Lộc DTL
60 CTCP Kỹ nghệ Đô Thành DTT
61 CTCP Đầu tƣ và Phát triển cảng Đình Vũ DVP
62 CTCP Dịch vụ và Xây dựng địa ốc Đất Xanh DXG
63 CTCP ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng DXV
64 CTCP Đầu tƣ Phát triển Công nghệ điện tử - Viễn thông ELC
65 CTCP Cơ Điện Thủ Đức EMC
66 CTCP Everpia EVE
68 CTCP Kỹ thuật nền móng và Công trình ngầm FECON FCN
69 CTCP Ngoại thƣơng và Phát triển Đầu tƣ Thành phố Hồ Chí
Minh FDC
70 CTCP Tập đoàn FLC FLC
71 CTCP Thực phẩm Sao Ta FMC
72 CTCP FPT FPT
73 Tổng Công ty Khí Việt Nam - CTCP GAS
74 CTCP Chế biến Gỗ Đức Thành GDT
75 CTCP Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh GIL
76 CTCP Sản xuất Thƣơng mại May Sài Gòn GMC
77 CTCP Gemadept GMD
78 CTCP Vận tải Sản Phẩm khí Quốc Tế GSP
79 CTCP chế biến gỗ Thuận An GTA
80 CTCP Hoàng Anh Gia Lai HAG
81 CTCP Nông dƣợc H.A.I HAI
82 CTCP Tập đoàn HAPACO HAP
83 CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại Bất động sản An Dƣơng Thảo Điền HAR
84 CTCP Hacisco HAS
85 CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh HAX
86 CTCP Xây Dựng và Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình HBC
87 CTCP Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu HDC
88 CTCP Tập đoàn Hà Đô HDG
89 CTCP Đầu tƣ - Dịch vụ Hoàng Huy HHS
90 CTCP Tập đoàn Hoàng Long HLG
91 CTCP Kim khí TP Hồ Chí Minh HMC
92 Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phá HPG
93 CTCP Tƣ vấn - Thƣơng mại - Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân HQC
94 CTCP Cao su Hòa Bình HRC
95 CTCP Tập đoàn Hoa Sen HSG
96 CTCP xi măng Hà Tiên 1 HT1
97 CTCP Đầu tƣ Phát triển Hạ tầng IDICO HTI
98 CTCP Kỹ thuật và Ô tô Trƣờng Long HTL
99 CTCP vận tải Hà Tiên HTV
100 CTCP Đầu tƣ và Xây dựng HUD3 HU3
101 CTCP Hùng Vƣơng HVG
103 CTCP Đầu tƣ Thƣơng mại Thủy sản ICF
104 CTCP Đầu tƣ và Phát triển Đa Quốc Gia IDI IDI
105 CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật IJC
106 CTCP dƣợc phẩm Imexpharm IMP
107 CTCP Đầu tƣ và Công nghiệp Tân Tạo ITA
108 CTCP Đầu tƣ - Kinh doanh nhà ITC
109 CTCP Công nghệ Tiên Phong ITD
110 CTCP Thiết bị Y tế Việt Nhật JVC
111 CTCP Đầu tƣ Địa ốc Khang An KAC
112 Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc KBC
113 CTCP tập đoàn Kido KDC
114 CTCP Đầu tƣ và Kinh doanh Nhà Khang Điền KDH
115 CTCP xuất nhập khẩu Khánh Hội KHA
116 CTCP Điện lực Khánh Hòa KHP
117 CTCP Mirae KMR
118 CTCP Công Nghiệp Khoáng Sản Bình Thuận KSA
119 CTCP Khoáng sản và Xây dựng Bình Dƣơng KSB
120 CTCP Đầu tƣ và Phát triển KSH KSH
121 CTCP LILAMA 10 L10
122 CTCP Chế biến hàng xuất khẩu Long An LAF
123 CTCP Vật Liệu Xây Dựng Lâm Đồng LBM
124 CTCP LICOGI 16 LCG
125 CTCP Khai thác và Chế biến Khoáng sản Lào Cai LCM
126 CTCP đầu tƣ cầu đƣờng CII LGC
127 CTCP Đầu tƣ và Phát triển Đô thị Long Giang LGL
128 CTCP Long Hậu LHG
129 CTCP Bột giặt Lix LIX
130 CTCP Lilama 18 LM8
131 CTCP Mía đƣờng Lam Sơn LSS
132 CTCP Cơ điện và Xây dựng Việt Nam MCG
133 CTCP In và Bao bì Mỹ Châu MCP
134 CTCP Miền Đông MDG
135 CTCP MHC MHC
136 CTCP Tập đoàn Ma San MSN
137 CTCP Nam Việt NAV
139 CTCP Thép Nam Kim NKG
140 CTCP Đầu tƣ Nam Long NLG
141 CTCP Đá Núi Nhỏ NNC
142 CTCP Giống cây trồng Trung Ƣơng NSC
143 CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 NT2
144 CTCP Phát triển đô thị Từ Liêm NTL
145 CTCP Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay NVT
146 CTCP Tập đoàn Đại Dƣơng OGC
147 CTCP Dƣợc phẩm OPC OPC
148 CTCP Pin Ắc quy miền Nam PAC
149 CTCP Tập đoàn PAN PAN
150 CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt PDR
151 Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET
152 Tổng Công ty Gas Petrolimex - CTCP PGC
153 CTCP Phân phối khí Thấp áp Dầu khí Việt Nam PGD
154 CTCP Cao su Phƣớc Hòa PHR
155 CTCP Xuất nhập khẩu Petrolimex PIT
156 CTCP Vận tải Xăng dầu Đƣờng Thủy Petrolimex PJT
157 CTCP văn hoá Phƣơng Nam PNC
158 ông ty Cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận PNJ
159 CTCP Thép Pomina POM
160 CTCP Nhiệt điện Phả Lại PPC
161 CTCP Phát triển hạ tầng và Bất động sản Thái Bình Dƣơng PPI
162 CTCP Phú Tài PTB
163 CTCP Đầu tƣ và Xây dựng Bƣu điện PTC
164 CTCP Đầu tƣ hạ tầng và Đô thị Dầu khí PTL
165 Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan dầu khí PVD
166 Tổng CTCP Vận tải dầu khí PVT
167 CTCP Xây dựng Công nghiệp và Dân dụng Dầu khí PXI
168 CTCP Kết cấu Kim loại và Lắp máy Dầu khí PXS
169 CTCP Xây lắp Đƣờng ống Bể chứa Dầu khí PXT
170 CTCP Quốc Cƣờng Gia Lai QCG
171 CTCP Bóng đèn Phích nƣớc Rạng Đông RAL
172 CTCP Nhựa Rạng Đông RDP
173 CTCP Cơ điện lạnh REE
175 CTCP Đầu tƣ và Phát triển SACOM SAM
176 CTCP Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAVIMEX SAV
177 CTCP Sông Ba SBA
178 CTCP mía đƣờng Thành Thành Công Tây Ninh SBT
179 CTCP Xây dựng số 5 SC5
180 CTCP Nƣớc Giải khát Chƣơng Dƣơng (CDBECO) SCD
181 CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn SFC
182 CTCP Đại lý Vận tải SAFI SFI
183 CTCP Công nghệ Viễn thông Sài Gòn SGT
184 CTCP Quốc tế Sơn Hà SHI
185 CTCP Đầu tƣ Hạ tầng Nƣớc Sài Gòn SII
186 CTCP Thủy Điện Cần Đơn SJD
187 CTCP Đầu tƣ Phát triển Đô thị và Khu công nghiệp Sông Đà SJS
188 CTCP Thiết bị phụ tùng Sài Gòn SMA
189 CTCP đầu tƣ thƣơng mại SMC SMC
190 CTCP S.P.M SPM
191 CTCP Cao su Sao vàng SRC
192 CTCP Kỹ Nghệ Lạnh SRF
193 CTCP Giống cây trồng miền Nam SSC
194 CTCP Siêu Thanh ST8
195 CTCP Kho vận miền Nam STG
196 CTCP Vận chuyển Sài Gòn Tourist STT
197 CTCP dịch vụ tổng hợp Sài Gòn SVC
198 CTCP Bao bì Biên Hòa SVI
199 CTCP Công nghệ Sài Gòn Viễn Đông SVT
200 CTCP Sonadezi Long Thành SZL
201 CTCP Dầu thực vật Tƣờng An TAC
202 CTCP Thủy điện Thác Bà TBC
203 CTCP Đại lý giao nhận Vận tải xếp dỡ Tân Cảng TCL
204 CTCP Dệt may - Đầu tƣ - Thƣơng mại Thành Công TCM
205 CTCP Vận tải đa phƣơng thức Duyên Hải TCO
206 CTCP Công Nghiệp Gốm sứ Taicera TCR
207 CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh TCT
208 CTCP Kinh doanh và Phát triển Bình Dƣơng TDC
209 CTCP Phát triển nhà Thủ Đức TDH
211 CTCP Đầu tƣ và Xây dựng Tiền Giang THG
212 CTCP Đầu tƣ điện Tây Nguyên TIC
213 CTCP TIE TIE
214 CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Dịch vụ và Đầu tƣ
Tân Bình TIX
215 CTCP Tập đoàn Thiên Long TLG
216 CTCP Tập đoàn thép Tiến Lên TLH
217 CTCP Thủy điện Thác Mơ TMP
218 CTCP Kho vận Giao nhận Ngoại thƣơng TP.HCM TMS