CHƯƠNG V : KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH
5.2.Một số gợi ý chính sách
Kết quả nghiên cứu tìm thấy rằng trong khung sự kiện xảy ra M&A thì cổ phiếu của công ty thâu tóm sẽ có tỷ suất sinh lợi bất thường và tỷ suất sinh lời bất thường sẽ biến động trong khung sự kiện. Như vậy, sự kiện M&A thật sự có tác động đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu của doanh nghiệp nên các nhà đầu tư đang quan
doanh nghiệp, đặc biệt là thông tin mua lại và sáp nhập. Sau đó nghiên cứu tìm thấy được rằng quy mô doanh nghiệp có tác động âm đến tỷ suất sinh lợi bất thường của doanh nghiệp. Quy mô doanh nghiệp càng lớn thì tỷ suất sinh lợi bất thường càng giảm. Như vậy, trên thị trường khi các doanh nghiệp quy mô càng lớn thực hiện các giao dịch M&A thì tỷ suất sinh lợi bất thường (tăng bất thường của cổ phiếu) sẽ không cao. Vì vậy, nhà đầu tư nên xem xét đầu tư vào cổ phiếu của các công ty thâu tóm với quy mô nhỏ. Bên cạnh đó, nghiên cứu thấy rằng khi phân theo các loại hình doanh nghiệp khác nhau thì doanh nghiệp với quy mô nhỏ thì tỷ suất sinh lời bất thường dương càng cao và nhà đầu tư người mà muốn gia tăng lợi nhuận của mình nên đầu tư vào các cổ phiếu của công ty thâu tóm này. Ngược lại, doanh nghiệp với quy mô lớn lại có sự biến động tỷ suất sinh lợi bất thường rất cao. Điều này cho thấy tỷ suất sinh lợi bất thường sẽ lúc tăng lúc giảm. Như vậy, khi đầu tư vào cổ phiếu của các doanh nghiệp này thì sẽ rủi ro hơn do biến động cao. Cuối cùng, khi xảy ra sự kiện mua lại và sáp nhập giữa hai doanh nghiệp thì nhà đầu tư nên đầu tư vào cổ phiếu của các công ty thâu tóm với quy mô nhỏ vì cổ phiếu của các doanh nghiệp này sẽ cho tỷ suất sinh lợi bất thường dương cao và ít biến động so với các doanh nghiệp lớn.
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
Tóm tắt chương 5
Chương 5 tóm tắt lại nội dụng của bài nghiên cứu trình bày lại vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, số liệu nghiên cứu, và kết quả nghiên cứu của toàn bài từ đó khẳng định lại việc kết quả nghiên cứu đã giúp đạt được mục tiêu và trả lời câu hỏi nghiên cứu. Từ phần kết quả nghiên cứu tìm thấy, bài viết đề xuất một số chính sách cụ thể có liên quan đến nhà đầu tư. Đưa ra cách thức đầu tư đối với các doanh nghiệp có quan tâm đến cổ phiếu của các công ty thâu tóm trong các thương vụ mua bán và sáp nhập từ đó giúp nhà đầu tư có thể đạt được tỷ suất sinh lợi tăng cao bất thường trong giai đoạn xảy ra sự kiện.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Alexandridis G., Petmezas D. và Travlos N.G. (2010) Gains from Mergers and Acquisitions Around the World: New Evidence. Financial Management, vol 39(4): 1671-1695
Amihud, Y. và Lev, B. (1981). Risk reduction as a managerial motive for conglomerate mergers. The Bell Journal of Economics, vol 12(2): 605-617
Ang, J.S., Cole R.A. và Lin, J.W. (2002) Agency Costs and Ownership Structure.
The Journal of Finance, vol 5(1): 81-106
Asquith, P., Bruner, R.F. và Mullins, D.W. (1983). The gains to bidding firms from merger. Journal of Financial Economics, vol 11(1-4): 121-139
Barber, B.M. và Lyon, J.D. (1998). Detecting abnormal operating performance: The empirical power and specification of test statistics Journal of Financial Economics, vol 41(3): 359-399
Bertrand, M. và Mullainathan, S. (2003). Enjoying the quiet life? Corporate governance and managerial preferences. Journal of Political Economy, vol 111(5): 1043-1075 Bowman, R. (1983). Understanding and conducting event studies. Journal of Business Finance and Accounting, vol 10(1): 561- 584
Brown, R. và Sarma, N. (2007). CEO overconfidence, CEO dominance and corporate acquisitions. Journal of Economics and Business, vol 59(5): 358- 379
Brown, S.J. và Warner, J.B. (1985). Using daily stock returns: the case of event studies. Journal of Finanical Economics, vol 14(1): 3-31
Campa, J.M. và Kedia S. (2002). Explaining the Diversification Discount. Journal of Finance, vol 57(1): 1731-1762.
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
Högholm, K. (2016). Bidder's Gain in Public M&A Transactions: Does Size Matter? International Journal of Economics and Finance.
Kariuki, B. W., Muturi, W. M., và Kiragu, D. N. U. (2016). Firm Characteristics and Stock Market Return from Mergers and Acquisitions Announcements Among Firms Listed in Eastern Africa Securities Markets.
Mittal, A., Garg, A. K., Srivastava, V., và Tiwary, M. K. (2017). Identifying and analysing acquirer gains: evidence from bank mergers and acquisitions in ASIA.
Nguyễn Thu Hiền, và Lê Tương Luật (2011). Ảnh hưởng của công bố thông tin thâu tóm sáp nhập lên suất sinh lợi cổ phiếu công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tạp chí phát triển KH&CN, 14: 36-46
Thomas, P. (2019). Financing Method and Abnormal Returns in Corporate Mergers and Acquisitions.
PHỤ LỤC
PL 1.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 1 (NLG - 28/01/2019)
Dependent Variable: R1 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:35 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 1.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 1 (NLG - 28/01/2019)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:42 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 2.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 2 (YEG - 10/01/2019)
Dependent Variable: R2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:47 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 2.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 2 (YEG - 10/01/2019)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:48 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Dependent Variable: R3 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:59 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 3.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 3 (VIC - 20/12/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:10 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 4.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 4 (KDC - 30/11/2018)
Dependent Variable: R4 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 18:59 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 4.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 4 (KDC - 30/11/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:12 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
(VNM - 19/07/2018)
Dependent Variable: R5 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:00 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 5.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 5 (VNM - 19/07/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:14 Sample: 2 144 Included observations: 143 Variable R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 6.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 6 (FPT - 12/07/2018)
Dependent Variable: R6 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:00 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 6.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 6 (FPT - 12/07/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:19 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Dependent Variable: R7 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:00 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 7.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 7 (SHS - 04/04/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:28 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 8.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 8 (SSI - 23/03/2018)
Dependent Variable: R8 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:01 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 8.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 8 (SSI - 23/03/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:29 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Dependent Variable: R9 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:01 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 9.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 9 (IDV - 07/03/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:31 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 10.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 10 (ABT - 07/03/2018)
Dependent Variable: R10 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:01 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.0014350.001231 -1.1653860.2459 RM10(-1)-0.0811170.197778 -0.4101440.6823 RM100.0680470.2068970.3288920.7427 RM10(1)0.0269450.2026140.1329880.8944 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 10.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 10 (ABT - 07/03/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:32 Sample: 2 144 Included observations: 143 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
(DRH - 28/02/2018)
Dependent Variable: R11 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:33 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments Variable
C
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 11.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 11 (DRH - 28/02/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:54 Sample: 2 144 Included observations: 143 Variable C 9.81E-051.05E-059.3140170.0000 RM11(-1)-0.0013680.001944 -0.7039430.4826 RM11-0.0004480.001945 -0.2302170.8183 RM11(1)-0.0032930.001943 -1.6947760.0924 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 12.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 12 (KDC - 27/02/2018)
Dependent Variable: R12 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:33 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.0007930.000691 -1.1476010.2531 RM12(-1)0.0961290.0943651.0187000.3101 RM121.2309730.09607412.812720.0000 RM12(1)0.1429150.0945441.5116270.1329 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 12.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 12 (KDC - 27/02/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:53 Sample: 2 144 Included observations: 143 Variable C 6.69E-051.01E-056.5929070.0000 RM12(-1)0.0022900.0013861.6529010.1006 RM12-0.0009720.001411 -0.6891240.4919 RM12(1)0.0016370.0013881.1790780.2404 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
(KDH - 17/01/2018)
Dependent Variable: R13 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:33 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.0011160.000553 -2.0156010.0458 RM13(-1)0.1677280.1051651.5949040.1130 RM131.1809270.10554111.189240.0000 RM13(1)-0.0202610.104936 -0.1930770.8472 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 13.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 13 (DRH - 17/01/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:52 Sample: 2 144 Included observations: 143 Variable C 4.06E-058.00E-065.0793090.0000 RM13(-1)-0.0001790.001519 -0.1180510.9062 RM13-9.00E-050.001525 -0.0589940.9530 RM13(1)-0.0022440.001516 -1.4802330.1411 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
Ảnh hưởng của quy mô Công ty Thâu tóm đến Suất sinh lợi bất thường từ các thương vụ Thâu tóm sáp nhập trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam
PL 14.1. Kết quả ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 14 (MWG - 12/01/2018)
Dependent Variable: R14 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:34 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments Variable
C
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 14.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng tỷ suất sinh lợi bình thường đối với sự kiện 14 (MWG - 12/01/2018)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic
Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:52 Sample: 2 144 Included observations: 143 Variable C 8.65E-051.18E-057.3371870.0000 RM14(-1)0.0034440.0021131.6303770.1053 RM14-0.0031560.002105 -1.4990870.1361 RM14(1)-0.0016620.002113 -0.7869220.4327 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
(PTC - 12/01/2018)
Dependent Variable: R15 Method: Least Squares Date: 09/15/19 Time: 19:34 Sample (adjusted): 2 144
Included observations: 143 after adjustments Variable
C
R-squared
Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic)
PL 15.2. Kết quả kiểm định Breusch-Pagan-Godfrey cho mô hình ước lượng