Việt Nam
Kết quả kiểm định của nhóm cho thấy tính ý nghĩa của mô hình CAPM khi ứng dụng vào TTCK Việt Nam tuy nhiên từ lý thuyết tới thực nghiệm là một khoảng cách khá xa khiến cho việc sử dụng mô hình này vẫn còn nhiều hạn chế mà nhà đầu tư cần lưu ý như sau:
Thứ nhất là về mức giá. Mức giá giao dịch là chỉ số phản ánh mọi thông tin về hoạt động của doanh nghiệp. Nhưng ở Việt Nam, mức giá chỉ thể hiện một phần nhỏ về doanh nghiệp, phần lớn nó phụ thuộc sự tác động từ cung cầu về cổ phiếu của các nhà đầu cơ. Đặc biệt, tâm lý đầu tư theo “bầy đàn”, hay “hiệu ứng đám đông” luôn chi phối mạnh mẽ đến giá cổ phiếu. Do vậy, beta được tính toán từ các mức giá này không thể nói lên hết rủi ro thực sự của doanh nghiệp.
Thứ hai là danh mục thị trường. Hiện nay, ở Việt Nam có hai chỉ số chính là VN-Index và HNX-Index. Hai chỉ số này chưa thực sự hiệu quả để đánh giá một thị trường, bởi lẽ danh mục này chưa có đầy đủ các lĩnh vực ngành nghề trong nền kinh tế cũng như trong từng lĩnh vực không bao gồm các doanh nghiệp đại diện cho lĩnh vực đó. Chính vì vậy, sự biến động của danh mục chưa đánh giá chính xác sự biến động của nền kinh tế.
Thứ ba là khoảng thời gian các công ty được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán còn quá ngắn, chủ yếu từ cuối năm 2006, do đó dữ liệu giá chưa đủ độ dài để có thể tiến hành hồi quy tìm ra hệ số beta chính xác.
Bên cạnh đó, việc sử dụng mô hình CAMP cũng như các mô hình khác ở thị trường Việt Nam đa phần không phản ánh đúng thị trường do một số nguyên nhân như: thiếu thông tin, chất lượng thông tin không có độ tin cậy cao, những giao dịch có
vấn đề, quy mô thị trường còn nhỏ và trình độ hiểu biết chung của người đầu tư còn hạn chế…
Ngoài ra, nhiều nhà nghiên cứu cho rằng mô hình này chỉ sử dụng beta là nhân tố duy nhất làm cho tỷ suất sinh lời kỳ vọng khác nhau là chưa thỏa đáng. Điều này được minh chứng qua kết quả khảo nghiệm ở TTCK nước Mỹ. Kết quả khảo nghiệm dựa vào số liệu thời kỳ 1963 – 1990 cho thấy, cổ phiếu của các công ty nhỏ có tỷ suất sinh lời cao hơn so với các cổ phiếu của các công ty lớn và các cổ phiếu của các công ty mà hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách ở mức thấp có tỷ suất sinh lời cao hơn nhiều so với các cổ phiếu của các công ty có hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách ở mức cao. Như vậy, nếu các nhà đầu tư kỳ vọng tỷ suất sinh lời phụ thuộc vào quy mô của công ty hoặc vào hệ số giá thị trường trên giá trị sổ sách thì sự diễn giải của mô hình CAPM là không thuyết phục.