4. THỐNG KÊ DỮ LIỆU VÀ PHÂN TÍCH
4.3 Kiểm định giả thuyết về sự tƣơng tác giữa cấu trúc Chủ tịch HĐQT-
GĐĐH và tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc tác động đến thành quả tài chính của các công ty cổ phần Việt Nam:
Nhiều bằng chứng thực nghiệm cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước có quan hệ với thành quả tài chính của công ty (Tong, 2002; Qi et al., 2000; Sun and Tong, 2003). Một cuộc khảo sát về vấn đề quản trị đối với doanh nghiệp cổ phần nằm trong bảng
xếp hạng VNR500–Top 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam của trang web http://www.vnr500.com.vn/ cho thấy, trong hầu hết các công ty cổ phần, thành viên HĐQT đều là các cổ đông lớn hoặc đại diện các cổ đông lớn của công ty. Như vậy, khi nhà nước là một cổ đông lớn trong công ty cổ phần thì người đại diện phần vốn nhà nước trong công ty cổ phần cũng là thành viên HĐQT và thậm chí là Chủ tịch HĐQT hay GĐĐH. Do đó các công ty cổ phần có tỷ lệ vốn nhà nước lớn nhiều khả năng phát sinh chi phí đại diện lớn hơn so với các công ty khác. Hơn nữa, người đại diện phần vốn nhà nước có thể điều hành công ty dưới ý chí và quan điểm của nhà nước. Câu hỏi đặt ra ở đây là trong bối cảnh Việt Nam, liệu tỷ lệ sở hữu vốn nhà nước trong các công ty cổ phần có phải là một biến điều tiết, làm thay đổi cường độ của mối quan hệ giữa Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm/ tách biệt GĐĐH với thành quả tài chính công ty hay không?
Giả thuyết không: Không có tương tác giữa tỷ lệ sở hữu của nhà nước và tình trạng Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm/ tách biệt GĐĐH ảnh hưởng đến thành quả tài chính của công ty.
Giả thuyết đối: Tỷ lệ sở hữu nhà nước tương tác với tình trạng Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm/ tách biệt GĐĐH ảnh hưởng đến thành quả tài chính của công ty.
X1: cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH
X2: tỷ lệ sở hữu nhà nước
Bảng 25: Thống kê mô tả tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc:
N 131 Minimum 0.00% Maximum 100.00% Mean 29.12% Std. Error of mean 2.41% Std. Deviation 27.64% Variance 763.90
Từ bảng thống kê mô tả ta thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước trung bình tại 131 công ty khảo sát là 29.12%, là tỷ lệ khá cao. Trong đó có một số công ty 100% vốn nhà nước ( Maximum=100%) và một số công ty tư nhân (Minimum=0%).
Hồi quy bình phương nhỏ nhất OLS cũng cho thấy ROA, ROE có quan hệ với cấu trúc Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm/ tách biệt GĐĐH vì mức ý nghĩa quan sát của các hệ số hồi quy biến cấu trúc chủ tịch HĐQT lần lượt là 0.0788 và 0.0538 đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 10%.
Bảng 26: Hồi quy OLS tƣơng quan ROA và cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.059471 0.007492 7.938447 0.0000
X1 0.020864 0.011778 1.771483 0.0788
R-squared 0.023749 F-statistic 3.138151 Adjusted R-squared 0.016181 Prob(F-statistic) 0.078842
Bảng 27: Hồi quy OLS tƣơng quan ROE và cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.183813 0.015384 11.94867 0.0000
X1 0.047072 0.024185 1.946278 0.0538
R-squared 0.028527 F-statistic 3.788000 Adjusted R-squared 0.020996 Prob(F-statistic) 0.053795
Bảng 28: Hồi quy OLS tƣơng tác giữa tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc và cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH tác động lên ROA:
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.057701 0.011322 5.096325 0.0000
X1 0.016318 0.017269 0.944920 0.3465
X2 0.005516 0.026333 0.209476 0.8344
X1 * X2 0.019211 0.044931 0.427569 0.6697
R-squared 0.027617 F-statistic 1.202336 Adjusted R-squared 0.004648 Prob(F-statistic) 0.311713
Bảng 29: Hồi quy OLS tƣơng tác giữa tỷ lệ sở hữu nhà nƣớc và cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH tác động lên ROA:
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.185911 0.023293 7.981322 0.0000
X1 0.042917 0.035529 1.207954 0.2293
X2 -0.006537 0.054176 -0.120659 0.9042 X1*X2 0.014589 0.092438 0.157822 0.8748
R-squared 0.028726 F-statistic 1.252051
Adjusted R-squared 0.005783 Prob(F-statistic) 0.293789
Bảng 30: Hệ số tƣơng quan giữa các biến:
ROE ROA Cấu trúc Chủ tịch HĐQT- GĐĐH Tỷ lệ sở hữu nhà nước ROE Pearson Correlation 1 0.764(**) 0.169 -0.012
Sig. (2-tailed) . 0.000 0.054 0.889
ROA Pearson Correlation 0.764(**) 1 0.154 0.040
Sig. (2-tailed) 0.000 . 0.079 0.650 Cấu trúc Chủ tịch HĐQT- GĐĐH Pearson Correlation 0.169 0.154 1 -0.131 Sig. (2-tailed) 0.054 0.079 . 0.137 Tỷ lệ sở hữu nhà nước Pearson Correlation -0.012 0.040 -0.131 1 Sig. (2-tailed) 0.889 0.650 0.137 .
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Kết quả hồi quy cho thấy không có tương tác có ý nghĩa thống kê giữa tỷ lệ sở hữu nhà nước và cấu trúc Chủ tịch HĐQT- GĐĐH tác động đến ROA( mức ý nghĩa quan sát = 0.6697>0.1) và ROE (mức ý nghĩa quan sát = 0.8748>0.1). Kiểm tra hệ số tương quan giữa các biến ta thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước không phải là một biến điều tiết cũng như một biến độc lập khác trong phương trình vì không có tương quan có ý nghĩa thống kê giữa tỷ lệ sở hữu với các biến khác với mức ý nghĩa 10%.
5. KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT
5.1 Các kết quả nghiên cứu chính:
Bằng cách thu thập số liệu của 131 công ty cổ phần trong bảng xếp hạng 500 doanh nghiệp lớn nhất Việt Nam của trang web http://www.vnr500.com.vn.Thực hiện thống kê mô tả và phân tích phi tham số với các biến ROA, ROE, đòn bẩy tài chính. Kết quả thu được là cấu trúc Chủ tịch HĐQT kiêm GĐĐHcó tác động đến thành quả tài chính của công ty. Cụ thể những công ty có Chủ tịch HĐQT kiêm GĐĐH có kết quả ROA, ROE cao hơn so với các công ty tách biệt hai chức danh này. Tuy nhiên, các kiểm định phi tham số với giả thuyết về đòn bẩy tài chính của các công ty có kết quả trái ngược nhau nên chưa thể kết luận về mối quan hệ giữa cấu trúc Chủ tịch HĐQT- GĐĐH với đòn bẩy tài chính của các công ty. Các kết quả nghiên cứu trên các công ty cổ phần Việt Nam dường như đang ủng hộ lý thuyết quản lý. Đối với kiểm định giả thuyết về sự tương tác giữa cấu trúc Chủ tịch HĐQT- GĐĐH và tỷ lệ sở hữu nhà nước tác động đến thành quả tài chính của các công ty có kết quả: tỷ lệ sở hữu nhà nước không tương tác với cấu trúc Chủ tịch HĐQT-GĐĐH trong mối quan hệ với thành quả tài chính các công ty.