I. chứng khoỏn và cỏc đặc trưng của chứng khoỏn
1. Khỏi niệm
Cú nhiều quan điểm khỏc nhau về chứng khoỏn. Tuỳ theo quan điểm, mục đớch tiếp cận và nghiờn cứu, sự phỏt triển của thị trường chứng khoỏn cũng như sự đa dạng, phong phỳ về chủng loại của chứng khoỏn mà chỳng ta cú thể khỏi quỏt, nhận dạng chứng khoỏn qua một số cỏc khỏi niệm sau:
KN1: “Chứng khoỏn là hàng húa của thị trường chứng khoỏn. Đú là
những tài sản tài chớnh vỡ nú mang lại thu nhập và khi cần người sở hữu nú cú thể bỏn để thu tiền về”.
KN2: “Chứng khoỏn được hiểu là một văn bản phỏp lý, chứng nhận
cho người cầm giữ nú cú những quyền nhất định đối với một loại tài sản nào đú”.
KN3: “Chứng khoỏn là chứng chỉ hay bỳt toỏn ghi sổ, xỏc nhận cỏc
quyền và lợi ớch hợp phỏp của người sở hữu chứng khoỏn đối với tài sản hoặc vốn của tổ chức phỏt hành, vớ dụ: trỏi phiếu, cổ phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và chứng khoỏn phỏi sinh”
KN4: “Chứng khoỏn là thuật ngữ dựng để chỉ cỏc chứng từ cú giỏ trị
xỏc nhận khoản tiền mà người chủ sở hữu đó bỏ ra được quyền hưởng cỏc khoản lợi tức nhất định theo kỳ hạn nhất định”
KN5: “Chứng khoỏn là cỏc cụng cụ xỏc nhận quyền chủ sở hữu (cổ
phiếu) hoặc quyền chủ nợ (trỏi phiếu) đối với tổ chức phỏt hành.” - v.v…
Dự ghi nhận chứng khoỏn ở gúc độ nào, theo cỏch nào thỡ chứng
khoỏn bằng chứng xỏc nhận quyền và lợi tớch hợp phỏp của người sở hữu với tài sản hoặc một phần vốn gúp của tổ chức phỏt hành.
2. Cỏc đặc trưng của chứng khoỏn.
a. Tớnh sinh lợi của chứng khoỏn
Tớnh sinh lợi của chứng khoỏn là khả năng mà nú đem lại thu nhập cho người sở hữu chỳng.
Cỏc chứng khoỏn luụn chứa đựng một khả năng sinh lợi nhất định bởi lẽ khi phỏt hành ra chỳng, nhà phỏt hành luụn hứa hẹn, cam kết một khoản thu nhập sẽ mang cho nhà đầu tư, chớnh vỡ điều này mà nhà đầu tư mới bỏ vốn mua chứng khoỏn với tư cỏch là một hoạt động đầu tư.
Với cỏc loại chứng khoỏn khỏc nhau thỡ mức độ và tớnh chất cỏc khoản thu nhập mà chứng khoỏn đem lại cho người nắm giữ cũng khỏc nhau. Cú những loại chứng khoỏn mà thu nhập của nú cho nhà đầu tư tương đối ổn định trong suốt thời gian đầu tư, ngược lại cú những loại chứng khoỏn mà thu nhập của chứng khoỏn toàn phụ thuộc vào chất lượng, hiệu quả cỏc hoạt động kinh tế của tổ chức phỏt hành, cũng như tỡnh hỡnh quan hệ cung cầu loại chứng khoỏn đú trong nền kinh tế. Đối với cổ phiếu, người nắm giữ cổ phiếu sẽ được hưởng cổ tức hàng năm khi cụng ty cổ phần quyết định chia cổ tức, ngoài ra họ cũn cú thể cú thờm một khoản thu nhập tiềm năng trong tương lai dưới dạng chờnh lệch giỏ chứng khoỏn nếu giỏ thị trường của cổ phiếu gia tăng do cỏc nguyờn nhõn khỏc nhau. Đối với trỏi phiếu, theo cỏc kỳ hạn cam kết của tổ chức phỏt hành, cỏc trỏi chủ được quyền nhận trỏi tức, ngoài ra họ cũng cú thể nhận thờm một khoản thu nhập thứ hai là chờnh lệch giỏ nếu giỏ thị trường của chứng khoỏn tăng lờn.
Khi tỡm hiểu về trỏi phiếu, bờn cạnh những rủi ro trờn cần phải tỡm hiểu những nguồn lợi từ trỏi phiếu mang lại, bao gồm:
- Tiền lói định kỳ: Đõy là khoản lói cố định mà nhà phỏt hành trả cố định cho người năm giữ trỏi phiếu, khoản này được xỏc định từ đầu và khụng thay đổi khi trỏi phiếu đến hạn.
Vớ dụ: MG: 10.000.000đ, lói suất cuống phiếu là 10%/năm, mỗi năm trả lói hai lần, vậy tiền lói định kỳ là I
I = 10.000.000đ x 10%:2 = 50.000đ
- Chờnh lệch giỏ: Trong những trường hợp nhất định, trỏi phiếu cú thể được mua hoặc bỏn trước khi đỏo hạn. Giỏ mua hoặc bỏn cú thể cao hoặc thấp hơn giỏ thực mua, như vậy khoản chờnh lệch giỏ cú thể là dương hoặc õm. Vớ dụ về cụng trỏi giỏo dục(…)
b. Tớnh rủi ro của chứng khoỏn
Tớnh rủi ro của chứng khoỏn là những sự cố bất lợi cú thể gõy thua thiệt cho người chủ sở hữu chứng khoỏn.
Rủi ro là khả năng gặp nguy hiểm cú thể phỏt sinh từ một vài tiến trỡnh hay một vài sự kiện; hay rủi ro là sự khụng chắc chắn liờn quan đến tổn thất sẽ gỏnh chịu trong tương lai.
Rủi ro cũng cú thể hiểu đú là những hệ quả bất lợi ngoài sự kiểm soỏt của người chủ sở hữu, là yếu tố khú trỏnh khỏi trong đầu tư và kinh doanh. Đú là việc khụng thu được lói và hoặc vốn đó bỏ ra ban đầu. Cú những rủi ro chung cho tất cả cỏc loại chứng khoỏn (rủi ro hệ thống), và cũng cú những rủi ro riờng gắn liền với từng loại chứng khoỏn nhất định (rủi ro khụng hệ thống). Cỏc chứng khoỏn khỏc nhau, thỡ mức độ và tớnh chất rủi ro sẽ khỏc nhau. Khi đầu tư chứng khoỏn, nhà đầu tư cú thể gặp cỏc loại rủi ro sau:
+ Rủi ro về khả năng thanh toỏn: Là rủi ro xảy ra khi người phỏt hành chứng khoỏn khụng thể thực hiện thanh toỏn đỳng hạn cỏc khoản lói và gốc cho người mua chứng khoỏn. Rủi ro vỡ nợ cú thể do rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chớnh của tổ chức phỏt hành.
+ Rủi ro lạm phỏt: Trong lĩnh vực đầu tư vào cỏc cụng cụ tài chớnh, lạm phỏt làm cho mức sinh lời danh nghĩa cú sự khỏc biệt so với mức sinh lời thật.
+ Rủi ro tỷ giỏ hối đoỏi: Khi nhà đầu tư trong nước mở rộng đầu tư chứng khoỏn trờn thị trường vốn quốc tế, nếu sức mua của đồng ngoại tệ tại thời điểm thu hồi vốn đầu tư giảm so với lỳc bỏ vốn đầu tư, sẽ làm cho nhà đầu tư bị thiệt thũi khi chuyển sang đồng bản tệ.
+ Rủi ro về thị trường: Là những rủi ro do biến động cung, cầu, giỏ cả trờn thị trường chứng khoỏn gõy ra dẫn đến giảm giỏ chứng khoỏn, giảm tớnh thanh khoản của chứng khoỏn.
+ Rủi ro lói suất: Rủi ro do sự biến động lói suất trờn thị trường dẫn đến thiệt hại tổn thất cho nhà đầu tư chứng khoỏn
+ Rủi ro quản lý: Là rủi ro xảy ra khi những sai sút và nhầm lẫn của nhà quản trị doanh nghiệp phỏt hành dẫn đến sự giảm sỳt về hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, làm ảnh hưởng đến lợi nhuận và từ đú làm ảnh hưởng tới quyền lợi của nhà đầu tư chứng khoỏn.
+ Rủi ro phỏ sản: Là những rủi ro do phỏ sản của tổ chức phỏt hành, gõy ra tổn thất về vốn đầu tư và lợi nhuận dự kiến của cỏc nhà đầu tư chứng khoỏn.
+ Rủi ro bị mua lại: Là những rủi ro của những chứng khoỏn được phỏt hành kốm theo điều khoản nhà phỏt hành được quyền mua lại chứng khoỏn.
+ Rủi ro khỏc: Rủi ro do thiờn tai, rủi ro do khủng hoảng kinh tế, rủi ro do khủng bố.
Cỏc loại rủi ro liờn quan đến đầu tư chứng khoỏn rất đa dạng. Hiểu rừ, tiờn liệu và sẵn sàng cú cỏc giải phỏp hữu hiệu để ngăn ngừa, phũng chống rủi ro là điều kiện cú ý nghĩa quan trọng khi quyết định đầu tư vào chứng khoỏn. Hơn thế nữa, trờn thị trường chứng khoỏn, hàng hoỏ được giao dịch rất phong phỳ làm gia tăng cơ hội lựa chọn cho cỏc nhà đầu tư.
Song vấn đề đặt ra là sự lựa chọn đú xuất phỏt từ những căn cứ nào? Rủi ro của chứng khoỏn là một trong những căn cứ quan trọng mà cỏc nhà đầu tư phải tớnh toỏn, so sỏnh để cú một quyết định tối ưu cho đầu tư của mỡnh.
c. Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn
Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn là khả năng chuyển đổi chứng khoỏn thành tiền của người nắm giữ chứng khoỏn.
Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn cũn được gọi là tớnh hoỏn tệ, tớnh lỏng, tớnh lưu thụng…
- Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn của chứng khoỏn mà cao chứng tỏ khả năng chuyển đổi thành tiền càng dễ dàng, chi phớ chuyển đổi thấp
- Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn thấp thể hiện khả năng chuyển đổi thành tiền khú và chi phớ chuyển đổi cao.
Nú thể hiện khả năng chuyển cỏc chứng khoỏn thành tiền một cỏch dễ dàng trong thời gian ngắn và khụng cú rủi ro sụt giảm giỏ trị tiền tệ của chứng khoỏn đú. Cỏc chứng khoỏn khỏc nhau, tớnh thanh khoản cũng tồn tại ở cỏc mức độ cao thấp khỏc nhau. Tớnh thanh khoản của mỗi chứng khoỏn phụ thuộc vào cỏc tiờu chớ:
+ Thời gian và chi phớ cho việc chuyển đổi
+ Việc đảm bảo, duy trỡ giỏ trị ban đầu của chứng khoỏn.
Ba đặc trưng núi trờn cú mối liờn hệ chặt chẽ với nhau.Thụng thường, xột về mối quan hệ logic thỡ đặc trưng về tớnh thanh khoản tỷ lệ thuận với đặc trưng thứ nhất - đặc trưng về tớnh sinh lời và tỷ lệ nghịch với đặc trưng thứ hai - đặc trưng về tớnh rủi ro.
Chớnh vỡ vậy cú thể suy diễn logic như sau:
- Cỏc chứng khoỏn cú rủi ro tiềm ẩn cao thỡ khả năng sinh lợi cao. Đú chớnh là yếu tố hấp dẫn nhà đầu tư nắm giữ cỏc chứng khoỏn cú mức rủi ro dự kiến cao. Thụng thường cỏc chứng khoỏn cú khả năng sinh lợi
khoỏn cú tớnh lợi thế trong giao dịch. Bất cứ lỳc nào người nắm giữ chứng khoỏn cũng cú thể bỏn nú với thời gian ngắn nhất, ở mức giỏ hợp lý nhất.Tớnh sinh lợi của chứng khoỏn đó thu hỳt mốt số lượng nhất định nhà đầu tư nắm giữ chỳng. Tuy nhiờn, tớnh rủi ro lại là yếu tố tỏc động buộc họ phải cõn nhắc xem lỳc nào thỡ nờn đầu tư nắm giữ chứng khoỏn và lỳc nào nờn rỳt vốn đầu tư.
* ý nghĩa nghiờn cứu: Tớnh thanh khoản của chứng khoỏn sẽ chuyển hoỏ hỡnh thức đầu tư trung và dài hạn thành ngắn hạn, làm linh hoạt hoỏ cỏc cụng cụ đầu tư, tạo điều kiện cho cỏc nhà đầu tư chứng khoỏn cú thể thu hồi vốn đầu tư hoặc di chuyển vốn đầu tư một cỏch dễ dàng. Do đú, việc nghiờn cứu cỏc đặc trưng của chứng khoỏn sẽ tạo điều kiện cho cỏc nhà đầu tư cú thể lựa chọn cỏc hỡnh thức đầu tư chứng khoỏn thớch hợp và hiệu quả nhất. Và thụng thường tớnh thanh khoản của chứng khoỏn mà cao thỡ tớnh sinh lợi cao và tớnh rủi ro thấp và ngược lại.
II. cỏc loại chứng khoỏn 1. Trỏi phiếu
a. Khỏi niệm:
- Trỏi phiếu là loại chứng khoỏn xỏc nhận khoản nợ vay của nhà phỏt hành đối với người nắm giữ trỏi phiếu, nhà phỏt hành phải hoàn trả vốn vay gốc và lói đầy đủ, đỳng hạn như đó cam kết trong trỏi phiếu.
- Trỏi phiếu là loại chứng khoỏn quy định nghĩa vụ của người phỏt hành (bờn vay) phải trả cho người nắm giữ trỏi phiếu (bờn cho vay) một khoản tiền xỏc định bao gồm khoản cho vay ban đầu và lói trong những khoảng thời gian cụ thể.
Một số thuật ngữ liờn quan cần hiểu rừ:
- Trỏi chủ: Là người chủ sở hữu trỏi phiếu. - Trỏi suất: Lói suất của trỏi phiếu.
- Nhà phỏt hành: Nhà phỏt hành ở đõy bao gồm Chớnh phủ (trung ương và địa phương) và cụng ty.
- Mệnh giỏ: Giỏ trị danh nghĩa của trỏi phiếu (ở Việt Nam, hiện nay mệnh giỏ tối thiểu hiện nay qui định là 100.000đ và là bội số của 100.000đ)
- Thị giỏ: Là giỏ trị thị trường của trỏi phiếu
- Thời hạn: Là thời gian đỏo hạn của trỏi phiếu. Thời hạn của trỏi phiếu là ngày chấm dứt sự tồn tại của khoản nợ, người phỏt hành sẽ thu hồi trỏi phiếu bằng cỏch hoàn trả khoản vay gốc.
Thời hạn của trỏi phiếu cú thụng thường cú ba loại: + Loại ngắn hạn: nhỏ hơn 1 năm
+ Loại trung hạn: từ 1 đến 5 năm + Loại dai hạn: lớn hơn 5 năm
Thời hạn của trỏi phiếu là một đặc trưng quan trọng bởi nú cho biết khoảng thời gian nắm giữ trỏi phiếu và quyết định mức lợi tức của trỏi phiếu được hưởng.
- Lợi tức trỏi phiếu (cũn gọi là trỏi tức hay tiền lói của trỏi phiếu): là số tiền lói mà trỏi chủ thu được từ trỏi phiếu theo những kỳ hạn nhất định theo cam kết của tổ chức phỏt hành.
- Lói suất: Là chỉ tiờu được tớnh theo một tỷ lệ phần trăm giữa trỏi tức và mệnh giỏ trỏi phiếu trong một thời kỳ nhất định thường là một năm.
Lói suất bao gồm cỏc loại:
+ Lói suất danh nghĩa: Lói suất trỏi phiếu thường được ghi trờn trỏi phiếu hoặc được người phỏt hành cụng bố và được gọi là lói suất danh nghĩa. Lói suất này được xỏc định theo tỷ lệ % với mệnh giỏ của trỏi phiếu và là một căn cứ để xỏc định lợi tức của trỏi phiếu.
+ Lói suất hiện hành: là tỷ lệ % giữa tổng số tiền lói trong năm với giỏ thị trường hiện hành. Lói suất này cú thể lớn hơn, nhỏ hơn hoặc bằng
+ Lói suất đỏo hạn: là lói suất hoàn vốn trung bỡnh của một trỏi phiếu, nếu mua trỏi phiếu đú vào thời điểm hiện tại và giữ trỏi phiếu cho tới ngày đến hạn thanh toỏn. Lói suất đỏo hạn được xỏc định theo cụng thức sau: 1 ( ) ( ) / 100% ( ) / 2 P R P F N R P F × + − = × + Trong đú:
R1 : Lói suất đỏo hạn
R : Lói suất trỏi phiếu (năm) N : Thời hạn cũn lại của trỏi phiếu
F : Giỏ mua trỏi phiếu (thị giỏ trỏi phiếu) P : Mệnh giỏ trỏi phiếu
Lói suất đỏo hạn là đại lượng được sử dụng thường xuyờn để đo lường mức sinh lời thực tế của trỏi phiếu. Trờn thị trường trỏi phiếu ở cỏc nước, lói suất đỏo hạn của những trỏi phiếu chủ yờỳ thường được niờm yết hàng ngày và được cụng bố trờn cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng. Vỡ vậy, lói suất đỏo hạn chớnh là một cụng cụ phõn tớch đầu tư rất hữu ớch trong hoạt động kinh doanh mua bỏn chứng khoỏn.
- Kỳ trả lói: Là khoảng thời gian giữa cỏc thời điểm người phỏt hành trả lói cho người nắm giữ trỏi phiếu. Kỳ trả lói ở đõy cú thể đầu kỳ, cuối kỳ, giữa kỳ.
- Giỏ phỏt hành: Là giỏ bỏn của trỏi phiếu khi phỏt hành. Thụng thường, giỏ phỏt hành được xỏc định theo tỷ lệ % của mệnh giỏ. Tuỳ theo tỡnh hỡnh của thị trường và tỡnh hỡnh kinh doanh của người phỏt hành, tuỳ theo khoảng thời gian cỏch quóng giữa ngày bỏn trỏi phiếu và ngày phỏt hành trỏi phiếu mà giỏ phỏt hành trỏi phiếu cú thể là 1 trong 3 trường hợp: hoặc giỏ phỏt hành bằng mệnh giỏ (ngang giỏ trỏi phiếu), hoặc giỏ phỏt hành cao hơn mệnh giỏ (giỏ gia tăng), hoặc giỏ phỏt hành nhỏ hơn mệnh giỏ (giỏ chiết khấu).
- Phớ suất: là một khỏi niệm được sử dụng để xỏc định chi phớ (giỏ cả) thực tế mà người phỏt hành phải chi trả cho việc sử dụng một đơn vị tiền vay. Nú được xỏc định bằng tỷ lệ % giữa tổng chi phớ vay thực tế mà người phỏt hành trả trong một năm với giỏ bỏn trỏi phiếu. Chi phớ vay thực tế phải trả bao gồm: lói trả phiếu, chi phớ phỏt hành, hoa hồng trả cỏc tổ chức bảo lónh, v.v…
Đặc điểm của trỏi phiếu:
- Cú cỏc đặc trưng của một chứng khoỏn: tớnh sinh lợi, tớnh rủi ro, tớnh thanh khoản.
- Trỏi phiếu là chứng khoỏn vốn
- Trỏi phiếu là chứng chỉ đầu tư vốn cú thời hạn. Khi đến ngày đỏo hạn, người sở hữu trỏi phiếu được hoàn trả.
- Người sở hữu trỏi phiếu được rỳt vốn trực tiếp từ chủ thể phỏt hành trỏi phiếu khi đỏo hạn.
- Thụng thường trỏi phiếu cú lợi tức cố định (trừ trỏi phiếu cú lói suất thả nổi).
- Quan hệ kinh tế – tài chớnh phỏt sinh giữa người nắm giữ trỏi phiếu và tổ chức phỏt hành trỏi phiếu là quan hệ giữa chủ nợ và con nợ. Chớnh vỡ vậy, trỏI phiếu được gọi là chứng khoỏn nợ.
b. Phõn loại trỏi phiếu.
* Căn cứ vào chủ thể phỏt hành trỏi phiếu: Ttrỏi phiếu bao gồm:
- Trỏi phiếu doanh nghiệp: là loại trỏi phiếu do cỏc doanh nghiệp phỏt hành.
Bao gồm: + Doanh nghiệp Nhà nước + Cụng ty cổ phần
+ Cụng ty TNHH Trỏi phiếu cụng ty cú đặc điểm:
+ Tiền lói trả khụng phụ thuộc vào mức lợi nhuận của cụng ty. Khi