Qua việc phân tích của chính sách lãi suất trong giai đoạn 1988 đến nay chúng ta thấy nổi lên một số mặt tích cực cũng nh mặt hạn chế nh sau:
1. Một số đóng góp cơ bản của chính sách lãi suất đối với thành tựu kinh tế xã hội kinh tế xã hội
Chúng ta biết rằng lạm phát từ lâu đã là căn bệnh cố hữu của nền kinh tế sử dụng tiền tệ. ở nớc ta từ thời còn bao cấp lạm phát đã từng hoành hành và tàn phá các lực lợng sản xuất xã hội trong một thời gian dài. Có giai đoạn lạm phát ở vào mức phi mã (năm 1988 lạm phát đã ở mức 734%)
Trong thời gian qua, Đảng, Nhà nớc và Ngân hàng Nhà nớc với đờng lối đổi mới đã coi lãi suất là một công cụ hữu hiệu để chống lạm phát và đợc các nhà kinh tế nớc ngoài đánh giá cao.
Lần đầu tiên vào năm 1991, đứng trớc tình thế lạm phát cao ở mức phi mã kéo dài từ năm 1988 đến năm 1991, tháng 3 năm 1991 Ngân hàng Nhà nớc đã ra Quyết định số 29/QĐNH. Theo đó nâng mức lãi suất tiền gửi tiết kiệm có kỳ hạn lên 9-12%/tháng đồng thời nâng lãi suất cho vay lên 6,0%/tháng ngay lập tức Quyết định này đã tạo ra một tâm lý thích gửi tiền vào các Ngân hàng của dân chúng. Sau đó không lâu Ngân hàng đã thu hút đợc nguồn tiết kiệm lớn từ dân c, khoảng hơn 300 tỉ đồng, trong vòng hơn 10 ngày, từ lu thông đã chuyển về Ngân hàng. Cùng với sự đổ xô gửi tiền vào Ngân hàng, tiền gửi không còn đơn thuần là tiền nhàn rỗi trong dân c nữa mà còn có cả tiền bán tài sản. Nếu nh trớc đây ngời ta chỉ lo mua vàng, tài sản để tích luỹ thì năm 1991 thì ngời ta lại nhanh chóng bán chúng đi để gửi tiền vào Ngân hàng nhng lãi suất cho vay của Ngân hàng còn cao 6,0%/tháng đã không khuyến khích đợc các doanh nghiệp vay vốn để sản xuất. các yếu tố trên đây đã tạo ra sự bội thu về tiền mặt trong các Ngân hàng Th-
ơng mại. Kết quả là lợng tiền trong lu thông giảm hẳn thậm chí còn gây lên hiện t- ợng khan hiếm về tiền mặt, cũng vì vậy mà sức mua sắm trong nền kinh tế giảm hẳn, giá cả thị trờng hàng hoá hạ thấp và lạm phát phi mã đã đợc chặn đứng từ 734%/năm vào năm 1988 đến năm 1991 lạm phát đã giảm xuống mức hai con số 34,8%/năm và lạm phát đợc kiềm chế ở mức thấp nhất từ trớc đến nay vào năm 1999 (3,6%/năm).
Do lạm phát đợc đẩy lùi và giá cả ổn định hơn, giá trị đồng tiền đã dần đợc khôi phục, lòng tin của dân chúng vào công cuộc chống lạm phát tăng lên. Đây thực sự là thành công đầu tiên của Nhà nớc ta trong công cuộc chuyển đổi giá cả, điều đó chứng tỏ bớc đi đúng đắn của Đảng và Nhà nớc ta trong công cuộc cải cách kinh tế. Tuy nhiên giải pháp trên đây chỉ là giải pháp tình thế thông qua sự bao cấp tín dụng của Nhà nớc có nghĩa là Ngân hàng phải chịu lỗ để giảm lạm phát cho nên giải pháp này không thể áp dụng lâu. Thực tế trong thời gian dài từ tháng 3 năm 1992 đến tháng 7 năm 1993 các Ngân hàng vẫn duy trì mức lãi suất có kỳ hạn 3 tháng là 4% do mức tăng trởng chậm của kinh tế, Ngân sách Nhà nớc thâm hụt lớn...sự bao cấp tín dụng không còn hữu hiệu nữa mà lại trở thành hiện t- ợng không bình thờng trong nền kinh tế. Trớc tình hình đó, Nhà nớc và Ngân hàng Nhà nớc đã đa ra giải pháp lãi suất mới để xóa bỏ sự bao cấp tín dụng đó là chính sách lãi suất thực dơng gắn vai trò kinh doanh tiền tệ của các Ngân hàng Thơng mại với cơ chế thị trờng có sự cạnh tranh, từng bớc Ngân hàng Nhà nớc điều chỉnh giảm đồng bộ các mức lãi suất nâng lãi suất cho vay cao hơn lãi suất tiền gửi...kết quả lạm phát giảm từ 67% trong năm 1993 xuống còn 17,5% năm 1994. Năm 1995 lạm phát tiếp tục giảm mạnh xuống còn 5,2%/ năm sang năm 1996 - 1997 lạm phát tăng lên mức 2 con số là 14,4% - 12,7% nhng chủ yếu là do các yếu tố khách quan nh giá nguyên liệu nhập tăng, Nhà nớc điều chỉnh giá một số mặt hàng thiết yếu và phát hành thêm tiền mới vào lu thông...năm 1997 lãi suất đợc đánh giá là không gây ra hiện tợng lạm phát, năm 1998 - 1999 lạm phát đợc kiềm chế ở mức thấp 1 con số (4,5% - 3,6%/năm) và đến năm 2002 lạm phát giảm đáng kể xuống còn 0,6%.
Trong những năm qua lãi suất thực đã thực sự góp phần kiềm chế và đẩy lùi lạm phát, tạo điều kiện cho việc mở rộng sản xuất và hoạt động của ngành Ngân hàng, góp phần ổn định và phát triển kinh tế đất nớc nh việc đẩy mạnh xuất khẩu, thực hiện 3 chơng trình kinh tế lớn mà Đảng đã đề ra (đó là đẩy mạnh xuất khẩu, sản xuất lơng thực, thực phẩm và hàng tiêu dùng) nhằm giải quyết nhu cầu về vốn, tạo đà cho sự phát triển kinh tế của đất nớc, chúng ta có thể thấy điều này qua bảng số liệu sau:
Biểu 7: Tỷ lệ lạm phát và tăng trởng kinh tế qua các năm
Năm 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02
Tỉ lệ lạm phát 34,7 67,1 67,5 17,5 5,2 14,4 12,7 4,5 3,6 9,2 0,8 0,6
Tăng trởng
kinh tế 6,8 5,1 6,0 8,3 8,0 8,8 9,5 9,3 9,0 5,8 6,0 6,8
Nguồn: Tổng cục thống kê.
Nh vậy chúng ta thấy lãi suất có một vai trò hết sức quan trọng đối với sự ổn định tiền tệ và tăng trởng kinh tế. Mỗi sự thay đổi của lãi suất đều có tác động đến hoạt động của nền kinh tế, và do đó làm thay đổi các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô khác. Chính vì vậy công cụ lãi suất trở thành một công cụ hết sức lợi hại cần phải khai thác và sử dụng một cách hợp lý.
2. Những hạn chế và nguyên nhân
Cơ chế trần lãi suất tín dụng dờng nh không thích hợp với môi trờng kinh tế vĩ mô thay đổi thờng xuyên. Nền kinh tế vĩ mô mặc dù đã có những cải thiện đáng ghi nhận, nhng cha thực sự đi vào ổn định.
Những lần điều chỉnh trần lãi suất tín dụng của NHNN đã tạo ra tình trạng thay đổi có tính chất thang bậc về mức lãi suất kinh doanh của các TCTD. Do bậc thang chênh lệch lãi suất (mức độ điều chỉnh lãi suất từng lần của NHNN tơng đối lớn) và tần suất điều tiết của NHNN lớn nên thị trờng d nợ tín dụng không có động cơ tăng (mặc dù lãi suất đã giảm mạnh) vì khách hàng hy vọng lãi suất sẽ tiếp tục giảm, và chính các TCTD cũng tạm ngừng huy động nguồn vốn vỡi kì hạn (6 tháng và 9 tháng) với lý do tong tự.
Thời điểm tự do hoá lãi suất tiền gửi không hợp lý. Trong bối cảnh nền kinh tế tiếp tục vào tình trạng trì trệ, đặc biệt là nền kinh tế thiếu các dự án khả thi, giảm phát kéo dài, thì việc hạ lãi suất là hoàn toàn đúng dắn. Vấn đề là ở chỗ các
TCTD không chủ động giảm lãi suất nh một biện pháp để cứu cánh cho chính mình (trừ một vài Ngân hàng) mà lại coi đó chỉ đơn thuần là biện pháp hỗ trợ nền kinh té. Chính vì thế nên mặc dù trần lãi suất tín dụng đã đợc điều chỉnh giảm liên tục vào năm 99, nhng các TCTD hầu nh không có phản ứng phía lãi suất đầu vào mặc dù ứ đọng vốn đã phổ biến. Phải tới lần điều chỉnh lãi suất thứ 3 của NHNN- tháng 9/99, các TCTD mới thực sự bớc vào chiến dịch hạ lãi suất đầu vào. Điều này đã lãm xấu thêm tình trạng tài chính của các TTCK. Không dừng lại ở đó, nguồn vốn huy động đã tăng mạnh nh là kết quả của việc duy trì mức lãi suất tiền gửi trong khi lạm phát liên tục âm, làm trầm trọng hơn tình trạng ứ đọng vốn của hệ thống Ngân hàng và chủ trơng kích cầu cũng bị hạn chế. ở đây việc tự do hoá lãi suất đầu vào của NHNN có lẽ tiến hành quá sớm.
Việc tự do hoá lãi suất đầu vào còn là một trong những nguyên nhân gây ra tình trạng lãi suất tiền gửi nội tệ thấp hơn lãi suất tiền gửi ngoại tệ, làm tăng các áp lực dịch chuyển tiền tệ vào năm 99.
Trong cơ chế điều hành lãi suất mới (8-2000) đã nảy sinh một số bất hợp lý. Biên độ lãi suất quá rộng, gây ra sự chênh lệch lãi suất quá lớn giữa các đối t- ợng khách hàng. Các DNNN có qui mô lớn, đợc hởng nhiều u đãi, lại đợc nhà nớc bảo hộ, nên đợc các NHTM cạnh tranh với nhau tìm mọi cách thu hút, đa ra các mức lãi suất cho vay thấp, thậm chí dới 0,6%/tháng. Còn các lọai hình doanh nghiệp khác, nhất là doanh nghiệp t nhân phải vay với lãi suất cao, tới 0,75%/tháng, hặc 0,85%/tháng.
Việc tự do hoá lãi suất tiền gửi ngoại tệ vào tháng 2- 2000 cũng có vẻ không đúng thời điểm, nó mở đờng cho một dòng dịch chuyển tiền tệ với tốc độ nhanh hơn. Việc tự do hoá lãi suất tiết kiệm ngoại tệ trong bối cảnh lãi suất quốc tế tăng, lãi suất đồng nội tệ đang ở mức thấp và thị trờng tín dụng rất trầm lắng đã dẫn đến một cuộc chạy đua kinh doanh ngoại tệ bằng cách tăng lãi suất huy động kể từ tháng 4-2000. Xảy ra tình trạng đô la hoá trong nền kinh tế. Thị trờng ngoại hối, trong bối cảnh đó, trở nên rất căng thẳng và thực tế, đã có lúc các TCTD không thể đáp ứng đợc nhu cầu mua ngoại tệ của các tổ chức kinh tế nhằm phục vụ hoạt động ngoại thơng.
của các NHTM, trong mỗi hệ thống TCTD và giữa các vùng. Do việc khống chế biên độ làm cho các TCTD không thể phản ứng kịp thời để phòng tránh rủi ro về lãi suất và thanh khoản khi lãi suất trên thị trờng tiền tệ trong và ngoài nớc biến động theo hớng tăng, chênh lệch lãi suất cho vay và huy động bị thu hẹp do lãi suất huy động tăng nhng lãi suất cho vay không tăng. Cơ chế lãi suất có sự kiểm soát bằng công cụ hành chính không phù hợp với yêu cầu của việc phát huy và khai thác vốn nội lực đáp ứng yêu cầu CNH-HĐH đất nớc, vì với t cách là “hàng hoá”, nó vận hành theo quan hệ cung cầu, nếu lãi suất thấp, việc huy động vốn sẽ khó khăn.