III. Những nhõn tố ảnh hưởng tới lựa chọn cơ cấu vốn
5. Mức độ hiệu quả của thụng tin trờn thị trường tài chớnh
Mức độ hiệu quả của thụng tin trờn thị trường tài chớnh được đo lường bởi lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH-Efficient Market Hypothesis). Đõy là một giả thuyết đầu tư cho rằng nhà đầu tư sẽ ớt cú cơ hội vượt trội hơn sơ với những người khỏc vỡ hiệu quả của thị trường chứng khoỏn sẽ khiến cho giỏ của cỏc cổ phiếu hiện cú trờn thị trường luụn gắn kết và cung cấp cỏc thụng tin tương thớch, tức là mọi người đều cú khả năng tiếp cận thụng tin như nhau. Theo lý thuyết này thỡ cỏc chứng khoỏn sẽ được mua bỏn trao đổi ngang giỏ trờn cỏc sàn giao dịch chứng khoỏn và do đú người chơi sẽ khụng cú cơ hội để mua ộp giỏ cổ phiếu hoặc thổi phồng mức giỏ khi bỏn. Điểm mấu chốt của EMH là cỏc nhà đầu tư sẽ khụng cú khả năng thành cụng trờn thị trường chứng khoỏn nếu chỉ dựa vào việc lựa chọn chớnh xỏc loại chứng khoỏn và định đỳng thời gian tiến hành giao dịch, cỏch duy nhất để cú được lợi nhuận cao trờn thị trường này là tiến hành cỏc đầu tư cú mức độ rủi ro cao hơn
Mặc dự nền tảng của lý thuyết tài chớnh hiện đại, EMH vẫn là giả thuyết gõy nhiều tranh cói. Những người ủng hộ thuyết này thỡ cho rằng việc tỡm kiếm cỏc chứng khoỏn được định giỏ thấp hơn so với giỏ trị thực hoặc cố gắng dự đoỏn cỏc xu hướng biến động trờn thị trường thụng qua cỏc phõn tớch cơ sở hoặc phõn tớch kỹ thuật đều là vụ ớch. Trong khi đú lại cú nhiều học giả đưa ra cỏc bằng chứng nhằm phản bỏc lại thuyết EMH. Họ biện chứng rằng Warren Buffett-một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất của thế kỷ 20- đó thành cụng trong suốt thời gian rất dài, mà điều này theo thuyết
EMH là khụng thể. Chớnh Warren Buffett cũng đó từng núi rằng “Tụi sẽ là một gó vụ cụng rồi nghề trờn đường phố nếu như thị trường này cú hiệu quả”
Tuy nhiờn, EMH cũng đó phỏt huy được vai trũ của nú. Trong những năm gần đõy, thị trường hiệu quả được phõn chia thành 3 dạng:
- Thị trường hiệu quả yếu: là nơi mà giỏ hiện tại của cỏc tài sản tài chớnh chứa đựng tất cả cỏc thụng tin về cỏc giao dịch trong quỏ khứ của cỏc tài sản này mà người mua và bỏn đều cú thể cú được. Hơn thế nữa, chi phớ để cú được cỏc thụng tin này lại rất rẻ. Khụng ai cú cơ hội kiếm lợi nhuận tăng thờm từ cỏc tài sản này tương ứng với rủi ro sẵn cú từ việc mua hay bỏn chỳng với giỏ trong quỏ khứ.
- Thị trường hiệu quả trung bỡnh: là thị trường mà giỏ hiện tại của cỏc chứng khoỏn phản ỏnh tất cả cỏc thụng tin cụng khai ảnh hưởng đến giỏ của cỏc chứng khoỏn đú, bao gồm cả cỏc thụng tin về quỏ khứ, khối lượng giao dịch, tỡnh trạng tài chớnh của cỏc tổ chức phỏt hành, cỏc dự bỏo và điều kiện kinh tế, cỏc thụng tin liờn quan. Tất cả người mua và bỏn đều tự do sử dụng cỏc thụng tin cụng khai để định giỏ cỏc tài sản tài chớnh. Khụng ai cú cơ hội tỡm kiếm lợi nhuận từ việc sử dụng những thụng tin cụng khai này.
- Thị trưởng hiệu quả cao: là thị trường mà giỏ hiện tại của cỏc tài sản tài chớnh phản ỏnh tất cả cỏc thụng tin cụng khai và cỏ nhõn liờn quan đến giỏ trị của cỏc tài sản tài chớnh, bao gồm cỏc thụng tin sở hữu bởi những người ở bờn trong tổ chức như: cỏc quan chức, giỏm đốc, những người nắm giữ chứng khoỏn ban đầu hay thậm chớ cả nhõn viờn kế toỏn, nhà bỏo hay những người đó từng làm việc, tiếp cận với cỏc thụng tin cỏc nhõn.
Sự phỏt triển của thị trường tài chớnh sẽ giỳp cho cỏc doanh nghiệp xỏc định chớnh xỏc và đầy đủ cỏc nhõn tố bờn trong và bờn ngoài doanh nghiệp tỏc động đến việc lựa chọn cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Thụng tin càng đẩy đủ và cập nhật thỡ cỏc quyết định càng chớnh xỏc.
KẾT LUẬN
Trong quản trị tài chớnh doanh nghiệp, vấn đề thiết lập và duy trị cơ cấu vốn tối ưu là nội dung rất quan trọng. Trong hoạt động kinh doanh, mỗi loại vốn cú những đặc điểm khỏc nhau. Doanh nghiệp sử dụng vốn vay phải trả lói vay cố định, khụng phụ thuộc vào kết quả kinh doanh, nhưng phải chịu sức ộp về hoàn trả lợi gốc vào lói vay đỳng hạn, làm tăng hệ số nợ dẫn ra tăng rủi ro. Trong khi đú, việc sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp khụng phải đỏo hạn vốn gốc, giảm khả năng rủi ro về nợ. Do đú, doanh nghiệp cần xem xột đặc điểm của từng loại vốn và từng giai đoạn kinh doanh để lựa chọn cơ cấu vốn hợp lý. Một cơ cấu vốn phự hợp là quyết định quan trọng với mọi doanh nghiệp khụng chỉ bởi nhu cầu tối đa lợi ớch thu được từ cỏc cỏ nhõn và tổ chức liờn quan tới doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà cũn bởi tỏc động của quyết định này tới năng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong mụi trường cạnh tranh.
Thực tế cỏc doanh nghiệp Việt Nam hiện nay, hiệu quả hoạt động cũn thấp, một trong những nguyờn nhõn dẫn đến tỡnh trạng trờn là sự bất hợp lý trong cơ cấu vốn. Do đú, nếu khụng tiếp tục cải cỏch, khụng chỳ trọng thiết lập một cơ cấu vốn hợp lý, thỡ cỏc doanh nghiệp Việt Nam khú cú thể phỏt triển ổn định, khụng thể đững vững trong thời kỳ hội nhập.