NHÀN RỖI TẠI CTBHNT BẢO VIỆT.
3.3.1. Nhĩm giải pháp về phía Nhà nước. A. Phát triển thị trường chứng khốn.
Thị trường chứng khốn (TTCK) là một trung gian tài chính quan trọng để đưa các nhà đầu tư gặp gỡ với nhau, giữa một bên là nhĩm người cĩ vốn tiền tệ nhàn rỗi và một bên là nhĩm người cĩ nhu cầu sử dụng vốn, nhằm phục vụ cho nhu cầu đầu tư và phát triển nền kinh tế. Hơn nữa, quá trình hội nhập kinh tế cũng địi hỏi phải cĩ TTCK làm chiếc cầu nối giữa các nhà đầu tư, tạo ra sự liên kết bình đẳng trong hoạt động kinh doanh giữa các đối tác trong và ngồi nước. Sự đáp ứng kịp thời giữa người cĩ vốn cho người cĩ nhu cầu về vốn gĩp phần đẩy nhanh tiến trình lưu thơng vốn trong xã hội. Do đĩ, các hoạt động trong nền kinh tế được kích hoạt và điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển KT.
Thế nhưng, sau khoảng 5 năm hoạt động, những vấn đề mà thị trường giao dịch chứng khốn (TTGDCK) đang phải đối mặt là cung cầu chứng khốn mất cân đối, hệ thống pháp lý chưa hồn thiện, thiếu đồng bộ, cổ phiếu trên thị trường cịn nghèo nàn, thị trường chứng khốn chưa thật sự là kênh huy động vốn cho nền kinh tế, sự phối hợp khơng đồng bộ giữa thị trường giao dịch chứng khốn và thị trường tiền tệ. Một trong những hạn chế nổi bật của thị trường chứng khốn chúng ta là số lượng hàng hố ít ỏi và chất lượng hàng hố chưa
cao. Kết quả là cho đến nay, thị trường chứng khốn VN mới chỉ thu hút được 25 cơng ty niêm yết với tổng giá trị thị trường của các cơng ty là 132 triệu USD, một con số quá khiêm tốn nếu so với quy mơ của các thị trường chứng khốn lân cận như Thái Lan cĩ 419 cơng ty niêm yết với quy mơ 101 tỷ USD, Malaysia cĩ 937 cơng ty niêm yết với quy mơ 172 tỷ USD, Trung Quốc cĩ 1.253 cơng ty niêm yết với quy mơ 463 tỷ USD ”(2). Ngồi ra, như chúng ta biết trái phiếu là lĩnh vực đầu tư đặc biệt thích hợp đối với các DNBHNT nhưng hiện nay, thị trường này cịn kém phát triển về số lượng, chất lượng và chủng loại trái phiếu, nghèo nàn về hình thức,…Cho đến bây giờ, trên thị trường cĩ 147 loại trái phiếu chính phủ, 2 loại trái phiếu của Ngân hàng đầu tư và phát triển, 1 loại trái phiếu đơ thị với tổng giá trị khoảng 17.400 tỷ đồng.
Song song đĩ, tốc độ cổ phần hố khá chậm, chỉ đạt 65% kế hoạch đề ra so với số lượng các DN cần cổ phần hố. Với 10% vốn thuộc các doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) được cổ phần hố cho thấy DN được cổ phần chủ yếu là những DN vừa và nhỏ. Hệ quả này xuất phát từ những khĩ khăn trong việc định giá tài sản, xử lý nợ quá hạn, những hạn chế về năng lực và những tồn tại về mặt tư tưởng và nhận thức của những nhà quản lý DN. Nhưng điều đáng lo ngại hơn cả là trong thời gian qua, xảy ra nhiều phiên đấu giá cổ phần của các DN cổ phần hố đã bị hủy hoặc bán được rất ít. Nguyên nhân dẫn đến tình trạng này là do chất lượng DN cổ phần hố cịn thấp, nhiều DN làm ăn yếu kém. Đa phần là các DNNN cĩ quy mơ vốn điều lệ khá lớn nhưng làm ăn thua lỗ, hiệu quả kinh doanh rất thấp và một phần là do tác động của lãi suất tiền gửi tiết kiệm, lãi suất trái phiếu khá cao nên nhà đầu tư dễ đem so sánh. Dù vậy, tại nhiều cơng ty làm ăn ít hiệu quả, Nhà nước vẫn cố gắng cầm giữ tỉ lệ cổ phần chi phối để kéo dài “uy thế” quốc doanh. Tuy nhiên, TTGDCK ra đời là một bước phát triển đúng hướng, đầy ý nghĩa của cơng cuộc đổi mới KT nĩi chung và thị trường tài chính
nĩi riêng. Nĩ phù hợp với tiến trình phát triển kinh tế của đất nước, bước đầu đã mở ra một kênh huy động vốn đắc lực phục vụ cơng cuộc cơng nghiệp hố, hiện đại hố. Muốn vậy, Nhà nước cần phải cĩ những chính sách :
• Phát triển thị trường trái phiếu để nâng cao hiệu quả cho hoạt động đầu tư vốn của các DNBHNT.
¾ Đa dạng hố các loại hình trái phiếu trên thị trường chứng khốn với giá trị phát hành ngày càng gia tăng nhằm tạo điều kiện cho các cơng ty BHNT tham gia đấu thầu; khuyến khích các tập đồn kinh tế, các DN cĩ quy mơ lớn phát hành trái phiếu cơng ty vào thị trường.
Đa dạng hố thời hạn của trái phiếu chính phủ như nên cĩ các loại trái phiếu dài hạn 10 năm, 20 năm, 30 năm,…để các DNBHNT cĩ thể thực hiện được chiến lược làm tương thích thời hạn của tài sản đầu tư với thời hạn của cam kết BH, tránh rủi ro lãi suất.
Trái phiếu doanh nghiệp : mặc dù Luật DNNN và Luật DN đã cho phép một số loại hình DN phát hành trái phiếu. Tuy nhiên, cho đến nay chỉ cĩ một vài DN tiến hành phát hành trái phiếu trung dài hạn phục vụ đầu tư phát triển. Trước mắt Nhà nước cần chỉ định một số DNNN cĩ năng lực tài chính mạnh thí điểm phát hành trái phiếu để huy động vốn thơng qua TTCK.
Trái phiếu cơng trình : cĩ thể thực hiện huy động vốn trong dân chúng chứ khơng nên trơng chờ vào ngân sách Nhà nước. Đối với các dự án, các cơng trình trọng điểm của NN cần triển khai phương án phát hành trái phiếu vào TTCK. Đối với các dự án thuộc thẩm quyền của các Bộ và các địa phương, cho phép chủ đầu tư trực tiếp phát hành trên TTCK.
¾ Đa dạng hố các phương thức trả lãi như trả lãi định kỳ 6 tháng hoặc 1 năm giúp các DNBH lựa chọn hình thức đầu tư thích hợp nhất với nguồn vốn của các HĐBHNT.
¾ Cĩ thể nghiên cứu để phát hành loại trái phiếu kỳ hạn khơng hưởng lãi (Zero-coupon bond) là loại trái phiếu khơng trả lãi định kỳ mà được bán với giá thấp hơn nhiều so với mệnh giá. Khi mua loại trái phiếu này, nhà đầu tư khơng được hưởng lãi nhưng họ vẫn nhận được lợi tức, chính là phần chênh lệch giữa giá mua gốc của trái phiếu với mệnh giá của nĩ. Loại trái phiếu này cĩ đặc tính tương tự cơ chế của cam kết BHNT. Trong trường hợp lãi suất đáo hạn của trái phiếu này cao hơn lãi suất kỹ thuật của sản phẩm BHNT thì sẽ tạo ra cơ hội cho DNBH đầu tư vào tài sản này.
¾ Hạn chế việc bao cấp của Nhà nước đối với các loại hình DN. Hiện nay, chi phí sử dụng vốn của các cơng ty khi huy động vốn bằng phương thức phát hành trái phiếu cao hơn chi phí sử dụng vốn mà các DN vay từ các tổ chức tín dụng, đặc biệt là các DN thực hiện dự án đầu tư cĩ vốn từ ngân sách được sự bảo lãnh và hỗ trợ về mặt lãi suất của Nhà nước. Khi nào mà NN cịn tiếp tục cung vốn bao cấp, giá rẻ và ít rủi ro thì các DN sẽ khơng việc gì phải đi huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu. Điều này làm hạn chế nguồn cung trái phiếu DN. Vì vậy, NN cần xem xét lại các chính sách hỗ trợ hiện nay để đảm bảo cơng bằng trong việc sử dụng các nguồn vốn đầu tư của các DN, hạn chế tối đa bao cấp của Nhà nước duới các hình thức cho vay ưu đãi, khoanh nợ, xố nợ,…
¾ Miễn giảm thuế thu nhập đối với các khoản thu nhập phát sinh từ trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu DN. Các loại trái phiếu này cĩ độ tín nhiệm thấp hơn trái phiếu chính phủ. Do vậy, việc miễn giảm thuế thu nhập sẽ tạo điều kiện gia tăng khả năng giao dịch đối với loại trái phiếu này. Điều này giúp chính quyền địa phương và DN gia tăng việc huy động vốn bằng hình thức phát hành trái phiếu, phục vụ cho các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng của địa phương.
• Phát triển mạnh thị trường giao dịch cổ phiếu :
¾ Đẩy mạnh tiến trình cổ phần hố để gia tăng số lượng chứng khốn niêm yết trên thị trường bởi các cơng ty cổ phần thường là các DN cung cấp chứng khốn với tỷ lệ lớn hơn so với các DN khác. Sự hoạt động cĩ hiệu quả của TTCK sẽ khuyến khích sự tham gia của cơng chúng vào việc mua cổ phần của DNNN cổ phần hố vì họ hiểu rằng bất cứ lúc nào, nếu cần họ cĩ thể chuyển từ cổ phiếu sang tiền mặt nhờ vào khả năng thanh khoản của chúng. Chứng khốn với tính thanh khoản cao sẽ cĩ tác động lớn trong việc huy động vốn nhàn rỗi trong XH cho các cơng ty cổ phần. Chỉ với sự tồn tại của TTCK, những cổ đơng của cơng ty cổ phần, những nhà đầu tư mới thật sự yên tâm đầu tư vào cổ phiếu. Sự tham gia của các cơng ty cổ phần vào TTCK buộc những nhà quản lý cơng ty phải điều hành tốt hơn do phải cơng bố với cổ đơng và cơng chúng về tình hình sản xuất kinh doanh, thực hiện chế độ báo cáo tài chính minh bạch của cơng ty. Giữa TTCK và cơng ty cổ phần cĩ mối liên hệ mật thiết với nhau. Việc cổ phần hố này phải được thực hiện trên cơ sở đổi mới các thủ tục tái cơ cấu, định giá và chào bán chứng khốn ra bên ngồi mà cụ thể là các tổ chức trung gian trên thị trường sẽ thực hiện việc định giá tài sản thay cho hội đồng định giá trong nội bộ DN như trước đây; các cơng ty kiểm tốn, các cơng ty chứng khốn sẽ giúp xác định mức giá cho cổ phiếu chào bán của DN. Nhưng đẩy mạnh tiến trình cổ phần phải đi đơi với việc cải thiện và nâng cao chất lượng DN cổ phần hố mà cụ thể là cần phải cĩ sự hướng dẫn và hỗ trợ từ phía NN, các đơn vị tư vấn đối với DN chuẩn bị cổ phần nhất là các DN cĩ vốn NN chiếm tỉ lệ lớn trong việc xem xét và đánh giá để đạt được sự cân đối giữa qui mơ vốn và khả năng kinh doanh nhằm đạt hiệu quả kinh doanh cao nhất, đảm bảo đầu ra cho các cổ phần của DN khi tham gia TTCK sau này. Tuy nhiên, cần lưu ý các trường hợp là một số DN sau khi cổ phần hố thì khơng tiến hành niêm yết giá ngay
để lần lượt hưởng chính sách ưu đãi của NN do sau khi cổ phần hố và sau khi tham gia niêm yết giá trên TTCK, các DN đều được hưởng một số chính sách ưu đãi. Nhưng thời gian ưu đãi khơng được cộng dồn hoặc được tích lũy nếu thực hiện cả hai. Chính vì vậy, NN cần khuyến khích những cơng ty cổ phần đủ điều kiện tham gia niêm yết ngay bằng cách điều chỉnh lại chính sách về mặt tài chính như giảm lệ phí niêm yết, lệ phí kiểm tốn, giảm chi phí phát hành, giảm thuế thu nhập DN.
¾ Thành lập thị trường giao dịch phi tập trung (over the counter). Đối với các loại cổ phiếu của các cơng ty cổ phần chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết sẽ được giao dịch trên thị trường riêng gọi là thị trường giao dịch phi tập trung OTC. Đây là thị trường mua bán trực tiếp giữa các nhà đầu tư hoặc thơng qua mơi giới bên ngồi sàn giao dịch. Chúng ta cĩ thể cho phép tiến hành giao dịch các chứng khốn này tại trung tâm giao dịch chứng khốn trong những ngày nhất định nhằm đa dạng hố các loại cổ phiếu trên thị trường chứng khốn.
¾ Tăng cường cơng tác quản lý, thanh tra kiểm tra nhằm điều hồ lợi ích của các nhà đầu tư và các cơng ty chứng khốn cĩ chức năng tự doanh, hạn chế các lệnh mua bán cĩ chủ ý ép giá, đẩy giá đối với một loại cổ phiếu nào đĩ. Hạn chế những hoạt động đầu cơ dưới nhiều hình thức để tránh tình trạng mất cân đối nghiêm trọng trong mối quan hệ cung cầu chứng khốn do lượng chứng khốn mua lớn gấp nhiều lần lượng chứng khốn đặt bán đã gĩp phần làm cho giá các loại cổ phiếu tăng vọt.
¾ Thu hút sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngồi vào thị trường chứng khốn bằng cách hồn thiện và đồng bộ khung pháp lý về giao dịch chứng khốn cho các nhà đầu tư nước ngồi. Theo Quyết định 146/2003/QĐ-TTg ngày 17/07/2003 thì tổng giá trị cổ phần bán cho các nhà đầu tư nước ngồi khơng vượt quá 30% tổng số cổ phiếu niêm yết và khơng giới hạn đối với trái phiếu. Tuy nhiên, quy định này nên được mở rộng đến 50% cổ phiếu được
niêm yết trong các cơng ty cổ phần hoạt động trong những ngành nghề, lĩnh vực mà Nhà nước khơng cần nắm quyền chi phối. Song song đĩ, NN cần cĩ những quy định hướng dẫn việc chuyển lợi nhuận từ việc kinh doanh chứng khốn của các nhà đầu tư nước ngồi về nước.
¾ Cần phải xem cổ phiếu là tài sản bởi tài sản là những thứ đem lại thu nhập cho chủ nhân. Do đĩ, cĩ thể nĩi các loại cổ phiếu cũng là tài sản. Và theo quy định của ngân hàng Nhà nước VN, các ngân hàng thương mại (TM) được phép cầm cố, thế chấp những giấy tờ cĩ giá (bao gồm cả cổ phiếu để cho vay). Thế nhưng hiện nay, các ngân hàng thương mại hình như coi cổ phiếu (bao gồm cổ phiếu niêm yết và cổ phiếu chưa niêm yết tập trung OTC) khơng phải là tài sản niêm yết nên ít nhận thế chấp để cho vay. Lý do là bởi các ngân hành TM chưa nhận được sự hướng dẫn cho phép của ngân hàng trung ương đối với việc nhận thế chấp các loại cổ phiếu để cho vay vốn. So với các loại tài sản khác mà ngân hàng thường hay nhận thế chấp, cầm cố như nhà, đất, ơ tơ,… thì cổ phiếu cĩ mức thanh khoản cao hơn, thuận lợi và đơn giản hơn nhiều. Nếu như các ngân hàng quan tâm đến vấn đề này hơn thì sẽ gĩp phần khơng nhỏ trong việc tạo thêm sự sơi động của TTCK.
¾ Nâng cao chất lượng thơng tin trên thị trường. Cần cung cấp chính xác và kịp thời các loại thơng tin liên quan như thơng tin các quy định về pháp lý, cơ chế vận hành thị trường chứng khốn, thơng tin tình hình và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của các cơng ty cổ phần niêm yết, thơng tin về động thái cung cầu chứng khốn và các nhân tố liên quan đến TTCK,…
¾ Hồn thiện khung pháp lý cho TTCK. Chính phủ sớm trình Quốc Hội thơng qua Luật chứng khốn nhằm tạo khung pháp lý hồn chỉnh cho hoạt động của TTCK, tạo sự yên tâm cho các nhà đầu tư trong và ngồi nước.
B.Cĩ các chính sách đồng bộ cho việc phát triển thị trường vốn trong nước.
Để các DNBH tăng mạnh tỷ trọng đầu tư vào thị trường vốn thì ngồi giải pháp chuyển dịch cơ cấu theo hướng nâng tỷ trọng sản phẩm BHNT, Nhà nước cần thực hiện các giải pháp sau :
• Cho phép các DNBH thành lập quỹ đầu tư, quỹ tín thác và cơng ty quản lý vốn đầu tư theo quy định của pháp luật để tạo cầu nối giữa các nguồn vốn ngắn hạn và nhu cầu vốn dài hạn trên thị trường. Do tính chất đặc thù của DNBH là tổ chức tài chính trung gian, đĩng vai trị là nguồn cung cấp quan trọng vốn đầu tư trên thị trường vốn. Sự hình thành các quỹ đầu tư độc lập của các DNBH sẽ gĩp phần tạo nên các trung tâm thu hút vốn đầu tư của các nhà đầu tư nhỏ thuộc các thành phần kinh tế, của các tầng lớp dân cư thành nguồn vốn lớn, ổn định để tham gia các hoạt động đầu tư trong nền kinh tế. Cơng cụ đầu tư chủ yếu của quỹ đầu tư là chứng khốn nên nĩ đĩng vai trị thúc đẩy sự phát triển của TTCK và tăng tính thanh khoản của thị trường này,