Trong khi nïìn kinh tïị ăang núơ níìn nùơng nïì thị laơi suíịt cao do ănh hûúêng cuêa cuươc khuêng hoăng Ăưng  taơo ra nhûơng khô khùn múâi. Tođa thâp Nga oơp eơp ăaơ suơp ăưí khi giâ díìu moê suơt giăm. Do suy thoâi vađ khuêng hoăng úê Ăưng Nam Â, trong ăô
Mercedes, tuâi xâch Chanel vađ nhûơng môn ùn cao cíịp nhíơp khííu tûđ YÂ. Vúâi nhûơng tay truđm tû băn muưịn ăem tiïìn ra khoêi nûúâc Nga cuơng víơy, ăưìng ruâp cao ríịt cô lúơi. Hoơ thu ặúơc nhiïìu tiïìn ăư hún tûđ ăưìng ruâp khi hoơ tđch trûơ lúơi nhuíơn vađo nhûơng tađi khoăn úê ngín hađng nûúâc ngoađi.
Mùơc cho nhûơng khưí súê mađ phíìn lúân ngûúđi dín Nga phăi chõu ặơng, nhûơng nhađ căi câch vađ nhûơng cưị víịn cuêa hoơ úê IMF lo ngaơi rùìng phâ giâ seơ taơo ra mươt vođng xoây laơm phât múâi. Hoơ khùng khùng chưịng laơi bíịt kyđ mươt thay ăưíi nađo vïì tyê giâ vađ sùĩn sađng boê hađng tĩ USD ăïí trânh ăiïìu ăô. Cho túâi thâng 5, vađ chùưc chùưn hún lađ thâng 6.1998, ngûúđi ta thíịy roơ rađng rùìng nûúâc Nga cíìn phăi cô sûơ trúơ giuâp tûđ bïn ngoađi ăïí giûơ tyê giâ. Niïìm tin vađo ăưìng ruâp bõ xôi mođn. Tin tûúêng rùìng viïơc phâ giâ ăưìng ruâp lađ khưng trânh khoêi, laơi suíịt trong nûúâc tùng voơt vađ tiïìn chaơy khoêi nûúâc Nga vúâi tưịc ăươ nhanh hún khi ngûúđi dín chuýín ruâp sang USD. Búêi sûơ lo ngaơi khi phăi giûơ tiïìn bùìng ăưìng ruâp vađ sûơ thiïịu tin tûúêng vađo khă nùng tră núơ cuêa chđnh phuê, cho túâi thâng 6.1998, chđnh phuê Nga phăi tră laơi suíịt túâi 60% khi vay bùìng ăưìng ruâp. Con sưị nađy tùng lïn túâi 150% chĩ sau vađi tuíìn. Thíơm chđ ngay că khi chđnh phuê hûâa seơ tră núơ bùìng USD, hoơ cuơng phăi vay vúâi laơi suíịt cao (laơi suíịt trïn khoăn vay cuêa chđnh phuê bùìng tiïìn USD tùng tûđ khoăng hún 10% lïn túâi gíìn 50%, 45 ăiïím phíìn trùm cao hún laơi suíịt chđnh phuê Myơ phăi tră trïn tđn phiïịu kho baơc cuđng thúđi ăiïím ăô). Thõ trûúđng cho rùìng xâc suíịt vúơ núơ cuêa chđnh phuê ríịt cao vađ thõ trûúđng ăaơ ăuâng. Laơi suíịt nhû víơy thíơm chđ cođn thíịp hún mûâc ăâng leơ phăi tră búêi vị nhiïìu nhađ ăíìu tû tin rùìng nûúâc Nga quâ lúân vađ quâ quan troơng nïn khô cô thïí suơp ăưí. Khi nhûơng ngín hađng ăíìu tû úê New York cho Nga vay, hoơ thị thíìm vúâi nhau mûâc ăươ trúơ giuâp cuêa IMF mươt khi cô khuêng hoăng.
35Xem IMF, “IMF Approves Augmentation of Russia Extended Arrangement and Credit Under CCFF, Activates GAB,” Press release no. 98/31, Washing- ton DC, 20.7.1998.
Cuươc khuêng hoăng nưí ra theo câch mađ chuâng thûúđng xăy ra. Nhûơng nhađ ăíìu cú cô thïí biïịt ặúơc dûơ trûơ ngoaơi tïơ cođn nhiïìu hay đt vađ khi dûơ trûơ giăm, ăânh cûúơc vađo khă nùng phâ giâ ngađy cađng trúê thađnh mươt canh baơc chùưc thùưng (one-way bet). Chùỉng cô ruêi ro nađo khi ăânh cûúơc vïì sûơ suơp ăưí ăưìng ruâp. Vađ nhû kyđ voơng, IMF nhăy vađo cûâu giuâp vúâi 4,8 tĩ USD vađo thâng 7.1998.35
Trong nhûơng tuíìn trûúâc khi khuêng hoăng nưí ra, IMF ăaơ thuâc ăííy nhûơng chđnh sâch lađm cho khuêng hoăng xăy ra khuêng khiïịp hún. Quyơ nađy ăaơ thuâc giuơc Nga vay ngoaơi tïơ nhiïìu hún vađ giăm vay bùìng ăưìng ruâp. Líơp luíơn cuêa hoơ ríịt ăún giăn: laơi suíịt ăưìng ruâp cao hún nhiïìu so vúâi laơi suíịt ăưìng USD. Bùìng câch vay bùìng ăưìng USD, chđnh phuê cô thïí tiïịt kiïơm ặúơc chi phđ. Nhûng cô mươt sai líìm cú băn trong líơp luíơn nađy. Lyâ thuýịt kinh tïị cú băn cho rùìng sûơ khâc biïơt vïì laơi suíịt giûơa trâi phiïịu USD vađ trâi phiïịu ruâp phăi phăn ânh kyđ voơng vïì sûơ phâ giâ. Thõ trûúđng cín bùìng khi chi phđ hóơc lúơi nhuíơn cho vay (ăaơ khíịu trûđ ruêi ro) lađ bùìng nhau. Tưi khưng tin vađo thõ trûúđng nhiïìu nhû IMF, do ăô, tưi cuơng khưng míịy tin tûúêng rùìng chi phđ vay tiïìn ăaơ khíịu trûđ ruêi ro lađ nhû nhau, duđ vay bùìng ăưìng tiïìn nađo. Nhûng tưi cuơng khưng tin tûúêng nhû IMF rùìng câc quan chûâc cuêa quyơ nađy cô thïí dûơ bâo biïịn ăương tyê giâ tưịt hún thõ trûúđng. ÚÊ trûúđng húơp cuêa Nga, câc quan chûâc IMF tin rùìng hoơ gioêi hún thõ trûúđng. Hoơ sùĩn sađng ăânh cûúơc bùìng tiïìn cuêa nûúâc Nga rùìng thõ trûúđng ăaơ sai. Ăô lađ mươt trong nhûơng ăânh giâ sai líìm mađ IMF ăaơ mùưc phăi, dûúâi nhûơng hịnh thûâc khâc nhau, hïịt líìn nađy ăïịn líìn khâc. Ăânh giâ nađy khưng chĩ sai, nô cođn ăùơt nûúâc Nga trûúâc vư vađn ruêi ro: nïịu ăưìng ruâp bõ phâ giâ, Nga seơ gùơp khô khùn gíịp bươi khi phăi tră núơ cho khoăn núơ bùìng
cô líơp trûúđng cûâng rùưn chưịng laơi viïơc cho vay nhûơng chđnh phuê tham nhuơng, nhûơng ăiïìu diïỵn ra cho thíịy lađ hoơ cô “tiïu chuíín kêp”. Nhûơng nûúâc khưng cô vai trođ chiïịn lûúơc nhû Kenya bõ tûđ chưịi cho vay vị tham nhuơng trong khi nhûơng nûúâc nhû Nga, núi mađ tham nhuơng úê mûâc ăươ khuêng khiïịp hún nhiïìu, thị laơi tiïịp tuơc ặúơc cho vay.
Bïn caơnh nhûơng víịn ăïì ăaơo ặâc úê trïn, roơ rađng lađ cođn cô sai líìm kinh tïị. Kïị hoaơch trúơ giuâp cuêa IMF dûơ ắnh duđng ăïí hưỵ trúơ giûơ vûơng tyê giâ. Tuy nhiïn, khi mađ ăưìng tiïìn mươt nûúâc ăaơ bõ ăânh giâ quâ cao vađ lađm cho kinh tïị nûúâc ăô bõ thiïơt haơi, giûơ tyê giâ seơ chùỉng cô yâ nghơa gị. Nïịu giûơ ặúơc tyê giâ, nïìn kinh tïị seơ thiïơt haơi. Nhûng trong trûúđng húơp dïỵ xăy ra hún lađ khưng giûơ ặúơc tyê giâ thị sưị tiïìn boê ra lađ laơng phđ vađ ăíịt nûúâc laơi chõu thïm núơ níìn. Tđnh toân cuêa chuâng tưi cho thíịy rùìng tyê giâ cuêa Nga bõ ăânh giâ cao, do ăô, ăưí tiïìn ra ăïí giûơ tyê giâ lađ mươt quýịt ắnh kinh tïị sai líìm. Hún nûơa, tđnh toân taơi Ngín hađng Thïị giúâi trûúâc khi khoăn vay núơ ặúơc thûơc hiïơn, dûơa trïn ûúâc lûúơng vïì doanh thu vađ chi tiïu chđnh phuê qua thúđi gian, gúơi yâ rùìng khoăn vay núơ nađy lađ khưng ăuê. Trûđ khi cô mươt ăiïìu kyđ diïơu xăy ra lađm laơi suíịt giăm maơnh, trûúâc muđa thu, nûúâc Nga seơ laơi rúi vađo khuêng hoăng.
Cođn mươt líơp luíơn khâc mađ theo ăô, tưi ăi túâi kïịt luíơn rùìng cho Nga vay thïm tiïìn seơ lađ mươt sai líìm lúân. Nga lađ mươt ăíịt nûúâc giađu tađi nguýn. Nïịu căi câch húơp lyâ, nô seơ khưng cíìn ăïịn tiïìn tûđ bïn ngoađi. Cođn nïịu nô khưng lađm ăuâng, chùỉng cô gị chùưc chùưn lađ tiïìn tûđ bïn ngoađi seơ ăem laơi ăiïìu gị khâc. Duđ theo kõch băn nađo, kïịt luíơn dûúđng nhû cuơng chưịng laơi viïơc cho Nga vay tiïìn.
Mùơc cho sûơ phăn ăưịi maơnh meơ tûđ chđnh câc nhín viïn cuêa mịnh, Ngín hađng Thïị giúâi ăaơ phăi chõu âp lûơc chđnh trõ lúân tûđ chđnh quýìn Clinton phăi cho Nga vay. Ngín hađng Thïị giúâi ăaơ USD.36 IMF ăaơ lúđ ăi ruêi ro nađy. Vúâi viïơc thuâc ăííy vay núơ bùìng
USD vađ lađm cho võ trđ cuêa nûúâc Nga suy ýịu ăi mươt khi phâ giâ, IMF phăi chõu mươt phíìn trâch nhiïơm khi Nga cuưịi cuđng buươc phăi hoaơn tră câc khoăn núơ.
