II. TÌNH HÌNH HUY ĐỘNG NGUỒN VỐN NƯỚC NGOÀI 1.Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI)
4. Vốn đầu tư gián tiếp của tư nhân nước ngoài thông qua thị trường vốn quốc tế
vốn quốc tế
Trong điều kiện toàn cầu hoá nền kinh tế thế giới hiện nay, việc tham gia hoạt động trên thị trường vốn quốc tế thông qua phát hành trái phiếu ra thị trường vốn quốc tế được nhiều nước thực hiện có hiệu quả. Đối với Việt Nam, do nguồn vốn trong nước còn hạn hẹp, việc huy động vốn từ nước ngoài dưới hình thức ODA, FDI gặp nhiều khó khăn nên chúng ta đã sớm nghĩ đến việc huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu quốc tế và coi đó là nguồn vốn có tầm quan trọng và lâu dài. Nghị định 23/CP của Chính phủ ngày 23/03/1995 về việc phát hành trái phiếu quốc tế đã quy định trái phiếu quốc tế bao gồm 3 loại: trái phiếu chính phủ, trái phiếu ngân hàng thương mại quốc doanh và trái phiếu doanh nghiệp nhà nước. Điều kiện để doanh nghiệp, ngân hàng thương mại quốc doanh phát hành trái phiếu quốc tế theo Nghị định này gồm:
• Đã được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh theo các quy định của pháp luật về thành lập doanh nghiệp Nhà nước.
• Hoạt động sản xuất kinh doanh có lãi liên tiếp trong 3 năm trước khi phát hành trái phiếu, tình hình tài chính lành mạnh, và có triển vọng phát triển, không vi phạm pháp luật và kỷ luật tài chính, có chứng nhận của Công ty kiểm toán độc lập.
• Dự án đầu tư có hiệu quả được cấp có thẩm quyền phê duyệt.
• Phương án phát hành trái phiếu quốc tế được Chính phủ cho phép.
Tuy nhiên, trên trực tế chưa có doanh nghiệp Việt Nam nào phát hành trái phiếu quốc tế. Điều này là do bên Việt Nam có định mức tín nhiệm rất thấp trên thị trường vốn quốc tế (Nhà nước Việt Nam được đánh giá định mức tín nhiệm ở mức B1 theo Moddy’s và mức CCC theo Standart & Poor). Do đó, các doanh nghiệp nhà nước Việt Nam muốn phát hành trái phiếu ra thị trường Eurobond hoặc thị trường Yankee bond thì sẽ phải chịu mức lãi suất cao, cộng thêm các chi phí phát hành khác thì tổng mức chi phí sẽ là rất cao (theo tính toán của các chuyên gia, nếu doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế thì lãi suất thấp nhất cũng khoảng 10%/năm. Trong khi đó, lãi suất huy động USD trong nước cùng thời điểm cũng chỉ khoảng 6,5%/năm. Điều này đã hạn chế các doanh nghiệp Việt Nam phát hành trái phiếu ra thị trường vốn quốc tế.
Đối với việc phát hành trái phiếu chính phủ ra thị trường quốc tế, Việt Nam có các điều kiện thuận lợi như : ổn định về chính trị, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế khá cao, lạm phát đã được kiềm chế. Ngay từ đầu những năm 1990 Bộ Tài chính đã xúc tiến việc nghiên cứu xây dựng đề án phát hành trái phiếu Chính phủ Việt Nam ra thị trường vốn quốc tế (đã có đề án phát hành trái phiếu Chính phủ ra nước ngoài vào năm 1995 với khối lượng từ 100 đến 150 triệu USD). Tuy nhiên, do những trở ngại về vấn đề nợ Chính phủ (việc đàm phán nợ tại Câu lạc bộ LonDon chưa dứt điểm), và do thời điểm chưa
thuận lợi (theo các chuyên gia quốc tế, hiện tại Việt Nam không nên phát hành trái phiếu quốc tế mà nên triệt để sử dụng vốn vay ưu đãi ODA, hạn chế vay thương mại, giảm bớt gánh nặng trả nợ nước ngoài), việc phát hành trái phiếu quốc tế tạm thời chưa thực hiện được. Về lâu dài, khi điều kiện thuận lợi, chắc chắn Chính phủ và các doanh nghiệp Việt Nam sẽ tham gia vào thị trường vốn quốc tế, vì đây là nguồn vốn dồi dào và ít bị ràng buộc hơn rất nhiều so với các khoản vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài và các khoản vay ODA.