III. Các chỉ tiêu dùng đánh giá dự án
Bàn về suất chiết khấu
3.2.4 Những nhược điểm của IRR
Trong một số trường hợp dự án cĩ những dịng ngân lưu bất đồng, IRR khơng thể tính được.
Ví dụ: Cĩ một dự án khai thác mỏ, đầu năm 1 (cuối năm 0) chi ra 1200, cuối năm 1 thu về 5000. Năm 2 và năm 3 sau đĩ phải chi tiền để san lấp, trả lại mặt bằng cũ cho nhà nước.
Báo cáo ngân lưu của dự án, cụ thể như sau:
Với suất chiết khấu 10%, đây là dự án rất cĩ hiệu quả (NPV=1437), tuy nhiên IRR là bao nhiêu? Hay nĩi cách khác, với suất chiết khấu nào sẽ làm cho NPV=0? Tất nhiên khơng thể tính được.
Nhược điểm khác, trong trường hợp so sánh lựa chọn dự án cĩ tính loại trừ nhau, kết quả IRR thường khơng thể dẫn đến kết luận hoặc cĩ kết luận sai lệch.
Ví dụ:
Năm 0 1
Dự án A (1,000) 1,400 IRRA = 40%
Dự án B (10,000) 14,000 IRRB = 40%
Giả định nguồn lực khơng hạn chế, nếu chỉ dùng chỉ tiêu đơn độc IRR để đánh giá, ta thấy cả hai dự án đều như nhau, đều cĩ IRR là 40%. Và bạn khơng thể kết luận dự án nào tốt hơn. (Nếu bạn nĩi dự án B cĩ vẻ lời nhiều hơn, tức là bạn đã sử dụng một chỉ tiêu khác rồi!)
Bây giờ ta thay đổi một chút trong dịng ngân lưu của dự án B và cho suất chiết khấu là 10% (tất nhiên cho cả 2 dự án). Tính NPV?
Suất chiết khấu 10%
Năm 0 1
Dự án A (1,000) 1,400 IRRA = 40% NPVA= 273
Dự án B (10,000) 13,000 IRRB = 30% NPVB= 1,818
Chẳng lẽ nào bạn lại chọn A do cĩ IRR cao hơn B (40%>30%), trong khi đĩ B làm cho bạn giàu cĩ hơn lên rất nhiều so với A (1818>273)!
Như đã nêu trên đây, hai dự án cĩ thời điểm bắt đầu khác nhau, chỉ tiêu IRR khơng thể phân biệt được dự án nào hiệu quả.
Ví dụ: Xét IRR và NPV của 2 dự án dưới đây.
Suất chiết khấu 20%
Năm 0 1 2 3 NPV IRR
Dự án A (10,000) 12,500 417 25%
Dự án B - - (10,000) 12,500 289 25%
Hai dự án đều cĩ IRR=25%, trong khi đĩ NPVA>NPVB rất nhiều (417>289). Tương tự, khơng thể sử dụng IRR để so sánh hai dự án cĩ cùng thời điểm bắt đầu nhưng vịng đời khác nhau.
Ví dụ:
Suất chiết khấu 20%
Năm 0 1 2 3 NPV IRR
Dự án A (10,000) 12,500 417 25%
IRRA>IRRB (25%>23%), tuy nhiên NPVA<NPVB (417<706)