Trước khi phát hành trái phiếu đơ thị, quá trình chuẩn bị các tài liệu gồm cá quyết định về đấu thầu, cơ cấu tổ chức, đồng thời cĩ sự tham gia của cố vấn tài chính, nhà bảo lãnh và tư vấn pháp lý,… Trong những thị trường khác nhau thì cĩ những tài liệu pháp lý khác nhau nhưng cơ bản cĩ chung những tài liệu chủ yếu như sau:
- Thơng báo bán trái phiếu (Notice of Sale): được sử dung khi trái
phiếu được phát hành theo hình thức đấu thầu cạnh tranh. Bao gồm những thơng tin liên quan đến trái phiếu đơ thị được phát hành như: loại trái phiếu, quy mơ phát hành, mức lãi tối thiểu, thời gian đáo hạn, thời gian và địa điểm đấu thầu, điều khoản hồn trái, khả năng sinh lợi, phương thức đấu thầu,…
- Bản cáo bạch hoặc báo cáo chính thức (Official statement): Báo cáo
này trình bày chi tiết những điều cần thiết trong quá trình phát hành, bao gồm những điều khoản về chứng khốn, tình hình tài chính của nhà phát hành, những rủi ro hiện tại của nhà phát hành và tính hợp pháp của đợt phát hành mới,…
- Báo cáo của nhà tư vấn pháp lý (Statement og bond counsel): Báo cáo
này thật ra là một bản xác nhận của nhà tư vấn pháp lý là nhà phát hành đã thực hiện đầy đủ các thủ tục pháp lý trước khi phát hành, bao gồm tính hợp pháp của trái phiếu, nguồn thu nhập đảm bảo trả nợ trái phiếu và nhà phát hành đã tuân thủ các điều khoản kèm theo trái phiếu là hợp lệ. Tuy nhiên, báo cáo này khơng ảnh hưởng đến khả năng hồn trái trước thời hạn của nhà phát hành.
- Quyết nghị trái phiếu (Bond resolution): đây là bản quyết nghị của
chính quyền địa phương thơng qua qua phép phát hành trái phiếu đơ thị. Quyết nghị này mơ tả những thuật ngữ cần thiết, danh sách nhưng mĩn nợ mà nhà phát hành,…
- Giao ước trách nhiệm (Trust indenture): là hợp đồng giữa nhà phát hành và nhà đầu tư (được uỷ quyền qua người sở hữa trái phiếu). Giao uớc trách nhiệm cĩ thể khơng cần thiết đối với trường hợp trái phiếu nợ tổng quát, nhưng lại hết sức cần thiết cho trái phiếu thu nhập và trái phiếu thu nhập dành riêng vì nĩ xác định những điều kiện đảm bảo chứng khốn, cơ cấu tài trợ của đợt phát hành, nguồn thu,…
- Cam kết về mức phí (rate convenant): đây là cam kết của nhà phát
hành trong việc thu phí của dự án, khi cần thiết mức phí sẽ được tăng lên để đảm bảo cho các hoạt động duy tu, bảo trì và hồn vốn cho nhà đầu tư.
- Điều khoản phát hành bổ sung trái phiếu: điều khoản này thiết lập nhằm tạo điều kiện để nhà phát hành cĩ thể phát hành bổ sung trái phiếu, nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư ban đầu trong trường hợp khả năng trả nợ giảm. Ngồi ra, điều khoản này bao gồm quyền ưu tiên về bất động sản của trái chủ trong trường hợp nhà phát hành khơng hồn trái đúng kỳ.
- Hợp đồng mua bán trái phiếu: là hợp đồng được ký kết giữa nhà phát
hành và nhà bảo lãnh phát hành, bao gồm các điều khoản về giá trái phiếu, các điều kiện bán, lãi suất và các điều kiện mà mỗi bên cam ket thực hiện suốt quá trình bán.
- Báo cáo cơng khai tài chính hằng năm (Annual report): nhà phát hành
cĩ trách nhiệm phải cơng khai thơng tin về tình hình ngân sách hằng năm cho cơng chúng thơng qua báo cáo tài chính hằng năm và đã được kiểm tốn độc lập xác nhận. Báo cáo này tĩm tắt tình hình thu, chi ngân sách của nhà phát hành trong năm trước đĩ.
1.4 Vai trị của trái phiếu đơ thị với chính sách của chính quyền địa phương và trung ương phương và trung ương
1.4.1 Đối với chính sách của chính quyền địa phương
Nguồn vốn đầu tư dành cho phát triển cơ sở hạ tầng luơn là một sức ép đối với chính quyền địa phương, nhất là các đơ thị lớn cĩ tốc độ đơ thị hĩa nhanh chĩng. Để giải tỏa sức ép này, cơng cụ hiệu quả để chính quyền địa phương thu hút vốn rải rác trong dân cư tập hợp lại thành khối lượng vốn lớn phục vụ phát triển cơ sở hạ tầng, hoặc các cơng trình phúc lợi cơng cộng.
Ngồi ra, thực hiện việc vay nợ trên thị trường vốn thơng qua việc phát hành trái phiếu cịn địi hỏi chính quyền địa phương phải minh bạch, cơng khai, cĩ trách nhiệm trong việc phân bộ, sử dụng nguồn vốn và cịn phải chịu sự giám sát chặt chẽ từ cơng chúng và nhà đầu tư. Thơng qua hoạt động của thị trường trái phiếu địa phương, cơng chúng sẽ cĩ được thơng tin nhiều hơn về tình hình tài chính địa phương. Tạo điều kiện để chính quyền địa phương hoạt động hiệu quả, tự chủ trong việc phân bổ nguồn vốn hợp lý và khơng cịn phụ thuộc quá nhiều vào ngân sách Trung ương.
1.4.2 Đối với chính sách của Trung ương
Khi chính quyền địa phương đã tự chủ được nguồn vốn ngân sách, thì ngân sách Trung ương sẽ giảm được áp lực chi tiêu hỗ trợ cho chính quyền địa phương. Từ đĩ sẽ cải thiện được cán cân thu, chi ngân sách Trung ương, giảm bội chi ngân sách hằng năm do phải bù đắp những khoản chi ngồi dự kiến. Ngồi ra, một khi chính quyền địa phương tự chủ được nguồn vốn ngân sách hằng năm thì Trung ương cũng sẽ hạn chế được nguồn vay nợ từ nước ngồi, cơ chế xin - cho sẽ được xĩa đi; việc giảm bớt được vay nợ và viện trợ từ nước ngồi sẽ gĩp phần nâng cao hệ số tín nhiệm của Việt Nam, đây là cơ sở quan trọng nhất để Việt Nam tiếp cận thị trường vốn quốc tế khi cần thiết.
1.5 Thị trường trái phiếu đơ thị ở các nước; bài học kinh nghiệm của thành phố Hồ Chí Minh thành phố Hồ Chí Minh
1.5.1 Thị trường trái phiếu đơ thị ở các nước
Khơng cĩ nguồn ngân sách nào cĩ thể chịu nổi, nếu phải thỏa mãn cho hết những ngĩc ngách cần quan tâm đầu tư cũng như nhu cầu thực tế phát
triển của xã hội. Trên thực tế như vậy nhiều quốc gia đã nhận thấy được nhu cầu và lợi ích trong việc phát triển thị trường tín dụng địa phương nĩi chung và phát triển thị trường trái phiếu nĩi riêng. Đến nay, Mỹ là quốc gia cĩ thị trường trái phiếu đơ thị phát triển nhất thế giới, với bề dầy lịch sử bắt đầu từ những năm 1812, được thiết lập nhiều cơ chế phù hợp và vẫn bền vững cho đến nay. Theo thống kê lượng trái phiếu phát hành trên thị trường nước Mỹ năm 2006 là: 468 tỷ đơ la. Với Mỹ việc xếp hạng tín nhiệm trở thành một ngành cơng nghiệp lớn, các yêu cầu về cơng khai tài chính của đơ thị cũng được cải thiện rất nhiều, giúp cho chất lượng thơng tin để đánh giá rủi ro được chính xác hơn. Ngồi ra, vấn đề bảo hiểm trái phiếu đơ thị ở Mỹ cũng là mơt vấn đề đáng quan tâm với hơn ½ các trái phiếu được phát hành hiện nay điều do các cơng ty tư nhân bảo hiểm.
Một vấn đề nổi cộ hơn hết và đang cịn nhiều tranh cãi là chính sách miễn thuế thu nhập trên khoản lãi thu được từ trái phiếu; thực sự việc miễn thuế đã trở thành một cơng cu hết sức quan trọng ở các bang và các địa phương trong việc huy động vốn để xây dựng cơ sở hạ tầng cơng cộng. Cơng cụ miễn thuế đơi khi được coi là một yếu tố quyết định cho việc thành cơng thị trường trái phiếu hay khơng.
Với một số quốc gia như: Ấn Độ, Thụy Sĩ, Thái Lan,… cũng là những quốc gia cĩ thị trường trái phiếu đơ thị phát triển rất mạnh và việc phát hành trái phiếu đơ thị đã được chính quyền địa phương mở rộng với các tổchức pháp nhân khác, nhưng vẫn đặt trong tầm kiểm sốt rất chặt chẽ của Trung ương.
Riêng đối với Trung Quốc, thị trường trái phiếu đơ thị chưa thật sự phát triển. Mặc dù, chính quyền nhiều địa phương nhận thấy rất cần thiết để tìm nguồn vốn phát triển cơ sở hạ tầng bằng cách phát hành trái phiếu đơ thị, Nhưng Trung ương vẫn cịn e ngại về việc quản lý nợ địa phương, và vẫn chưa giao quyền cho các địa phương. Vì thế, hầu như thị trường trái phiếu đơ thị của Trung Quốc chưa thật sự phát triển theo đúng nghĩa.
Ở Ba Lan cũng như những thành phố khác ở các nước Đơng Âu, các thành phố ở Ba Lan bị ảnh hưởng bởi chiến tranh nên hệ thống hạ tầng đơ thị bị hủy hoại nghiêm trọng và kém hiệu quả. Bắt đầu từ những năm 1990, chính quyền thành phố đã nhận ra rằng, những trợ cấp từ Trung ương chi cho việc phát triển cơ sở hạ tầng chỉ đủ để duy tu, sửa chữa,… khơng thể đáp ứng được nhu cầu thực tế để phát triển cơ sở hạ tầng. Bên cạnh đĩ nguồn tài chính của địa phương cũng cho thấy nguồn tích lũy hiện tại cũng khơng thể trang trãi những khoản đầu tư cho xây dựng, mua sắm, thay thế,… và những nhu cầu phát sinh khác. Để tăng nguồn vốn đầu tư vào cơ sở hạ tầng tại đơ thị, chính phủ Ba Lan đã sử dụng chiến lược nợ dài hạn huy động từ nhân dân, thơng qua phát hành trái phiếu đơ thị.
1.5.2 Bài học kinh nghiệm về phát hành của thành phố Hồ Chí Minh và của các nước của các nước
a) Bài học kinh nghiệm về phát hành của thành phố Hồ Chí Minh
Phát hành trái phiếu đơ thị đang được xem là một giải pháp mới để huy động vốn đầu tư , cĩ khả năng giải quyết những khĩ khăn về vốn của thành phố Hồ Chí Minh. Thành phố Hồ Chí Minh là đơ thị đầu tiên được phát hành thí điểm trái phiếu đơ thị với việc huy động 30 tỷ đồng đầu tư xây dựng đường Nguyễn Tất Thành, cơng trình này đã sớm phát huy tác dụng và sớm hồn vốn. Từ đĩ Chính phủ tiếp tục cho phép thành phố Hồ Chí Minh huy động vốn với quy mơ lớn. Trong 2 năm từ 2003 – 2004 mỗi năm thành phố phát hành 2.000 tỷ đồng, riêng năm 2005, thành phố Hồ Chí minh đã phát hành hơn 2.000 tỷ đồng để đầu tư phát triển đơ thị ở huyện Củ Chi. Theo thống kê, thành phố Hồ Chí Minh cĩ nhu cầu vốn đầu tư cho giai đoạn 2005 - 2010, bình quân khoảng 54.000tỷ đồng/năm. Phát hành trái phiếu đơ thị (hay trái phiếu cơng trình) là một trong những ưu tiên hàng đầu, trong việc huy động nguồn vốn trung và dài hạn cho các dự án phát triển cơ sở hạ tầng. Điều này đã được khẳng định trong báo cáo mới đây của Viện Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh về các phương thức, cơ chế chính sách huy động vốn xã hội để
đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng, xã hội trên địa bàn thành phố Hồ Chí Minh. Trong đĩ, ngân sách chỉ cĩ khả năng đáp ứng khoảng 10 - 15%, phần cịn lại phụ thuộc vào việc huy động và khai thác từ các nguồn khác nhau, theo đĩ cĩ việc huy động từ phát hành trái phiếu đơ thị.
Trái phiếu đơ thị do chính quyền thành phố Hồ Chí Minh phát hành theo quy định của Chính phủ. Đặc điểm của loại trái phiếu này là để huy động vốn cho từng dự án cụ thể và được chính quyền thành phố đảm bảo việc thanh tốn lãi và vốn gốc. Theo các chuyên gia, để phát hành thành cơng cho từng dự án riêng lẻ trên địa bàn thành phố. Thành phố sẽ là chủ thể phát hành và giao cho Quỹ đầu tư đảm nhận vai trị là đại diện phát hành với nhiệm vụ xây dựng kế hoạch và phương án phát hành; quản lý và sử dụng nguồn vốn từ việc phát hành trái phiếu đơ thị; trực tiếp theo dõi cơng tác thu hồi vốn, đảm bảo nguồn thanh tốn lãi, vốn gốc và chi phí phát hành,… đúng hạn. Trong trường hợp nguồn thu của dự án khơng đủ thanh tốn cho các trái phiếu đến hạn, thì Quỹ đầu tư cĩ thể sử dụng nguồn vốn của Quỹ để thanh tốn tạm thời. Hiện nay, các ngân hàng thương mại, các cơng ty bảo hiểm, đặc biệt là các cơng ty bảo hiểm nhân thọ, được coi là đối tác tiềm năng cho mỗi đợt phát hành trái phiếu đơ thị tại thành phố Hồ Chí Minh.
Nhìn chung, bài học kinh nghiệm về phát hành của thành phố Hồ Chí Minh là cơ sở tham khảo để thành phố Cần Thơ xem xét, học tập. Đối với những đơ thị đang phát triển như Cần Thơ cĩ nhiều điểm tương đồng với thành phố Hồ Chí Minh, hồn tồn cĩ điều kiện để phát hành trái phiếu đơ thị vì khả năng thu hồi vốn cao.
b) Kinh nghiệm của các nước
Thị trường trái phiếu đơ thị tại các nước phát triển, yếu tố đầu tiên quyết định thành cơng là hê thống pháp luật đã được hồn chỉnh, phù hợp để đảm bảo quyền lợi của chính quyền địa phương và quyền lợi nhà đầu tư qua đĩ tạo cơ sở cho thị trường trái phiếu đơ thị phát triển lành mạnh. Để đạt được mục tiêu trên, theo kinh nghiệm của các nước để thành cơng và thị trường trái
phiếu phát triển bền vững cần: khuơn khổ pháp lý tổng quát cho thị trường trường trái phiếu địa phương rõ ràng, ổn định và khả năng thực thi cao; phân cấp quản lý cũng như những chiến lược dài hạn cho địa phương được hoạch định cụ thể; luật gắn với việc nắm giữ dang mục đầu tư của các quỹ đầu tư hay các tổ chức đầu tư; khơng ngừng nâng cao hạng mức tín nhiệm đối với trái phiếu chính quyền địa phương; và cuối cùng là chính sách thuế đối với trái phiếu đơ thị.
Mặc dù, các quốc gia phát triển trên thế giới đã rất thành cơng trong việc phát hành trái phiếu đơ thị. Nhưng kinh nghiệm cũng cho thấy, phát hành trái phiếu đơ thị khơng phải là giải pháp huy động vốn hữa hiệu nhất cho các địa phương, đặc biệt là đối với các nước đang phát triển, vì các nước này thơng thường chưa cĩ thị trường tín dụng địa phương phát triển, kỹ năng quản lý cịn hạn chế,.. và đặc biệt là khung pháp lý cho thị trường trái phiếu chưa được xây dựng hồn chỉnh.
Kết luận Chương 1
Thị trường trái phiếu đơ thị là thị trường vay nợ của chính quyền địa phương, thơng qua việc phát hành trái phiếu huy động vốn cho đầu tư bằng ngân sách nhà nước, qua đĩ các nhà đầu tư sẽ thực hiện các hoạt động đầu tư mua bán trái phiếu với mục đích kiếm lời.
Đơ thị hĩa ngày càng nhanh, khiến các đơ thị phải chịu áp lực rất lớn, dân số ngày càng tăng thêm khiến hạ tầng giao thơng, nhà ở, mơi trường,… ngày càng khơng thể đáp ứng nổi nhu cầu; cộng với quá trình phi tập trung hĩa, dân chủ hĩa, sự phát triển củ thị trường vốn,... đã khiến chính quyền địa phương ngày càng đứng trước nhiều thách thức để phát triển địa phương do mình quản lý. Nhu cầu về vốn đầu tư cơ sở hạ tầng càng lớn buộc các địa phương phải cân đối ngân sách bằng phương thức vay nợ. Trên cơ sở đĩ, thị trường trái phiếu đơ thị ra đời nhằm gĩp phần huy động vốn đầu tư phát triển kinh tế - xã hội địa phương. Tuy nhiên, đây là một hình thức huy động vốn khá phức tạp, địi hỏi cĩ nhiều chủ thể tham gia và địi hỏi tính chuyên nghiệp
cao và các vấn đề liên quan đến quá trình phát hành cũng phải được chuẩn bị một cách chu đáo, tính tốn khoa học.
CHƯƠNG II:
THỰC TRẠNG VỐN ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN CƠ SỞ HẠ TẦNG VÀ SỰ CẦN THIẾT PHẢI PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU ĐƠ THỊ TẠI
THÀNH PHỐ CẦN THƠ
2.1 Vai trị của đầu tư cơ sở hạ tầng đối với sự phát triển đơ thị tại thành phố Cần Thơ phố Cần Thơ
Cơ sở hạ tầng cĩ vai trị quan trọng đối với phát triển kinh tế - xã hội của thành phố Cần Thơ, với tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2007 đạt 16,27 %