Một nguyên nhân lớn làm kìm hãm sự phát triển của hoạt động M&A tại Việt Nam là do định giá cơng ty mục tiêu, bên bán luơn muốn nâng giá trị của mình cĩ thể bằng cách dùng các thủ thuật như giảm chi phí khấu hao, chi phí dự phịng, treo hoặc phân bổ dần các khoản chi phí lẽ ra cần hạch tốn hết vào chi phí của năm, nhằm mục đích tăng lợi nhuận, ngược lại bên mua lại luơn muốn hạ giá và nếu định giá sai (giá mua cao hơn giá trị thực) bên mua sẽ gánh chịu hậu quả nặng nề do vụ sáp nhập, mua lại đem đến.
Thị trường M&A Việt Nam hiện sử dụng ba phương pháp định giá chính: đinh giá theo giá trị tài sản thực, định giá theo dịng tiền chiết khấu và
định giá theo giá thị trường. Với kiến thức về M&A cịn khá sơ sài của các DN trong nước, định giá theo phương pháp nào cũng cĩ những khĩ khăn nhất định.
- Nếu định giá theo phương pháp giá trị tài sản thực sẽ gây tranh cãi về việc định giá tài sản vơ hình như thương hiệu, bản quyền, bí quyết thương mại, danh sách khách hàng…
- Phương pháp dịng tiền chiết khấu lại dựa vào dự báo dịng tiền tương lai của doanh nghiệp. Song việc tính tốn này sẽ rất phụ thuộc vào nhận định cá nhân do dựa trên các giả thiết và dự báo về tỷ lệ tăng trưởng, tỷ lệ chiết khấu.
- Trong khi đĩ, phương pháp định giá theo giá thị trường lại rất khĩ đưa ra giá trị chính xác tuy doanh nghiệp cĩ thể tương đồng về quy mơ, ngành…nhưng lại khơng giống nhau hồn tồn và đối với thị trường chứng khốn chưa phát triển như ở Việt Nam, giá trị thị trường của cổ phiếu chưa phản ánh đúng giá trị thực cổ phiếu đĩ.
Do đĩ, muốn định giá cơng ty mục tiêu thì ngân hàng phải thuê chuyên gia định giá và phải kết hợp nhiều phương pháp khác nhau.
Kết quả cuộc khảo sát ý kiến 100 người làm việc trong lĩnh vực tài chính ngân hàng10 cho rằng nguyên nhân thất bại của hoạt động M&A tại Việt Nam mức độ rất quan trọng và khá quan trọng là yếu tốđịnh giá sai, quyền lợi của cổ đơng và yếu tố tâm lý, cịn yếu tố mơi trường pháp lý cĩ mức độ quan trọng bình thường nhưng cĩ đến 31 người cho rằng văn hĩa doanh nghiệp là ít quan trọng và khơng quan trọng. Theo tác giả văn hĩa doanh nghiệp rất quan trọng vì kinh nghiệm M&A ở các nước trên thế giới văn hĩa doanh nghiệp khơng hịa hợp rất dễ dẫn đến thất bại như trường hợp Chrysler và Daimler-
10 Xem phụ lục 1 câu 5
Benz AG11, sở dĩ những người tham gia cuộc điều tra cĩ nhận định này là vì ở Việt Nam chưa cĩ nhiều các vụ M&A nên những người tham gia cuộc khảo sát chưa hình dung ra viễn cảnh sẽ cĩ hai nền văn hĩa trong một cơng ty là như thế nào.
Hình 2.3: Đồ thị mức độ quan trọng dẫn đến M&A thất bại
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Mơi trường pháp lý Quyền lợi cổđơng
Định giá sai Văn hĩa doanh nghiệp Yếu tố tâm lý Nguyên nhân S ố n g ư ờ i Hồn tồn khơng quan trọng Ít quan trọng Quan trọng Khá quan trọng Rất quan trọng Nguồn: Điều tra và tính tốn của tác giả 11 Xem lại chương 1 mục 1.3
TĨM TẮT CHƯƠNG 2
Trong phần này, luận văn đã nêu lên thực trạng M&A tại Việt Nam và giới thiệu sự ra đời của tập đồn Sacombank. Qua phân tích cho thấy các ngân hàng thương mại tại Việt Nam hiện nay đều ý thức được vị thế và năng lực cạnh tranh của mình nên đã tiến hành nhiều hoạt động M&A nhằm tăng cường hợp tác, lành mạnh hĩa tài chính, nâng cao năng lực cạnh tranh hướng đến hình thành tập đồn TCNH vững mạnh, tuy nhiên vẫn cịn những khĩ khăn, vướng mắc gây cản trở các ngân hàng trong quá trình thực hiện M&A. Do đĩ, cơng việc cấp bách hiện nay là phải tháo gỡ những những khĩ khăn, vướng mắc đĩ để cĩ thể giúp các ngân hàng đẩy mạnh sáp nhập, mua lại hướng đến hình thành tập đồn tài chính ngân hàng lớn mạnh đủ sức cạnh tranh với các ngân hàng ngoại sẽ đổ xơ vào Việt Nam trong thời gian tới.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG SÁP NHẬP VÀ MUA LẠI NGÂN HÀNG THEO ĐỊNH HƯỚNG HÌNH THÀNH TẬP ĐỒN TÀI
CHÍNH NGÂN HÀNG TẠI VIỆT NAM