7. KẾT CẤU ĐỀ TÀI
2.4.1.5. Các chi phí phát hành:
Ta phải thấy rằng, việc nhận tiền cổ tức hiện nay khơng phải tốn bất kì khoản chi phí hay khoản thuế nào cả.. Điều này khơng chỉđối với nhà đầu tư mà cịn đối với doanh nghiệp. Hiện nay, nếu cơng ty cĩ nhu cầu chi trả cổ tức thì cơng ty chỉ việc gửi cơng văn và chuyển tiền cổ tức qua Sở giao dịch chứng khốn hoặc Trung tâm Giao dịch chứng khốn. Lúc đĩ, tồn bộ việc thơng báo, chốt danh sách cổ đơng, chi trả cổ tức cho từng cổđơng sẽ do Sở (Trung tâm) thực hiện thay cơng ty hết. Cịn việc phát hành cổ phần thì phải tốn những khoản phí nhất định. Về phía cơng ty, ví dụ các khoản chi phí phát sinh như là chi phí kiểm tốn, chi phí thuê đơn vị tư vấn, chi phí phát sinh khi nộp hồ sơ, chi phí in ấn, vận chuyển, chi phí đăng báo, chi phí phát hành khác,... Các chi phí này sẽ làm đội lên rất nhiều cho chi phí sử dụng vốn.
Cĩ nghĩa là sự tồn tại của chi phí phát hành trong thực tế sẽ làm cho việc sử dụng vốn cổ phần từ bên ngồi sẽ trở nên tốn kém hơn, do đĩ làm tăng chi phí sử dụng vốn và làm giảm giá trị doanh nghiệp.
Nếu một cơng ty thiếu vốn nhưng khơng muốn bỏ qua cơ hội đầu tư tốt, cơng ty cĩ thể
huy động vốn bằng cách đi vay hoặc phát hành thêm cổ phiếu mới, nhưng cả hai cách này đều sẽ tốn kém nhiều chi phí.
Chi phí của việc đi vay là lãi suất vay và sự gia tăng rủi ro tài chính mà cơng ty phải gánh chịu.
Thơng thường, chiếm khoảng 5 - 10% tổng giá trị một lần phát hành. Các chi phí này sẽ làm tăng chi phí sử dụng vốn và do đĩ làm giảm giá trị của doanh nghiệp. Vì vậy, các doanh nghiệp khi cĩ những cơ hội đầu tư thường thích giữ lại lợi nhuận để cĩ thể
sử dụng vốn của mình một cách cĩ lợi hơn. Nhưng chính việc giữ lại lợi nhuận này đơi khi sẽ phải đánh đổi bằng sự từ bỏ sở hữu của một số các cổ đơng mà mối quan tâm hàng đầu của họ là được hưởng cổ tức cao, ổn định.
14 Theo UBCKNN (www.ssc.gov.vn)
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
2.4.1.6. Lạm phát:
Vài năm gần đây, Việt Nam là nước cĩ tỷ lệ lạm phát cĩ thể xem là cao mặc dù Nhà nước nĩi là vẫn nằm trong tầm kiểm sốt.
Đồ thị 2-11. Chỉ số CPI qua các năm
(Nguồn: Tổng cục thống kê)
Theo lý thuyết thì trong mơi trường lạm phát, nhu cầu vốn và số dư tiền mặt của doanh nghiệp cũng tăng lên. Do đĩ, doanh nghiệp cần phải giữ lại lợi nhuận nhiều hơn. Nhưng thực tế trong những năm qua cho thấy các cơng ty niêm yết Việt Nam vẫn chuộng việc sử dụng chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao.
Nguyên nhân cĩ lẽ xuất phát từ tâm lý của các nhà đầu tư (các cổđơng) là thích tiền cổ
tức cao vì e ngại lạm phát cao.
Lạm phát cao đồng nghĩa với việc tăng trưởng khơng bền vững và cĩ nhiều rủi ro. Khi
đĩ, rủi ro sẽ làm các nhà đầu tư cân nhắc kỹ hơn việc bỏ tiền vào kinh doanh chứng khốn, bên cạnh các nguồn đầu tư khác như bất động sản và vàng. Lam phát tăng cịn dẫn đến nhiều biến động vĩ mơ khác như lãi suất ngân hàng sẽ tăng, luồng vốn đầu tư
nước ngồi giảm,…. Đây chính là những thời điểm khĩ khăn của các cơng ty khi huy
động vốn bên ngồi. Chính vì vậy, một mức chi trả cổ tức thấp hợp lý sẽ là lựa chọn khơn ngoan.
Mặt khác, một mức chi trả cổ tức ổn định ở mức cao đi đơi với tăng trưởng lợi nhuận
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
khơng những giúp cơng ty giữ gìn và mở rộng vị thế của mình trên thị trường mà cịn làm tăng mức độ sẵn lịng bỏ tiền đầu tư vào cơng ty của các nhà đầu tư; do đĩ, tạo
điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh. Dưới gĩc độ này, yếu tố lạm phát dường như cổ vũ cho một chính sách cổ tức cao. Tuy nhiên, việc duy trì mức cổ tức cao là điều khĩ khăn đối với hầu hết các cơng ty,
đặc biệt là trong những thời điểm khĩ khăn, bất ổn về kinh tế như lạm phát cao. Vì thế, hầu như yếu tố lạm phát vẫn hướng các cơng ty thiên về một chính sách cổ tức thấp nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững, ổn định, lâu dài của mỗi cơng ty.