Đây là phơng pháp thẩm định tính khả thi của dự án dựa vào các chỉ tiêu :
- Lãi kép và giá trị kép
- Giá trị hiện tại thuần
- Tỷ suất doanh lợi nội bộ
Các chỉ tiêu trên đây về thực chất đợc tính theo nguyên tắc có tính đến yếu tố thời gian của tiền tệ, nghĩa là khi sử dụng phơng pháp này, toàn bộ thu nhập và chi phí của dự án trong suốt đời hoạt động của dự án đợc qui đổi thành một giá trị tơng đơng ở hiện tại.
b.1. Lãi kép và giá trị kép :
Lãi kép là lãi sinh sôi qua các năm và lãi thu đợc ở năm trớc Ngân hàng Ngoại thơng Việt Namộp vào làm vốn để làm cơ sở tính lãi cho năm tiếp theo. Để tính giá trị lãi kép năm thứ n, dùng công thức :
Tn = V( 1 + r)n
Trong đó :
Tn : giá trị lãi kép năm thứ n V : tổng vốn đầu t hàng năm n : Lãi suất / năm
Thẩm định dự án đầu t qua việc đánh giá chỉ tiêu lãi kép và giá trị kép có ý nghĩa rất lớn bởi đó chính là cái mốc đánh giá hiệu quả tối thiểu mà dự án phải đạt đợc khi bỏ vốn đầu t. Tiền vốn đầu t bỏ ra luôn phải sinh lời. Hai chỉ tiêu này là nền tảng để tính các chỉ tiêu sau.
b.2. Giá trị hiện tại thuần (hay giá trị hiện tại ròng) (Net Present
Value- NPV).
NPV của một dự án đầu t là số chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các luồng tiền kỳ vọng trong tơng lai với giá trị hiện tại của vốn đầu t. NPV của một dự án đầu t đợc tính theo công thức:
Trong đó: Co : Vốn đầu t ban đầu của dự án tính tại thời điểm o. Ci : Luồng tiền do dự án mang lại năm thứ i.
n : Thời kỳ phân tích.
r: Tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho dự án.
Sử dụng: Chỉ chấp nhận các dự án có NPV >o. Nếu có nhiều dự án loại trừ nhau thì ta chọn dự án có NPVmax.
Lợi ích là tổng lợi ích hay thu nhập của một dự án đầu t gồm toàn bộ doanh thu từ việc bán sản phẩm và dịch vụ của dự áncùng với các khoản phụcấp nhận đợc. Ngoài ra trong năm cuối cùng dự án có thể có một nguồn thu đặc biệt là giá trị còn lại. Rất nhiều tài sản của dự án nh máy móc, thiết bị đất đai... vẫn còn có thể sử dụng hay đem bán, tức là chúng vẫn còn có một giá trị nào đosau khi dự án chấm dứt. Phần giá trị đó đợc tính nh một khoản thu nhập vào năm cuối cùng của dự án.
Chi phí là khoản chi phí của dự án, thông thờng có : chi phí đầu t ban đầu, chi phí hoạt độngvà bảo dỡng, đầu t thay thếvà các chi phí sản xuất. ( ) ∑ = + + − = n i i i r NPV C C 1 0 1
Lợi ích thuần đợc xác định bằng cách lấy toàn bộ thu nhập trừ đi các khoản chi phí.
Với tiêu chuẩn giá trị hiện tại thuần, ta sẽ chấp nhận mọi dự án có giá trị hiện tạithuần dơng khi đợc chiết khấu ở lãi suất thích hợp. Lúc đó, tổng lợi ích đợc chiết khấu lớn hơn tổng chi phíđợc chiết khấu và dự án có khả năng sinh lời. Ngợc lại, khi giá thành hiện tại thuần âm, dự án không bù đắp đợc chi phí bỏ ra và bị bác bỏ.
Chỉ tiêu NPV chỉ xác định lợi nhuận thực của dự án mà cha cho biết tỷ lệ và giá trị tuyệt đối đó trên tổng vốn đầu t cần phải bỏ ra để đạt đợc chúng. Ngời ta xác định thêm một chỉ tiêu nữa gọi là tỷ lệ giá trị hiện tại ròng : NPVR
NPV NPVR =
∑V
Trong đó : ∑V là tổng vốn đầu t của dự án qui về thời điểm bắt đầu đầu t
Tỷ lệ NPVR cho biết một đồng vốn bỏ ra đầu t sẽ đem lại bao nhiêu đồng giá trị hiện tại khi thực hiện dự án.
b.3. Chỉ số doanh lợi(Profitarilyty Index – PI).
PI đợc tính dựa vào mối quan hệ giữa tỷ số thu nhập ròng hiện tại
so với vốn đầu t ban đầu. Công thức xác định nh sau:
Về nguyên tắc, dự án khả thi thì phải là dự án có PI >1, tức là giá trị hiện tại của các khoản thu nhập trong thời kỳ phân tích tại thời điểm bắt đầu vận hành dự án phải lớn hơn số vốn đầu t ban đầu đã bỏ ra. Tuy (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
( )C C C n i i i r PI 0 1 1 ∑ = + =
nhiên, thực tế ngời ta chỉ chấp nhận những dự án có PI nào đó mà chỉ số này đáp ứng đợc yêu cầu của ngân hàng thơng mại đối với chủ đầu t.
b.4. Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (Interal Rate of Return-IRR).
IRR đo lờng tỷ lệ hoàn vốn đầu t của một dự án, nó là suất chiết
khấu mà với giá trị này thì giá trị hiện tại ròng của dự án bằng 0. Cách tính: Đặt IRR = 0 và cho NPV = 0.
Dùng phơng pháp nội suy ta có:
Trong đó : r1, r2 là tỷ lệ chiết khấu lựa chọn.
NPV1 là giá trị dơng gần 0 với tỷ lệ chiết khấu r1. NPV2 là giá trị âm gần 0 với tỷ lệ chiết khấu r2. r2 - r1 ≤ 5%
Sử dụng: Nếu các dự án đầu t là độc lập với nhau thì dự án có IRR
≥ r sẽ đợc lựa chọn.
Nếu các dự án là loại trừ nhau thì ta chọn dự án nào có IRR lớn nhất.
Chỉ tiêu IRR có u điểm là cho ta biết đợc dự án có sinh lời hay không. Nhng việc tính toán còn Ngân hàng Ngoại thơng Việt Namặp nhiều khó khăn. Có nhiều dự án khi tính toán có nhiều giá trị IRR để đánh giá dự án. Cũng có trờng hợp khi đầu t khôi phục sản xuất kinh doanh nào đó NPV tăng khi tỷ suất chiết khấu tăng. Do đó, chúng ta sẽ không xác định đợc IRR. Trong những trờng hợp nh vậy thì NPV sẽ là chỉ tiêu đúng đắn nhất cho ta quyết định về dự án.
( )1 01 1 0 = + + − = ∑ = n i i i r NPV C C ) ( 2 1 2 1 1 1 r r r NPVNPVNPV IRR − − + =
III. Chất lợng của thẩm định dự án đầu t và các nhân tố ảnh hởng :