BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU HÒA BÌNH Mã CK: HRC
Mã CK: HRC
Sàn giao dịch : HOSE
Lĩnh vực: Cao su tự nhiên
THÔNG TIN GIAO DỊCH BIỂU ĐỒ GIÁ
Vốn điều lệ: 171,61 tỷ đồng Current price: 56.500 đồng Giá cao nhất 52 tuần: 72.500 đồng
Giá thấp nhất 52 tuần: 29.000 đồng
KLGD bình quân 10 ngày ~ 44.562 cp/ngày
CƠ CẤU CỔ ĐÔNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 Pa ge 2 Chỉ tiêu 2008 2009 Tổng tài sản 387.65 43 6.75 VCSH 322.02 36 9.06 Doanh thu thuần 290.00 20 2.65 Lợi nhuận từ HĐKD 69.63 56.44 EBIT
Lợi nhuận sau thuế 88.03 65.46 ROA (%) 22.71 14.99 ROE (%) 27.34 17.74 EPS (VNĐ) 5,129 3,814 Book value (VND) 21 ,381 P/E (Lần) 14.8 P/B (Lần) 2.65 Đơn vị: tỷ đồng
Hoạt động kinh doanh chính
• Hoạt động chính của HRC là trồng, khai thác, chế biến mủ cao su tự nhiên. Công ty hiện có 5.031,45 ha diện tích trồng cây cao su, 01 nhà máy sơ chế mủ cao su, 6 đội khai thác mủ với công suất sơ chế 6.000 tấn/năm. Năng suất vườn cao su bình quân 1,5 tấn/ha/năm.
• Sản phẩm chính là SVR 3L (chiếm 62% tổng sản lượng sản xuất), sau đó là SVR CV60, SVR 10…
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 5 Pa ge 2
• Thị trường tiêu thụ chủ yếu của HRC là thị trường nước ngoài. Thị trường xuất khẩu chủ yếu là Trung Quốc, Nhật, Hàn Quốc… Doanh thu hoạt động xuất khẩu thường chiếm phần lớn trong cơ cấu doanh thu của HRC. Năm 2008, doanh thu từ hoạt động xuất khẩu mủ cao su chiếm 49,3% cơ cấu doanh thu, năm 2009 chỉ tiêu này là 55,18% và 6 tháng 2010 doanh thu xuất khẩu chiếm 63,8% cơ cấu doanh thu của HRC.
• Nguồn nguyên liệu chính là vườn cây cao su do công ty quản lý và khai thác. Ngoài ra Công ty thực hiện thu mua khoảng 1.000 tấn mủ từ các hộ nông dân sản xuất tiêu điền.
• Chi phí chủ yếu là chi phí nhân công trực tiếp, chiếm khoảng 60% tổng chi phí SXKD.
Tình hình hoạt động kinh doanh
Tình hình kinh doanh 2009 và 6 tháng 2010:
• Năm 2009, doanh thu, LNTT, LNST của HRC đều vượt xa kế hoạch đề
ra (doanh thu vượt 43,58%, LNTT vượt 76%, LNST vượt 75,81%) nhưng các chỉ tiêu này đều sụt giảm mạnh so với năm 2008 (doanh thu giảm 28,99%, LNTT giảm 18,75% và LNST giảm 25,64%). Nguyên nhân là do sản lượng tiêu thụ năm 2009 giảm 8,21% so với năm 2009. Giá bán cao su bình quân năm 2009 giảm 22,62% so với năm 2008 (giá bán cao su bình quân năm 2009 là 32,15 triệu đồng/tấn).
• Sáu tháng 2010, giá bán cao su tăng 77,3% so với cùng kỳ 2009 lên gần 57 triệu đồng/tấn. Điều này khiến cho doanh thu tăng 77% so với cùng kỳ 2009 và hoàn thành 53,37% kế hoạch doanh thu năm 2010. LNTT 6 tháng đầu năm 2010 tăng 91,92% so với năm 2009 và hoàn thành 79,61% kế hoạch năm 2010.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 6 Pa ge 2
• Việc thanh lý 272,5 ha vườn cây cao su cũng đem đến cho Công ty trên 19,2 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 9,06 tỷ đồng của cùng kỳ 2009 (tăng 111,92%).
Dự báo 6 tháng cuối năm 2010: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
• Sản lượng khai thác và tiêu thụ CSTN thường tăng mạnh vào 2 Quý cuối năm. Trong 2 tháng 7 và 8, sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 1.597 tấn, tăng 155,93% so với bình quân các tháng đầu năm. Bên cạnh đó trong Quý IV, DN cũng cho biết tình hình sản lượng khai thác, thu mua và tiêu thụ sẽ tăng trưởng từ 10-30% so với Quý III. Vì vậy, chúng tôi dự báo 6 tháng cuối năm sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 5.189 tấn. Cả năm 2010 sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ đạt 7.061 tấn (hoàn thành 38,72% kế hoạch và tăng 12,06% so với năm 2009). Về giá bán cao su trong 6 tháng cuối năm, theo xu hướng ngành giá bán cao su đang trong giai đoạn tăng trưởng và có thể đạt 58,7 triệu đồng/tấn bình quân trong 6 tháng cuối năm. Doanh thu từ cao su 6 tháng cuối năm dự kiến sẽ vào khoảng 304,594 tỷ đồng.
• Trong 6 tháng đầu năm, yếu tố chi phí của HRC chiếm khoảng 75% tổng doanh thu, trong đó chi phí nhân công chiếm chủ yếu đến 60% tổng chi phí. Hiện chúng tôi chưa thấy có sự thay đổi đáng kể về chi phí nhân công cũng như các chi phí trực tiếp khác trong 6 tháng cuối năm. Do đó, chúng tôi dự báo chi phí giá thành trong 6 tháng cuối năm vẫn ở mức khoảng 228,45 tỷ đồng. Theo đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính của HRC trong 6 tháng cuối năm chúng tôi đánh giá ở mức 76,14 tỷ đồng.
• Hoạt động đầu tư tài chính của Công ty chủ yếu là góp vốn vào các Công ty trong ngành nhưng là những khoản mang tính dài hạn và chưa có đóng góp vào doanh thu trong năm nay. Mặt khác, chi phí lãi vay vẫn không
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 7 Pa ge 2
thay đổi do DN vẫn duy trì mức vay nợ ổn định với lãi suất không đổi trong năm. Do đó, trong 6 tháng cuối năm, hoạt động này sẽ không biến động nhiều so với 6 tháng đầu năm. Lợi nhuận từ hoạt động này chúng tôi ước tính 6 tháng cuối năm sẽ vào khoảng 2,26 tỷ đồng.
• Do Công ty đã thực hiện việc thanh lý vườn cây cao su từ 6 tháng đầu năm, nên hoạt động khác sẽ không đóng góp nhiều vào kết quả kinh doanh của HRC trong 6 tháng cuối năm.
• Như vậy Lợi nhuận trước thuế 6 tháng cuối năm 2010 HRC có thể đạt 78,4 tỷ đồng. Năm 2010, do Công ty vẫn được hưởng ưu đãi thuế với thuế suất là 7,5% nên LNST 6 tháng cuối năm của HRC dự kiến vào khoảng 72,52 tỷ đồng. Do đó, cả năm 2010 LNST của HRC ước đạt 116,5 tỷ đồng. EPS forward 2010 là 6.788 đồng/cp. P/E forward 2010 là 8,3 lần.
Nhận xét Thuận lợi:
• Một số hạn chế như điều kiện tự nhiên không thuận lợi (hạn hán, lũ lụt, bão…) và tình hình dự trữ cạn kiệt của một số quốc gia như Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc…khiến cho nguồn cung bị hạn chế. Trong khi đó, nhu cầu tiêu thụ CSTN ngày càng gia tăng do nhu cầu từ ngành sản xuất công nghiệp ô tô.
• Sự tăng giá dầu thô sẽ kích thích nhu cầu tiêu thụ CSTN, từ đó khiến giá CSTN gia tăng.
• Việc NHNN mới đây nâng tỷ giá USD/VND 2% dự kiến có tác động
tích cực đến tỷ suất lợi nhuận của các DN cao su nói chung và HRC nói riêng.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 8 Pa ge 2
• Trong năm 2010, Công ty tiếp tục được hưởng ưu đãi thuế với thuế suất 7,5%. Điều này cũng sẽ tác động không nhỏ đến kết quả kinh doanh của HRC.
• Trong thời gian tới, Công ty sẽ chuyển đổi cơ cấu, chủng loại sản phẩm nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh. Công ty sẽ gia tăng khả năng sản xuất mủ cao su chủng loại SVR CV60 và SVR CV50 do giá bán SVR CV50 cao hơn SVR CV60 là 10 USD/tấn & giá bán SVR CV60 cao hơn SVR 3L là 70 USD/tấn. Như vậy, việc gia tăng cơ cấu sản phẩm SVR CV50 và SVR CV60 sẽ cải thiện gia tăng thu nhập thêm 70 – 80 USD/tấn và gia tăng lợi nhuận thêm 60 – 70 USD/tấn.
• Nguồn nguyên liệu nhìn chung ổn định: Nguồn nguyên liệu chính là
vườn cây cao su do công ty quản lý và khai thác. Ngoài ra hàng năm công ty có thu mua khoảng 1.000 tấn mủ từ các hộ nông dân sản xuất tiêu điền. Do Công ty trực tiếp quản lý, đầu tư và khai thác nên nguồn nguyên liệu cung cấp khá ổn định.
• Chi phí chủ yếu là chi phí nhân công trực tiếp, chiếm khoảng 60% tổng chi phí SXKD. Sự ảnh hưởng từ yếu tố chi phí sẽ không nhiều như các DN các ngành khác do nguồn nhân công ở Việt Nam dồi dào và rẻ.
• HRC đã chú trọng thực hiện kế hoạch góp vốn đầu tư ngoài doanh
nghiệp để gia tăng quy mô SXKD ngành chính và gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp. Các dự án này dự kiến sẽ mang lại nguồn thu lớn cho Công ty kể từ năm 2012.
• Tỷ lệ sử dụng đòn bẩy của Công ty khá thấp so với các DN khác trong ngành, do đó Công ty sẽ ít chịu rủi ro khi lãi suất biến động theo chiều hướng tăng.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 9 Pa ge 2
• Sự bất lợi của yếu tố tự nhiên như thiên tai, hạn hán…sẽ ảnh hưởng đến vườn cây, từ đó ảnh hưởng đến nguồn cung và trực tiếp ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của Công ty.
• Vườn cây cao su trong thời kỳ năng suất giảm dần do hết tuổi khai thác, một số vườn cây kém hiệu quả được tổ chức để thanh lý trồng lại, nên sản lượng chung của công ty đang có chiều hướng giảm dần, ảnh hưởng đến doanh thu trong thời điểm giá tăng cao (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
• Hiện nay Trung Quốc là nước chiếm 60% thị trường xuất khẩu của Việt Nam. Điều này sẽ khiến cho các DN CSTN trong nước phụ thuộc hoàn toàn vào nhu cầu tiêu thụ của thị trường Trung Quốc.
• So với các Công ty khác trong ngành thì quy mô, sản lượng và năng suất của Công ty chỉ ở mức trung bình.
• Hiện nay sản phẩm chính của Công ty là SVR 3L (chiếm 62% tổng sản lượng sản xuất). Loại sản phẩm này thường có chất lượng thấp hơn các loại khác (SVR CV50, SVR CV 60…). Điều này khiến cho giá bán cao su của HRC không cao như các doanh nghiệp khác trong ngành.
• Hoạt động đầu tư tài chính của Công ty khá lớn, do đó sự biến động của thị trường tài chính sẽ ảnh hưởng phần nào đến kết quả kinh doanh của Công ty.
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 0 Pa ge 2 CTCP CAO SU ĐỒNG PHÚ • Mã CK: DPR Phân tích cổ phiếu
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 1 Pa ge 2 • Sàn giao dịch : HOSE • Lĩnh vực: Cao su tự nhiên
THÔNG TIN GIAO DỊCH BIỂU ĐỒ GIÁ
Vốn điều lệ: 400 tỷ đồng Giá cao nhất 52 tuần: 70.00 Giá thấp nhất 52 tuần: 45.100 Giá hiện tại: 58.500
KLGD bình quân 10 ngày: 18.497 cp
CƠ CẤU CỔ ĐÔNG CHỈ SỐ TÀI CHÍNH
Chỉ tiêu 2008 2009 Tổng Tài Sản 1.045, 10 1.246, 30 Vốn chủ sở hữu 680,8 867,6
Doanh thu Thuần
728,8 0
648,3 0
Lợi nhuận Thuần từ HĐKD 208,9 0 217,3 0 EBITDA 262,3 263,8 EBIT 238,4 236 Lãi/(Lỗ) từ HĐTC -2,2 18,2
Lợi nhuận sau
Thuế 234 210,8 ROA 21,5% 18,4% ROE 34,7% 27,2% EPS (VNĐ) 5.851 5.269 P/E (Lần) 10,3 11,4 BV (VNĐ) 16.13 4 19.27 2 PB (Lần) 3,7 3,1 Đơn vị: tỷ đổng
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 2 Pa ge 2
Giới thiệu chung
Công ty Cổ Phần Cao Su Đồng Phú (DORUCO) tiền thân là đồn điền Thuận Lợi của Công ty Michelin – Pháp, được hình thành vào khoảng tháng 06 năm 1927 sau đó được chuyển đổi từ Doanh nghiệp Nhà nước chính thức đi vào hoạt động ngày 28 tháng 12 năm 2006
Trải qua gần 30 năm xây dựng và trưởng thành, từ một nông trường với diện tích 3.000 ha cây cao su già cỗi bị bom đạn tàn phá, đến nay Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú đã có diện tích trên 10.000 ha cao su, với gần 8.000 ha vườn cây đang cho khai thác..
Hoạt động kinh doanh chính
- Trồng mới chăm sóc, khai thác và chế biến cao su thiên nhiên - Chế biến gỗ, hóa chất, phân bón
- Đầu tư bất động sản (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Sản phẩm chính của công ty:
- Mủ cao su khối (65% sản lượng tiêu thụ) dùng trong công ngiệp sản xuất lốp ô tô
- Mủ cao su ly tâm (latex) dùng cho việc chế biến các sản phẩm chăm sóc sức khỏe.
Tình hình hoạt động kinh doanh 6 tháng đầu năm 2010:
• Tính tới hết tháng 6/2010 công ty tiêu thụ 5.217 tấn cao su, đạt 28% kế hoạch trong đó sản xuất được 5.210 tấn, giá bán trung bình đạt 54,4 triệu đồng/tấn tăng 75% so với cùng kì 2009. Tổng doanh thu đạt 328,63 tỷ đồng, tăng 133,98 tỷ đồng, tương đương tăng 76,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu từ hoạt động tài chính trong quý II cũng tăng mạnh từ 6,5 tỷ lên 10,5 tỷ, tăng 61,5% so với cùng kỳ 2009. Lợi nhuận sau thuế đạt 103,87 tỷ
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 3 Pa ge 2
đồng, tăng 56,87 tỷ đồng, tương đương tăng 121% so với cùng kỳ năm 2009.
• Trong 6 tháng đầu năm 2010, DPR đã thanh lý khoảng 150 ha vườn
cây cao su ( giá bán gỗ cây cao su khoảng 80 triệu đồng/ha) thu lợi nhuận khoảng 8 tỷ đồng. Theo kế hoạch trong năm 2010 này công ty sẽ thanh lý 350 ha vườn cây với lợi nhuận ước đạt 18 tỷ đồng.
Dự báo 6 tháng cuối năm 2010:
• Sản lượng khai thác và tiêu thụ CSTN thường tăng mạnh vào 2 Quý cuối năm. Trong 2 tháng 7 và 8, sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 4.044 tấn
( gần 80% so với 6 tháng đầu năm) riêng tháng 8 sản lượng tiêu thụ là 2.155 tấn. Với tình hình tăng trưởng theo tháng trong quý 3, chúng tôi cho rằng lượng thu mua và tiêu thụ trong tháng 9 tăng khoảng 10% so với tháng 8 (đạt khoảng 2.370 tấn). Trong những năm gần đây,Quý IV thường là quý mà các DN cao su có mức tăng trưởng tốt nhất, và với tình hình của doanh nghiệp hiện nay, dự báo các chỉ tiêu này sẽ nhích hơn so với Quý III khoảng 15% tức khoảng 7.370 tấn. Như vậy 6 tháng cuối năm chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ của Công ty đạt 13.785 tấn. Cả năm 2010 sản lượng tiêu thụ dự kiến sẽ đạt 19.000 tấn. Giá cao su hiện tại bình quân trong tháng 7 và tháng 8 hiện là ? và có xu hướng tăng trong thời gian vừa qua theo xu hướng ngành giá bán cao su đang trong xu thế tăng và sẽ ở mức 57- 58 triệu đồng/tấn 6 tháng cuối năm (tăng nhẹ 1-2% so với 6 tháng đầu năm). Doanh thu từ cao su 6 tháng cuối năm dự kiến sẽ vào khoảng 785 tỷ đồng.
• Trong những năm trước tỉ lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu của công ty ở mức 65% - 70%. Năm 2009 vừa qua tỉ suất lợi nhuận đạt 35% trong đó chi phí nhân công và chi phí nguyên vật liệu chiếm tỉ trọng lớn nhất trong cơ cấu chi phí của doanh nghiệp (70%). Trong năm 2010 này chi phí
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU T
BÁO CÁO NGÀNH CAO SU TỰ NHIÊNỰ NHIÊN
THÁNGTHÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 THÁNG 9 9 NĂM 2010 NĂM 2010 4 Pa ge 2
nhân công tăng do chính sách tăng lương cơ bản của nhà nước, chi phí nguyên vật liệu như phân bón… cũng tăng nhẹ do giá dầu thế giới tăng nên dự kiến tổng chi phí chiếm khoảng 75% tổng doanh thu. Trong 6 tháng cuối năm 2010 chi phí không có nhiều thay đổi so với 6 tháng đầu