3.3.2.1. Thị trường dịch vú phái sinh tái Vieơt Nam :
Thị trường các cođng cú tài chính phái sinh hình thành ở Vieơt Nam chư mới mang tính thí đieơm, chưa được ngađn hàng nhà nước cho phép hĩat đoơng roơng rãi. Nguyeđn nhađn cụa tình tráng này là do quy mođ cụa thị trường vôn còn nhỏ, thị trường chưa có nhu caău tìm hieơu kỹ veă lợi ích cũng như kỹ thuaơt tính toán lợi nhuaơn từ các lối nghieơp vú này. Moơt cạn trở với các nghieơp vú phái sinh còn là do vân đeă vaín hóa trách nhieơm trong các doanh nghieơp. Nêu sang naím lãi suât gia taíng, thì khođng ai khen, nhưng nêu lãi suât giạm, laơp tức hĩ phại giại trình và chịu nhieău áp lực.
Ngoài ra còn do thị trường tieăn teơ Vieơt Nam chưa gaịp những biên đoơng lớn. Những nước đã từng kinh qua khụng hoạng tài chính 1997 như Thái lan, Malaysia, Philippines… là những nước có heơ thông phòng chông rụi ro tài chính mánh trong khu vực Ở Vieơt Nam, khụng hoạng này chưa ạnh hưởng trực tiêp, tỷ giá thì giao đoơng trong bieđn đoơ hép, lãi suât thì bị kieăm chê, giá xaíng daău được trợ giá, neđn vieơc doanh nghieơp khođng quan tađm đên vieơc phòng ngừa rụi ro là đieău deê hieơu.
Beđn cánh đó các nhà táo laơp thị trường cũng còn khá ít đeơ thúc đaơy nhà đaău tư tham gia. Hieơn nay vieơc đánh thuê nhà thaău đôi với nghieơp vú hoán đoơi giữa hai đoăng tieăn còn chưa rõ ràng. Hieơn chưa có vaín bạn pháp lý nào veă thuê cho sạn phaơm hoán đoơi lãi suât, cũng như chưa quy định cú theơ trách nhieơm trạ thuê này thuôc đôi tượng nào. Doanh nghieơp và ngađn hàng khođng biêt thuê phại trạ là bao nhieđu trong trường hợp lãi suât thạ noơi.
Sự kém phát trieơn cụa thị trường phái sinh là moơt thách thứcc khođng nhỏ trong quá trình hoơi nhaơp và mở cửa thị trường tài chính Vieơt Nam. Vieơc phát trieơn thị trường phái sinh là moơt vieơc caăn thiêt đeơ hán chê rụi ro thị trường đôi với nhà đaău tư trong giai đốn hieơn nay.
Giại pháp:
Thứ nhât. Tự do hóa cơ chê quạn lý cán cađn tài khoạn vôn
Tự do hóa cơ chê quạn lý cán cađn tài khoạn vôn và tài khoạn vãng lai làm taíng khạ naíng tiêp caơn các cođng cú phái sinh hơn. Moơt chính sách quạn lý ngối hôi bao goăm cơ chê thiêt laơp tỷ giá hôi đoái và tính luađn chuyeơn cụa dòng ngối teơ thích hợp sẽ khuyên khích vieơc sử dúng cođng cú phái sinh.
Sự chĩn cơ chê tỷ giá neo vào moơt roơ ngối teơ làm giạm rụi ro ngối hôi phaăn nào trong thanh toán quôc tê. Ngađn hàng nhà nước đã tiên tới vieơc từng bước nới roơng hốt đoơng cụa thị trường ngối hôi baỉng chính sách mở rođng bieđn đoơ tỷ giá +/- 0.25%. Cái đích nhaĩm tới là đoăng tieăn Vieơt Nam được thạ noơi khi thị trường ngối hôi phát trieơn. Beđn cánh đó, ngađn hàng nhà nước cho phép khođng những các doanh nghieơp mà cạ cá nhađn được tiêp caơn các dịch vú phái sinh cho các giao dịch phái sinh khi tính bât oơn ngày càng nađng cao khi bieđn đoơ tỷ giá càng ngày càng roơng hơn và tiên tới thạ noơi hoàn toàn.
Thực hieơn cam kêt WTO, chính phụ cam kêt xóa bỏ daăn những cạn trở trong cán cađn tài khoạn vôn và tiên tới thực hieơn tự do hóa hoàn toàn cán cađn tài khoạn vôn. Do đó, doanh nghieơp buoơc phại tiêp caơn các cođng cú phòng ngừa rụi ro khi tính bât oơn ngày càng taíng do vân đeă tự do hóa.
Thứ hai. Đaơy mánh tiên đoơ dỡ bỏ những chính sách phi thị trường.
Vieơc dỡ bỏ những bieơn pháp phi thị trường như các chương trình trợ giá xaíng daău hieơn nay, quy định giá traăn, sàn…sẽ khuyên khích các doanh nghieơp tìm kiêm các cođng cú phòng chông rụi ro sớm hơn. Khi gia nhaơp WTO, các chính sách bạo hoơ tređn sẽ buoơc phại dỡ bỏ. Doanh nghieơp phại tìm hieơu thị trường phòng ngừa rụi ro ngay từ bađy giờ đeơ thực hành trong tương lai rât gaăn.
Dưới sức ép cụa hoơi nhaơp quôc tê, các cođng cú phi thị trường kém hieơu quạ nhaỉm đát lợi nhuaơn tôi đa sẽ daăn bị lối bỏ, thay vào đó là các cođng cú phòng ngừa rụi ro phù hợp với cơ chê kinh tê thị trường và phù hợp các nguyeđn taĩc WTO. Vì vaơy, các doanh nghieơp caăn được trang bị tôt các kiên thức tài chính hieơn đái phù hợp với tình hình mới. Ngoài noê lực tự thađn doanh nghieơp, sự hoê trợ cụa chính phụ trong vieơc toơ chức tuyeđn truyeăn và phoơ biên và đào táo cán boơ veă các kiên thức này sẽ làm giạm áp lực chi phí veă phía doanh nghieơp.
Thứ tư. Hoàn thieơn khuođn khoơ pháp lý cho hốt đoơng thị trường phái sinh.
Toơng kêt các thí đieơm veă giao dịch phái sinh, tiêp túc ban hành các quy chê đeơ táo hành lang pháp lý minh bách cho các giao dịch này. Nhaỉm táo đieău kieơn cho các ngađn hàng thương mái và các doanh nghieơp áp dúng các nghieơp vú phái sinh đeơ hán chê rụi ro trong hốt đoơng doanh nhgieơp, Ngađn hàng nhà nước đang nghieđn cứu, sốn thạo quy định đôi với các giao dịch phái sinh veă lãi suât và giá cạ tài hàng hóa. Đađy là khung pháp lý veă đieău kieơn giao dịch, bieơn pháp phòng ngừa rụi ro, giao quyeăn tự chụ cho ngađn hàng xem xét, quyêt định thực hieơn các giao dịch phái sinh phù hợp với thođng leơ, chuaơn mực quôc tê và khođng trái luaơt pháp Vieơt Nam.
Đeă nghị mieên thuê đôi với dịch vú này nhaỉm khuyên khích doanh nghieơp và ngađn hàng taíng cường phòng ngừa rụi ro.
Thứ naím. Nađng cao vai trò ngađn hàng như là những người táo laơp thị trường.
Các ngađn nhà nước, ngađn hàng thương mái đaịc bieơt là các ngađn hàng có nguoăn khách hàng lớn phại đóng vai trò là người táo laơp thị trường. Các ngađn hàng phại baĩt đaău táo laơp thị trường từ nguoăn khách hàng sẵn có cụa ngađn hàng mình, phù hợp với nhu caău và tình hình cụa doanh nghieơp. Đađy là moơt thuaơn lợi rât lớn mà ngađn hàng caăn khai thác đeơ tuyeđn trueăn veă những tieơn ích cụa các cođng cú mới này.
Các ngađn hàng phại dành moơt nguoăn vôn nhât định đeơ dành cho các giao dịch này, đưa ra các sạn phăm mới phù hợp với từng doanh nghieơp. Phại táo laơp luođn cạ hai thị trường mua và bán và cam kêt thực hieơn đúng hợp đoăng.
Hieơn đái hóa cođng ngheơ ngađn hàng đeơ thực hieơn các giao dịch phái sinh. Phí giao dịch phại hợp lý trong giai đốn khởi đaău đeơ khuyên khích doanh nghieơp tham gia. Ngađn hàng caăn đào táo boăi dưỡng cán boơ có trình đo thành tháo veă chuyeđn mođn, trình đoơ ngối ngữ đeơ tiêp caơn các nghieơp vú phái sinh trong nước và quôc tê, bạo đạm sự thành cođng cụa thị trường mới này.
Ngađn hàng nhà nước hoê trợ cho các ngađn hàng trong vieơc thu thaơp cođng bô các chư sô cơ bạn cụa thị trường đeơ các doanh nghieơp và định chê tài chính tham khạo. Ví dú như lãi suât giao dịch bình quađn tređn thị trường lieđn ngađn hàng là moơt chư sô quan trĩng đeơ đánh giá sự biên đoơng thị trường.
3.3.2.2. Giại pháp xađy dựng chiên lược quạn trị rụi ro kieơt giá tài chính:
Hieơn nay cođng ty chưa thiêt laơp chương trình quạn trị rụi ro tài chính nào. Hơn nữa thị trường các cođng cú tài chính cũng chưa phát trieơn ở Vieơt Nam. Thị trường này chưa táo laơp là moơt trở ngái đáng keơ cho các cođng ty baĩt đaău tìm hieơu veă quạn trị rụi ro kieơt giá tài chính.
Bước 1: Nhaơn dieơn rụi ro:
Hieơn nay do rụi ro veă tỷ giá USD là khođng lớn, rụi ro veă giá daău đã được hãng tàu phòng ngừa tái nước ngoài. Trong 2 naím qua, tỷ giá Vieơt Nam đoăng so với USD gaăn như cô định theo quy định bieđn đoơ giao dịch 0.25% cụa ngađn hàng nhà nước. Bieđn đoơ này khá an toàn, giạm nhieău biên đoơng bât ngờ cho cođng ty có lượng giao dịch baỉng ngối teơ lớn những cođng ty làm dịch vú hàng hại. Tuy nhieđn, do chụ trương giạm giá đoăng Vieơt Nam đeơ taíng xuât khaơu, beđn cánh vieơc thuaơn lợi cho gia taíng taíng trưởng doanh thu, cođng ty cũng đôi dieơn rụi ro loê do cheđnh leơch giữa dòng tieăn thu vào và dòng tieăn chuyeơn ra.
Naím 2007, ngađn hàng nhà nước nói rieđng bieđín đoơ giao dịch leđn 0.5% như tỷ gía Vieơt NamD/USD văn có xu hươnùg giạm. Tuy nhieđn, nguy cơ loê do cheđnh leơch tỷ gía văn tieăm aơn rụi ro cùng với tiên trình nới lỏng cơ chê tỷ gía theo hướng linh hốt hơn cụa ngađn hàng nhà nước. Khi đó, tỷ trĩng chi phí do cheđnh leơch tỷ gía khođng chư là con sô nhỏ như những naím qua. Níeđn chaíng, cođng ty sẽ phại baĩt đaău tìm hieơu veă các cođng cú phòng ngừa rụi ro tỷ gía đeơ có theơ vaơn dúng trong tương lai gaăn.
Bước 2: Quạn trị rụi ro hay đaău cơ.
Do chức naíng kinh doanh cụa cođng ty chính là dịch vú hàng hại, cođng ty khođng tham gia vào hốt đoơng đaău cơ. Múc tieđu chính cụa vieơc áp dúng các cođng cú phòng ngừa rụi ro là nhaỉm taơp trung các nguoăn lực cụa cođng ty vào vieơc thực hieơn kê hốch taíng doanh thu, mở roơng thị phaăn, chiêm lĩnh thị trường vaơn tại hàng xuât nhaơp khaơu Vieơt Nam đang phát trieơn bùng noơ sau WTO, giạm thieơu rụi ro do các yêu tô nhaỉm taíng lợi nhuaơn. Do hốt đoơng chuyeơn tieăn cụa cođng ty theo định kỳ 15 ngày, cođng ty chuyeơn đoơi tỷ giá thạ noơi sang tỷ giá kỳ hán 15 ngày là bieơn pháp khạ thi và đáng khuyên khích.
Chi phí xaíng daăđu: vieơc dỡ bỏ quy định giá xaíng được nhà nước quy định tháng 5/2007, thay vào đó doanh nghieơp kinh doanh xaíng daău sẽ tự định giá theo quy luaơt cung caău trong naím 2007 là moơt đoơng lực mánh mẽ buoơc doanh nghieơp phại tìm hieơu và vaơn dúng sạn phaơm phái sinh.
Bước 3. Đánh giá chi phí quạn trị rụi ro tređn phương dieơn chi phí phát sinh do khođng thực hieơn rụi ro.
Có hai lối chi phí có theơ phát sinh là chi phí cho chiên lược quạn trị rụi ro và chi phí có theơ phát sinh nêu cođng ty khođng thực hieơn phòng ngừa rụi ro.
Chi phí cho chiên lược phòng ngừa rụi ro là khođng heă nhỏ. Đaịc bieơt là chi phí ở những thị trường chưa phát trieơn như Vieơt Nam. Ngày nay ở các nước phát
trieơn, các sạn phaơm phái sinh có xu hướng rẹ hơn vì chi phí giao dịch tái các thị trường quyeăn chĩn, kỳ hán có tính thanh khoạn cao ngày càng thâp hơn. Các ngađn hàng giạm chi phí giao dịch cũng là bieơn pháp tôt đeơ doanh nghieơp áp dúng hình thức phòng ngừa hieơn đái này.
Chi phí phát sinh nêu cođng ty khođng thực hieơn phòng ngừa rụi ro là các chi phí tieăm aơn có theơ phát sinh do các yêu tô tỷ giá, lãi suât, giá xaíng daău phát sinh theo chieău hướng xâu. Tuy nhieđn, cũng có rụi ro là ngược với dựï đoán sau đó các yêu tô này lái tôt hơn, khi dó chi phí mua sạn phaơm phái sinh đã phát sinh. Trong trường hợp này chi phí này được xem như chi phí đeơ mua bạo hieơm trong kinh doanh hàng vaơn tại baỉng đường bieơn.
Bước 4. Đánh giá hieơu quạ hốt đoơng quạn trị rụi ro.
Đeơ đánh giá hieơu quạ sử dúng sạn phaơm phái sinh, cođng ty phại thiêt laơp các múc tieđu hợp lý ngay từ đaău. Như tređn phađn tích, khi sử dúng sạn phaơm phái sinh, văn có rụi ro là thị trường khođng phát trieơn theo chieău hướng xâu như dự báo, chi phí cho vieơc sử dúng sạn phaơm phái sinh sẽ thành khoạn loê. Đieău này khođng có nghĩa là cođng ty đã thât bái.
Múc tieđu cụa cođng ty: Hieơu quạ hốt đoơng phái sinh được coi là tôt khi múc tieđu cụa cođng ty là nhaỉm oơn định dòng tieăn hoê trợ cho hốt đoơng kinh doanh chính. Cođng ty khođng quan tađm đên rụi ro thị trường phát trieơn theo chieău hướng xâu hay tôt, cođng ty chư quan tađm vieơc chuyeơn đoơi dòng tieăn từ choê khođng cô định thành cô định. Khi đó, mĩi hốt đoơng dự báo dòng tieăn cụa cođng ty chư dựa tređn khoạn cô định này, và vì vaơy cođng ty sẽ taơp trung cho các vieơc phát trieơn kinh doanh chính thay vì phại lo laĩng tính toán moêi ngày theo chieău hướng thị trường.
Bước 5. Chương trình quạn trị rụi ro khođng neđn dựa vào quan đieơm thị trường cụa bán.
Sự thaơt hieơn nhieđn là khođng ai có theơ dự đoán thị trường chính xác 100%. Vì vaơy, vieơc thiêt laơp chương trình quạn trị rụi ro theo quan đieơm cá nhađn là khođng bao giờ thành cođng. Neđn giữ quan đieơm là vieơc phòng ngừa rụi ro là đeơ chuyeơn rụi ro chứ khođng phại là canh bác phaơp phù.
Vaơy neđn, chương trình quạn trị rụi ro phại được hoơi đoăng quạn trị cođng ty duyeơt tređn cơ sở múc tieđu đã xác định ở bước 4.
Bước 6. Naĩm rõ các cođng cú quạn trị rụi ro tređn thị trường.
Hieơn nay thị trường cung câp các sạn phaơm phái sinh còn mang tính chât thí đieơm, cho neđn vieơc tìm hieơu các cođng cú này tređn thị trường rât hán chê. Tuy vaơy, vieơc hieơu rõ sạn phaơm là caăn thiêt, cođng ty caăn có sự tư vân cụa ngađn hàng đeơ có theơ lựa chĩn được sạn phaơm phù hợp nhât cho nhu caău cụa mình.
Bước 7. Thiêt laơp heơ thông kieơm soát hieơu quạ.
Sau đađy là heơ thông kieơm soát hieơu quạ:
Đánh giá và kieơm soát
Nhaơn dáng và định lượng rụi ro: đo lường biên đoơng tieăn Xác định triêt lý quạn trị rụi ro: quạn trị chụ đoơng Múc tieđu quạn trị rụi ro : oơn định dòng tieăn
Múc tieđu quạn trị rụi ro: đôi với các cođng ty vaơn tại bieơn dòng tieăn bị biên đoơng do tỷ giá bât oơn, đó là làm giạm tính biên đoơng thât thường cụa dòng tieăn hoê trợ cho hốt đoơng kinh doanh chính. Cođng ty khođng quan tađm đên rụi ro thị trường phát trieơn theo chieău hướng xâu hay tôt, cođng ty chư quan tađm vieơc chuyeơn đoơi dòng tieăn từ choê khođng cô định thành cô định. Khi đó, mĩi hốt đoơng dự báo dòng tieăn cụa cođng ty chư dựa tređn khoạn cô định này, và vì vaơy cođng ty sẽ taơp trung cho các
vieơc phát trieơn kinh doanh chính thay vì phại lo laĩng tính toán moêi ngày theo chieău hướng thị trường.
Nhaơn dáng và định lượng đoơ nháy cạm: Do tính thuaơn tieơn và deê dàng cođng ty chĩn phương pháp đo lường biên đoơng dòng tieăn và lợi nhuaơn cođng ty như đã trình bày ở tređn.
Xác định triêt lý quạn trị rụi ro. Quạn trị rụi ro kêt hợp chứng tỏ tính ưu vieơt veă chi phí, và tính tieơn lợi. Vì vaơy cođng ty neđn chĩn triêt lý quạn trị rụi ro kêt hợp, lieđn kêt các boơ phaơn trong toàn cođng ty như boơ phaơn quạn lý vôn với các boơ phaơn trong cođng ty. Quạn trị rụi ro tài chính giúp oơn định giá cạ, giúp cođng ty taơp trung vào múc tieđu nađng cao sạn lượng sạn xuât kinh doanh.
Triêt lý quạn trị rụi ro là chụ đoơng hay thú đoơng.: do thị trường Vieơt Nam chưa là thị trường hieơu quạ, trong giai đốn hieơn nay quạn trị rụi ro còn mang tính thú đoơng. Khi Vieơt Nam hoơi nhaơp sađu vào neăn kinh tê thê giới, quạn trị chụ đoơng là caăn thiêt đeơ phòng ngừa rụi ro.
Đánh giá và kieơm soát
Đeơ đánh giá và kieơm soát hieơu quạ hốt đoơng quạn trị rụi ro, caăn lưu ý 2 vân đeă.Thứ nhât, chức naíng đánh giá và kieơm soát phại đoơc laơp với hốt đoơng quạn trị rụi ro. Thứ hai, các nhà quạn tri phại biêt giá trị cụa danh múc các cođng cú quạn trị rụi ro cụa cođng ty.
Kêt luaơn chương 3
Trong xu thê hoơi nhaơp kinh tê toàn caău, lợi thê cánh tranh dựa vào giá rẹ và tài trợ cụa chính phụ sẽ daăn daăn mât đi, muôn táo lợi thê cánh tranh khođng còn