- Cụng ty tài chớn h: cho đến nay cụng ty chứngkhoỏn cụng thương mới tiến hành thoả thuận giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu với cụng ty tài chớnh dầu khớ, tuy nhiờn do năng
2.2.3. Đỏnh giỏ về hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu của cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương việt nam:
khoỏn ngõn hàng cụng thương việt nam:
2.2.3.1. Đỏnh giỏ chung :
- Từ khi triển khai hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu, cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương đó cú được nhiều thành quả nhất định, cũng là sự nỗ lực của cỏc cỏn bộ, chuyờn viờn phũng tự doanh trong việc triển khai hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu. những thành quả đú là:
- Trước hết cụng ty đó thành cụng trong việc nghiờn cứu triển khai và ỏp dụng hỡnh thức giao dịch kỡ hạn chứng khoỏn bằng cỏch sử dụng hợp đồng repo vào điều kiện thị trường việt nam. hỡnh thức này đó cú lịch sử hỡnh thành và được ỏp dụng phổ biến trờn thế giới, đặc biệt là ở cỏc thị trường cho vay chứng khoỏn phỏt triển.
- Doanh số và lợi nhuận mang lại từ hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu chiếm phần lớn kết quả của hoạt động tự doanh. số lượng hợp đồng được kớ kết ngày càng tăng, điều này khẳng định được ưu thế của sản phẩm dịch vụ mới “ giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu”.
- Cụng ty đó thành cụng trong việc thay đổi cấu trỳc kỡ hạn của trỏi phiếu từ kỡ hạn dài thành kỡ hạn ngắn thụng qua việc sử dụng hợp đồng repo, nhờ đú mà thu hỳt được nguồn vốn để thực hiện cỏc cơ hội đầu tư trờn thị trường tiền tệ, thu về một khoản lợi nhuận chờnh lệch.
- Cụng ty đó xõy dựng được một mạng lưới bao gồm cỏc khỏch hàng chiến lược, cú uy tớn lớn, cú thương hiệu mạnh trờn thị trường tài chớnh việt nam.
- Thụng qua cỏc giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu với cỏc đối tỏc, cụng ty đó tăng tớnh thanh khoản cho thị trường trỏi phiếu chớnh phủ vốn được coi là khụng hấp dẫn và cú tớnh thanh khoản thấp hơn so với thị trường cổ phiếu.
- Tuy nhiờn, giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu tại việt nam vẫn chưa thực sự phỏt triển với quy mụ lớn vỡ cũn cú nhiều hạn chế. cụng ty chứng khoỏn cụng thương cũng gặp khụng ớt khú khăn và một số hạn chế khi ỏp dụng hỡnh thức giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu.
2.2.3.2. Hạn chế và nguyờn nhõn:
2.2.3.2.1. Hạn chế về mặt thị trường cho hoạt động giao dịch kỡ hạn chứng khoỏn: Trờn thế giới cỏc giao dịch kỡ hạn chứng khoỏn bằng cỏch sử dụng hợp đồng repo thường được giao dịch trờn một thị trường riờng là thị trường repo chứng khoỏn, cỏc trỏi phiếu chớnh phủ được sử dụng nhiều nhất trong cỏc giao dịch repo . thị trường repo là một trong bộ phận cấu thành của thị trường cho vay chứng khoỏn. thị trường chứng khoỏn việt nam hiện nay đó cú 5 năm phỏt triển, quy mụ thị trường đó tăng đỏng kể, tổng giỏ trị chứng khoỏn niờm yết và đăng ký giao dịch vào khoảng 44.600 tỷ đồng, tổng giỏ trị vốn hoỏ thị trường chứng khoỏn đạt gần 6,9% gdp, trong đú thị trường trỏi phiếu là 5,9% gdp. tuy nhiờn tớnh thanh khoản của thị trường trỏi phiếu việt nam vẫn cũn thấp, cỏc trỏi phiếu vẫn chưa thực sự hấp dẫn đối với cỏc nhà đầu tư, đặc biệt là vẫn vắng búng cỏc trỏi phiếu của cỏc doanh nghiệp lớn lờn niờm yết trờn sàn, một loại hàng hoỏ khụng thể thiếu trong cỏc giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu.
Thị trường cho vay và repo chứng khoỏn ở việt nam chưa thực sự phỏt triển do cũn phụ thuộc vào nhiều điều kiện khỏc nhau. thứ nhất, trờn thế giới cỏc giao dịch repo được thực hiện bởi cỏc nhà đầu tư cú tổ chức, cỏc nhà buụn chứng khoỏn, đặc biệt cỏc quỹ đầu tư tham gia nhiều vào thị trường này tuy nhiờn trờn thị trường việt nam, cỏc quỹ đầu tư chưa tham gia vào hoạt động repo trỏi phiếu, đõy cũng là một hạn chế cho cỏc giao dịch repo trỏi phiếu. thứ hai, trung tõm lưu ký vẫn cũn đang trong giai đoạn chuẩn bị hoạt động, trờn thế giới thỡ trung tõm lưu ký là một thành viờn đảm bảo cho hoạt động repo trỏi phiếu cú hiệu quả, rỳt ngắn được thời gian thanh toỏn. thứ ba, thị trường việt nam chưa cụng nhận cỏc nhà mụi giới chứng khoỏn độc lập, quy mụ
thị trường vẫn cũn nhỏ so với cỏc nước trong khu vực nờn vẫn chưa cú cỏc nhà mụi giới riờng cho hoạt động repo chứng khoỏn. thứ tư, giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu cú sự tham gia của bờn thứ ba khụng thực hiện được vỡ thiếu cỏc tổ chức chuyờn mụn để đại diện cho cả hai bờn đi vay và cho vay trong giao dịch repo như cỏc chuyờn gia, cỏc tổ chức quản lý tài sản đảm bảo… thứ năm, lói suất trong thời gian qua biến động mạnh, cỏc cơ hội đầu tư trờn thị trường tiền tệ vẫn chưa thực sự hấp dẫn.
2.2.3.2.2. Hạn chế về mặt phỏp lý cho hoạt động giao dịch kỡ hạn chứng khoỏn :
Một trong những điều kiện để thị trường cho vay chứng khoỏn và thị trường repo phỏt triển, từ đú thỳc đẩy cỏc hoạt động giao dịch kỡ hạn phỏt triển là cụng nhận hỡnh thức bỏn khống và hoạt động cho vay chứng khoỏn. hiện tại ở việt nam hai hỡnh thức này đều bị cấm, mục 8 điều 70 của nghị định số 144/2003/nđ-cp quy định về quyền hạn và nghĩa vụ của cụng ty chứng khoỏn trong đú cỏc cụng ty chứng khoỏn khụng được hoạt động tớn dụng và cho vay chứng khoỏn. tuy nhiờn tại điều 85 quy định về quyền hạn và nghĩa vụ của cụng ty chứng khoỏn trong dự thảo luật chứng khoỏn để trỡnh quốc hội phờ chuẩn cú quy định cụng ty chứng khoỏn được phộp thực hiện bỏn hoặc cho khỏch hàng bỏn chứng khoỏn khi khụng cú sở hữu chứng khoỏn và cho khach hàng vay tiền hay chứng khoỏn để bỏn hoặc mua chứng khoỏn theo quy định của bộ tài chớnh, như vậy trong tương lai, trong tương lai, việc cấm bỏn khống và cho vay chứng khoỏn sẽ bị bói bỏ, điều này sẽ làm tăng hoạt động giao dịch kỡ hạn của cỏc cụng ty chứng khoỏn, đặc biệt cụng ty cú thể phỏt triển thờm cỏc nghiệp vụ mới như nghiệp vụ giao dịch kỡ hạn cổ phiếu, cho vay chứng khoỏn. cỏc luật khỏc cú liờn quan vẫn chưa điều chỉnh về giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu hoặc cho vay chứng khoỏn của cỏc nhà đầu tư cú tổ chức, như vậy lỗ hổng phỏp lý cho hoạt động này là rất lớn. Trờn thế giới, cỏc hợp đồng repo trỏi phiếu hay chứng khoỏn là cỏc hợp đồng tiờu chuẩn được ban hành bởi cỏc hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn, hiệp hội cỏc nhà đầu tư tài chớnh hay được quy định trong luật chứng khoỏn, cơ sở phỏp lý của cỏc hợp đồng là hoàn toàn chắc chắn cú cỏc điều khoản chặt chẽ. tại thị trường việt nam thỡ chưa cú một văn bản phỏp lý chuẩn cho hợp đồng giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu, cỏc cụng ty chứng khoỏn thường thoả thuận và ký kết hợp đồng với cỏc đối tỏc. căn cứ vào hợp đồng repo trỏi phiếu của cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương và so sỏnh với cỏc điều khoản của một hợp đồng repo chuẩn trờn thế giới thỡ cú những hạn chế sau:
+ Cơ sở phỏp lý là phỏp lệnh hợp đồng kinh tế, nghị định 144, và căn cứ vào nhu cầu của cỏc bờn. nghĩa là chế tài xử phạt, quyền và nghĩa vụ của mỗi bờn sẽ căn cứ vào điều luật trờn, chưa cú văn bản luật bảo vệ những nhà đầu tư trong hợp đồng repo
hay của cơ quan quản lý hoạt động repo trỏi phiếu như hiệp hội cỏc nhà kinh doanh chứng khoỏn ở cỏc nước trờn thế giới.
+ Hợp đồng cú quy định chặt chẽ về thời hạn, số lượng chứng khoỏn, mức giỏ, lói suất repo… tuy nhiờn khụng quy định điều khoản phải cú một mức giảm trừ hay biờn độ giỏ hoặc điều khoản phải định giỏ cỏc trỏi phiếu theo điều kiện thị trường. trờn thế giới đõy là một điều khoản đặc biệt quan trọng.
+ Hợp đồng cũng khụng quy định cụ thể về cỏc cỏch thức xử lý trong từng trường hợp xảy ra, chẳng hạn sự mất khả năng thanh toỏn của cỏc bờn hay trường hợp một bờn phỏ sản mà chỉ quy định sẽ xử lý vấn đề tại toà ỏn kinh tế tp. hà nội.
+ Hợp đồng cũng khụng quy định trong thời hạn của hợp đồng repo thỡ người nắm giữ trỏi phiếu cú quyền gỡ đối với cỏc trỏi phiếu đú.
Như vậy hoàn toàn cú thể thấy thiếu một hợp đồng được chuẩn hoỏ bằng văn bản và cú tớnh phỏp lý đầy đủ.
2.2.2.2.3. Hạn chế về cơ sở vật chất kĩ thuật – nguồn vốn – nguồn nhõn lực của cụng ty trong hoạt động giao dịch kỡ hạn chứng khoỏn.
- Về cơ sở vật chất kĩ thuật : trờn thế giới hoạt động repo trỏi phiếu được quản lý bởi một hệ thống cỏc giao dịch hết sức chuyờn nghiệp bao gồm cả hệ thống thanh toỏn, sở giao dịch, cỏc sàn giao dịch điờn tử, cỏc trung gian như trung tõm lưu ký, hệ thống cỏc chuyờn gia và cỏc trung gian đại diện giao dịch… túm lại là cơ sở vật chất hoàn hảo cho cỏc giao dịch. tuy nhiờn ở việt nam và tại cụng ty hoàn toàn vẫn chưa đủ cơ sở vật chất để cú thể tạo điều kiện cho việc phỏt triển mạnh hơn cỏc giao dịch, mới chỉ thực hiện được theo hỡnh thức hợp đồng repo cổ điển, cũn cỏc hỡnh thức khỏc đũi hỏi phải cú sự quản lý chuyờn nghiệp và chặt chẽ, cú thời hạn thanh toỏn nhanh và chớnh xỏc như cỏc hợp đồng repo qua đờm, cụng ty chứng khoỏn cụng thương hiện tại mới sử dụng cỏc hợp đồng cú thời hạn từ một tuần đến một năm.
- Về kĩ thuật phõn tớch và quản lý giao dịch: cụng ty triển khai nghiệp vụ từ năm 2003, do đú đó cú thời gian dài để thử nghiệm và phỏt triển sản phẩm, trong thời gian đú thị trường chứng khoỏn và tài chớnh của việt nam cũng cú nhiều cỏc biến động, cụng ty hoàn toàn tự theo dừi và quản lý cỏc giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu, như vậy thiếu sự quản lý của một bờn thứ ba. cụng ty đó ỏp dụng phương phỏp phõn tớch kớ thuật, phõn tớch cơ bản, phõn tớch lói suất nhằm quản lý cỏc rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản, và cỏc biện phỏp nhằm hạn chế giả mạo trong giao dịch, tuy nhiờn cỏc phương phỏp phõn tớch bị hạn chế khi ỏp dụng vào thị trường việt nam do thụng tin vẫn chưa hoàn hảo và thiếu một quy trỡnh quản lý trong suốt thời gian giao dịch.
ngoài ra cũn cú cỏc kĩ thuật tớnh toỏn lợi nhuận và vũng quay cỏc hợp đồng repo nhằm mang lại lợi nhuận tối ưu cũng đang được nghiờn cứu.
- Về nguồn vốn : cụng ty đó tăng vốn điều lệ vào năm 2004 nhằm mở rộng quy mụ
kinh doanh, tuy nhiờn nguồn vốn cho hoạt động giao dịch kỡ hạn vẫn cũn bị hạn chế. quy mụ giao dịch kỡ hạn thường rất lớn, nhất là đối với cỏc giao dịch kỡ hạn dài tới một năm.
- Về nguồn nhõn lực : thứ nhất, hạn chế về số người thực hiện cụng việc, hiện tại
phụ trỏch hoạt động giao dịch kỡ hạn và đầu tư trỏi phiếu, nhận vốn ủy thỏc đầu tư trỏi phiếu của cụng ty là hai chuyờn viờn phũng tự doanh, do đú vẫn cú sự hạn chế về nguồn nhõn lực cho hoạt động giao dịch kỡ hạn và để tỏch biệt, chuyờn mụn hoỏ hoạt động này cho một nhúm cỏc chuyờn viờn. thứ hai, sự hạn chế về trỡnh độ chuyờn mụn và năng lực của cỏc chuyờn viờn, sự hạn chế về kiến thức về thị trường chứng khoỏn, trỡnh độ quản lý cỏc giao dịch, kĩ năng phõn tớch xử lý cỏc thụng tin, kinh nghiệm và kĩ thuật trong giao dịch như kĩ thuật giao dịch biờn.
Tuy cú những hạn chế nhất định do bản thõn cụng ty và do thị trường chứng khoỏn việt nam chưa đạt trỡnh độ phỏt triển cao như trờn thế giới nhưng hoạt động giao dịch kỡ hạn của cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương vẫn là hoạt động mang lại nhiều lợi nhuận nhất. tuy nhiờn, vấn đề phỏt triển hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu trong tương lai của cụng ty vẫn cũn là một vấn đề lớn vỡ cú quỏ nhiều điều kiện cần chuẩn bị và phải đảm bảo cõn bằng giữa cỏc hoạt động của cụng ty nhằm mục đớch phỏt triển cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương một cỏch toàn diện và chuyờn mụn hoỏ. chương tiếp theo sẽ là một số cỏc giải phỏp nhằm phỏt triển hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu của cụng ty.
Chương 3: Giải phỏp phỏt triển hoạt động giao dịch kỡ hạn trỏi phiếu của cụng ty chứng khoỏn ngõn hàng cụng thương việt nam