7. CẤU TRÚC LUẬN VĂN
1.3.1.3Tấm chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính
Từ kết quả trên cho thấy rõ ràng khi sử dụng nợ trong CTV, giá trị DN sẽ gia tăng, nhưng thực tế chúng ta khĩ cĩ thể tìm thấy một DN sử dụng 100% nợ trong CTV, như vậy sẽ cĩ những yếu tố sẽ bù trừ với giá trị của tấm chắn thuế trong một chừng
mực nhất định, cụ thể nhất đĩ là chi phí kiệt quệ tài chính. Kiệt quệ tài chính xảy ra
khi DN khơng thể thực hiện hoặc gặp nhiều khĩ khăn khi thanh tốn lãi vay cho các chủ nợ. Cĩ khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản hoặc kiệt quệ tài chính cũng cĩ
thể đem đến những khĩ khăn nhất thời cho DN. Khi DN gia tăng nợ, các trái chủ
cảm nhận được rủi ro từ những khoản vay này và họ quyết định địi hỏi một lãi suất cao hơn để bù đắp với rủi ro tài chính gia tăng của DN, sẽ phát sinh một khoản gia
Trang 35
Luận văn tốt nghiệp Trần Tấn Hùng – Khố 15
tăng trong chi phí của DN. Trong tình huống xấu nhất, các trái chủ cĩ thể quyết định khơng cho DN vay thêm. Trong trường hợp này, DN sẽ cĩ thể phải từ bỏ
những dự án đầu tư hấp dẫn trong tương lai. Như vậy DN lại gánh thêm một chi phí cơ hội. Trong trường hợp kiệt quệ tài chính dẫn đến DN buộc phải thanh lý, thì DN cĩ thể phải bán những tài sản của mình với giá thấp hơn giá thị trường của chúng để
trả nợ. Tất cả các khoản chi phí trên dù hữu hình hay vơ hình đều dẫn đến hậu quả
là sụt giảm giá trị DN. Để đánh giá đúng giá trị của một DN cĩ sử dụng nợ, một tấm
chắn thuế làm gia tăng giá trị DN thì một chi phí kiệt quệ tài chính cũng xuất hiện
làm giảm giá trị DN
Giá trị DN nếu được PV PV
Giá trị doanh nghiệp = tài trợ hoàn tồn bằng + (tấm chắn thuế) – (chi phí của
vốn cổ phần kiệt quệ tài chính) Nếu chi phí kiệt quệ tài chính quá lớn, nguy cơ sẽ dẫn đến hậu quả nghiêm trọng
nhất là DN bị phá sản, như vậy chi phí kiệt quệ tài chính khơng những phủ định giá
trị của tấm chắn thuế mà cịn cĩ thể làm giảm giá trị DN đến mức thấp nhất. Chính
vì vậy cần phải nghiên cứu hoạch định một CTV tối ưu với một tỷ lệ nợ thích hợp
nhằm khai thác tối đa lợi ích từ tấm chắn thuế nhưng cũng đồng thời tối thiểu hố
chi phí kiệt tài quệ tài chính.