I. Một số hệ số tài chính dùng trong phân tích chứng khoán
1.6. Chỉ số thu nhập
Chỉ số current Yield (tỷ xuất thu nhập trên thơi giá cổ phần ) là một cộng cụ giúp nhà đầu tư tự quyết định ch mình lên chọn đầu tư voà doanh nghiệp nào.
Chỉ số current Yield hay người ta còn ngọi là Yield là chỉ số dùng để phan ánh mối quan hệ giữa cổ tức nhà dầu tư nhận được từ Công ty với giá cổ phiếu mà nhà đầu tư mua vào. Đó là tỷ lệ cổ tức mà cổ đông nhạn được trên giá chứng khoán mà cổ đông mua vào.
Phân tích mối quan hệ giữa cổ tức nhà đầu tư nhận được từ Công ty và giá nhà đầu tư mua cổ phiếu chúng ta thấy có hai trường hợp sau:
Trường hợp một: khi nhà đầu tư mua chứng khoán xong rồi chờ chứng khoán để hưởng chênh lệch giá gọi là lãi vốn (capital gain) thì nhà đầu tư sẽ không quan tâm gì đến Yield. Lúc này, Yield không có ý nghĩa gì thực sự quan trọng với họ so với chỉ số P/E và EPS như đã đề cập.
Trong trường hợp này, nhà đầu tư sẽ phân tích mối quan hệ giữa Yield và EPS. Nếu Yield thấp, EPS cao thì họ hy vọng Công ty sử dụng phận lợi nhuận để tái đầu tư tăng lợi nhuận cho các năm tiếp theo giúp P/E giảm. Lúc này, họ dễ dàng bán lại cổ phiếu với P/E cao để có lãi vốn.
Trường hợp hai, nếu nhà đầu tư mua chứng khoán để đầu tư lâu dài (như để mua làm của) thì tất nhiên họ sẽ quan tâm tới việc thu lợi nhuận hàng năm, hàng quý. Lúc này, chỉ có cổ tức họ thu được. Khi đó, Yield là mục tiêu chính để họ quan tâm.
Khi Công ty chia cổ tức cao nghĩa là công ty không cần sử dụng lợi nhuận để lại do Công ty sử dụng vốn vay, công ty chưa có kế hoạch mở rộng
sản suất hoặc thị phần công ty đã bão hoà. Khi lợi nhuận không được dự đoán tăng lên trong nhiều năm tới đồng nghĩa P/E không giảm nhiều dẫn đến việc mà nhà đầu tư không hy vọng sẽ tăng giá cổ phiếu của công ty minh trong tương lai.
Thông thường, lợi nhuận thu được từ cổ tức Công ty trả thấp hơn nhiều so với lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu. Do vậy, đối với các nhà đầu tư chứng khoán trên thị trường thì điều quan tâm nhất của họ là lãi vốn, có nghĩa trong đại hội cổ đông hàng năm để quyết định chiav cổ tức thì họ thường bỏ phiếu không chia cổ tức nhiều.
Tóm lại, khi đầu tư, ta nên tìm hiều và đánh giá hết các loại chỉ số để có một cái nhìn tổng thể hơn mối quan hệ của các chỉ số này để có một quyết định đầu tư chính xác.
II.Tính toán các chỉ tiêu tài chính của các công ty 1. Giới thiệu về thị trường cổ phiếu bất động sản
Luôn đứng trong hàng các cổ phiếu (CP) hấp dẫn nhất trên sàn niêm yết và OTC bất chấp những thăng trầm của thị trường chứng khoán (TTCK), CP ngành địa ốc – bất động sản được xem có mức sinh lời cao. Tuy nhiên, rất ít nhà đầu tư hiểu rõ những rủi ro, chi phí phát sinh mà các công ty xây dựng và kinh doanh bất động sản phải chấp nhận. Đó là lý do mà cổ phiếu này vẫn gọi các CP này là "CP nhạy cảm". Trên thị trường hiện nay có hàng chục công ty kinh doanh bất động sản có danh tiếng và uy tín. Hiện nay trên hai sàn giao dịch các cổ phiếu bất động sản được nhà đầu tư quan tâm như: SJS, TDH, VIC, ITA, NTL...ngay khi vừa lên sàn giao dịch đã tăng giá khá mạnh. Bên cạnh đó, trên thị trường không chính thức OTC rất nhiều cổ phiếu của các công ty bất động sản mạnh được giao dịch rất sôi động như Vinaconex, công ty suất nhập khẩu và thiết bị xây dựng Contrexim, công ty cổ phần bất
động sản Vinaland… Trong đó có một số cổ phiếu công ty khá mạnh trên sàn chứng khoán niêm yết như SJS, TDH, và HBC.
Trên sàn chứng khoán SJS là DN đầu tiên của Cty Sông Đà lên niêm yết trên TTCK. Sudico đang sở hữu nhiều dự án đô thị lớn với tổng quỹ đất trên 2.000 ha toạ lạc tại những vị trí “đắc địa” như khu Nam An Khánh (Hà Tây), Mễ Đình - Mễ Trì (Hà Nội). Với sự hỗ trợ của TCty mẹ, thương hiệu SJS đã khẳng định được vị thế của mình và cổ phiếu SJS đã từng được coi là một “hiện tượng” trên HoSTC ngay sau khi niêm yết khi tăng trần liên tục hàng chục phiên. Trong lĩnh vực đầu tư và kinh doanh địa ốc, TDH là một trong những Cty hàng đầu tại VN với hơn 16 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực phát triển các dự án nhà ở, khu đô thị và các chợ đầu mối. Địa ốc Hòa Bình trong năm vừa qua là một trong số các công ty trúng thầu xây dựng những công trình lớn nhiều nhất như: Công trình Horizon, Công trình Saigon Residence, Công trình The Manor giai đoạn 2, Công trình C11-1 Unilever, Công trình Phú Mỹ Thuận….
Vì vậy với những thông tin và số liệu thu được em đã đưa ra danh mục cổ phiếu ngành bất động sản được niêm yết trên 2 sàn chứng khoán theo em là có tiềm năng.
2. Danh sách các cổ phiếu ngành bất động sản trong danh mục và các chỉ tiêu tài chính:
Danh sách các công ty cổ phần thuộc nhóm ngành bất động sản trong danh mục
STT TÊN CÔNG TY MÃ CK
1 Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình
HBC 2 Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức TDH 3 Công ty Cổ phần Cơ giới Lắp máy và Xây dựng VMC 4 Công ty Cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà SIC 5 Công ty Cổ phần Đầu tư Đô thị và Khu Công nghiệp Sông
Đà
SJS
(1) HBC
CÔNG TY CỔ PHẦN XÂY DỰNG VÀ KINH DOANH ĐỊA ỐC HOÀ BÌNH Thông tin cơ bản
Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình Tên tiếng Anh: Hoa Binh Construction & Real Estate Corporation
Tên viết tắt: Hoa Binh Corporation
Trụ sở chính: 235 Võ Thị Sáu, Phường 7, Quận 3, TP. Hồ Chí Minh Telephone: (84.8) 9 325 030 – 9 325 573 – 9 326 571
Fax: (84.8) 9 325 221 – 9 320 568
Email: hoabinh@hcm.vnn.vn
Website: www.hoabinhcorporation.com
Mã niêm yết / Mã OTC: HBC
Ngành nghề hoạt động: Vật liệu xây dựng Cơ cấu vốn
Vốn điều lệ (VND): 178,600,100,000 Mệnh giá: 10,000
Vốn chủ sở hữu: Đơn vị tiền tệ: VND
Niêm yết
Nơi niêm yết: HOSE
Số lượng niêm yết: 17,860,010
Ngày niêm yết: 27/12/2006
Giá giao dịch phiên đầu 103,000
(2) TDH
CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC
Thông tin cơ bản
Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức Tên tiếng Anh: Thu Duc Housing Development Corporation
Trụ sở chính:
384 Võ Văn Ngân, Phường Bình Thọ, Quận Thủ Đức, Thành phố Hồ Chí Minh
Telephone: (84.8) 8966 676 – 7225 099 - 8972 799 – 7220 407
Fax: (84.8) 8961 123
Email: thuduchouse@hcm.vnn.vn
Website: www.thuduchouse.com
Mã niêm yết / Mã OTC: TDH
Ngành nghề hoạt động: Bất động sản Cơ cấu vốn
Vốn điều lệ (VNĐ): 221,000,000,000 Mệnh giá: 10,000
Vốn chủ sở hữu: Đơn vị tiền tệ: VND
Niêm yết
Nơi niêm yết: HOSE
Số lượng niêm yết: 22,100,000
Ngày niêm yết: 14/12/2006 Giá giao dịch phiên đầu 300,000
(3) VMC
CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ GIỚI LẮP MÁY VÀ XÂY DỰNG Thông tin cơ bản
Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Cơ giới Lắp máy và Xây dựng
Tên tiếng Anh: MACHINERY ERECTION AND CONSTRUCTION JOINT STOCK COMPANY
Tên viết tắt: VIMECO
Trụ sở chính: Lô E9 - Đường Phạm Hùng - Phường Trung Hoà - Quận Cầu Giấy, Hà Nội Telephone: (84.4) 7.848 204 Fax: (84.4) 7.848 202 Email: Website: www.VIMECO.com Mã niêm yết / Mã OTC: VMC
Ngành nghề hoạt động: Vật liệu xây dựng Cơ cấu vốn Vốn điều lệ (VND): 35,000,000,000 Mệnh giá: 10,000 Vốn chủ sở hữu: Đơn vị tiền tệ: VND Niêm yết
Nơi niêm yết: HASTC Số lượng niêm yết: 3,500,000
Ngày niêm yết: 11/12/2006 Giá giao dịch phiên
đầu 42,000
(4) SIC
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ - PHÁT TRIỂN SÔNG ĐÀ Thông tin cơ bản
Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà
Tên tiếng Anh: Song Da Investment - Development Joint-Stock Company Tên viết tắt: Song Da IDC
Trụ sở chính: Số 14 Kỳ Đồng, Phường 9, Quận 3, Tp. Hồ Chí Minh Telephone: (84-8) 8 438 504 Fax: (84-8) 8 438 504 Email: Website: Mã niêm yết / Mã OTC: SIC
Ngành nghề hoạt động: Bất động sản Cơ cấu vốn Vốn điều lệ (VND): 22,000,000,000 Mệnh giá: 10,000 Vốn chủ sở hữu: Đơn vị tiền tệ: VND Niêm yết
Nơi niêm yết: HASTC Số lượng niêm yết: 2,200,000 Ngày niêm yết: 27/12/2006
(5) SJS
CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP SÔNG ĐÀ Thông tin cơ bản
Tên tiếng Việt: Công ty Cổ phần Đầu tư Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà Tên tiếng Anh: Song Da Urban & Industrial zone Investment and Development Joint Stock Company Tên viết tắt: SUDICO
Fax: 84 04 7684029 Email: info@sudicosd.com
Website: www.sudicosd.com.vn
Mã niêm yết / Mã
OTC: SJS
Ngành nghề hoạt động: Bất động sản Cơ cấu vốn
Vốn điều lệ
(VND): 400,000,000,000 Mệnh giá: 10,000
Vốn chủ sở hữu: Đơn vị tiền tệ: VND
Niêm yết
Nơi niêm yết: HOSE Số lượng niêm yết: 40,000,000 Ngày niêm yết: 06/07/2006 Giá giao dịch phiên đầu 100,000
Các chỉ tiêu tài chính:
HBC TDH SJS
2007 2006 2007 2006 2007 2006 Hệ số khả năng
thanh toán
Khả năng thanh toán
hiện thời 1.490 1.556 3.541 4.532 1.804 1.208
Khả năng thanh toán
nhanh 1.439 1.404 1.026 1.671 1.769 1.191 Hệ số hiệu quả hoạt động Vòng quay hàng tồn kho 22.925 19.274 0.150 0.167 51.246 59.083 Vòng quay khoản phải thu 2.149 0.961 1.133 1.064 2.866 1.512 Vòng quay tổng tài sản 0.468 1.544 0.122 0.136 0.497 0.380 Hệ số cơ cấu vốn Hệ số nợ 41.30% 47.40% 29.31% 35.82% 17.86% 44.52% Hệ số nợ dài hạn 6.78% 0.51% 17.11% 24.77% 2.46% 23.78% hệ số nợ trên vốn cổ phần 0.760 0.932 43.18% 60.13% 21.74% 80.60% Hệ số khả năng sinh lời ROA 2.83% 6.79% 13.19% 9.58% 22.28% 38.00% ROE 20.62% 6.70% 19.44% 16.08% 27.13% 68.79%
Khả năng sinh lời cơ
Lợi nhuận trên doanh thu 6.06% 4.40% 108.52% 70.52% 44.81% 37.50% Đánh giá Thu nhập EPS 4,136 1,604 8,275.485 4,844.116 8,618.442 28,563.846 P/E 28.773 64.214 16.313 39.636 29.008 19.255 P/B 1.40 2.40 1.984 6.374 3.471 4.991 VMC SIC 2007 2006 2007 2006 Hệ số khả năng thanh toán
Khả năng thanh toán hiện thời 1.10 0.90 1.85 0.98 Khả năng thanh toán nhanh 0.27 0.21 1.68 0.71
Hệ số hiệu quả hoạt động
Vòng quay hàng tồn kho 1.10 0.82 0.16 0.77 Vòng quay tổng tài sản 1.67 1.44 3.34 5.45 Hệ số cơ cấu vốn Hệ số nợ 0.86 0.91 0.68 0.79 Hệ số nợ dài hạn 0.52 0.64 0.60 0.59 hệ số nợ trên vốn cổ phần 6.17 10.64 2.16 3.77
Hệ số khả năng sinh lời
ROA 2.34% 1.53% 4.90% 0.23%
ROE 16.86% 17.86% 15.51% 1.11%
Khả năng sinh lời cơ bản 2.34% 1.53% 4.90% 0.23%
Lợi nhuận trên doanh thu 3.91% 2.20% 16.38% 1.26%
Đánh giá Thu nhập
EPS 5,982.84 3,049.02 4,209.61 189.92 P/E 13.37 22.96 7.13 215.88 P/B 2.25 4.08 1.10 2.37
Cùng với cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm thì cổ phiếu ngành bất động sản là cổ phiếu khá thu hút trong năm 2007. Đến cuối năm 2007 có thêm rất nhiều cổ phiếu của các công ty bất động sản tham gia vào thị trường chứng khoán, được niêm yết trên cả hai sàn Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh. Mặt khác thì thị trường chứng khoán và thì trường bất động sản có mối quan hệ đặc biệt. Sự sôi động của thị trường chứng khoán là cứu cánh cho thị trường bất động sản bị nguội lạnh và các dự án bất động sản lại là bảo
bối cho các doanh nghiệp phát hành cổ phiếu mới huy động vốn. Các công ty thuộc ngành bất động sản trong năm 2007 có ROE khoảng 20%, P/E của các công ty có trong danh mục cũng đạt mức từ 10 -25, chỉ số khá hợp lý với mức EPS khá cao trên thị trường hiện nay.
• HBC: Theo như báo cáo tài chính thì trong năm 2007, Công
ty cổ phần xây dựng và kinh doanh địa ốc Hòa Bình có mức lợi nhuận là 27,834,148,102. Vì thế EPS năm 2007 cũng tăng cao, gấp 3 lần so với năm 2007. P/E cũng ở mức khá hợp lý với thị trường là 28,7 lần.
• TDH: Công ty cố phần phát triển nhà Thủ Đức: năm 2007
TDH có mức tăng lợi nhuận mạnh vào khoản 70% so với năm 2006. Bất động sản đầu tư lên đến hơn 30 tỷ. EPS tăng 1.7 lần và có mức P/E khá hấp dẫn là 16.1 lần.
• SJS: Công ty Cổ phần Đầu tư Đô thị và Khu Công nghiệp
Sông Đà có lợi nhuận tăng 14.13 lần so với năm 2006. tuy nhiên EPS khá cao so với các công ty trên thị trường hiện nay 8,186.
• VMC: Công ty Cổ phần Cơ giới Lắp máy và Xây dựng, là
một công ty xây dựng hạ tầng nhưng tham gia đầu tư khá nhiều vào kinh doanh bất động sản, Xây dựng và kinh doanh nhà. EPS đạt 6000, vố P/E là 13.37 lần.
• SIC: Công ty Cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà trong năm
2007 đạt mức lợi nhuận là 15,154,601,520 với EPS là 4,209 gấp 22 lần năm 2006.
Các công ty thuộc ngành bất động sản có trong danh mục trong năm 2007 có ROE khoảng 20%, P/E của các công ty có trong danh mục cũng đạt mức từ 10 -25 lần, chỉ số khá hợp lý với mức EPS khá cao trên thị trường hiện nay.
CHƯƠNG 3. XÁC ĐỊNH DANH MỤC TỐI ƯU CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN
Lập danh mục của các cổ phiếu ngành bất động sản
Bước 1: Lập số liệu lợi suất của các cổ phiếu ngành bất động sản theo công
thức t t i P P r =ln +1
Chọn số quan sát bằng số quan sát của lợi suất thị trường. Trong bài ta lấy số quan sát bằng số quan sát các phiên giao dịch trong năm 2007. Từ 2/1/2007 đến 28/12/2007.
N = 250
Rf = 0.00033 (/ngày)
Từ các chuỗi lợi suất của các cổ phiếu, để xác định được danh mục theo cơ sở toán học đã đưa ra cần kiểm định tính dừng của các chuỗi lợi suất này. Bằng kiểm định nghiệm đơn vị ta có
HBC
ADF Test Statistic -13.81676 1% Critical Value* -2.5739 5% Critical Value -1.9409 10% Critical Value -1.6163 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
TDH
ADF Test Statistic -13.70941 1% Critical Value* -2.5739 5% Critical Value -1.9409 10% Critical Value -1.6163 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
ADF Test Statistic -15.58682 1% Critical Value* -2.5739 5% Critical Value -1.9409 10% Critical Value -1.6163 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
SIC
ADF Test Statistic -14.62399 1% Critical Value* -2.5739 5% Critical Value -1.9409 10% Critical Value -1.6163 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
SJS
ADF Test Statistic -15.34593 1% Critical Value* -2.5739 5% Critical Value -1.9409 10% Critical Value -1.6163 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root.
Dựa theo tiêu chuẩn kiểm định chuỗi dừng ADF với | τc| > |τ| ta thu được kết quả là các chuỗi lợi suất giá cổ phiếu đều là chuỗi dừng.
Giả định các yếu tố khác của mô hình CAPM và mô hình SIM đều được thỏa mãn. Ta có mô hình SIM
Ri = α + β*RVn_i + εi * Cố phiếu HBC
Dependent Variable: HBC Method: Least Squares Date: 04/20/08 Time: 00:32 Sample(adjusted): 2 250
Included observations: 249 after adjusting endpoints
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
VN_HBC 0.004808 0.005384 -0.893027 0.03727
C 0.000939 0.002230 0.420895 0.04742
R-squared 0.003218 Mean dependent var 0.000935
Adjusted R-squared -0.000817 S.D. dependent var 0.035178 S.E. of regression 0.035192 Akaike info criterion -3.847991
Sum squared resid 0.305905 Schwarz criterion -3.819738
Log likelihood 481.0749 F-statistic 0.797498
Durbin-Watson stat 1.962619 Prob(F-statistic) 0.372712