Đa số các vụ M&A lớn tại Việt Nam đều có sự tham gia của các công ty nước ngoài. Tuy vậy, cũng có một vài vụ sáp nhập giữa doanh nghiệp trong nước như ngân hàng ACB mua ngân hàng Đại Á, Kinh Đô mua Tribeco hay Gạch Đồng Tâm mua Sứ Thiên Thanh nhưng chiếm rất ít. Hầu hết những vụ còn lại đều có sự tham gia của ít nhất một bên là doanh nghiệp nước ngoài. Trong đó, cũng có trường hợp doanh nghiệp nước ngoài mua lại toàn bộ cổ phần hoặc cổ phần chiến lược của doanh nghiệp trong nước như vụ Daiichi Nhật Bản mua lại toàn bộ Công ty bảo hiểm nhân thọ Bảo Minh CMG, vụ AZN đầu tư vào ngân hàng Sacombank và công ty chứng khoán SSI, HSBC – Techcombank, Dragon Capital – Vinamilk…Ngược lại cũng có trường hợp doanh nghiệp trong nước mua lại doanh nghiệp nước ngoài như Kinh Đô mua kem Wall’s, Vinabico-Kotobuki Vietnam; và trường hợp sáp nhập giữa hai doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài như Savills – Chesterton Vietnam.
Có 4 nguyên nhân dẫn đến tình trạng này trong M&A tại Việt Nam.
Các doanh nghiệp nước ngoài có ưu thế về kinh nghiệm và trình độ quản lí trong hoạt động M&A hơn các doanh nghiệp Việt Nam.
Với tiềm lực tài chính mạnh mẽ các doanh nghiệp nước ngoài có khả năng thực hiện những hợp đồng M&A với giá trị lớn mà các doanh nghiệp trong nước không thể.
Các doanh nghiệp trong nước cũng muốn liên kết với nước ngoài để khai thác thương hiệu, và kinh nghiệm quản lí của công ty nước ngoài.
Hiện nay, theo lộ trình cam kết WTO thì vẫn còn một số ngành được bảo hộ, nên chỉ M&A là con đường ngắn nhất để xâm nhập thị trường của các công ty nước ngoài.
Hình thức M&A của Việt Nam mang tính thân thiện nhiều hơn. Hầu như thị trường chưa ghi nhận vụ thôn tính mang tính thù địch nào. Các vụ sáp nhập thể hiện rõ sự hợp tác và ở một góc độ nào đó có thể nói, vẫn mang tính chất của hình thức liên doanh giữa nhà đầu tư trong nước và đầu tư nước ngoài trước đây.
2.2.3 Xu hướng M&A thế giới và Việt Nam những năm gần đây
Như đã đề cập ở phần trên, xu hướng M&A ở trên thế giới hiện nay chủ yếu diễn ra tại Mỹ và Châu Âu, tuy nhiên đã nhanh chóng lan đến Châu Á và giá trị của các hoạt động M&A xuyên quốc gia tăng cao. Trong tương lai sẽ có nhiều các công ty lớn từ Châu Âu và Mỹ bắt đầu đổ vốn vào các thị trường mới nổi như Việt Nam, Trung Quốc, Ấn Độ…dưới hình thức mua bán sáp nhập vì mặc dù với tiềm lực tài chính mạnh nhưng các công ty này sẽ gặp nhiều khó khăn khi xâm nhập thị trường do vấp phải sự khác biệt về văn hóa, và đặc biệt là các rào cản của chính phủ các nước này (điển hình ở Việt Nam, mặc dù đã vào WTO nhưng vẫn còn một số ngành được bảo hộ theo lộ trình cam kết).
Khác với xu hướng của thế giới, Việt Nam là quốc gia đang phát triển, tiềm lực tài chính còn hạn chế và sự yếu kém trong quản lí. Cho nên xu hướng chủ yếu M&A tại Việt Nam trong thời gian tới sẽ ngày càng tăng, các doanh nghiệp trong nước sáp nhập với các công ty đến từ nước ngoài để khai thác tiềm lực về nguồn lực tài chính, khả năng quản lí, tiếp thu công nghệ mới, tăng cường thị phần và danh tiếng trong ngành, giảm chi phí, gia tăng về quy mô, và quan trọng là giảm đối thủ cạnh tranh. Ngoài ra số lượng sáp nhập giữa các công ty trong nước cũng gia tăng do họ phải hợp tác với nhau để cạnh tranh với các công ty đến từ nước ngoài khi Việt Nam dần tháo bỏ các cam kết bảo hộ theo lộ trình WTO. Đặc biệt xu hướng này M&A sẽ bùng nổ mạnh mẽ trong ngành tài chính và ngân hàng.
2.2.4 Nguyên nhân M&A tại Việt Nam còn kém so với các nước trên thế giới
Theo bảng số liệu tổng quan về M&A của khu vực Châu Á - Thái Bình Dương8 thì Việt Nam đang ở con số 0 trong hoạt động này. Nguyên nhân chủ yếu là
8
do hệ thống pháp luật về M&A chưa hoàn thiện và quan trọng là sự am hiểu về hoạt động này của các doanh nghiệp Việt Nam còn rất hạn chế.
Hệ thống luật pháp:
Do nền tảng thực tiễn và pháp lí của thị trường mua bán doanh nghiệp còn rất mới ở nước ta nên tỉ lệ thành công trong các giao dịch mua bán doanh nghiệp còn thấp. Các quy định hiện có trong Luật doanh nghiệp cũng chỉ mang tính sơ lược và chưa có được những quy trình cụ thể để thực hiện tiến trình này.
Ngoài ra, hầu hết khách hàng là doanh nghiệp vừa và nhỏ đều không ý thức được rằng hoạt động mua bán, sáp nhập doanh nghiệp mà họ đang có ý định tiến hành lại thuộc phạm vi điều chỉnh của Luật cạnh tranh.
Trình độ hiểu biết về M&A:
Các doanh nghiệp đều không nắm rõ qui trình các bước phải thực hiện ra sao. Bên bán không biết phải bán cho ai, vào lúc nào; bên mua có tâm lí sợ sai lầm trong quyết định mua... Thêm vào đó là hoạt động tư vấn và môi giới trong M&A vẫn chưa phát triển.
2.3 Khung pháp lí quy định về M&A tại Việt Nam:
2.3.1 Hành lang pháp lí về M&A tại Việt Nam hiện nay:
Luật Doanh nghiệp 2005 đã quy định về phân loại khái niệm và thủ tục, hồ sơ đăng ký chia, tách, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp trong các điều 150-1539. Về tỷ lệ biểu quyết trong cuộc họp Đại hội đồng cổ đông để thông qua quyết định đầu tư hoặc bán tài sản có giá trị bằng hoặc lớn hơn 50% tổng giá trị tài sản của công ty đã được Luật Doanh nghiệp 2005 nâng từ 65% (Luật Doanh nghiệp 1999) lên 75%. Như vậy, đã có sự điều chỉnh theo hướng bảo vệ cổ đông thiểu số trong các quyết định quan trọng của công ty. Quy định bắt buộc cổ đông sáng lập phải cùng nắm giữ tối thiểu 20% cổ phần trong vòng 3 năm10 có ý nghĩa tăng cường trách nhiệm của cổ đông sáng lập mà thực chất không ảnh hưởng đến M&A trong khoảng thời gian này, vì họ vẫn có thể bán lại 80% cổ phần cho bên mua nếu muốn chuyển nhượng quyền kiểm soát công ty của mình.
Riêng đối với các hoạt động M&A có yếu tố nước ngoài, doanh nghiệp nước ngoài cần chú ý thêm quy định trong Luật Đầu tư 2005, theo đó nhà đầu tư nước ngoài
9Luật doanh nghiệp 2005 – xem thêm tại phụ lục A23
lần đầu tiên đầu tư vào Việt Nam phải nộp dự án đầu tư trong hồ sơ đề nghị cấp giấy chứng nhận đầu tư đồng thời là giấy đăng ký kinh doanh.
Nội dung Luật Cạnh tranh 2004 đã thể hiện khá rõ việc cơ quan soạn thảo tiếp thu kinh nghiệm pháp lí quốc tế về cạnh tranh. Nhìn chung, mặc dù chưa được quy định chi tiết và đầy đủ hơn nữa, nhưng những nguyên tắc mà Luật Cạnh tranh đề ra đã đi sát với thực tiễn và các chuẩn mực phổ biến của thế giới. Luật đã xác định rõ những khái niệm quan trọng như thị trường liên quan, hành vi hạn chế cạnh tranh, vị thế độc quyền, tập trung kinh tế... và nguyên tắc bảo vệ quyền cạnh tranh hợp pháp. Mục 2 Chương 2 về kiểm soát hành vi cạnh tranh xác định doanh nghiệp và nhóm hai doanh nghiệp có vị thế thống lĩnh thị trường lần luợt theo tiêu chí nắm giữ 30% và 50% thị phần liên quan và những hành vi lạm dụng vị thế thống lĩnh thị trường bị cấm11. Mục 3 Chương 2 là các quy định dành cho tập trung kinh tế và thủ tục hồ sơ trực tiếp liên quan đến M&A. Về khái niệm, luật đã tách hai trường hợp trong thâu tóm công ty thành sáp nhập (chuyển toàn bộ nghĩa vụ tài sản và chấm dứt sự tồn tại độc lập của công ty bị sáp nhập) và mua lại doanh nghiệp (thâu tóm toàn bộ hoặc một phần công ty mục tiêu để kiểm soát công ty đó). Về hạn chế đối với M&A, điều 18 quy định cấm sáp nhập hai công ty có thị phần kết hợp trên 50% (sáp nhập ngang), trừ trường hợp được miễn trừ theo điều 19 là bên bị mua lại đang có nguy cơ phá sản, giải thể.
Về thủ tục, Luật quy định các doanh nghiệp có thị phần kết hợp từ 30-50%, trước khi tiến hành M&A phải gửi thông báo tới cơ quan quản lí cạnh tranh (Luật giao chức năng này cho Bộ Thương mại, cụ thể là Cục quản lí cạnh tranh, thành lập năm 2004). Thực chất đây là một loại giấy phép vì điều 24 lại quy định các doanh nghiệp chỉ được phép tiến hành thay đổi đăng ký kinh doanh hoặc lập công ty mới (trường hợp hợp nhất) sau khi có văn bản trả lời của cơ quan quản lí cạnh tranh. Hai công ty có thị phần kết hợp trên 50% chỉ có thể thực hiện M&A bằng cách nộp hồ sơ đề nghị hưởng miễn trừ cho cho Cục quản lí cạnh tranh để đề xuất cấp có thẩm quyền quyết định là Bộ Thương mại (đối với khoản 1, điều 19) và Thủ tướng Chính phủ (đối với miễn trừ theo khoản 2, điều 19).
2.3.2 Khoảng trống pháp lí
Theo các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực tư vấn về M&A, điều đáng băn khoăn lại ở góc độ thực tiễn hơn, đó là khoảng trống về pháp lí, về các quy trình thực
hiện hoạt động này. Nhiều doanh nghiệp cho biết hoạt động này còn quá mới ở Việt Nam, không chỉ mới với các doanh nghiệp Việt Nam mà ngay cả nhiều công ty tư vấn cũng còn lúng túng trong vấn đề này do hành lang pháp lí chưa thật đầy đủ. Các quy định hiện có trong Luật doanh nghiệp cũng chỉ mang tính sơ lược và chưa có được những quy trình cụ thể để thực hiện tiến trình này. Còn thiếu sự hướng dẫn định hướng cho các doanh nghiệp tiến hành mua bán, sáp nhập thông qua thị trường chứng khoán một cách đúng pháp luật và thiếu sự phối hợp giữa các cơ quan quản lí nhà nước trong lĩnh vực kiểm soát tập trung kinh tế. Có lẽ đây cũng là một trong những nguyên nhân khiến tỷ lệ thành công trong các giao dịch M&A của các doanh nghiệp không cao. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ngoài ra, hiện nay tại Việt Nam, mặc dù đã hình thành các quy định pháp luật điều chỉnh hoạt động tập trung kinh tế, tuy nhiên các doanh nghiệp vẫn không thông báo cho các cơ quan quản lí cạnh tranh và tiêu chí đưa ra ngưỡng thông báo căn cứ vào thị phần của cơ quan quản lí cạnh tranh là không hợp lí, bởi vì cơ chế tính thị phần bây giờ là chưa rõ ràng. Trong giai đoạn hiện nay tại thị trường Việt Nam, có bao nhiêu vụ M&A trên thị trường Cục quản lí cạnh tranh vẫn chưa nắm được, và kiểm soát vấn đề này phải thông qua giao dịch trên thị trường chứng khoán. Ngoài ra, kiểm soát hoạt động mua bán sáp nhập trên thị trường chứng khoán vẫn còn nhiều bất cập, do cả cơ quan quản lí cạnh tranh và Ủy ban chứng khoán chưa có sự phối hợp chặt chẽ. Ngay cả bản thân Ủy ban chứng khoán cũng chỉ giám sát với các giao dịch nội bộ, giao dịch của cổ đông lớn, với những công bố về các trường hợp cụ thể của các cá nhân vi phạm. Trong khi đó ở các nước trên thế giới, đặc biệt là Mỹ và Châu Âu đều có quy định những giao dịch làm thay đổi sở hữu công ty từ 5% trở lên đều phải thông báo cho cơ quan quản lí cạnh tranh của nước đó. Điều này đã chứng tỏ, các nước này đều có những cơ chế theo dõi chặt chẽ những động thái có nguy cơ làm suy giảm tính cạnh tranh của thị trường. Những hành vi có xu hướng đưa đến việc tập trung quyền lực, giảm bớt chủ thể cạnh tranh, hạn chế cơ hội kinh doanh bình đẳng, và làm suy giảm tính dân chủ trong quá trình ra quyết định trên thị trường đều được coi là dấu hiệu tiêu cực đối với cấu trúc và hiệu quả vận hành của thị trường và nền kinh tế nói chung.
Hoạt động M&A chính là sự thể hiện quyền tự do kinh doanh, tự do định đoạt doanh nghiệp của người chủ sở hữu. Ở nhiều nước, hoạt động M&A được pháp luật thừa nhận và quy định khá đầy đủ, chi tiết, nhất là các nước, khu vực có thị trường M&A phát triển cao như châu Âu, Mỹ, Nhật Bản...
2.4 Xu hướng phát triển M&A tại Việt Nam
2.4.1 Xu hướng chung:
Xu hướng M&A ở Việt Nam đang ngày càng phát triển mạnh hơn. Điển hình như vụ Quỹ đầu tư bất động sản VinaLand bỏ ra 16,5 triệu USD để sở hữu 52% khách sạn Omni Sài Gòn. Trước đó, Quỹ này đã tung ra 43 triệu USD để giành quyền sở hữu 70% Khách sạn Hilton từ tay các nhà đầu tư Đức và Áo... Sau đó là hàng loạt thương vụ lớn khác, như vụ mua bán giữa Tập đoàn HiPT và New Horison (Mỹ) tại Việt Nam, giữa Pacific Airlines và Quantas, giữa Daii-chi và Bảo Minh CMG, giữa HSBC và Techcombank... Cùng với các thương vụ cụ thể như vậy, sự xuất hiện ngày càng nhiều công ty tư vấn trong lĩnh vực M&A và nhượng quyền thương hiệu cũng phần nào cho thấy rõ ràng hướng này. Tại Việt Nam, đã có một số doanh nghiệp được coi là chuyên nghiệp trong lĩnh vực M&A, như IDJ, Tigerinvest, First Asia Limited và mới đây là Công ty cổ phần Mua bán doanh nghiệp và Kết nối đầu tư quốc tế (ICE)... Đồng thời, nhiều doanh nghiệp đã thành lập bộ phận chuyên trách về M&A.
Thị trường M&A tại Việt Nam sẽ tăng trưởng mạnh trong thời gian tới nhờ quá trình cổ phần hóa được đẩy nhanh, việc Việt Nam gia nhập WTO, Nhà nước có thêm nhiều chính sách ưu đãi để thu hút vốn FDI, nhiều tập đoàn kinh tế mạnh được thành lập và thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển hơn nữa. Xu thế M&A trong giai đoạn này chủ yếu tập trung vào việc các công ty đổ vốn, đầu tư vào nhau (trở thành đối tác chiến lược) và mở rộng các mô hình tập đoàn. Các lĩnh vực được dự đoán có lượng giao dịch nhiều nhất là ngân hàng, dịch vụ tài chính, đầu tư kinh doanh bất động sản và bán lẻ.
Hình 4: Câu 7 bảng khảo sát
Qua khảo sát trên thì chúng ta thấy gần như tuyệt đối dự báo ngành tài chính sẽ là ngành phát triển nhiều nhất trong những năm tới. Điều dự báo này cũng phù hợp với những gì đã xảy ra trong thời gian qua. Đó là, hàng loạt các ngân hàng hoạt động chủ yếu là nhỏ, yếu, dịch vụ chưa nhiều chủ yếu là tín dụng, các công ty chứng khoán ra đời hàng loạt, hoạt động trái lĩnh vực của các tập đoàn, công ty lớn… Vì vậy, tác giả sẽ xem xét riêng về ngành này để có cái nhìn chi tiết hơn.
2.4.2 Xu hướng ngành tài chính và nhận diện những nguy cơ hiện nay
Ngành ngân hàng
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đang khẩn trương xem xét các nội dung liên quan đến việc thành lập các ngân hàng mới theo chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ. Trong bối cảnh bùng nổ hoạt động ngân hàng cũng như sự cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn trong lĩnh vực này, nhiều người đã bắt đầu quan tâm hơn đến xu hướng của ngành ngân hàng là mua bán, sáp nhập.
Xu hướng trong tương lai của ngành ngân hàng khi có các ngân hàng mới là ngân hàng mới (cùng với các ngân hàng cũ) sẽ rất chú trọng đến việc chọn mảng thị trường chủ lực, khai thác sâu thị trường ngách, gia tăng các dịch vụ, tiện ích… để tăng khả năng cạnh tranh. Tuy nghiên để có thể hình thành một ngân hàng mới trong bối cảnh hiện nay rất khó khăn. Vì một ngân hàng mới thành lập sẽ phải đối phó với tình huống nguồn vốn