1. Biến động giá
Đối với một công ty cổ phần khi nói đến các yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của công ty, yếu tố đầu tiên được nói đến là biến động của giá cổ phiếu. Biến động giá là sự phản ánh đánh giá của các nhà đầu tư về cổ phiếu công ty. Hay khi quan sát biến động giá cổ phiếu người ta có thể nhận biết được tình hình hoạt động của công ty; mọi thay đổi của công ty trong hoạt động như: thay đổi tỷ lệ sở hữu, thay đổi đòn bẩy tài chính, có thay đổi trong hệ thống sản phẩm… , thậm chí là có sự thay đổi trong ban lãnh đạo công ty đều được phản ánh trên biến động giá cổ phiếu. Cũng chính từ biến động giá này cho phép chúng ta ước lượng được rủi ro của công ty. Bên cạnh đó, nó còn ảnh hưởng rất lớn tới vị thế và hình ảnh của công ty trên thị trường, từ đó trực tiếp ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất và kinh doanh của công ty. Vì thế, biến động giá là một chỉ tiêu khá tốt đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết.
2.Quy mô của công ty
Quy mô của công ty có một tác động không nhỏ tới hiệu quả hoạt động của công ty sau khi IPO và niêm yết. Một công ty có quy mô lớn sẽ có không ít lợi thế sau khi thực hiện IPO và niêm yết. Quy mô lớn sẽ cho phép công ty có nhiều vị thế đối với các ngân hàng, các nhà đầu tư chiến lược của công ty. Và quy mô lớn đồng nghĩa với một cơ sở vật chất kĩ thuật tương đối lớn tạo ra
lợi thế cạnh tranh trong việc sản xuất và tiêu thụ sản phẩm trên thị trường cho công ty. Nhưng điều đó không có nghĩa là những công ty có quy mô vừa và nhỏ sẽ không có nhiều khả năng cạnh tranh trên thị trường. Những công ty có quy mô nhỏ sẽ có một vài ưu điểm mà công ty quy mô lớn không thể có: quy mô lớn cũng đồng nghĩa với một bộ máy công ty khá to và đôi khi là cồng kềnh khó quản lý, còn với những công ty vừa và nhỏ thì sự năng động là một ưu thế không nhỏ, năng động với các chính sách mới, năng động với các kĩ thuật mới và năng động trong hệ thống sản phẩm. Tuy nhiên, với quy mô vừa và nhỏ thì khả năng về vốn và vị thế đối với các ngân hàng cũng sẽ bị hạn chế. Vậy quy mô công ty sẽ có ảnh hưởng như thế nào tới hiệu quả hoạt động của công ty, đặc biệt là sau khi niêm yết trên thị trường.
3. Ngành, lĩnh vực hoạt động
Yếu tố ngành, lĩnh vực hoạt động có một tác động đáng kể tới hiệu quả hoạt động của công ty. Trong mỗi thời kỳ của nền kinh tế lại có một số nhóm ngành có hiệu quả hoạt động tốt và một số nhóm ngành hoạt động trong trạng thái cầm chừng. Đối với các công ty cổ phần thì tình trạng của nền kinh tế càng tác động đến khả năng hoạt động của các ngành nhiều hơn. Việc thực hiện IPO và niêm yết có tác dụng rất lớn tới vị thế, hình ảnh và thương hiệu của công ty như các công ty trong nhóm ngành sản xuất các sản phẩm tiêu dùng. Và trong nhiều nhóm ngành thì điều đó có ý nghĩa khá lớn tới hoạt động của công ty, khi vị thế và hình ảnh của công ty tăng lên sẽ mang lại cho công ty những lợi thế về thị trường tiêu thụ, thị trường đầu vào; việc đó có thể gia tăng doanh thu, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả hoạt động cho công ty.
4.Chỉ tiêu lựa chọn đánh giá hoạt động của công ty
Như đã phân tích ở trên, chỉ tiêu có thể đánh giá hoạt động của công ty là lợi nhuận. Lợi nhuận cho thấy một cách cụ thể tình hình sản xuất kinh
thứ nhất, đứng trên giác độ của các nhà đầu tư – các chủ sở hữu thì lợi nhuận sau thuế của công ty là phần thuộc về họ, là phần họ được hưởng nên họ quan tâm đến nó nhất khi đầu tư vào một cổ phiếu nào đó; thứ hai đứng trên giác độ của người quản lý thì lợi nhuận sau thuế cho bíêt quá trình quản lý công ty đã thực sự mang lại hiệu quả hay chưa. Đặc biệt đối với công ty cổ phần, khi nhà quản lý và chủ sở hữu là một thì mục tiêu của họ luôn là lợi nhuận sau thuế - phần thuộc về họ, lúc này hiệu quả hoạt động được đánh giá chính bằng lợi nhuận sau thuế - kết quả đầu tư của nhà đầu tư.
Hơn nữa, cả 3 nhân tố trình bày ở trên đều có tác động trực tiếp tới doanh thu và chi phí của công ty, từ đó ảnh hưởng tới lợi nhuận sau thuế.
Chương 3
MÔ HÌNH HOÁ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY
SAU KHI NIÊM YẾT I. Mô hình đề xuất
1. Các biến lựa chọn nghiên cứu
Như phần trình bày trong chương 2, chỉ tiêu lựa chọn để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty là lợi nhuận sau thuế và các nhân tố ảnh hưởng tới chỉ tiêu này là: biến động giá, quy mô công ty và ngành, lĩnh vực hoạt động. Em xin trình bày cụ thể về các chỉ tiêu này trong mô hình như sau:
1.1. Biến phân tích
Để đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty sau khi niêm yết qua chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế thì vấn đề cần quan tâm là lợi nhuận sau thuế của các công ty sau khi niêm yết đã thay đổi như thế nào? Biến phân tích được kí hiệu là T và định nghĩa như sau:
t t i LNST LNST T = +1
Với biến T được định nghĩa theo tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế tại thời kỳ t+1 so với thời kỳ t sẽ cho phép nghiên cứu phân tích đối với nhiều công ty trong nhiều nhóm ngành khác nhau. Hơn nữa đối với mỗi công ty thì quy mô về lợi nhuận sau thuế là khác nhau. Biến T sẽ cho biết tỷ lệ lợi nhuận sau thuế của các công ty sẽ tăng lên như thế nào, từ đó có thể phân tích chung ảnh hưởng của các nhân tố tới tỷ lệ này.
1.2. Biến tác động
+ Biến động giá:
Biến động giá cổ phiếu là một biến liên tục trong khi quá trình đánh giá lại là tại một thời điểm nhất định, vì thế cần quan tâm đến biến động giá trong cả thời kỳ từ t đến t + 1. Bởi vậy em đề xuất lựa chọn nhân tố biến động giá thông qua lợi suất trung bình của cổ phiếu từ thời kỳ t đến thời kỳ t + 1, được kí hiệu là Ri và được tính như sau:
∑ = = K k ik i R K R 1 * 1
Trong đó: Rik: là lợi suất ngày của cổ phiếu công ty i tại thời điểm k K: là số lượng lợi suất từ thời kỳ t đến thời kỳ t +1
Với biến Ri là lợi suất trung bình của cổ phiếu từ thời kỳ t đến thời kỳ t + 1 sẽ san bằng một cách biến động giá bất thường để có được một mức biến động giá chung cho toàn bộ thời kỳ t - (t+1).
+ Quy mô công ty:
Nhân tố quy mô công ty sẽ được ký hiệu là Vi và được định nghĩa là vốn điều lệ của công ty tại thời điểm t.
+Ngành, lĩnh vực hoạt động:
Nhân tố ngành, lĩnh vực hoạt động của công ty là một biến định tính với cơ sở là tiêu chuẩn phân nhóm ngành của công ty chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và phát triển Việt Nam.
2. Mô hình hoá (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Xây dựng một bảng thống kê gồm các cột như sau: mã cổ phiếu, tỷ lệ thay đổi lợi nhuận sau thuế Ti , biến động giá Ri , quy mô công ty Vi và ngành, lĩnh vực hoạt động.
1 2 …
K
Từ bảng trên sẽ phân tích thống kê về các cổ phiếu có lợi suất trung bình là bao nhiêu, quy mô công ty như thế nào và ngành nghề hoạt động là gì thì có được hiệu quả kinh doanh tốt.
II. Áp dụng mô hình trên số liệu thực tế1. Các cổ phiếu lựa chọn 1. Các cổ phiếu lựa chọn
Năm 2006 là năm “bùng nổ” IPO và niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Vì thế, em đề xuất nghiên cứu các công ty lên sàn vào năm 2006 để đánh giá hoạt động của các công ty đó sau một năm – năm 2007.
Các cổ phiếu lựa chọn được là:
STT Mã cổ phiếu Tên công ty
1 ALT Công ty Cổ phần Văn hoá Tân Bình 2 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hoà 3 BMC Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định 4 BMP Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh
5 CII Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kĩ thuật TP.Hồ Chí Minh 6 CLC Công ty Cổ phần Cát Lợi
7 CYC Công ty Cổ phần Gạch men Chang Yih 8 DHG Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang 9 DNP Công ty Cổ phần Nhựa Xây dựng Đồng Nai 10 DRC Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng
11 FPT Công ty Cổ phần Phát triển Đầu tư Công nghệ FPT 12 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn 13 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ôtô Hàng Xanh
14 HBC Công ty Cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình 15 HBD Công ty Cổ phần Bao bì PP Bình Dương
16 ITA Công ty Cổ phần Khu công nghiệp Tân Tạo 17 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hoà
18 LBM Công ty Cổ phần Khoáng sản và Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 19 MCP Công ty Cổ phần In và Bao bì Mĩ Châu
20 NAV Công ty Cổ phần Gas Pestrolimex
23 SAF Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Safoco 24 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải Khát Chương Dương 25 SFN Công ty Cổ phần Dệt Lưới Sài Gòn
26 TAC Công ty Cổ phần Dầu Thực vật Tường An 27 TDH Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức
28 TMC Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập khẩu Thủ Đức 29 TTP Công ty Cổ phần Nhựa Bao bì Tân Tiến
30 VFC Công ty Cổ phần Vinafco
Bảng trên là danh sách 30 công ty niêm yết vào năm 2006 trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thuộc nhiều nhóm ngành khác nhau:
+ Hoá chất: BMP, DNP, DRC.
+ Chế biến thực phẩm: BHS, SAF, SCD, TAC.
+ Các ngành công nghiệp chung: ALT, BMC, CLC, HBD, MCP, PGC, PJT, TTP, VFC.
+ Bất động sản: ITA, TDH.
+ Vật liệu xây dựng: CII, CYC , HBC, LBM, NAV.
+ Các nhóm ngành khác: DHG, FPT, GMC, HAX, KHP, SFN, TMC.
2. Mô hình
2.1. Dữ liệu
Dựa vào các báo cáo tài chính năm 2006, 2007 và thông tin về công ty, ta có bảng sau: ALT 3,189,192,665 9,394,182,504 39,951,259,000 BHS 47,421,437,317 53,633,026,705 168,477,270,000 BMC 19,165,937,410 43,267,355,740 59,013,000,000 BMP 83,071,202,764 96,009,851,096 139,334,000,000 CII 47,689,377,445 95,818,556,617 501,000,000,000 CLC 32,818,499,474 45,597,693,613 100,800,000,000 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
CYC -7,240,663,502 3,686,562,767 90,478,550,000 DHG 87,059,660,543 127,093,200,178 100,000,000,000 DNP 9,076,607,119 5,283,089,090 40,000,000,000 DRC 55,378,621,365 70,867,562,984 130,389,750,000 FPT 535,611,757,826 880,270,670,126 923,525,790,000 GMC 9,682,205,968 14,303,235,857 46,694,970,000 HAX 2,009,467,256 6,688,667,753 45,000,000,000 HBC 9,043,816,098 27,883,776,013 178,600,100,000 HBD 2,472,037,289 2,474,610,182 30,750,000,000 ITA 148,226,772,466 367,375,470,507 1,149,982,000,000 KHP 27,517,070,401 46,074,326,951 174,090,860,000 LBM 3,654,690,722 4,272,987,905 41,355,600,000 MCP 4,972,461,309 10,478,912,022 50,000,000,000 NAV 10,132,060,450 18,574,052,482 80,000,000,000 PGC 34,013,534,673 46,732,479,089 250,000,000,000 PJT 7,159,659,387 11,509,897,854 70,000,000,000 SAF 9,040,090,202 10,852,052,072 27,060,000,000 SCD 18,732,519,701 22,669,156,168 85,000,000,000 SFN 6,906,804,032 5,219,274,170 30,000,000,000 TAC 45,692,885,441 125,712,444,794 189,802,000,000 TDH 79,858,775,915 163,449,170,636 221,000,000,000 TMC 10,497,196,997 15,608,672,932 35,545,070,000 TTP 55,410,537,046 51,917,799,200 149,550,000,000 VFC 10,482,509,280 16,893,750,827 200,000,000,000
Bảng dữ liệu trên cho thấy hầu hết các công ty sau khi niêm yết đều có hiệu quả hoạt động tốt hơn, trừ 3 công ty: DNP, SFN và TTP.
Đặc biệt có thể thấy công ty cổ phần gạch men Chang Yih CYC năm 2006 có lỗ hơn 7 tỷ đồng nhưng năm 2007 đã bù được khoản lỗ đó và có lãi hơn 3 tỷ đồng. Để có được tỷ số Ti chính xác của công ty này, em bỏ dấu âm của lợi nhuận năm 2006 và cộng thêm 2 lần lợi nhuận của năm 2006 vào lợi nhuận năm 2007. Khi đó, tỷ số Ti của CYC sẽ được tính lại bằng 2.5091.
2.2. Nhân tố quy mô
Để có thể phân tích yếu tố quy mô công ty với những doanh nghiệp ở trên, phân chia quy mô vốn điều lệ theo các mức càng tăng thì quy mô càng lớn như sau: + Mức 1: dưới 50 tỷ đồng. +Mức 2: từ 50 tỷ đồng đến dưới 100 tỷ đồng. + Mức 3: từ 100 tỷ đồng đến dưới 200 tỷ đồng. + Mức 4: từ 200 tỷ đồng đến dưới 600 tỷ đồng. + Mức 5: trên 600 tỷ đồng. 2.3. Nhân tố ngành, lĩnh vực hoạt động
Đặt biến cho nhân tố nhóm ngành: + Nhóm A: ngành hoá chất.
+ Nhóm B: các chế biến thực phẩm.
+ Nhóm C: ngành ngành công nghiệp chung. + Nhóm D: ngành bất động sản.
+ Nhóm E: ngành vật liệu xây dựng. + Nhóm F: các ngành khác.
2.4. Nhân tố biến động giá
Sử dụng giá đóng cửa của các cổ phiếu trên từ ngày 02/01/2007 đến ngày 28/12/2007 để tính lợi suất trung bình.
Kết quả tính toán thu được như sau:
Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình Mã cổ phiếu Lợi suất trung bình
ALT 0.00122119 ITA 0.00135129 BHS 0.00016563 KHP 0.00105989 BMC 0.00740691 LBM 0.00157284 BMP 0.00054672 MCP 0.00076729 CII 0.00103989 NAV 0.00098443 CLC 0.00004848 PGC -0.00069861
CYC 0.00070553 PJT 0.00174564 DHG 0.00001720 SAF 0.00088704 DNP 0.00021714 SCD -0.00084767 DRC 0.00123227 SFN -0.00475648 FPT -0.00272933 TAC 0.00275120 GMC -0.00020958 TDH -0.00113346 HAX 0.00236270 TMC 0.00020600 HBC 0.00093463 TTP 0.00113017 HBD 0.00110725 VFC 0.00343289
Có thể nhận thấy đa số các cổ phiếu đều có lợi suất trung bình dương. Điều này hoàn toàn không khó hiểu, vì gần như toàn bộ các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam sau khi lên sàn đều tăng giá lên rất nhiều. Hơn nữa, năm 2007 thị trường chứng khoán của chúng ta đang rất “nóng” tạo ra hiện tượng “bong bóng” giá ở hầu hết các cổ phiếu, như cổ phiếu FPT đã tăng kịch trần liên tiếp và đạt mức hơn 600 nghìn đồng chỉ sau 17 phiên sau ngày đăng sàn với giá 400 nghìn đồng (tăng hơn 150%). Chỉ đến cuối năm 2007, thị trường mới có xu hướng “hạ nhiệt” nên kết quả trên hoàn toàn hợp lý.
2.5. Áp dụng mô hình
Áp dụng mô hình lý thuyết đã xây dựng ở phần trên ta có kết quả sau:
ALT 2.94563 1 C 0.001221 BHS 1.13099 3 B 0.000166 BMC 2.25751 2 C 0.007407 BMP 1.15575 3 A 0.000547 CII 2.00922 4 E 0.001040 CLC 1.38939 3 C 0.000048 CYC 2.50915 2 E 0.000706 DHG 1.45984 3 F 0.000017
DNP 0.58206 1 A 0.000217 DRC 1.27969 3 A 0.001232 FPT 1.64349 5 F -0.002729 GMC 1.47727 1 F -0.000210 HAX 3.32858 1 F 0.002363 HBC 3.08319 3 E 0.000935 HBD 1.00104 1 C 0.001107 ITA 2.47847 5 D 0.001351 KHP 1.67439 3 F 0.001060 LBM 1.16918 1 E 0.001573 MCP 2.10739 2 C 0.000767 NAV 1.83320 2 E 0.000984 PGC 1.37394 4 C -0.000699 PJT 1.60760 2 C 0.001746 SAF 1.20044 1 B 0.000887 SCD 1.21015 2 B -0.000848 SFN 0.75567 1 F -0.004756 TAC 2.75125 3 B 0.002751 TDH 2.04673 4 D -0.001133 TMC 1.48694 1 F 0.000206 TTP 0.93697 3 C 0.001130 VFC 1.61161 4 C 0.003433 Nhận xét:
Với bảng kết quả được sắp xếp theo thứ tự giảm dần của mã cổ phiếu trên sẽ rất khó có thể có được một nhận xét tổng quan về ảnh hưởng của các nhân tố tới hiệu quả hoạt động. Để thấy được rõ hơn về những ảnh hưởng này, em đưa ra các bảng kết quả được sắp xếp thep thứ tự giảm dần của các chỉ tiêu lần lượt như sau:
+Theo hiệu quả hoạt động: HAX 3.32858 1 F 0.002363 HBC 3.08319 3 E 0.000935 ALT 2.94563 1 C 0.001221 TAC 2.75125 3 B 0.002751 CYC 2.50915 2 E 0.000706 ITA 2.47847 5 D 0.001351 BMC 2.25751 2 C 0.007407 MCP 2.10739 2 C 0.000767 TDH 2.04673 4 D -0.001133 CII 2.00922 4 E 0.001040 NAV 1.83320 2 E 0.000984 KHP 1.67439 3 F 0.001060 FPT 1.64349 5 F -0.002729 VFC 1.61161 4 C 0.003433 PJT 1.60760 2 C 0.001746 TMC 1.48694 1 F 0.000206 GMC 1.47727 1 F -0.000210 DHG 1.45984 3 F 0.000017 CLC 1.38939 3 C 0.000048 PGC 1.37394 4 C -0.000699 DRC 1.27969 3 A 0.001232