l ý chế tài hoạt động kinh doanh vàng cũng chưa rõ ràng và quy chế quản l ý chưa bảo
vệ rủi ro cho người đầu tư đã khiến việc kinh doanh tại Việt Nam gặp nhiều trở ngại.
2.3.1 Tác động của chính sách tiền tệ do ảnh hưởng của lạm phát đến giá vàng vàng
Như đã phân tích ở trên, cung tiền nới lỏng quá mức từ năm 2006 – 2007 đã khiến năm 2008 Việt Nam phải đối phó với những thách thức vô cùng to lớn, nhất là tình trạng chỉ số giá tiêu dùng tăng cao 19,7% từ đầu năm đến tháng 07/08 và có nguy
cơ là 25% đến cuối năm. Lạm phát leo thang cũng được góp phần bởi nguyên nhân đầu tư công kém hiệu quả mà ngốn một lượng tiền thái quá. Mức nhập siêu hiện tại là 16 tỉ đồng (kim ngạch nhập khẩu là 64,4 tỉ trong khi xuất khẩu là 48,57 tỉ đồng). Chính
những bất ổn đó mà Ngân hàng nhà nước quyết tâm thắt chặt tiền tệ : Từ tháng 7 năm 2006 đến nay , ngân hàng nhà nước đã điều chỉnh mức lãi suất cơ bản từ 8,25% lên
14% như hiện nay, mạnh nhất là trong năm 2008 khiến vốn đầu tư khan hiếm, đẩy lãi suất vay lên cao. Do lo sợ lạm phát trong năm nay và tăng trưởng giảm khiến nhà đầu tư Việt Nam chọn vàng để bảo toàn vốn kinh doanh. Đồng thời, thị trường chứng
khoán tụt dốc, USD được săn lùng bởi các nhà đầu tư muốn rút vốn cũng như các nhà
sản xuất hay giới đầu cơ đều muốn tích trữ USD để phục vụ nhu cầu nhập khẩu khi hàng hóa trong nước đangtăng do lạm phát hoặc để kiếm lời.
Chính những bất ổn này đã khiến có thời điểm đồng Việt Nam mất giá mạnh so
với USD. Những ảnh hưởng đầu tiên có thể thấy từ tháng 6/08 khi thị trường chứng
tỷ giá NHNN niêm yết 1USD = 16.461 VND nhưng tỷ giá ngoài thị trường tự do là
17.500 đồng/USD. Giá vàng giao dịch trên sàn ACB lúc này là 18.345.000 đồng/lượng, cao hơn giá quy đổi 425.000 đồng/lượng. Ngày 16/06, tỷ giá NHNN niêm yết là 1 USD = 16.454 VND, tỷ giá tự do giao dịch tại mức 18.200 đồng/USD khiến giá vàng trên
sàn là 18.437.000 đồng/lượng, cao hơn giá quy đổi đến 605.000 đồng/lượng mặc dù giá
quy đổi đã được ACB sử dụng tỷ giá với biên độ cao tối đa. Không dừng lại ở đó, ngày 19/06, tỷ giá NHNN vẫn niêm yếtở mức 16.454 nhưng thị trường tự do USD đã bị đẩy lên đến mức 19.500 đồng/1USD làm giá vàng cao hơn mức quy đổi đến 770.000
đồng/lượng khi khớp lệnh trên sàn tại mức giá cao kỷ lục 19.049.000 đồng/lượng (giá thế giới quy đổi là 18.282.000 đồng/lượng = 892,48 USD/ounce). Diễn biến này kéo
dài đến ngày 26/06 khi NHNN thông báo chính thức mức dự trữ ngoại hối trên 20 tỉ
USD và kèm theo những biện pháp hành chánh để ổn định tỷ giá. Ngày 30/06, tỷ giá đã hạ nhiệt, giao dịch tự do rất hạn chế ở mức 17.500 đồng, những biện pháp của ngân
hàng đã phát huy tác dụng, chênh lệch giữa giá giao dịch và giá quy đổi không còn, thậm chí lo ngại tỷ giá còn sụt giảm giá giao dịch lại thấp hơn giá quy đổi 58.000 đồng/lượng.
Bắt đầu từ ngày 01/07 trở đi khi tỷ giá đã ổn định, tỷ giá tự do gần bằng với tỷ
giá NHNN niêm yết thì giá giao dịch trên sàn lại thấp hơn giá quy đổi dần. Cộng với tác động giá thế giới quá cao, không nhà đầu tư cũng như đầu cơ nào muốn mua vào ở
mức giá quá cao này khiến giá vàng ngày càng sụt giảm tương đối so với giá thế giới.
Ngày 07/07, giá vàng tại 930,78 USD/ounce, giá trên sàn là 18.867.000 đồng/lượng,
thấp hơn giá quy đổi đến 274.000 đồng/lượng. Đỉnh điểm là đến ngày 15/07, giá vàng thế giới là 973,4 USD/ounce nhưng giá tại sàn là 19.382.000 đồng/lượng, thấp hơn so
với giá quy đổi là 620.000 đồng/lượng.
Những động thái trên của nhà đầu tư cho thấy khi họ mất lòng tin vào VND thì vàng sẽ tăng giá đột biến tại thị trường trong nước khiến cung cầu bị bóp méo. Mà khi
vàng bị đẩy lên từ biến động tỷ giá như thế sẽ không tránh khỏi kéo theo những bất ổn
trong sản xuất và các khu vực khác của nền kinh tế.
(Xem Phụ lục 2 đính kèm)
Đồ thị 15: Giá vàng quy đổi và thực tế giao dịch.