HƯỚNG TẤT YẾU
1.Thực tiễn CKH ở VN:
Hiện tại chưa có một ngân hàng nào đưa kỹ thuật chứng khoán hoá vào hoạt động của mình. Có rất nhiều nguyên nhân giải thích cho hiện trạng này.
Thứ nhất: Chưa có hệ thống pháp luật phù hợp. Hiện tại chưa có một văn bản pháp luật cụ thể nào đề cập đến việc cho phép áp dụng kỹ thuật chứng khoán hoá, cũng như đưa ra những qui định cụ thể về hoạt động thực hiện như thế nào tại các ngân hàng ở Việt Nam.
Thứ hai: Thị trường chứng khoán ở Việt Nam mặc dù đã có nhưng có nhưng trình độ phát triển còn sơ khai. Thị trường chứng khoán của chúng ta những năm gần đây đạt rất nhiều thành tựu: Từ việc cụ thể hoá các văn bản pháp luật hướng dẫn cho các hoạt động của thị trường chứng khoán như: việc ban hành các thông tư hướng dẫn nghị định 144/2003/NĐ-CP- khung pháp lý cao nhất và quan trọng nhất về chứng khoán và thị trường chứng khoán; kế đến là việc ban hành Nghị định 187/2004/NĐ-CP thay thế Nghị định 64/2002/NĐ về cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước… Đến việc xuất hiện nhiều quĩ đầu tư nước ngoài, nhiều doanh nghiệp, ngân hàng niêm yết cổ phiếu trên thị trường, và đặc biệt là sự đi vào hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán ở Hà Nội (tháng 3/2005). Tuy nhiên do thị trường chứng khoán ở Việt Nam ra đời không lâu nên thực sự vẫn tồn tại nhiều hạn chế, điều quan trọng nhất là thị trường phi tập trung chưa được hình thành mà theo kinh nghiệm các nước thì đây là thị trường rất quan trọng đối với các giao dịch chứng khoán hoá để chứng khoán được phát hành và mua bán.
Thứ ba: mặc dù các ngân hàng thương mại nhà nước có vai trò chủ đạo trên thị trường tài chính ở Việt Nam nhưng hiện nay tiến trình cải cách của các ngân hàng này diễn ra chậm chạp. Trong quá trình tái cơ cấu NHTM, vấn đề phát triển bền vững tài chính được Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước và NHTM đặc biệt quan tâm qua các biện pháp tăng vốn điều lệ, sáp nhập các NHTM cổ phần, xử lý nợ tồn đọng và ngăn ngừa nợ xấu phát sinh, cải thiện hệ thống kế toán phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế. Tuy nhiên, so với yêu cầu cạnh tranh của hệ thống NHTM Việt Nam trong thời gian tới thì vẫn chưa được như mong muốn. Năng lực tài chính của nhiều NHTM còn yếu, nợ quá hạn cao và tiềm ẩn nhiều rủi ro. Các tỷ lệ về chi phí nghiệp vụ và khả năng sinh lời của các NHTM đều thua kém ngân hàng trong khu vực. Nếu tính cả nợ khoanh và nợ khó đòi thì hoạt động của nhiều ngân hàng đang ở tình trạng thua lỗ, thu nhập thuần tuý thấp, khả năng thiết lập các quỹ dự trữ bị hạn chế và khả năng thanh toán rất nhỏ. Do vậy nên chưa đáp ứng được yêu cầu về năng lực quản lý và khả năng tài chính để thực hiện được vai trò tổ chức tài chính trung gian trong giao dịch chứng khoán. Mặt khác bản thân các NHTMNN chưa thấy sự thực sự cần thiết áp dụng kỹ thuật chứng khoán hoá trong việc huy động và làm linh họat tài sản mà nó nắm giữ để đảm bảo các chuẩn mực quốc tế về an toàn vốn và hoạt động hiệu quả hơn. Nguyên nhân là do các NHTM ở VN đã quá quen với việc thực hiện các nghiệp vụ NH truyền
thống là vay và cho vay; thêm vào đó là hằng năm ngân sách nhà nớc vẫn cấp bổ sung vốn tự có cho các NHTMNN hàng chục nghìn tỷ đồng.
Thứ tư: là do cầu trên thị trường. Trong nhiều năm qua các doanh nghiệp Việt Nam đã quá quen thuộc với tập quán vay tín dụng ngân hàng trong nước vì phương thức này đơn giản, thuận tiện, phù hợp với thực trạng trình độ quản trị tài chính của các doanh nghiệp hiên nay. Mặt khác các doanh nghiệp Việt Nam hiên nay đa số là doanh nghiệp vừa và nhỏ (so với các doanh nghiệp trong khu vực) nên nhu cầu về nguồn vốn lớn không cao do vậy cũng chưa tạo động lực mạnh mẽ phát triển hoạt động chứng khoán hoá ở Việt Nam.
Chính những nguyên nhân trên đây mà thị kỹ thuật chứng khoán hoá chưa được đưa vào hoạt động thực tiễn họat động của các NHTMVN mặc dù không ít cá nhân tổ chức thấy tính ưu việt của kỹ thuật này.
2 . Xu thế áp dụng CKH của các nước khác trên thế giới:
Ngày nay, CKH trở thành một nghiệp vụ phổ biến tại hầu hết các thị trường chứng khoán trên thế giới, từ những thị trường phát triển đến những thị trường đang nổi nhờ kỹ thuật hữu hiệu này. Việc khảo sát hoạt động CKH ở một vài nước sẽ cho ta hiểu rõ hơn về kỹ thuật CKH và rút ra được những kinh nghiệm quí báu cho việc đưa CKH vào Việt Nam. Có thể nói rằng muốn thành công thì các nước trước hết phải định hướng đúng, ứng dụng các kỹ thuật phù hợp và cuối cùng là hành lang pháp lý chặt chẽ và theo hướng hỗ trợ.
Chính phủ các nước đều có định hướng phát triển nhà ở một mục tiêu kinh tế xã hội quan trọng thông qua CKH. Chứng khoán hoá được hình thành ở các nước từ nhu cầu đảm bảo nhà ở cho dân chúng, đặc biệt là thành phần có thu nhập thấp, nhu cầu phát triển các khu dân cư, chung cư (đô thị hoá). Các nhu cầu này xuất hiện từ phía từng cá nhân, hộ gia đình mong muốn có được một nơi ăn chốn ở để an cư lạc nghiệp và cả từ phía chính phủ mong muốn tận dụng nguồn vốn sẵn có trong dân cư để cải tạo bộ mặt các đô thị, tạo công ăn việc làm, kích thích sản xuất trong nước; đồng thời giải quyết các vấn đề xã hội khác. Đây là định hướng phải có của các nước muốn ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá để giải quyết các nhu cầu nêu trên, và vì thế nó là kinh nghiệm cho các nước đi sau. Nếu có định hướng rõ ràng thông qua các qui định cụ thể, nhà nước mới tích cực đẩy mạnh CKH bằng những biện pháp hỗ trợ từ kỹ thuật đến pháp lý, từ đó mới có thể hoàn thành được mục tiêu đặt ra. Từ những định hướng CKH của chính phủ, nhà nước là tổ chức đầu tiên tạo lập những cơ sở ban đầu cho CKH từ cơ sở kỹ thuật (tạo lập các tổ chức thực hiện CKH ) đến cơ sở pháp luật (hành lang pháp lý, những ưu đãi trong đầu tư CKH …), hay nói các khác, sự tham gia của nhà nước trong qua trình CKH là cần thiết, và vì vậy đây cũng là kinh nghiệm không thể bỏ qua cho các nước đi sau (trong đó có Việt Nam).
Chứng khoán hoá ở các nước chủ yếu dựa trên cơ sở là các khoản cho vay mua nhà và xây dựng nhà có thế chấp. Vì gắn liền với mục tiêu tạo vốn
cho việc phát triển nhà, đô thị hoá, nên CKH ở các nước đều có cơ sở là loại hình cho vay bất động sản và chủ yếu là cho vay mua trả góp các căn nhà được xây dung hàng loạt, các căn hộ trong các trung cư, các khu đô thị mới. Loại hình cho vay này tập chung vào các thành phần dân cư có thu nhập trung bình và thấp, thường có nhu cầu tương đồng về nhà ở, nên hàng loạt các khoản cho vay cùng tiêu chuẩn được thực hiện, và điều này tạo điều kiện thuận tiện hơn cho việc CKH chúng để huy động vốn trong nhân dân. Thông qua việc này nhà nước thực hiện nhanh hơn, mạnh hơn mục tiêu qui hoạch đô thị của mình. Việc xây dựng nhà hàng loạt còn tạo thêm công ăn việc làm , kích thích sản xuất trong nước, mặt khác lại làm giảm giá thành xây dựng nhà, giúp làm giảm chi phí rất nhiều cho người vay tiền mua nhà từ đó khuyến khích sở hữu nhà nhiều hơn. Tuy vậy cũng cần nói thêm là, một số nước khi chưa tiến hành đô thị hoá triệt để và mới bắt đầu ứng dụng kỹ thuật CKH, thì việc CKH vẫn có thể thực hiện đối với tập hợp các khoản cho vay mua nhà riêng lẻ, và dần dần khi nhu cầu đô thị hoá trở nên thúc bách, việc tài trợ cho dân chúng vay tiền mua nhà hàng loạt để mua nhà xây dựng trong các khu dân cư mới đã làm chuyển dịch việc cho vay riêng lẻ sang tài trợ hàng loạt. Mặt khác, đối với các quốc gia mà kỹ thuật CKH đã được ứng dụng phổ biến thì hầu hết các loại cho vay mua nhà đều có thể được CKH (Mỹ, Malaysia…). Malaysia còn có thêm tham vọng kiểm soát CKH loại hình cho vay này thông qua việc CKH toàn bộ các khoản cho vay mua nhà khi vừa mới được các tổ chức cho vay thực hiện.
Thành lập các tổ chức thực hiện CKH. Khía cạnh kỹ thuật quan trọng trong kinh nghiệm CKH của các nước là việc thực hiện CKH, mà trong đó việc thành lập hay cho phép thành lập các công ty CKH thể hiện mạnh mẽ nhất sự cam kết của nhà nước đối với việc ứng dụng CKH. Để CKH các khoản cho vay nhà ở, các quốc gia thường có hai hướng thực hiện, hoặc cho phép các ngân hàng CKH các khoản cho vay mua nhà của mình hoặc thành lập các công ty CKH chuyên mua các khoản cho vay và phát hành trái phiếu CKH. Hầu hết các nước hình thành CKH từ hướng thứ nhất, và phát triển kỹ thuật này theo hướng thứ hai. Các công ty CKH có thể là các công ty con của các tổ chức cho vay hay là công ty độc lập, có thể do tư nhân hoặc nhà nước thành lập nhằm thúc đẩy quá trình CKH. Các công ty này ngày càng chuyên môn hoá khả năng của mình khiến cho các ngân hàng càng nhận thấy rằng việc trực tiếp CKH các khoản cho vay của mình là việc làm không kinh tế, từ đó quá trình CKH ở các nước lại phổ biến theo hướng thứ hai. Ngoài ra, sự hỗ trợ của Chính phủ các nước bằng việc thường xuyên điều chỉnh và bổ sung các qui định để ngày càng đẩy mạnh thị trường này, cũng góp phần hoàn thiện và thúc đẩy hoạt động của các công ty CKH. Đến nay các nước ứng dụng CKH thành công đều đã thành lập các công ty CKH. Ngoài các công ty CKH, trung tâm của việc ứng dụng kỹ thuật CKH, các quốc gia còn thiết lập các tổ chức hỗ trợ cho hoạt động của các công ty CKH, các tổ chức này tham gia vào từng công đoạn trong một qui trình CKH nhằm thúc đẩy phần việc của mình trong qui trình này: Công ty bảo đảm cho các khoản vay mua nhà, tổ
chức tài trợ mua nhà theo những chủ trương của nhà nước, các tổ chức uỷ thác phát hành các loại trái phiếu CKH …
Tuy nhiên, mỗi nước thị trường có bản chất khác nhau vì vậy hoạt động chứng khoán hoá cũng có những đặc điểm khác biệt. Chúng ta xem xét một vài ví dụ sau:
Hoạt động CKH tại Australia: Hoạt động CKH nổi lên như một trong
những lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất trên các thị trường vốn Australia. Kể từ khởi điểm của thị trường này vào giữa thập kỷ 1980 các khoản nợ CKH đã tăng lên 18% tính đến thời điểm tháng 9 năm 1997. Cho đến nay CKH có thế chấp chiếm thế chủ đạo trên TTCK Australia trong khi những giao dịch CKH các khoản mua ô tô và thẻ tín dụng tỏ ra ít được thực hiện hơn. Sự tăng trưởng và phát triển của thị trường CKH các tài sản thế chấp của Australia có mối liên hệ chặt chẽ với thị trường thế chấp. Sự thành công của những định chế tài chính phi ngân hàng trong việc thiết lập một thị phần tại thị trường này đã tạo ra sự phát triển đột biến đối với TTCK bất động sản và đặt nên móng cho sự phát triển CKH có thế chấp. Thị trường CKH tại nước này chủ yếi bao gồm những chứng khoán có lãi suất thả nổi. Đây chính là sự mở rộng của môi trường thê chấp với lãi suất thả nổi. Đầu tháng 7/1997 thị trường CKH tại Australia có hệ số tín nhiệm cao với mức xếp hạng AAA/A-1+ chứng khoán chiếm đa số với 79% trong tổng số chứng khoán. Những chứng khoán này tỏ ra là những sản phẩm thay thế đầy đủ cho các chứng khoán chính phủ phát hành ở qui mô nhỏ hơn. Những yếu tố này khuyến khích các nhà phát hành khác như những ngân hàng thương mại trong việc bắt đầu thực hiện các chương trình CKH. Hiện nay CKH ở Australia là một lựa chọn sống còn và là một biện pháp cạnh tranh để huy động thêm vốn. Sự tăng trưởng của thị trường Australia đã thu hút được sự chú ý của tất cả các thị trường trên thế giới. Một khung quản lý và pháp lý ổn định cho những nhà phát hành và những nhà đầu tư tạo nên môi trường thích hợp cho hoạt động CKH đâm chồi nảy lộc.
Hoạt động CKH tại Nhật Bản: Tại Nhật Bản các sản phẩm CKH (hay còn
gọi là ABS) đã được sử dụng dưới các hình thức khác nhau từ đầu những năm 1930, khi pháp lệnh về chứng khoán có bảo đảm bằng tài sản thế chấp lần đầu tiên được ban hành (Teito Shoukenhou Luật số 15 năm 1931). Thị trường CKH đã không có bước phát triển đáng kể nào cho đến những năm 1970 và 1980 khi pháp lệnh kể trên có sự thay đổi, cho phép phát hành các chứng chỉ tín thác đối với các khoản phải thu của các hợp đồng cho vay mua nhà (Jutaku Loan Saiken Shintaku). Động lực đầu tiên thúc đẩy sự ra đời của CKH là việc ban hành luật điều chỉnh các trái quyền đặc biệt có liên quan đến kinh doanh thương mại (Law Relating to the Regulation of Business Concerning Specified Claims) hay còn gọi là luật Miti vào tháng 6 năm 1993. Mục đích của việc ban hành luật này là nhằm tạo điều kiện cho việc CKH một số tài sản của tổ chức đủ tiêu chuẩn. Các tài sản này được định nghĩa là các “trái quyền đặc biệt” bao gồm các khoản phải thu từ hợp đồng thuê mua, các khoản phải thu thẻ tín dụng, các khoản phải thu từ các hợp đồng bán trả góp và các
khoản phải thu từ hợp đồng cho vay mua ô tô trả góp. Hình thức CKH đơn giản nhất lần đầu tiên được thấy ở Nhật vào đầu những năm 1990 với việc một số giao dịch đối với thương phiếu có tài sản thế chấp của Mỹ được thực hiện, đồng thời vào năm 1994 trên thị trường cũng thấy xuất hiện các trái phiếu có thế chấp bằng tài sản thực sự đầu tiên do công ty J-Cars và Công ty tín thác nhờ thu JLC phát hành. Tuy nhiên thị trường đã không thể phát triển như mong muốn khiến cho nhiều ngân hàng phải giải tán các tổ công tác CKH của mình. Việc thiếu các sản phẩm CKH trước hết là do môi trường kinh tế lúc bấy giờ, thêm vào đó thị trường lúc bấy giờ đã có sẵn các khoản cho vay giá rẻ do các ngân hàng cung cấp khiến cho CKH trở nên ít có khả năng thay thế cho các nguồn tài trợ truyền thống. Năm 1996, một số thay đổi về pháp luật cũng như trong cơ chế quản lý cùng với diễn biến phát triển của chu kỳ kinh tế đã dẫn đến kết quả là cơ chế lãi suất của CKH được cải tiến. Bộ luật ban hành 1996 đã coi các trái phiếu thế chấp bằng tài sản và thương phiếu là “chứng khoán”, đồng thời cho phép phát hành trên thị trường nội địa. Thị trường CKH Nhật Bản chia thành 3 khu vực khác nhau là: các ngân hàng, khu vực tài chính người tiêu dùng và khu vựcbất động sản. Khu vực ngân hàng tỏ ra có tiềm năng nhất với đa số các ngân hàng xem xét sử dụng CKH như một công cụ củng cố bảng cân đối kế toán và quan trọng là các tỷ lệ do Ngân hàng thanh toán quốc tế (BIS) qui định. Khu vực tài chính người tiêu dùng chủ yếu là giao dịch với các hợp đồng cho vay mua ô tô, với các hợp