II. Những vấn đề cơ bản về nghiệp vụ hoán đổi ngoại hố
7. Những hạn chế của giao dịch hoán đổi ngoại hối
Hoán đổi ngoại hối về bản chất là một nghiệp vụ ngoại hối phái sinh , và đợc tiến hành giao dịch trên thị trờng ngoại hối . Tuy nhiên bên cạnh đó , còn có rất nhiều nghiệp vụ hoán đổi khác đã ra đời , nh hoán đổi tiền tệ , hoán đổi lãi suất , hoán đổi hàng hoá, hoán đổi chỉ số chứng khoán....Chúng là các sản phẩm phái sinh về ngoại hối, lãi suất, hàng hoá hay chứng khoán ...nghĩa là mức giá cả của chúng biến động phụ thuộc vào tỉ giá , lãi suất , giá hàng hoá hay một số chỉ số khác ...Song ở đây khoá luận chỉ giới thiệu và đề cập sâu đến hoán đổi ngoại hối , một nghiệp vụ đợc sử dụng rộng rãi, có nhiều ứng dụng cũng nh lợi ích đối với các chủ thể tham gia . Tuy nhiên cũng giống nh các nghiệp vụ khác, giao dịch hoán đổi cũng tồn tại những hạn chế nhất định.
7.1. Hạn chế về kĩ thuật nghiệp vụ Hạn chế về thời hạn giao dịch
Giao dịch hoán đổi ngoại hối chỉ đợc áp dụng với kì hạn ngắn ( dới 1 năm ), khi tỉ giá kì hạn hoán đổi tính toán theo các mức lãi suất hiện hành trên thị trờng tơng đối sát với tỉ giá giao ngay dự tính , hay thị trờng ngoại hối và thị trờng tiền tệ liên kết hoàn hảo , thời hạn này càng ngắn thì rủi ro trong giao dịch càng giảm. Nhng nếu áp dụng trong dài hạn, tỉ giá giao ngay và lãi suất thay đổi nhiều , tỉ giá kì hạn hoán đổi sai lệch lớn với tỉ giá giao ngay nên mức độ rủi ro về giá vào thời điểm hợp đồng đáo hạn rất cao. Hơn nữa giao dịch hoán đổi chỉ làm thay đổi tạm thời trạng thái luồng tiền , muốn sử dụng giao dịch hoán đổi để thay đổi trạng thái ngoại hối bắt buộc phải kết hợp với một giao dịch giao ngay hoặc kì hạn khác.
7.2 Hạn chế bởi các rủi ro có thể phát sinh trong giao dịch hoán đổi * Rủi ro tín dụng
Rủi ro tín dụng trong giao dịch hoán đổi ngoại hối là khi vế giao dịch kì hạn bị huỷ bỏ không thực hiện , trạng thái luồng tiền không đợc xử lí , trạng thái ngoại hối ròng phát sinh, buộc ngân hàng phải nhanh chóng cân đối bằng một nghiệp vụ kì hạn một chiều hoặc giao ngay tơng ứng. Rủi ro lãi suất thì có thể xử lí thông qua thị trờng tiền tệ hoặc thị trờng ngoại hối , nhng rủi ro tín dụng chỉ có thể xử lí bằng các nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối mà thôi.
* Rủi ro về giá
Ngoài ra , trong giao dịch hoán đổi ngoại hối cũng còn tồn tại rủi ro về giá , nghĩa là khả năng tỉ giá giao ngay trên thị trờng vào thời điểm hợp đồng đáo hạn không biến động đúng nh dự tính , và chênh lệch với tỉ giá kì hạn hoán đổi thoả thuận trong hợp đồng theo chiều hớng bất lợi cho ngân hàng. Tuy nhiên trên các thị trờng tài chính phát triển , sự liên kết chặt chẽ giữa thị trờng tiền tệ và thị trờng ngoại hối , cùng với các hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm luôn đa thị trờng về trạng thái cân bằng và rủi ro này hầu nh không có.
8.1. So sánh giao dịch hoán đổi ngoại hối với các công cụ quản lí rủi ro khác
Rủi ro ngoại hối và rủi ro lãi suất , gọi chung là rủi ro về giá (price risk ) , những rủi ro này ảnh hởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của các chủ thể hoạt động trong lĩnh vực tài chính – tiền tệ , đặc biệt là các ngân hàng thơng mại. Thực tế, trên những thị trờng ngoại hối phát triển, rất nhiều thế hệ sản phẩm với mục đích phòng ngừa các rủi ro về tỉ giá đã ra đời , mỗi loại có u điểm và hạn chế riêng đối với từng điều kiện thị trờng cụ thể. Tuy nhiên nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối khi so sánh với một số công cụ khác nó có sự khác biệt cơ bản :
* Giao dịch ngoại hối kì hạn và tơng lai :
Giao dịch tơng lai chính là giao dịch kì hạn tiêu chuẩn hoá với u điểm là cung cấp những hợp đồng giá trị nhỏ và chuyển nhợng đợc, hạn chế của nó là giới hạn đối với một vài loại ngoại tệ mạnh và một số ngày giá trị nhất định. Cả hai loại này chủ yếu trong ngắn hạn , còn trong dài hạn chênh lệch tỉ giá mua vào – bán ra có thể rất cao. Giao dịch kì hạn cũng là một trong những nghiệp vụ bảo hiểm đợc sử dụng nhiều trong thời gian trớc, song so với hoán đổi giao dịch kì hạn lại khiến nảy sinh trạng thái ngoại hối ròng, dẫn đến việc phải xử lí và đôi khi gặp bất trắc khi tỉ giá biến động quá mạnh, giao dịch hoán đổi ngoại hối tuy cha đợc quen thuộc bằng nhng cũng rất linh hoạt , và có xu hớng sử dụng ngày một gia tăng, đặc biệt đối với các nhà kinh doanh XNK. Đối với họ đây là công cụ bảo toàn vốn cũng nh bảo toàn khả năng thanh toán ngoại tệ khi hợp đồng đáo hạn mà không gặp phải rủi ro .
* Giao dịch quyền chọn :
Giao dịch này có u thế là phòng ngừa đợc rủi ro , đồng thời không làm triệt tiêu cơ hội tăng thu nhập hoặc giảm chi phí trong trờng hợp các yếu tố tỉ giá , lãi suất có xu hớng biến động có lợi. Tuy nhiên nó chỉ thực sự có ý nghĩa khi khó dự đoán chính xác thị trờng, khả năng biến động lên và xuống của tỉ giá là nh nhau chứ không phải một chiều , hơn nữa phí giao dịch quyền chọn có thể rất cao nếu ngày giá trị ở càng xa và đồng tiền biến động càng mạnh
Phơng pháp này phức tạp và kém hiệu quả hơn, mức chi phí thờng cao hơn, trong một số trờng hợp quy chế trên thị trờng làm cho việc tiếp cận các khoản vay hoặc đầu t trở nên khó khăn, nh qui định về hạn mức tín dụng tính theo tỉ lệ % trên vốn tự có đối với một khách hàng, qui định về việc huy động vốn ngoại tệ ... Hơn nữa việc xử lí rủi ro trên thị trờng tiền tệ làm tăng đồng thời cả qui mô tài sản có và tài sản nợ , do đó làm giảm các hệ số hoạt động nh ROA..., trong khi sử dụng nghiệp vụ hoán đổi vẫn đảm bảo chính xác các chỉ số này.
8.2. Mức độ sử dụng giao dịch hoán đổi trên thị trờng ngoại hối quốc tế.
Các nghiệp vụ hoán đổi nhìn chung đều là những sản phẩm còn khá mới trên thị trờng tài chính , nh hoán đổi tiền tệ ra đời năm 1976, hoán đổi lãi suất năm 1981.Tuy nhiên trong những năm cuối thập niên 80 và đầu thập niên 90, do kết quả của việc mở rộng và quốc tế hoá thị trờng tài chính các nớc , cùng với sự biến đổi mạnh tỉ giá và lãi suất trên thị trờng tài chính , cũng nh của chỉ số giá trên thị trờng hàng hoá và thị trờng chứng khoán , đã tạo điều kiện cho loại hình giao dịch hoán đổi ra đời và phát triển mạnh. Trên các thị trờng tài chính hoàn thiện, nghiệp vụ tài chính hoán đổi ngày càng thể hiện đợc vai trò của mình thông qua sự gia tăng mạnh mẽ cả về qui mô doanh số giao dịch cũng nh tơng quan tỉ trọng so với loại công cụ khác.
Các công cụ tài chính giao dịch trên thị trờng OTC 1999 (BIS) (đ.v: tỉ USD )
Nghiệp vụ Hoán đổi l i suấtã Quyền chọn l i suấtã Hoán đổi tiền tệ Quyền chọn tiền tệ Khác (FRA) Tổng doanh số Doanh số 43,936 9,380 2,444 2,307 30,314 88,201 Tỉ trọng 49,81 10,63 2,76 2,62 34,36 100
(Nguồn : Tạp chí Thị trờng tài chính-Tiền tệ số 1/2002, tr.16)
Trên thị trờng ngoại hối toàn cầu , giao dịch hoán đổi có tốc độ gia tăng rất nhanh, ngoại trừ doanh số năm 2001 giảm do ảnh hởng của vụ khủng bố ngày 11/ 9 và do đồng EUR đa vào sử dụng làm giảm đáng kể giao dịch ngoại hối trong EU . Các giao dịch giao ngay ngày càng nhờng chỗ cho các công cụ phái sinh có
vai trò bảo hiểm rủi ro nh kì hạn và hoán đổi , trong đó giao dịch hoán đổi đang và sẽ vẫn chiếm vai trò chủ chốt ( >50% )
Doanh số giao dịch trên thị trờng ngoại hối toàn cầu ( Doanh số trung bình vào tháng t hàng năm )
Doanh số giao dịch
(tỉ USD) 1989 1992 1995 1998 2001
Giao dịch giao ngay 317 394 494 568 387
Giao dịch kì hạn 27 58 97 128 131
Giao dịch hoán đổi 190 324 546 734 656
Sai lệch trong điều tra 56 44 53 60 36
Tổng số 590 820 1.190 1.490 1.210
Tỉ trọng từng giao dịch (%)
Giao dịch giao ngay 53,73 48,05 41,51 38,12 31,98 Giao dịch kì hạn 4,58 7,07 8,15 8,59 10,83 Giao dịch hoán đổi 32,20 39,51 45,88 49,26 54,21
( Nguồn : Central bank survey of foreign exchange and derivatives market activity in arpril 2001: Preliminary data- Bank for International Setilements , press Relese, 9/10/2001-Tạp chí Ngân hàng số 1+2/2001 tr .118)
Qua bảng số liệu có thể thấy giao dịch hoán đổi đang ngày một chiếm u thế so với các loại hình giao dịch khác , đặc biệt là ở các nớc phát triển . Thứ nhất do thị trờng ngoại hối ở những nớc này rất hoàn thiện và hệ thống , có mối liên kết chặt chẽ với thị trờng tiền tệ và chứng khoán . Các công cụ kinh doanh trên thị trờng đa dạng, đợc sử dụng một cách chuyên nghiệp với những giao dịch ngoại tệ có giá trị lớn. Bên cạnh đó hoạt động của thị trờng liên ngân hàng sôi nổi, hiệu quả và mang tính quốc tế, sự phát triển vợt bậc của công nghệ thông tin ứng dụng trong ngành ngân hàng khiến cho các giao dịch diễn ra tốc độ hơn , hiệu quả hơn , thông tin đ- ợc truyền đi nhanh và chính xác khiến việc thu thập, phân tích và xử lí thông tin nhanh chóng đem đến các cơ hội kinh doanh , kịp thích ứng và theo sát với những diễn biến của thị trờng . Thị trờng ngoại hối trở thành một mạng lới rộng khắp , các thành viên tham gia thị trờng tuy đơn lẻ nhng lại nh đang hoạt động dới một mái nhà chung . Với thị trờng tài chính hoàn thiện nh vậy , bất cứ một loại hình nghiệp vụ nào cũng đợc vận dụng một cách thích hợp và linh hoạt trong từng điều
kiện khác nhau, đó là nền tảng cho các giao dịch ngoại hối phái sinh nh hoán đổi phát triển . Giao dịch hoán đổi ngoài tính năng bảo hiểm rủi ro tỉ giá ra nó còn là một công cụ kinh doanh trong hệ thống ngân hàng thơng mại , là công cụ tuần hoàn trạng thái tiền tệ khi trạng thái ngoại tệ trờng hay đoản , đảm bảo an toàn cho nguồn vốn kinh doanh của chính mình . Song có thể thấy đây không phải là nhân tố chính khiến cho giao dịch hoán đổi ngoại hối tăng nhanh cả về số lợng , doanh số cũng nh qui mô trên các thị trờng tài chính phát triển . Trong bất cứ nền kinh tế nào , hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc mọi thành phần kinh tế đều có quan hệ mật thiết và sống còn đến hoạt động kinh doanh của các NHTM. Mối quan hệ này mang tính đặc biệt, vừa là chủ thể vừa là khách thể trong tất cả các giao dịch mang yếu tố tiền tệ, tín dụng và thanh toán , là mối quan hệ t- ơng hỗ và đòn bẩy của nhau, song song cùng tồn tại và phát triển . Chính vì thế nhân tố khiến cho giao dịch hoán đổi ra đời và ngày càng mở rộng chính là môi tr- ờng kinh tế . ở các nớc có nền kinh tế phát triển , hoạt động thơng mại, đầu t , tín dụng diễn ra với một tốc độ cao, tạo điều kiện cho thị trờng tài chính tự hoàn thiện và thích nghi theo nó . Các NHTM ngoài việc phát triển các nghiệp vụ truyền thống còn phải nghiên cứu , tạo lập và mở rộng các loại hình dịch vụ ngân hàng để đáp ứng nhu cầu của khách hàng . Nh trong phần lí luận về sự ra đời và vai trò của nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối đã phân tích , đó là các sản phẩm ngoại hối phái sinh có hiệu quả cao trong phòng ngừa và xử lí rủi ro tỉ giá. Đặc biệt trong điều kiện hiện nay thơng mại quốc tế đã ở một trình độ cao và trên diện rộng , hơn một lúc nào hết nhu cầu sử dụng các công cụ bảo hiểm trong quản lí tài chính và ngoại tệ lại nhiều đến nh vậy, đặc biệt giao dịch hoán đổi, một công cụ tỏ ra có u việt và có nhiều ứng dụng khác nhau . Đây là cơ sở cho các NHTM từng bớc mở rộng và nâng cao nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối , đáp ứng nhu cầu của khách hàng , đa hoán đổi trở thành một công cụ không thể thiếu trên thị trờng ngoại hối quốc tế nh hiện nay.
Chơng II : Thực trạng nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối ở Việt Nam
I . Bối cảnh thị trờng tài chính - tiền tệ thế giới và trong nớc
1. Đặc trng thị trờng tài chính thế giới
Từ thập kỉ 70 đến nay , đây là giai đoạn phát triển vợt bậc của các trung tâm tài chính lớn trên thế giới cả về qui mô, số lợng , chất lợng loại hình dịch vụ cũng nh mức độ liên kết giữa các thị trờng . Trong đó có một số điểm đáng chú ý là :
1.1. Xu hớng toàn cầu hoá thị trờng tài chính.
Xu huớng quốc tế hoá thị trờng tài chính phát triển từ sau chiến tranh thế giới II , khi nguồn vốn USD đổ từ Mĩ đi khắp nơi trên thế giới, còn các nhà đầu t nớc ngoài lại tập trung vào tín phiếu và trái phiếu kho bạc Mĩ . Thông qua thị trờng vốn quốc tế, nhà kinh doanh dễ dàng tìm kiếm nguồn vốn bổ sung từ nớc ngoài khi việc tiếp cận khu vực vốn nội địa ngày càng khó khăn và phức tạp . Nhà đầu t tài chính lựa chọn đợc cơ hội sinh lời cao hơn , đồng thời đa dạng hoá danh mục đầu t , giảm thiểu rủi ro. Nguồn vốn có xu hớng chu chuyển từ quốc gia có ít cơ hội đầu t và lợi nhuận thấp sang những quốc gia có nhiều cơ hội và tỉ suất lợi nhuận đem lại cao hơn. Đặc biệt trong những năm gần đây khu vực châu á nổi lên nh một khu vực có nhiều tiềm năng , tốc độ tăng trởng kinh tế cao, thu hút dòng vốn đầu t từ nhiều nơi, tuy cuộc khủng hoảng tài chính năm 97 đã làm chững lại và có phần suy giảm song đây vẫn là khu vực đầy hứa hẹn đối với những nhà đầu t quốc tế .
Thị trờng tài chính , đặc biệt là của các quốc gia phát triển ngày càng mở rộng và liên kết chặt chẽ hơn . Xu hớng tự do hoá và quốc tế hóa tài chính với các định chế riêng đợc khuyến khích phát triển. Các hoạt động cho vay, luân chuyển nguồn vốn giữa các khu vực , các quốc gia ngày càng rộng mở . Kết quả là các biến số kinh tế vĩ mô của các quốc gia phụ thuộc và chịu ảnh hởng sâu sắc lẫn nhau hình thành mối quan hệ đa chiều , có tính chất tơng tác .
1.2. Tỉ giá ngày càng biến động mạnh và khó kiểm soát.
Dới tác động của làn sóng khoa học và công nghệ mới, đặc biệt là công nghệ thông tin điện tử cũng nh của qúa trình tự do hoá, nhiều biến đổi đã xảy ra trong lĩnh vực tài chính –tiền tệ trong những thập kỉ cuối thế kỉ XX. Những biến đổi đó đã tạo nền móng cho những xu hớng phát triển tiếp theo của lĩnh vực này trong 2 thập kỉ đầu của thế kỉ XXI . Thơng mại quốc tế chiếm giữ vai trò quan trọng trong nền kinh tế thế giới , hoạt động thanh toán quốc tế phát triển làm cho thị trờng tài chính nói chung và thị trờng ngoại hối nói riêng ngày càng sôi động kèm theo là sự biến động mạnh và vô lối của tỉ giá . Có nhiều nguyên nhân khác nhau nh sự sụp đổ của chế độ bản vị vàng vào năm 1972, chế độ tỉ giá cố định đợc thay bằng chế