L ợi nhuận thuần sau thuế TNDN Thu nhập trín vốn chủ =
b Hiệu ứng của đòn ẩy tăi chính
Trở lại với ví dụ của công ty A ở trín với bốn phương ân tăi trợ trong điều kiện lêi suất 12%. Chúng ta cho Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế vă lêi tăng 10% vă tính tỷ lệ thay đổi của EPS tương ứng với 4 phương ân, kết quảđược trình băy trong bảng bảng 3.16.
Công thức tính tỷ lệ phần trăm thay đổi của lêi cơ bản trín cổ phiếu:
0 0 1 % EPS EPS EPS EPS = − Δ
Bảng 3-12. Phđn tích thay đổi của EPS với sự thay đổi của EBIT, Đvt: nghìn đồng
Vốn vay/Tổng vốn 0% 25% 50% 75%
Vốn vay 0 125.000 250.000 375.000
Vốn đầu tư của chủ sở hữu 500.000 375.000 250.000 125.000
Delta EBIT%= 10,0% 8.000 8.000 8.000 8.000
EBIT 88.000 88.000 88.000 88.000
Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế 88.000 73.000 58.000 43.000
Thuế 24640 20440 16240 12.040
Lợi nhuận ròng 63.360 52.560 41.760 30.960
EPS1 1,3 1,4 1,7 2,5
Delta EPS% 10,0% 12,3% 16,0% 22,9%
Delta EPS%/Delta EBIT% 1,00 1,23 1,60 2,29
Với thí nghiệm trín, chúng ta thấy rằng khi EBIT biến động, thu nhập trín vốn chủ sẽ biến động căng mạnh hơn khi công ty sử dụng căng nhiều vốn vay. Aính hưởng khuếch đại năy lă do yếu tố Chi phí tăi chính tăng lín khi doanh nghiệp tăng tỷ lệ vốn vay. Do vậy, chi phí tăi chính cốđịnh chính lă yếu tố khuếch đại dao động của EBIT lín thu nhập trín vốn chủ.
Đòn bẩy tăi chính liín quan đến chi phí tăi trợ cố định mă công ty đang duy trì. Với nội dung đó, đòn bẩy tăi chính hình thănh lă do sự lựa chọn của nhă quản trị còn đòn bẩy hoạt động thì không. Nói câch khâc, đòn bẩy tăi chính luôn lă một vấn đề chọn lựa. Không có công ty năo bị bắt buộc phải có tăi trợ bằng nợ dăi hạn hoặc cổ phiếu ưu đêi. Thay vì thế, công ty có thể tăi trợ cho hoạt động bằng câch sử dụng nguồn vốn từ bín trong vă từ việc phât hănh chứng khoân. Tuy nhiín, trín thực tế, hiếm có công ty năo không có đòn bẩy tăi chính. Vậy tại sao chúng ta lại phải chấp nhận phụ thuộc văo đòn bẩy tăi chính?
Đòn bẩy tăi chính được sử dụng với mong muốn lăm tăng thu nhập trín vốn chủ. Đòn bẩy thuận lợi vă dương xảy ra khi công ty sử dụng nguồn vốn với một chi phí cốđịnh để thu lợi được nhiều hơn so với chi phí tăi trợ cốđịnh mă họ phải trả. Bất kỳ khoản lợi nhuận năo còn lại sau khi đê đâp ứng câc chi phí tăi trợ cốđịnh sẽ thuộc về câc cổđông. Đòn bẩy đm sẽ xảy ra khi công ty không kiếm được mức thu nhập bằng với chi phí tăi trợ cốđịnh. Sự thuận lợi của đòn bẩy tăi chính hay “kinh doanh trín vốn chủ” nhưđôi lúc người ta vẫn gọi được đânh giâ dựa trín hiệu ứng của nó lín lêi cơ bản trín cổ phiếu trả cho cổđông thường.