a) Kết quả.
Cùng với công cuộc đổi mới sâu rộng nền kinh tế, kinh tế Việt Nam đã chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang cơ chế thị trờng nhiều thành phần và cùng với đó là hàng loạt các vấn đề không năng động và hiệu quả đối với khu vực các DNNN. Khôi phục lại uy tín của hệ thống ngân hàng và giảm thiểu các khoản chi ngân sách đã trở thành những u tiên hàng đầu của chính phủ. Để tăng cờng hiệu quả và năng lực tài chính của khu vực các DNNN, Chính phủ đã tiến hành hàng loạt các biện pháp đổi mới khu vực này trong đó có cả chính sách cổ phần hoá các DNNN.
Cùng với các nỗ lực cải cách khu vực DNNN, chính phủ cũng đẩy mạnh công tác phát triển thị trờng vốn:
- Năm 1997, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đã đợc thành lập với nhiệm vụ xây dựng các khung pháp lý cơ bản cho các hoạt động của thị trờng chứng khoán Việt Nam trong tơng lai. Khi thị trờng chứng khoán Việt Nam đi vào hoạt động, ngoài chức năng xây dựng và ban hành các văn bản, thông t hớng dẫn chi tiết của Pháp lệnh, Nghị định của Chính phủ về chứng khoán và thị trờng chứng khoán; xây dựng các chính sách, chiến lợc, kế hoạch phát triển của thị trờng thị trờng chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc còn có chức năng quản lí giám sát thị trờng, đa ra các quyết định một cách nhanh chóng làm tăng tính ổn định, vững chắc cũng nh uy tín của Sơ giao dịch chứng khoán và lòng tin cậy của cộng đồng đầu t vào thị trờng chứng khoán.
- Ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh đã chính thức khai trơng và mở phiên giao dịch đầu tiên ngày 28/7/2000. Việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp. HCM đợc thực hiện trên cơ sở nguyên tắc Nhà nớc thống nhất quản lý mọi hoạt động giao dịch chứng khoán. Thông qua UBCKNN, các giao dịch đợc thực hiện trên nguyên tắc công khai thông tin, đảm bảo công bằng, an toàn và hiệu quả.
- Theo các qui định hiện hành, các nhà đầu t nớc ngoài đều đợc phép tham gia có giới hạn vào TTCK Việt Nam vừa với t cách của nhà đầu t và cũng vừa với t cách của một trung gian tài chính.
- Theo các qui định của Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11 tháng 7 năm 1998 của chính phủ về chứng khoán và thị trờng chứng khoán và quyết định số 139/1999/QĐ-TTg của Thủ tớng Chính phủ về tỷ lệ tham gia của các bên nớc ngoài vào thị trờng chứng khoán Việt Nam, các nhà đầu t nớc ngoài đợc phép nắm giữ tối đa 20% tổng số cổ phiếu đang lu hành của tổ chức phát hành, chứng chỉ quỹ đầu t của một quỹ đầu t chứng khoán và/hoặc 40% tổng số trái phiếu đang lu hành của một tổ chức phát hành. Hiện nay, các nhà đầu t nớc ngoài đã đợc phép nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu đang lu hành của tổ chức phát hành. Các tổ chức kinh doanh nớc ngoài muốn kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam phải thành lập Công ty liên doanh với đối tác Việt Nam theo giấy phép do Uỷ ban
chứng khoán Nhà nớc cấp. Tỷ lệ góp vốn của bên nớc ngoài trong công ty chứng khoán liên doanh tối đa là 30%.
Trớc đó, mặc dù cha có các qui định cụ thể về sự tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài vào TTCK thì đã có một số nhà đầu t nớc ngoài thông qua các quỹ đầu t, bên cạnh việc đầu t vào một số hạng mục công trình ở Việt Nam, cũng đã tiến hành đầu t vào các cổ phiếu của các ngân hàng thơng mại cổ phần của Việt Nam với một tỷ lệ tối đa cho phép là 30% theo qui định của Pháp lệnh ngân hàng, hợp tác xã tín dụng và công ty tài chính ngày 23/5/1990. Bên cạnh đó, việc đầu t vào các đợt phát hành trái phiếu có thể chuyển đổi và cổ phiếu của một số công ty đợc cổ phần hoá đã cho thấy thị trờng vốn của Việt Nam cũng có một tiềm năng lớn d- ới con mắt của các nhà đầu t nớc ngoài.
b) Tồn tại.
Nhìn chung, các qui định về mức độ tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài vào TTCK. Việt Nam hiện nay là hợp lý, thể hiện quan điểm thận trọng của Chính phủ đối với việc tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài vào một khu vực thị trờng t- ơng đối nhạy cảm và ở một chừng mực nào đó thì kinh nghiệm của chúng ta trên thị trờng này vẫn gần nh là một con số không.
Đặc biệt, trong bối cảnh hàng loạt các nớc trong khu vực có nền kinh tế bị điên đảo sau cơn bão của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ mà một trong những nguyên nhân chính là sự bất lực của chính phủ các nớc trớc việc ngăn cản luồng vốn đầu t danh mục của các nhà đầu t nớc ngoài ồ ạt rút khỏi thị trờng cũng là một bài học kinh nghiệm quý báu mà Việt Nam cần phải lu ý trong việc xây dựng lộ trình tham gia của các nhà đầu t nớc ngoài vào thị trờng vốn của Việt Nam.
Tuy nhiên, theo qui định, một pháp nhân nớc ngoài chỉ đợc phép nắm giữ 10% cổ phiếu của một DNNN cổ phần hoá cũng cần phải đợc xem xét hoặc cần phải mở rộng giới hạn để tạo điều kiện thu hút thêm nhiều định chế đầu t tiềm năng từ nớc ngoài. Kinh nghiệm nớc ngoài cho thấy, ở các nớc khu vực trớc thời kỳ khủng hoảng tài chính, có khống chế giới hạn tỷ lệ cổ phần nắm giữ của nớc ngoài 49% nhng sau khủng hoảng đã mở rộng lên đến 100%. Nh vậy, mức độ tự
do hoá cao hơn nhiều và đó chính là điều kiện để thu hút vốn nớc ngoài thuận lợi hơn.