Chỉ số Sharpe:

II. Đường thị trường vốn, đường thị trường chứng khoán và mô hình chỉ

2. Chỉ số Sharpe:

Chỉ số Shapre được tính theo công thức:

P f P P r r S σ − =

Nếu ta xây dựng danh mục đối chứng B thì tính SB . Nếu danh mục P thực thi tốt thì SP > SB, Thông thường rP, σP, rf được tính trung bình cộng của 20 quý cuối 3. Chỉ số Treynor: Công thức tính chỉ số Traynor: TP = P f P r r β −

Ta tính TB, so sánh hai kết quả TP> TB thì danh mục thực thi tốt

4. Hệ số α-Jensen

Xuất phát từ phương trình đường thị trường vốn: P T f T f P r r r r σ σ       − + =

Tính rP là lợi suất được tính toán theo lý thuyết thông qua lập mô hinh. Tính lợi suất r thực tế của danh mục: ta có thể tính lợi nhuận thực thông qua

tính giá trị danh mục đầu kỳ và cuối kỳ cùng với khoản nhận được trong quá trình thực thi danh mục : r = ( giá trị danh mục P cuối kỳ- giá trị danh mục P đầu kỳ+ các khoản nhận được khi thực hiện danh mục)/ giá trị danh mục đầu kỳ

Hệ số α-Jensen: αP = r- rP

Nếu αP>0 thì danh mục P thực thi tốt.

Chương III: Áp dụng phương pháp trung bình - phương sai lập danh mục tối ưu

I. Đánh giá và lựa chọn cổ phiếu đầu tư

Các nhà đầu tư lựa chọn danh mục cổ phiếu tùy theo những mục đích và khả năng đầu tư chủ quan khác nhau như quy mô vốn nhà đầu tư, chiến lược đầu tư ( dài hạn hay ngắn hạn), mức độ ưa thích rủi ro của nhà đầu tư; dựa vào những phân tích cơ bản như phân tích ngành, phân tích báo cáo tài chính; dựa vào phân tích kỹ thuật như xác định chu kỳ của thị trường chứng khoán…

Để lựa chọn10 cổ phiếu, ta sử dụng phân tích cơ bản với việc đánh giá một số chỉ tiêu tài chính cơ bản của các công ty

Thị giá Vốn (tỷ đồng) AGF BT6 SAM CAN HAP

Doanh thu thuần (tỷ đồng) 218.6 544.4 1,306.0 57.0 196.8

Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) 2,079.60 844.18 1,296.39 417.73 413.84

P/E (Price Earning) (lần) 11.45 36.12 75.90 12.05 12.72

P/B (Price to Book) (lần) 18.52 15.07 17.53 4.73 2.88 PS (lần) 0.35 1.66 0.59 0.72 0.47 EPS (VND) 0.11 0.64 1.03 0.14 0.48 EBITDA/Doanh thu 0.918 3,284 1,175 2,411 4,062 ROA 8.3% 20.0% -10.4% 14.3% -22.3% ROE 2.0% 5.6% -3.3% -7.7% -8.7%

Vay dài hạn/ Tài sản (lần) 0.9% 11.0% -3.4% 0.8% -16.3%

Thị giá Vốn (tỷ đồng) LAF SAV TRI REE TMS

Doanh thu thuần (tỷ đồng) 67.3 175.9 56.6 2,376.6 239.3

Lợi nhuận ròng (tỷ đồng) 564.47 502.88 580.60 1,154.39 174.84

P/E (Price Earning) (lần) 4.00 13.98 144.99 153.83 27.38

P/B (Price to Book) (lần) 6.811 12.61 0.39 15.39 6.72 PS (lần) 0.75 0.60 9.62 1.14 1.22 EPS (VND) 0.12 0.36 0.10 2.05 1.05 EBITDA/Doanh thu 0.690 1,467 19,038 1,891 4,313 ROA 10.6% 17.0% -37.9% -28.6% 69.3% ROE 1.8% 2.5% -34.2% -5.9% 12.1%

Vay dài hạn/ Tài sản (lần) 4.4% 4.9% 2441.2% -7.4% 14.0%

0.0016 0.02 0.19 0.01 0.028724

Sử dụng phần mềm Stoxpro ta lọc được 10 cổ phiếu thỏa mãn một số chỉ tiêu tài chính theo giới hạn lớn nhất và nhỏ nhất:

min max

Thị giá Vốn 56.6 2376.6

Doanh thu thuần 174.84 2079.6

Lợi nhuận ròng 4 153.83

P/E (Price Earning) 0.39 18.52 P/B (Price to Book) 0.35 9.62 PS 0.1 2.05 EPS 0.69 19038 EBITDA/Doanh thu -37.90% 69.30% ROA -34.20% 12.10% ROE -16.30% 2441.20%

Vay dài hạn/ Tài sản 0.00015 7

0.18786736

Ta có thể tìm hiểu thêm các chỉ tiêu tài chính trong phần phụ lục

1. Dữ liệu sử dụng:

Dữ liều sử dụng là chuỗi lợi suất của 10 cổ phiếu được tính theo công thức ln( ) 1 − = t t i S S r

Trong đó St là giá cổ phiếu ở ngày t

Số quan sát 1153 quan sát tương ứng với 1153 phiên giao dịch từ ngày 23/10/2006 đến 29/12/ 2008

2. Thông tin các công ty:

Sử dụng 10 cổ phiếu đang niêm yết trên thị trường chứng khoán với mã cổ phiếu lần lượt là: AGF, BT6, SAM, CAN, HAP, LAF, SAV, REE, TMS, TRI.

+ Công ty Cổ Phần Xuất nhập khẩu thủy sản AGF

Các lĩnh vực hoạt động kinh doanh được cấp phép bao gồm: sản xuất, chế biến và mua bán thủy, hải sản đông lạnh, thực phẩm, nông sản, vật tư nông nghiệp; Mua vật tư nguyên liệu, hóa chất phục vụ cho sản xuất; Mua bán đồ uống các loại và hàng mỹ phẩm; Sản xuất và mua bán thuốc thú y thủy sản; Sản xuất và kinh doanh thức ăn gia súc, gia cầm, thủy sản; Lắp đặt hệ thống cơ điện, thông gió, điều hòa cấp nhiệt, hệ thống làm lạnh, kho lạnh, điều hòa trung tâm, hệ thống bơm, ống nước, điều hòa không khí; Chế tạo thiết bị cho ngành chế biến thực phẩm, thuỷ sản; Mua bán máy móc thiết bị chuyên ngành chế biến thực phẩm, ngành chế biến thủy sản; Lai tạo giống, sản xuất con giống; Nuôi trồng thủy sản; Lắp đặt các hệ thống điện công nghiệp,dân dụng;Lắp đặt đường dây trung, hạ thế và trạm biến áp; Lắp đặt điện trong

nhà,ống cấp nước, thoát nước, bơm nước; San lấp mặt bằng; Xây dựng công trình dân dụng, công nghiệp;Mua bán vật tư thiết bị cấp nước trong nhà, thiết bị, dụng cụ hệ thống điện; Kinh doanh bất động sản với quyền sở hữu hoặc đi thuê; Dịch vụ nhà sản xuất chế biến mua bán dầu Biodiesel từ mỡ cá

Vốn Khi thành lập : 41.791.300.000 đồng Vốn điều lệ năm 2008 : 78.875.780.000 đồng Vốn điều lệ Sau khi phát hành: 130.000.000.000 đồng +Công ty Cổ phần Bê Tông 620 - Châu Thới BT6

Lĩnh vực sản xuất của công ty: sản xuất cấu kiện bê tông đúc sẵn, gia công các sản phẩm cơ khí cho đến trực tiếp thi công xây dựng các công trình giao thông, dân dụng, bến cảng, công nghiệp, vận chuyển sản phẩm đến địa điểm thi công và kinh doanh, xuất nhập khẩu các loại vật liệu xây dựng, cung cấp và vận chuyển các loại bê tông tươi, bê tông siêu trường, siêu trọng..vv..

Tổng vốn điều lệ đăng ký của Công ty là : 69,300,000,000 Tổng tài sản của công ty năm 2008 : 706,877,341,270

+ Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long CAN

Lĩnh vực hoạt động của công ty: sản xuất các sản phẩm thực phẩm đóng hộp. Sản xuất, chế biễn cac mặt hàng thủy sản, nông sản, thực phẩm. Sản xuất cac chế phẩm từ rong biển. Sản xuất các chế phẩm đặc biệt có nguồn gốc tự nhiên như dầu gan cá. Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm thực phẩm chế biến và thực phẩm tươi sống. Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm thực phẩm đặc sản và thức ăn nhanh. Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm thức ăn chăn nuôi. Kinh doanh xuất nhập khẩu trực tiếp, trong đó: xuất khẩu các loại thủy,

hải sản, súc sản đông lạnh. Thực phẩm đóng hộp, hàng công nghệ. Nhập khẩu: các thiếu bị, vật tư nguyên liệu, hóa chất, công nghệ thực phẩm phục vu sản xuất kinh doanh.

Vốn điều lệ khi cổ phần hóa: 27,500,000,000 đồng Vốn điều lệ năm 2008 : 35,000,000,000 đồng + Công ty Cổ Phần Cáp và Vật liệu Viễn thông SAM

Lĩnh vực hoạt động kinh doanh của Công ty là: Sản xuất kinh doanh các loại cáp, vật liệu, sản phẩm viễ thông và các loại cáp, vật liệu dân dụng. Xuất nhập khẩu nguyên liệu, sản phẩm cáp chuyên ngành viễn thông và vật liệu điện dân dụng. Xuất nhập khẩu nguyên vật liệu, sản phẩm cáp chuyên ngành viễn thông và vật liệu dân dụng phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh của đơn vị. Sản xuất và kinh doanh sản phẩm dây đồng, sản phẩm ống nhựa các loại. Cho thuê văn phòng (ngoài tỉnh). Đầu tư phát triển và kinh doanh nhà, công trình lạ tầng kỹ thật đô thị; kinh doanh bất động sản. Sản xuất mua bán Bobin gỗ (trục gỗ dùng quấn dây cáp)

Vốn điều lệ của công ty khi mới thành lập 120,000,000,000 đồng + Công ty Cổ phần giấy Hải Phòng HAP

Vốn điều lệ khi thành lập công ty: 8,437,100,000 đồng Vốn điều lệ hiện nay : 10,080,000,000 đồng Tổng mức vốn kinh doanh : 19,566,020,526 đồng

Lĩnh vực sản xuất của công ty: sản xuất các sản phẩm cá nhân chủ yếu là các loại giấy vệ sinh và khăn giấy phục phụ nhu cầu tiêu dùng của các hộ gia đinh, nhà hàng khách sạn trong nước, sản suất các sản phẩm phục vụ sản

xuất công nghiệp công ty đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất các loại giấy Kraft, sản phẩm xuất khẩu chủ yếu là giấy đế dập nhũ xuất sang Đài Loan

+ Công Ty Cổ phần chê biến hàng xuất khẩu Long An Vốn điều lệ khi cổ phần hóa: 3.539.700.000 đồng Vốn điều hiện nay : 19.308.200.000 đồng

Lĩnh vực sản xuât của công ty: các mặt hàng nông sản: Hồ tiêu, thanh dưa hấu, dứa, chuối, gạo, các loại đậu, bắp và thịt vịt lạp, khô để xuất khẩu. Đặc biệt từ năm 1993 đến nay, hoạt động chính mang lại hơn 90% doanh số của Công ty là thành phẩm hạt điều chế biến. trong những năm đầu hoạt động, LAFOOCO mua hạt điều thô để sơ chế rồi xuất khẩu (50% sản lượng mua được) và chế biến thành nhân diều xuất khẩu (50% sản lượng còn lại), từ khi cổ phần hóa (1995) thì 100% sản lượng mua được chế biến thành nhân diều xuất khẩu (không còn xuất thô như trước nữa) và từ đầu năm 1999 đến nay ngoài lượng hạt điều mua trong nước, coogn ty còn nhập khẩu từ các nước như Mozambique, Ivory Coast, Nigeria và Senegan hơn 4000 tấn thi để chế biến xuất khẩu nữa. Hiện nay chế biến, xuất khẩu chính của công ty là nhân điều, ngoài ra còn có các mặt hàng phu là bắp (ngô) và khoai mì khô (khoai mì lát) và cà phê

+ Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế và Xuất nhập khẩu SAVIMEX Lĩnh vực sản xuất, kinh doanh của công ty:

- Sản xuất kinh doanh, xuất khẩu đồ mộc gia dụng, gỗ chế biến, hàng gỗ trang trí nội thất, nông sản, thủy hải sản, công nghệ phẩm;

- Xuất khẩu lương thực, thực phẩm chế biến lâm đặc sản, thủ công mỹ nghệ;

- Nhập khẩu máy móc nông ngư cơ, phân bón máy móc phụ tùng chế biến gỗ, hóa chất, máy móc thiết bị và phương tiện vận chuyển, linh kiện điện tử, nhiên liệu, nguyên vật liệu, phụ liệu, vật liệu xây dựng và hàng tiêu dùng;

- Xây dựng và trang trí nội thất, phát triển hạ tầng kỹ thuật đô thị, khu công nghiệp, lâm nghiệp;

- Cho thuê nhà ở, văn phòng; kinh doanh nhà ở.

- Tư vấn thiết kế và giám sát công trình xây dựng dân dụng và công nghiệp

Vốn điều lệ khi tham gia cổ phân hóa : 20,000,000,000 VND Vốn Điều lệ của Công ty SAVIMEX năm 2008: 45.000.000.000 VND + Công ty Cổ phân nước giải khát TRIBECO TRI:

Vốn điều lệ khi công bố bản cáo bạch niêm yết: 37.903.000.000 VND Lĩnh vực hoạt động chủ yếu: chế biến thực phẩm, sản xuất sữa đậu nành, nước ép trái cây va nước giải khát các loại, mua bán hàng tư liệu sản xuất (vỏ chai, hương liệu…) và các loại nước giải khát, sản xuât, kinh doanh, chế biến lương thực, đại lý mua bán hàng hóa, sản xuất rượu nhẹ có ga (Soda hương), cho thuê nhà và kho bãi, kinh doanh nhà hàng ăn uống

+ Công ty Cổ phần giao kho vận giao nhận Ngoại thương Thành phố Hồ Chí Minh TMS

Vốn điều lệ khi thành lập : 22,000,000,000 đồng Vốn điều lệ khi lập bản cáo bạch niêm yết: 33,000,000,000 đồng

Lĩnh vực hoạt động của công ty: dịch vụ đại lý giao nhận và đại lý vận chuyển hàng hóa xuất nhập khẩu bằng đường biển, đường hàng không và đường bộ; dịch vụ kinh doah kho bãi, xếp dỡ, lưu giữ hàng hóa xuất nhập khẩu với các loại hình: kho ngoại quan, kho thu gom đóng gói và phát hàng lẻ CFS, điểm thông quan nội địa ICD; dịch vụ giao nhận hàng hóa, làm thủ tục hải quan, đại lý tàu biển, môi giới hàng hải cho tàu biển trong và ngoài nước; kinh doanh vận chuyển, xếp dỡ hàng hóa công cộng bằng đường bộ và đường thủy nội địa thông qua bến sà lan; dịch vụ ủy thác hàng hóa xuất nhập khẩu; dịch vụ kinh doanh hàng quá cảnh và chuyển tải hàng hóa qua Campuchia, Lào, Trung Quốc

+ Công ty Cổ phần cơ điện lạnh REE

Công ty có vốn điều lệ khi thành lập là:16,000,000,000 VND Vốn điều lệ khi công bố bản cáo bạch : 282,549,330,000 VND

Sản xuất, lắp ráp, thiết kế, lắp đặt, sửa chữa và các dịch vụ về ngành điện, điện tử, cơ khí và điện lạnh - Kinh doanh thương mại, xuất nhập khẩu các loại hàng tư liệu sản xuất, tư liệu tiêu dùng, các thiết bị lẻ, thiết bị hoàn chỉnh của ngành cơ điện lạnh;Mua bán và dịch vụ bảo trì máy móc cơ giới nông nghiệp gồm: xe máy thiết bị làm đường, thiết bị đào, san lấp, thiết bị xây dựng, thiết bị công nông lâm nghiệp, máy phát điện và động cơ điện; Xây dựng dân dụng và công nghiệp - kinh doanh nhà ở (xây dựng, sửa chữa nhà để

bán hoặc cho thuê);Cho thuê văn phòng, kho bãi, nhà xưởng;Thi công các công trình xây dựng điện đến 35KV;Mua bán, thiết kế, lắp đặt, bảo hành, bảo trì thiết bị thông tin, viễn thông: máy liên lạc vô tuyến, máy bộ đàm vô tuyến, tổng đài nội bộ, điện thoại; hệ thống truyền hình vệ tinh và parabol (phải thực hiện theo quy định của pháp luật); hệ thống camera quan sát, chống trộm; hệ thống phòng cháy chữa cháy, báo cháy tự động. Đầu tư, ứng dụng và kinh doanh cơ sở hạ tầng công nghệ thông tin, máy móc thiết bị và dịch vụ công nghệ thông tin. Mua bán trang thiết bị, máy móc, vật tư, phần mềm ngành tin học. Sản xuất phần mềm tin học. Dịch vụ phần mềm tin học. Sản xuất, lắp ráp phần cứng tin học;

III. Xây dựng danh mục tiếp tuyến lấy từ 10 cổ phiếu1. Mô hình Sim 1. Mô hình Sim

1.1. Mô hình Sim

Trong đó: ri = γi + βrI + εi

ri là lợi suất của cổ phiêu

rI là chỉ số thị trường ta sử dụng chỉ số Vnindex

1.2. Ước lượng mô hình Sim

1.2.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi lợi suất

+ Chuỗi lợi suất của cổ phiếu rAGF

Kiểm định nghiệm đơn vị

Xét giả thiết Ho: chuỗi không dừng ρ=1 ,

Từ kết quả tính toán ở bảng trên ta có thể kết luận chuỗi lợi suất của cổ phiếu AGF là chuỗi dừng, vì trị (ˆσˆ)

tqs = = -32.51. Ta so sánh tqs với tα , α

=0.01, α= 0.05, α = 0.1: t0.01= -3.44, t0.05=-2.86, t0.1=-2.57. Ta có tqs > tα ,

do đó chuỗi lợi suất là chuỗi dừng.

Mô hình có thể viết dưới dạng: drt = ρrt-1 + ut

Với giả thiết Ho: chuỗi không dừng ρ=0

Mô hình này sử dụng quan sát t trong bảng dưới, cũng kết luận tương tự bác bỏ giả thiết chuỗi không dừng

+ Chuỗi rCAN