- Phõn tớch kinh tế - xó hội xuất phỏt tư lợi ớch nền kinh tế quốc dõn và toàn xó hội: đỏnh giỏ vai trũ của cỏc dự ỏn đầu tưđối với việc gia tăng tổng sản phẩm xó hội, tăng nguồn thuế, tạo ra mức tớch luỹ nhanh chúng, khả năng ưu đói.
- Về cỏc yếu tố sản xuất: cỏc dự ỏn đem lại lợi ớch kinh tế đỏng kể nếu chỳng thu hỳt nhiều lao động, tận dụng nguyờn liệu trong nước, mở rộng sản xuất và nõng cao mức sử dụng cụng suất, ỏp dụng khoa học kỹ thuật mới vào
sản xuất.
- Về ngoại thương: Cỏc dự ỏn đầu tư hướng về xuất khẩu, tăng nguồn thu ngoại tệ, cải thiện cỏn cõn thanh toỏn nhập siờu, cũng như cỏc dự ỏn đầu tư sản xuất hàng để thay thế hàng nhập khẩu.
- Về cải thiện cơ cấu nền kinh tế quốc dõn: Ưu tiờn cho cỏc dự ỏn đầu tư trong lĩnh vực được khuyến khớch phỏt triển, cỏc ngành mũi nhọn của nền kinh tế với sự cộng tỏc của đầu tư nước ngoài.
- Về mặt xó hội và phỏt triển địa phương: Sự phỏt triển thăng bằng nền kinh tế đũi hỏi cỏc trung tõm kinh tế và cỏc địa phương, cỏc vựng phải kết hợp thành một cơ cấu kinh tế hữu cơ, đồng bộ.
Dự ỏn ảnh hưởng đến cụng việc làm, lợi tức, đời sống của dõn chỳng và sẽ đẩy mạnh sản xuất, tăng thu nhập, cải thiện mức sống của nụng dõn.
- Về tỏc động mụi trường: Một dự ỏn đầu tư phỏt triển làm ảnh hưởng đến mụi trường sinh thỏi nếu cần phải cú cỏc biện phỏp hạn chế tỏc động mụi trường, khấu trừ lợi nhuận của nhà mỏy, bồi thường cho người thiệt hại... tất cả đều phải tớnh đến trong đỏnh giỏ dự ỏn trờn quan điểm xó hội.
Một dự ỏn đầu tư cú thể tỏc động bất lợi đến việc tạo ra cỏc nguồn lực sử dụng trong cỏc hoạt động kinh tế khỏc vỡ lợi ớch của cả cộng đồng. Khi những thay đổi đú được điều hoà thụng qua thị trường hoặc thụng qua dàn xếp nội bộ, ảnh hưởng của nú phải được bao gồm khi đỏnh giỏ lợi ớch – chi phớ của dự ỏn. Nếu việc dàn xếp này khụng tớnh được bằng một số tiền tương ứng thỡ ảnh hưởng này cú thể tớnh bằng một khoản chi phớ điều chỉnh giỏn tiếp hoặc lợi ớch để đỏnh giỏ đầu tư. Tất cả cỏc dự ỏn cú tỷ số lợi ớch/chi phớ lớn hơn một đều chấp nhận được.
Nhỡn chung, phõn tớch KT-XH đối với nhà đầu tư là căn cứ để thuyết phục nhà nước chấp nhận dự ỏn, thuyết phục địa phương đặt dự ỏn, ủng hộ chủ đầu tưđược thực hiện dự ỏn. Việc xỏc định lợi ớch và chi phớ khi phõn tớch KT-
Trần Văn Hũa CH.2008-2010
XH thường khú khăn hơn phõn tớch tài chớnh vỡ nhiều yếu tố vụ hỡnh, khú định lượng.
Đỏnh giỏ sự khỏc nhau giữa phõn tớch hiệu quả kinh tế - xó hội và phõn tớch hiệu quả kinh tế - tài chớnh:
* Về quan điểm mục đớch:
- Phõn tớch tài chớnh, đứng trờn quan điểm lợi ớch chủđầu tư
- Phõn tớch KT-XH đứng trờn quan điểm lợi ớch toàn bộ nền kinh tế quốc dõn và lợi ớch toàn xó hội.
- Về tớnh toỏn cỏc chỉ tiờu cũng khỏc nhau (ENPV; E(B/C); EIRR khỏc FNPV; F(B/C); FIRR)
- Về mục tiờu, phõn tớch tài chớnh lấy mục tiờu tối đa hoỏ lợi nhuận kết hợp với an toàn kinh doanh, cũn phõn tớch KT-XH lấy mục tiờu tối đa hoỏ lợi ớch KT-XH
- Phõn tớch tài chớnh đứng trờn giỏc độ vi mụ, cũn phõn tớch kinh tế đứng trờn giỏc độ vĩ mụ để xem xột vấn đề
* Về phương phỏp tớnh toỏn:
- Phõn tớch KT-XH khụng dựng giỏ tài chớnh (giỏ thị trường) mà dựng giỏ kinh tế (giỏ tham khảo - giỏ ảo hoặc giỏ qui chiếu) hoặc giỏ cơ hội - giỏ cỏi gỡ đú mà xó hội phải từ bỏ khi phải chấp nhận một quyết định nào đú của dự ỏn đầu tư
- Một số quan điểm tớnh toỏn đối với một số chỉ tiờu chi phớ và lợi ớch cũng khỏc nhau. Vớ dụ:
+ Thuế là khoản chi đối với chủđầu tư (phõn tớch tài chớnh) + Thuế là khoản thu đối với nhà nước (phõn tớch KT-XH)
+ Trợ cấp nhà nước đối với dự ỏn là khoản thu (phõn tớch tài chớnh) + Trợ cấp nhà nước đối với dự ỏn là khoản chi (phõn tớch xó hội)
- Khi phõn tớch KT-XH thường dựng phương phỏp so sỏnh khi cú và khụng cú dự ỏn, cũng như phương phỏp chỉ tiờu tổng hợp khụng đơn vị đo, trong khi đú phương phỏp này hầu như khụng ỏp dụng khi phõn tớch tài chớnh. - Việc xỏc định lợi ớch và chi phớ khi phõn tớch KT-XH thường khú khăn hơn phõn tớch tài chớnh vỡ nhiều yếu tố vụ hỡnh, khú định lượng.
1.5.3 Phõn tớch rủi ro dự ỏn đầu tư.
Đầu tư cú nghĩa là bỏ vốn để hy vọng nhận được những kết quả trong tương lai. Thực tế lượng vốn bỏ ra ta cũn cú thể biết được một cỏch tương đối chớnh xỏc, nhưng kết quả nhận được trong tương lai lại hoàn toàn dựa trờn cơ sở giảđịnh, dự tớnh và cú độ an toàn khụng cao. Ngay phương phỏp dự bỏo tốt nhất cũng khụng thể cung cấp cho ta những thụng tin chắc chắn. Chỳng ta khụng thể dự bỏo chớnh xỏc kết quả vỡ cú rủi ro. Sự hiện diện của rủi ro gõy nờn sự bất định. Rủi ro là sự biến động tiềm ẩn ở kết quả. Rủi ro và tớnh khụng chắc chắn là những điều khụng thể trỏnh trong cuộc đời dự ỏn và sẽ nguy hiểm nếu chỳng ta bỏ qua sự tỏc động của chỳng. Tớnh khụng chắc chắn là do thiếu thụng tin, thiếu kiến thức, thiếu hiểu biết về kết quả của một hành động, quyết định hoặc sự kiện. Cỏc nhà quản lý dự ỏn liờn tục chịu đựng sự thiếu thụng tin, thiếu kiến thức, thiếu hiểu biết.
Rủi ro là sốđo mức độ khụng chắc chắn tồn tại. Nú trực tiếp gắn chặt với thụng tin. Trong quản lý dự ỏn, rủi ro chủ yếu liờn quan đến mức độ chớnh xỏc trong việc dự bỏo kết quả. Cỏc hiệu ứng của rủi ro cú thể tớch cực hay tiờu cực. Cỏc hiệu ứng tớch cực của rủi ro thường được gọi là cỏc cơ hội. Cỏc mối đe doạ là hiệu ứng tiờu cực của rủi ro. Cỏc mối đe doạ là những sự kiện chi phối dự ỏn theo hướng cỏc kết quảđược xem là khụng thuận lợi.
* Phõn loại rủi ro.
Tổng rủi ro của nhà đầu tư cú thể chia làm 2 thành phõn: rủi ro hệ thống và rủi ro phi hệ thống.
Trần Văn Hũa CH.2008-2010
Rủi ro hệ thống: là rủi ro xuất hiện do cỏc yếu tố tỏc động lờn toàn bộ thị trường như : chiến tranh, khủng hoảng năng lượng, hoặc chiến lược cạnh tranh quốc gia. Đõy là loại rủi ro tỏc động lờn toàn bộ thị trường theo cựng một phương thức.
Rủi ro phi hệ thống: là rủi ro cho mỗi nhà đầu tư riờng biệt, như tỏc động của bạo lực, sự xuất hiện của đối thủ cạnh tranh, quản lý khụng hiệu quả. * Phõn loại theo bản chất: - Cỏc rủi ro tự nhiờn - Cỏc rủi ro về cụng nghệ và tổ chức - Cỏc rủi ro về kinh tế-tài chớnh cấp vi mụ và vĩ mụ - Cỏc rủi ro về chớnh trị-xó hội
- Cỏc rủi ro về thụng tin khi ra quyết định DAĐT Phõn loại theo yếu tố: Chủ quan và khỏch quan - Rủi ro khỏch quan thuần tỳy
- Rủi ro chủ quan của người ra quyết định Phõn loại theo nơi phỏt sinh
- Rủi ro do bản thõn dự ỏn gõy ra
- Rủi ro xảy ra bờn ngoài (mụi trường) và tỏc động xấu đến dự ỏn Phõn loại theo mức độ khống chế rủi ro
- Rủi ro khụng thể khống chếđược (bất khả khỏng) - Rủi ro cú thể khống chếđược
Phõn loại theo giai đoạn đầu tư
- Rủi ro giai đoạn chuẩn bị đầu tư (chủ yếu do ra quyết định) - Rủi ro giai đoạn thực hiện đầu tư
- Rủi ro giai đoạn khai thỏc dự ỏn
* Cỏc phương phỏp phõn tớch rủi ro dự ỏn đầu tư.
Rủi ro đầu tư là tổng hợp cỏc yếu tố ngẫu nhiờn cú thểđo lường bằng xỏc suất, là những bất trắc gõy nờn cỏc mất mỏt thiệt hại.
Rủi ro trong quản lý dự ỏn đầu tư là một đại lượng cú thểđo lường trờn cơ sở tần xuất lặp một hiện tượng trong quỏ khứ, cú thể giả định nú lại xuất hiện tương tự trong tương lai
Thụng tin đầu vào cú nhiều giỏ trị, cú phõn bố sỏc xuất
- Kết quảđầu ra cũng vậy, tập hợp cỏc kết quả cú phõn bố xỏc suất - Áp dụng lý thuyết xỏc suất để ra quyết định Bảng 1.4. Phõn tớch rủi ro dự ỏn đầu tư Phõn tớch rủi ro dự ỏn độc lập: * Rỳt ngắn tuổi thọ dự ỏn - Tuổi thọ dự ỏn được giảm a năm.
Xỏc định a phụ thuộc vào từng loại dự ỏn cụ thể (mức độ rủi ro, thời gian thực hiện dự ỏn) * Giảm dũng lói dự ỏn - Dũng lói dự ỏn: NCFt hay At Phân tích rủi ro DAĐT Ph−ơng pháp tính toán gần đúng Ph−ơng pháp tính toán tổng hợp rủiro Ph−ơng pháp nhận dạng nguồn rủi ro Rút ngắn tuổi thọ DA Giảm dòng lãiDA Tăng hệ số chiết khấu Lý thuyết xác suất Mô phỏng Cây quyết định Phân tích độ nhạy Phân tích kịch bản áp dụng LT tập hợp Phân tích rủi ro dự án độc lập Phân tích rủi ro tập hợp dự án ∑− = − − = n a − + < t n t t t a n B C i NPV NPV 0 ) 1 )( (
Trần Văn Hũa CH.2008-2010 - Nhõn dũng lói dự ỏn với cỏc hệ sốαt ≤ 1; α0 > α1 > α2 >…> αn - Xỏc định cỏc hệ sốαt phụ thuộc mức độ khụng chắc chắn cỏc thụng số dũng thu, dũng chi - Cỏc hệ sốαt càng gần hiện tại càng lớn; Tại t=0 αt ≈ 1 * Tăng hệ số chiết khấu - Hệ số chiết khấu phương ỏn cơ sở: i - Hệ số chiết khấu tăng thờm, cũn gọi là hệ số rủi ro: r - Hệ số chiết khấu cú tớnh đến rủi ro i’ = i + r - Tớnh NPV với hệ số chiết khấu i’ NPV’ Xỏc định r phụ thuộc từng loại dự ỏn (dự ỏn thăm dũ, khai thỏc,…dự ỏn RD r cao nhất từ 4-6%; dự ỏn đầu t mới từ 0-2%)
Phương phỏp tớnh toỏn tổng hợp: ỏp dụng lý thuyết xỏc suất.
- Kỳ vọng giỏ trị hiện tại thuần của dự ỏn
- Phương sai của NPV
- Độ lệch của NPV
- Kỳ vọng E(NPV) của dự ỏn càng lớn càng tốt
- Độ lệch chuẩn (NPV) càng lớn, sự phõn tỏn thụng tin càng nhiều, rủi ro dự ỏn càng cao - Hệ số biến đổi là tỷ số giữa độ lệch chuẩn và kỳ vọng NPV của dự ỏn; núi lờn mức độ rủi ro trờn một đơn vị kỳ vọng ∑ = = m j j jNPV p NPV E 1 . ) ( ∑ = − = m j j j NPV E NPV p NPV 1 2 2( ) (( ( )) σ [ ]2 1 ) ( ) ( ∑ = − = m j j j NPV E NPV p NPV σ
- Dự ỏn cú CV càng nhỏ càng tốt và ngược lại
Phương phỏp phõn tớch độ nhạy:
Phương phỏp phõn tớch độ nhạy được thực hiện với trường hợp thụng tin đầu vào khụng xỏc định.
- Chọn cỏc thụng sốđầu vào mang tớnh nhạy cảm
- Chọn một số thụng số cơ bản và xỏc định miền biến thiờn - Tớnh chỉ tiờu hiệu quả theo cỏc thụng số theo miền lựa chọn
- Lập bảng và vẽđồ thị biểu diễn quan hệ chỉ tiờu kết quả và cỏc thụng số
- Phõn tớch và đỏnh giỏ độ an toàn về kết quả dự ỏn
Phương phỏp mụ phỏng
Một mụ hỡnh mụ phỏng là một mụ hỡnh của hệ thống mà nú cú thể thực hiện một cỏch hoàn chỉnh để xem xột hệ thống trong thực tế sẽ phản ứng như thế nào với những tỡnh huống khỏc nhau. Hầu hết cỏc mụ hỡnh được xõy dựng trờn một loạt cỏc phương trỡnh toỏn học. Nếu như bạn đó tớnh toỏn giỏ trị NPV và IRR trờn Excel và sau đú thay đổi cỏc biến đầu vào như doanh thu , chi ph, tổng mức đầu tư…để xem rằng dũng tiền và cuối cựng là cỏc chỉ tiờu hiệu quả sẽ bị tỏc động như thế nào , điều đú chớnh là bạn đó xõy dựng mụ hỡnh mụ phỏng và thực hiện cỏc giảđịnh mụ phỏng cảu mỡnh trờn mụ hỡnh đú.
Việc thử nghiệm mụ phỏng bao gồm thay đổi những giỏ trị nhập liệu để xỏc định tỏc động của sự kết hợp đa dạng của những biến đầu vào đến cỏc chỉ tiờu hiệu quả như NPV, IRR..Vớ dụ chỳng ta khụng chắc chắn về sản lượng doanh thu, chi phớ, tổng mức đầu tư. Chỳng ta cú thể xõy dựng bảng NPV theo cỏc biến khụng chắc chắn đú. Một mụ hỡnh mụ phỏng là một tập hợp của rất nhiều chương trỡnh mỏy tớnh cú thể mụ tả những tỡnh huống rất phức tạp và cú thể sử dụng để kiểm ra sự tỏc động từ từ việc thay đổi rất nhiều biến số trong sự kết hợp với nhau.. ) ( ) ( NPV E NPV CV = σ
Trần Văn Hũa CH.2008-2010
Mụ phỏng Monte Carlo
Mụ phỏng Monte - Carlo là kỹ thuật mụ phỏng được sử dụng cho phõn tớch vốn đầu tư trong khoảng bốn thập kỷ gấn đõy. Kỹ thuật này cú tờn nhưu vậy vỡ nú sử dụng những giỏ trịđược rỳt ra một cỏch ngẫu nhiờn nhưng với xỏc suất của việc được rỳt ra được kiểm soỏt để xấp xỉ với xỏc suất thực sự của việc xảy ra.
Để giải thớch mụ phũng Monte Carlo hoạt động như thế nào, chugns ta xem xột quyết đầu tư một dự ỏn nào đú, trong trường hợp cụ thể của chỳng ta là dự ỏn đầu tư nõng cụng Giả suất trạm biến ỏp 220kV Mai Động khẳng định rằng thụng tin về dự ỏn là khụng hoàn toàn chắc chắn vớ dụ như số liệu về giỏ trị của doanh thu (lượng hàng bỏn ra, giỏ bỏn sản phẩm..), tổng mức đầu tư ( quy mụ đầu tư, đơn giỏ đầu tư, cỏc phỏt sinh…), chi phớ vận hành, chi phớ mua cỏc yếu tốđầu vào ( giỏ mua điện..) tỷ lệ tổn thất, cỏc bất định về thống số tài chớnh (lói suất vay, tỷ lệ vay, tỷ giỏ hối đoỏi, tỷ lệ lạm phỏt… nhúm thụng tin này đặc biệt khụng chắc chắn trong thời điểm hiện tại (từ đầu năm 2010 đến nay..)khi mà tỷ lệ lạm phỏt và cỏc chỉ số CPI biến động nhiều …
Để thực hiện mụ phỏng Monte Carlo, chỳng ta cú thể giả định sự biến thiến của cỏc biến số kể trờn.
Số liệu này là số liệu giả định để chạy mụ hỡnh. Đương nhiờn cỏc giả định này khụng phải cho hoàn toàn ngẫu nhiờn mà nú cũng được xõy dựng trờn cỏc căn cứ khoa học nhõt định , cỏc kho dữ liệu thụng tin được cập nhật cho đến thời điểm hiện tại. Nếu như cú sai số nào đú thỡ cũng trong mức độ cho phộp… Dựa trờn cơ sở cỏc số liệu đầu vào Thu chi cỏc chỉ số tài chớnh, chỉ số kinh tế kỹ thuật của phương ỏn cơ sở ta cú cỏc chỉ tiờu hiệu quả cơ bản của dự ỏn đầu tư lưới điện như NPV, IRR, Giỏ thành truyền tải bao gồm và khụng bao gồm chi phớ mua điện…
Lần lượt cỏc biến đầu vào này chạy và cỏc chỉ tiờu hiệu quả mới lại được tớnh toỏn dựa trờn những giỏ trị mới của cỏc biến đầu vào . Quỏ trỡnh này
được lặp lại hàng nghỡn hàng triệu lần, với mỗi lần tỏi diễn được đề cập là “phộp lặp”.
Sau một số lượng lớn cỏc phộp lặp, tỷ lệ của cỏc phộp lặp sẽ dẫn đến kết quả của một chỉ tiờu hiệu quả cụ thể ( hoặc là một dóy cỏc giỏ trị của chỉ tiờu này) xấp xỉ bằng với xỏc suất của chi tiờu (hoặc dóy chỉ tiờu) xảy ra..
Sau một triệu phộp lặp của mụ hỡnh trờn được thực hiện và kết quảđược