Kết luận:
Bài nghiên cứu này đã nghiên cứu phân tích biến động của lãi suất ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam từ 2006 – 2012, được xây dựng dựa trên mô hình hồi quy đơn tuyến tính giữa các biến này và sử dụng phương pháp OLS để tiến hành kiểm định. Kết quả hồi quy mô hình cho thấy lãi suất có tác động ngược chiều đến giá cổ phiếu và sự thay đổi tăng 1% trong lãi suất làm chỉ số VN -Index giảm tương ứng 0.38%. Điều này hoàn toàn phù hợp với các lý thuyết và kết quả nghiên cứu trước đây mà nhóm đã đưa ra.Đây được coi là những thông tin hữu ích cho việc đánh giá tiềm năng cơ hội đa dạng hóa lĩnh vực, giúp nhà quản lý công ty và các nhà đầu tư thực hiện đầy đủ các chiến lược quản trị rủi ro lãi suất, đồng thời giúp ích cho Chính phủ trong việc xây dựng các biện pháp chính sách tiền tệ phù hợp hơn.Ngoài ra chúng tôi còn kết hợp phân tích thêm ở một số nước ở Châu Á như Indonesia, Nhật Bản, Singapore,…để so sánh với tình hình thực tế tại Việt Nam.
Hạn chế của đề tài:
Kết quả sự tác động giữa lãi suất tới giá cổ phiếu là chưa lớn bởi yếu tố lãi suất chỉ là một yếu tố nhỏ có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, ngoài ra giá cổ phiếu còn phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố khác như giá trị nội tại của doanh nghiệp, tỷ giá hối đoái, lạm phát, môi trường kinh tế, tâm lý nhà đầu tư,… Do đó việc nghiên cứu chỉ một mình yếu tố lãi suất có thể không cho kết quả chính xác.
Khi tiến hành nghiên cứu thông qua mô hình hồi quy đơn chắc chắn sẽ không tránh khỏi những hạn chế của việc sử dụng mô hình này. Cụ thể ở đây là TTCK Việt Nam đang còn ở buổi ban đầu và phụ thuộc nhiều vào yếu tố tâm lý, do đó những dữ liệu thống kê trên TTCK Việt Nam, ví dụ như giá cổ phiếu không mang tính ổn định. Giá cổ phiếu trong nhiều thời gian biến động bất thường do tâm lý của nhà đầu tư, có thể là xuất phát từ một nguyên nhân cụ thể về phát hành thêm cổ phiếu, tăng vốn, thông tin vềkhả năng tạo lợi nhuận…đôi lúc chính tâm lý nhà đầu tư đã thổi phồng những ảnh hưởng của các yếu tố lãi suất này lên giá chứng khoán. Do đó khi đưa vào mô hình thì mối quan hệgiữa các nhân tố là không nhất quán và có thể là không phản ánh đúng bản chất mối quan hệ, làm cho mô hình giảm bớt tính đúng đắn,dẫn đến việc
sử dụng OLS bị vi phạm điều kiện phương sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan, gây khó khăn trong việc giải thích mô hình.
Do đó quá trình ra quyết định đầu tư không nên quá phụ thuộc vào mô hình. (mâu thuẩn với kết luận ở trên) Ngoài ra, chuỗi số liệu ngắn cũng là một đặc thù của TTCK Việt Nam, so với các thị trường khác như Mỹ, Nhật,…Đồng thời TTCK Việt Nam còn chịu sự tác động và chi phối nhiều của Chính phủ, các chính sách tác động lên TTCK mang tính không nhất quán và trong một số trường hợp thay đổi thường xuyên, và do đó tỷ suất sinh lợi chứng khoán còn chịu ảnh hưởng của những nhân tố khác ngoài những yếu tố lãi suất có trong mô hình. (bỏ đi. K cần thiết, ý cụt)
Hướng phát triển của đề tài:
Đây có thể là mô hình chưa phù hợp nhất để nghiên cứu sự tác động này, vì bởi lãi suất chỉ là một yếu tố nhỏ tác động đến giá cổ phiếu. Do đó chỉ nghiên cứu tác động của lãi suất mà bỏ qua các yếu tố khác sẽ không chính xác và mang hơi hướng chủ quan rất nhiều. Nếu có thêm thời gian cũng như điều kiện thì nhóm chúng tôi mong đề tài sẽ được phát triển và mở rộng hơn nữa mà cụ thể ở đây là nhóm chúng tôi sẽ bổ sung thêm nhiều biến vĩ mô hơn như CPI, lạm phát, cung tiền M2, tỷ giá... đồng thời sử dụng các mô hình kiểm định như: kiểm định ARCH, kiểm định đồng tích hợp giữa các biến, sử dụng mô hình VAR để hồi quy làm tăng tính chính xác của kết quả đạt được. Bên cạnh đó, các đề tài tiếp theo có thể hướng theo tập trung phần tích sự tác động của các nhân tố vĩ mô đến cổ phiếu của một ngành cụ thể như cổ phiếu ngành ngân hàng. Trên đó là những hướng phát triển mới mà nhóm chúng tôi có thể đi sâu nghiên cứu trong tương lai.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Kết quả kiểm định tính dừng biến của các biến VNI và R
Null Hypothesis: VNINDEX has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.779082 0.2092
Test critical values: 1% level -4.073859
5% level -3.465548
10% level -3.159372
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNINDEX) Method: Least Squares
Date: 10/26/13 Time: 21:29 Sample (adjusted): 3 84
Included observations: 82 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
VNINDEX(-1) -0.111548 0.040138 -2.779082 0.0068
D(VNINDEX(-1)) 0.322154 0.103444 3.114286 0.0026
C 91.40691 33.78225 2.705768 0.0084
@TREND(1) -0.717731 0.367568 -1.952646 0.0544
R-squared 0.175295 Mean dependent var -
0.137805
Adjusted R-squared 0.143575 S.D. dependent var 72.44788
S.E. of regression 67.04561 Akaike info criterion 11.29617
Sum squared resid 350618.9 Schwarz criterion 11.41357
Log likelihood -459.1431 Hannan-Quinn criter. 11.34331
F-statistic 5.526409 Durbin-Watson stat 1.923288
Prob(F-statistic) 0.001711
Null Hypothesis: LSHD has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.579501 0.0350
Test critical values: 1% level -4.073859
5% level -3.465548
10% level -3.159372
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LSHD)
Method: Least Squares Date: 10/26/13 Time: 21:28 Sample (adjusted): 3 84
Included observations: 82 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LSHD(-1) -0.100244 0.034287 -3.579501 0.0045
D(LSHD(-1)) 0.617095 0.092238 6.690237 0.0000
C 0.000704 0.000259 2.716714 0.0081
@TREND(1) 3.50E-06 3.54E-06 0.987794 0.0463
R-squared 0.382582 Mean dependent var 3.96E-06
Adjusted R-squared 0.358835 S.D. dependent var 0.000802
S.E. of regression 0.000642 Akaike info criterion -
Sum squared resid 3.22E-05 Schwarz criterion - 11.69801
Log likelihood 488.4318 Hannan-Quinn criter. -
11.76827
F-statistic 16.11085 Durbin-Watson stat 2.026606
Prob(F-statistic) 0.000000
Phụ lục 2: Kiểm định tính dừng nghiệm đơn vị phần dư
Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.894695 0.1697
Test critical values: 1% level -4.073859
5% level -3.465548
10% level -3.159372
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RESID01) Method: Least Squares
Date: 10/26/13 Time: 21:43 Sample (adjusted): 3 84
Included observations: 82 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
RESID01(-1) -0.119855 0.041405 -2.894695 0.0049
D(RESID01(-1)) 0.345364 0.102695 3.362991 0.0012
C 27.10234 16.86161 1.607340 0.1120
@TREND(1) -0.631214 0.350631 -1.800220 0.0757
R-squared 0.196945 Mean dependent var -
0.011821
Adjusted R-squared 0.166059 S.D. dependent var 76.15444
S.E. of regression 69.54453 Akaike info criterion 11.36936
Sum squared resid 377242.5 Schwarz criterion 11.48676
Log likelihood -462.1439 Hannan-Quinn criter. 11.41650
F-statistic 6.376374 Durbin-Watson stat 1.888253
Phụ lục 3: Kết quả kiểm định tính dừng của các biến lnVNI và lnR
Null Hypothesis: LN_VNIDEX has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend
Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.472512 0.0371
Test critical values: 1% level -4.073859
5% level -3.465548
10% level -3.159372
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LN_VNIDEX) Method: Least Squares
Date: 10/27/13 Time: 17:38 Sample (adjusted): 3 84
Included observations: 82 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LN_VNIDEX(-1) -0.115043 0.040522 -3.472512 0.0058
D(LN_VNIDEX(-1)) 0.338384 0.100909 3.353343 0.0012
C 0.765950 0.266827 2.870587 0.0053
@TREND(1) -0.001147 0.000590 -1.944806 0.0354
R-squared 0.193963 Mean dependent var -
0.000358
Adjusted R-squared 0.162961 S.D. dependent var 0.118229
S.E. of regression 0.108167 Akaike info criterion -
1.562723
Sum squared resid 0.912614 Schwarz criterion -
1.445322
Log likelihood 68.07166 Hannan-Quinn criter. -
1.515589
F-statistic 6.256573 Durbin-Watson stat 1.981229
Prob(F-statistic) 0.000733
Null Hypothesis: LN_LSHD has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: 1 (Fixed)
t-Statistic Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.972118 0.0438
Test critical values: 1% level -4.073859
5% level -3.465548
10% level -3.159372
*MacKinnon (1996) one-sided p-values. Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LN_LSHD) Method: Least Squares
Date: 10/26/13 Time: 22:54 Sample (adjusted): 3 84
Included observations: 82 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LN_LSHD(-1) -0.093093 0.033386 -3.972118 0.0067
D(LN_LSHD(-1)) 0.628686 0.092070 6.828382 0.0000
C -0.464392 0.170479 -2.724048 0.0080
@TREND(1) 0.000394 0.000388 1.016519 0.0125
R-squared 0.390628 Mean dependent var 0.000606
Adjusted R-squared 0.367190 S.D. dependent var 0.085152
S.E. of regression 0.067738 Akaike info criterion -
Sum squared resid 0.357900 Schwarz criterion - 2.381383
Log likelihood 106.4501 Hannan-Quinn criter. -
2.451649
F-statistic 16.66685 Durbin-Watson stat 2.003704
Prob(F-statistic) 0.000000
Phụ lục 4: Kiểm định Breusch-Godfrey
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
F-statistic 208.2262 Prob. F(2,80) 0.0000
Obs*R-squared 70.46396 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Test Equation:
Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 10/26/13 Time: 23:05 Sample: 1 84
Included observations: 84
Presample missing value lagged residuals set to zero.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
LN_LSHD -0.029674 0.053945 -0.550073 0.5838
C -0.145689 0.259705 -0.560979 0.5764
RESID(-1) 1.138108 0.108508 10.48875 0.0000
RESID(-2) -0.243736 0.109134 -2.233375 0.0283
R-squared 0.838857 Mean dependent var -6.21E-
17
Adjusted R-squared 0.832814 S.D. dependent var 0.332784
S.E. of regression 0.136070 Akaike info criterion -
1.104844
Sum squared resid 1.481207 Schwarz criterion -
0.989091
Log likelihood 50.40346 Hannan-Quinn criter. -
1.058313
F-statistic 138.8175 Durbin-Watson stat 1.738970
Phụ lục 5: Kiểm định White
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic 37.82229 Prob. F(2,81) 0.0000
Obs*R-squared 40.56409 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Scaled explained SS 40.78561 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 10/26/13 Time: 23:07 Sample: 1 84
Included observations: 84
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 20.40261 4.903469 4.160853 0.0001
LN_LSHD 8.932591 2.071103 4.312963 0.0000
LN_LSHD^2 0.976842 0.218043 4.480048 0.0000
R-squared 0.482906 Mean dependent var 0.109427
Adjusted R-squared 0.470138 S.D. dependent var 0.159914
S.E. of regression 0.116404 Akaike info criterion -
1.428433
Sum squared resid 1.097548 Schwarz criterion -
1.341618
Log likelihood 62.99418 Hannan-Quinn criter. -
1.393534
F-statistic 37.82229 Durbin-Watson stat 0.601335