LI MU
4.1 CÁC VN LIÊN QUA NN TH MNH GIÁ TR DOANH NGHI P
NGHI P KI T QU TÀI CHÍNH
Nh nh ng doanh nghi p ho t đ ng bình th ng khác tr c khi ti n hành th m đ nh giá tr doanh nghi p hay v n c ph n doanh nghi p g p khó kh n, chúng ta nên xem xét tình hình vay tr n c ng nh ho t đ ng c a công ty. Vì khi doanh nghi p b khó kh n trong ho t đ ng và tài chính thì có hai kh n ng x y ra: M t là doanh nghi p s v c d y và phát tri n lên lúc này ta ti n hành th m đ nh doanh nghi p theo ph ng pháp tài s n hay DCF truy n th ng có đi u ch nh theo d ng doanh nghi p thu nh p âm. N u doanh nghi p không còn kh n ng v c d y hay kh n ng r t th p còn g i là doanh nghi p ki t qu tài chính, l i nhu n âm quá nhi u không th gi đ nh đ bình th ng hóa thu nh p r i ch y mô hình DCF đ c, lúc đó ta gi đ nh v n c ph n c a doanh nghi p là m t quy n ch n mua và th m đ nh theo mô hình quy n ch n, c th là mô hình Black – Scholes. Khi th m đ nh doanh nghi p ki t qu tài chính ta c n l u ý các v n đ sau đây:
Giá tr công ty: V i th tr ng Vi t Nam, vi c l y d li u nh giá tr th tr ng c a n vay hay giá tr th tr ng c a v n ch s h u là r t khó kh n n u không đ c cung c p t chính doanh nghi p do đó ch có th l y t báo cáo tài chính; v hi n giá dòng ti n t m t d án sinh l i c a doanh nghi p c ng r t kho kh n khi đ c thù có nhi u doanh nghi p s n xu t nhi u m c hàng thì không có d án ch l c đ đ i di n cho giá tr công ty. Chính vì th , trong tr ng h p không có nhi u thông tin, tác gi gi đ nh tài s n doanh nghi p đ c thanh lý thì giá tr công ty b ng giá tr s sách c a tài s n doanh nghi p.
M nh giá và k h n c a n vay: Hi n nay tình tr ng không có kh n ng tr n các kho n n đ n h n c a doanh nghi p Vi t Nam r t nhi u và cách x lý c a ngân hàng đ i v i các doanh nghi p nh gia h n, t ng lãi su t hay thu h i tài s n đ m b o… không đ c công khai, do đó th i gian đáo h n c a kho n vay khó xác đ nh. Khi th m đ nh, tác gi xác đ nh th i gian đáo h n c a n vay quá h n d a trên chính sách giãn n , t ng lãi su t c a ngân hàng nhà n c cho nh ng doanh nghi p đ c thù.
Ph ng sai giá tr công ty: Các doanh nghi p Vi t Nam hi m khi phát hành trái phi u nên khi xác đ nh ph ng sai ch có th xác đ nh kh n ng sinh l i c a giá c phi u. Trong tr ng h p doanh nghi p thu nh p âm, b khó kh n nghiêm tr ng v tài chính và b t bu c ph i h y niêm y t trên sàn ch ng khoán thì ph i tìm doanh nghi p t ng t đ xác đ nh ph ng sai trung bình. Tuy nhiên, c n l u ý r ng, đ c thù c a
53
t ng công ty khác nhau vi c xác đ nh công ty t ng t c n c n tr ng vì doanh nghi p c n th m đ nh là doanh nghi p ki t qu tài chính có thu nh p th p h n doanh nghi p ho t đ ng bình th ng có th s r t nhi u.