III. Các chỉ tiêu dùng đánh giá dự án
53Tơi để ý thấy, sau khi khai báo (nạp số) xong, những người tự tin thường giáng một cái thật mạnh nút này (OK hay Enter), hình như để tự thưởng!
Dự án A (1,000) 1,400 IRRA = 40% NPVA= 273
Dự án B (10,000) 13,000 IRRB = 30% NPVB= 1,818
Chẳng lẽ nào bạn lại chọn A do cĩ IRR cao hơn B (40%>30%), trong khi đĩ B làm cho bạn giàu cĩ hơn lên rất nhiều so với A (1818>273)!
Như đã nêu trên đây, hai dự án cĩ thời điểm bắt đầu khác nhau, chỉ tiêu IRR khơng thể phân biệt được dự án nào hiệu quả.
Ví dụ: Xét IRR và NPV của 2 dự án dưới đây.
Suất chiết khấu 20%
Năm 0 1 2 3 NPV IRR
Dự án A (10,000) 12,500 417 25%
Dự án B - - (10,000) 12,500 289 25%
Hai dự án đều cĩ IRR=25%, trong khi đĩ NPVA>NPVB rất nhiều (417>289).
Tương tự, khơng thể sử dụng IRR để so sánh hai dự án cĩ cùng thời điểm bắt đầu nhưng
vịng đời khác nhau. Ví dụ:
Suất chiết khấu 20%
Năm 0 1 2 3 NPV IRR
Dự án A (10,000) 12,500 417 25%
Dự án B (10,000) - 18,500 706 23%
IRRA>IRRB (25%>23%), tuy nhiên NPVA<NPVB (417<706)
3.3 Tỉ số lợi ích và chi phí
Tỉ số lợi ích và chi phí được dịch từ nhĩm chữ Benefit -Cost Ratio, cĩ thể viết tắt là BCR
hay B/C. Đĩ là một tỉ lệ giữa giá trị hiện tại dịng thu so với giá trị hiện tại dịng chi. Chỉ tiêu này cũng phổ biến, đi sau NPV và IRR, cĩ mối liên hệ với NPV. Cĩ thể nĩi BCR là một cách nhìn khác về NPV.
3.3.1 Ý nghĩa và cơng thức BCR
Là một chỉ tiêu đo lường hiệu quả của dự án bằng hình ảnh tỉ lệ giữa lợi ích thu về so với chi phí bỏ ra.
Nếu chỉ tiêu NPV chỉ nĩi lên sự giàu cĩ hơn lên một giá trị tài sản nhưng nĩ khơng so sánh với quy mơ nguồn lực, thì chỉ tiêu BCR cho thấy hiệu quả này.
BCR là tỉ số so sánh giữa giá trị hiện tại dịng thu và giá trị hiện tại dịng chi (trong khi đĩ, NPV là so sánh hiệu số).
Cơng thức:
BCR = Giá trị hiện tại dòng thu Giá trị hiện tại dòng chi
Theo ví dụ dự án photocopy Đời Sinh Viên, BCR là:
BCR = 10684 1,0710000= 10000=
3.3.2 Các nhược điểm của BCR
Qua cơng thức NPV và BCR ta thấy chúng cĩ mối quan hệ giải thích cho nhau. Cụ thể: NPV > 0 ⇔ BCR > 1;
Ngược lại NPV < 0 ⇔ BCR < 1. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tuy nhiên, khi so sánh các dự án cĩ tính loại trừ nhau, một mình chỉ tiêu BCR đơi khi bĩp méo kết quả đánh giá.
Ví dụ:
Năm 0 1 NPV BCR
Dự án A (6,000) 9,000 1,500 1.25
Dự án B (10,000) 14,000 1,667 1.17
Dự án A cĩ BCR lớn hơn (1.25>1.17), tuy nhiên dự án B lại mang lại của cải rịng lớn hơn (1667>1500).
Một nhược điểm khác nữa là, việc xác định “chi phí” của dự án khơng thống nhất cũng cĩ thể làm sai lệch chỉ tiêu này. Cĩ quan điểm cho rằng chi phí để so sánh trong cơng thức này chỉ nên tính theo chi phí đầu tư ban đầu (investment cost); trong khi đĩ, quan điểm khác thì tính trên tồn bộ chi phí (total cost).
3.4 Kỳ hồn vốn tính trên ngân lưu
Hiểu từ thuật ngữ Payback Period (PP), là thời gian cần thiết để thu hồi được vốn đầu tư. Nhiều dự án khan hiếm hoặc lệ thuộc vào thời gian huy động vốn, chỉ tiêu này thường tỏ ra hữu dụng.
Đơn giản, nhìn dịng ngân lưu rịng (NCF: net cash flows) trên báo cáo ngân lưu của dự án