III. Các chỉ tiêu dùng đánh giá dự án
44 Bằng các điều tra nghiên cứu “cầu” của thị trường, nội dung của một mơn học khác, khơng thuộc phạm vi quyển sách này.
quyển sách này.
45 Nếu bạn cho rằng, suất chiết khấu nên là lãi suất ngân hàng thì lại quay về “bệnh cũ”. Vì nếu như vậy, dự án cửa hàng photocopy trên đây luơn được kết luận là tốt ! Và như thế thì khơng cần phải thẩm định nữa. Ai đĩ sẽ ngồi cửa hàng photocopy trên đây luơn được kết luận là tốt ! Và như thế thì khơng cần phải thẩm định nữa. Ai đĩ sẽ ngồi lại, cùng với Excel, viết một cuốn tự điển NPV cho tất cả các dự án: từ sản xuất nước hoa cho đến xưởng mắm tơm, từ khách sạn 5 sao cho đến nhà máy đường, từ dự án ao tơm cho đến nơng trường trồng cỏ nuơi bị… !
Từ đĩ, bạn cĩ thể suy nghĩ đến những khía cạnh rộng lớn hơn: tại sao một cơng ty nước ngồi đầu tư vào ngành may mặc ở Việt Nam chẳng hạn, lại địi hỏi một suất sinh lời 20%, trong khi đĩ suất sinh lời bình quân ngành này ở chính quốc chỉ là 6%? Tại sao suất sinh lời địi hỏi ở các dự án đầu tư trực tiếp lại cao hơn đầu tư gián tiếp, ngành cầu đường lại cao hơn ngành chế biến thực phẩm…
Phạm vi cĩ hạn của quyển sách này khơng đi sâu thảo luận về vấn đề “chi phí sử dụng vốn”, tuy nhiên bạn hãy tin rằng đây là một đề tài vẫn (và sẽ) cịn rộng mở lâu dài cho con đường nghiên cứu khoa học của bạn, nếu bạn quyết định dấn thân.
Và hãy luơn nhớ rằng, khơng cĩ bất kỳ một khĩa học nào hay một giáo sư lừng danh nào cĩ thể trả lời ngay câu hỏi: “suất chiết khấu của một dự án cụ thể nào đĩ mà bạn sắp thực hiện nên là bao nhiêu?”.
Trên thế giới cĩ hẳn những quyển sách chỉ dành thảo luận về chi phí sử dụng vốn 46, ngay cả chương này cũng cĩ một tiết mục đề cập đến suất chiết khấu, tuy nhiên đĩ cũng chỉ là những ý tưởng nhằm hướng bạn đến những tính tốn cụ thể cho riêng mình mà thơi.
Nhưng nếu bạn cứ ép tơi phải đưa ra một lời khuyên chung… chung (giống như bác sĩ nào cũng khuyên tơi nên bỏ thuốc lá, cà phê, bia rượu vậy) thì đĩ những là:
- Hãy tin chính mình trước đã. Nếu bạn (hoặc cơng ty bạn) đã và đang (hoặc cảm thấy cĩ thể cĩ cơ hội) tạo ra một suất sinh lời hằng năm là 15% thì đĩ chính là suất chiết khấu của dự án bạn sắp thực hiện. Nhưng dự án phải cùng ngành với bạn đang hoạt động. Chẳng thể nào đang kinh doanh vàng bạc cĩ lãi suất 10% lập dự án sản xuất muối 47 cũng chỉ địi hỏi 10%, trong khi đĩ ngành này cĩ suất sinh lời bình quân 30%. Việc xác định sai suất chiết khấu sẽ bĩp méo NPV và sẽ dẫn đến hai loại sai lầm, thảy đều nghiêm trọng:
• Sai lầm loại I: chuốc lấy những dự án tồi, do đánh giá NPV quá cao, bị lỗ và phá sản.
• Sai lầm loại II: bỏ qua những dự án tốt, do đánh giá NPV quá thấp, mất cơ hội kiếm lời. Trong hai sai lầm trên, sai lầm loại II thường khĩ nhận diện hơn mặc dù cĩ khi đĩ là những sai lầm tai hại đến khủng khiếp.
- Nếu biết được suất sinh lời bình quân ngành thì đĩ là cơ sở, cĩ thể cộng thêm vài phần trăm lợi thế hoặc rủi ro, nếu cảm nhận hoặc dự tính được.
- Tham khảo suất sinh lời bình quân ngành ở các nước lân cận, cĩ cùng đặc điểm, trình độ kinh tế.
- Các dự án cùng loại của nước ngồi đầu tư ở Việt Nam, cĩ điều chỉnh tỉ lệ rủi ro quốc gia.
Và tiếc thay! Một chỉ tiêu mạnh mẽ và thuyết phục nhất lại chứa đựng một nhược điểm trầm kha nhất, đĩ là vấn đề suất chiết khấu. Cũng cĩ thể nhìn dưới gĩc cạnh khác, chỉ tiêu chính xác nhất và đáng tin cậy nhất lại thường là những chỉ tiêu khĩ nuốt nhất 48.
Bàn về suất chiết khấu