2. 1T ng quan vn và c cu vn ca doanh nghi p
2.2.3Nghiên cu ca Carsen và Nisen 27
V i h s đ l n là 0.142 và m c ý ngh a là 5%,Carsen và Nisen (1992) cho th y r ng thu nh p ho t đ ng mà b trì hoãn có nh h ng đáng k đ n m c n và thu nh p ho t đ ng hi n hành l i có h s ph đnh l i. T ng hai h s này b ng 0. H c ng s d ng bi n dòng ti n t do mà b đ ng có h s ph đnh , cho th y chi phí giao d ch và thông tin b t cân x ng có nh h ng đ n m c n .
2.2.4 Nghiên c u c a Michel J Barclay và Clifford M Smith
Theo ki m đnh th c nghi m c a Michel J Barclay và Clifford M Smith (1995) cho th y nh ng doanh nghi p mà có ít l a ch n phát tri n v các c h i đ u t thì có n dài h n nhi u h n trong c u trúc tài chính c a h và ng c l i.
2.2.5 Nghiên c u c a Abe de Jong , Rezaul Kabir, Thuy Thu Nguyen
Nghiên c u c a Abe de Jong, Rezaul Kabir và Thuy Thu Nguyen (2007) v phân tích t m quan tr ng c a y u t trong công ty c th và qu c gia c th trong vi c l a ch n đòn b y c a các công ty t 42 qu c gia trên kh p th gi i cho th y r ng: đòn b y c a t ng doanh nghi p có s khác nhau gi a các n c, và đ c tính c a t ng qu c gia có s nh h ng gián ti p đ n vi c xác đ nh đòn b y c a các doanh nghi p t i qu c gia đó.
2.3 Nh ng v n đ đ t ra và c n gi i quy t cho các doanh nghi p Vi t Nam
T nh ng k t qu nghiên c u trên , tác gi ti n hành t ng h p l i các bi n có liên quan đ n c c u n , g m t ng n , n ng n h n và n dài h n đ ki m ch ng, xem
xét, đo l ng và đánh giá xem các nhân t đã đ c nghiên c u trên có nh h ng đ n các doanh nghi p Vi t Nam không và m c đ tác đ ng nh th nào ? R ng có s khác bi t gì so v i các doanh nghi p trên th gi i không đ t đó khuy n ngh m t s gi i pháp, hay ý ki n nh m h tr các doanh nghi p c c u l i chính sách n c a mình cho phù h p v i tình hình th c t c a Vi t Nam, đ ng th i t o c s đ doanh nghi p cân đ i l i c u trúc tài chính c a mình. Ti p c n v i ngu n v n vay c a ngân hàng m t cách d dàng h n c ng là đi u mong m i c a b t kì các nhà qu n lý nh t là trong giai đo n hi n nay.
K T LU N CH NG 2
M t m c n h p lý s góp ph n gia t ng l i nhu n nh ng v n đ m b o kh n ng thanh toán c a doanh nghi p. V i ý ngh a đó, ch ng 2 c a đ tài đã h th ng hóa m t s các ch s s d ng n đ ng th i nêu ra các nhân t có nh h ng đ n vi c xây d ng m t t su t n . Bên c nh đó ch ng này c ng đ a ra m t s nh ng nghiên c u th c nghi m liên quan c a các doanh nghi p trên th gi i đ t đó làm c s đ i chi u, đánh giá, l a ch n y u t phù h p và v n d ng cho các doanh nghi p Vi t Nam.
CH NG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN C U VÀ MÔ T D LI U 3.1 Mô hình nghiên c u và mô t d li u
Trên c s xác đnh các nhân t nh h ng đ n t su t n nh đã đ c p trong ch ng 2, trong lu n v n này, tác gi ch n l c 12 bi n quan sát trong s 17 bi n đ xây d ng mô hình nghiên c u vì nh ng lý do sau:
Trong các báo cáo tài chính c a các doanh nghi p Vi t Nam, ch s t ng giá tr c t c đ tính dòng ti n t do theo công th c c a Lingling Wu (2004) ít đ c đ c p đ n nh t là các doanh nghi p quy mô còn nh thì y u t này ít đ c chú tr ng. Do tính không đ ng nh t, vì v y ch s này không đ c đ c p trong mô hình nghiên c u vì nh ng h n ch d li u cung c p.
Chính sách c t c c a các doanh nghi p Vi t Nam ch a công khai m t cách đ ng nh t gi a các doanh nghi p. Bên c nh đó có các doanh nghi p thành l p nhi u n m nh ng c ng có không ít các doanh nghi p m i thành l p và th tr ng ch ng khoán Vi t Nam m i phát tri n nên d li u này m i ch đ c chú ý và c p nh t trong nh ng n m g n đây.
N ng l c trách nhi m c a ng i đi u hành ch a có m t chu n nào đ đánh giá t i Vi t Nam. Các doanh nghi p m i ch l a ch n các nhà qu n tr d a trên trình đ đào t o và kinh nghi m th c t tuy nhiên các nhà qu n tr trong m t doanh nghi p luôn thay đ i do y u t nhân s nên r t khó đ làm c n c đo l ng nh t là trong dài h n.
M c đ phát tri n, hi u qu c a th tr ng tài chính c ng nh v th tín d ng c a doanh nghi p là nh ng nhân t đnh tính c ng không đ c l a ch n làm nhân t tác đ ng đ n t su t n trong mô hình nghiên c u c a lu n v n vì ch a có c s đánh giá và h n ch ngu n d li u c a tác gi .
Nh v y, mô hình nghiên c u đ c tác gi xây d ng xoay quanh nh ng nhân t sau : • Tài s n c đ nh trên t ng tài s n
• Tài s n c đ nh h u hình trên t ng tài s n • Hàng t n kho trên t ng tài s n
• Hi u su t s d ng v n • Hi u su t s d ng tài s n • Các kho n n c
• Quy mô c a doanh nghi p
• T c đ t ng tr ng c a doanh nghi p • r i ro c a doanh nghi p
• Chính sách nghiên c u phát tri n c a doanh nghi p • L nh v c ngành ngh ho t đ ng
• Các kho n thu nh p không ch u thu
Nh đã trình bày ch ng 2, các nghiên c u n c ngoài liên quan đ n t su t n hay v c u trúc tài chính ch y u v n d ng các mô hình hi n đ i. Trong mô hình nghiên c u này, tác gi s d ng ph ng pháp h i quy đa bi n d a trên các s li u th c p . Tuy nhiên v i đi u ki n th ng kê và công b thông tin hi n t i c a Vi t Nam thì r t khó cho các nhà nghiên c u ti p c n đ c đ y đ thông tin và phân tích.
T lý thuy t và th c ti n nghiên c u c a các tác gi trên th gi i, mô hình kh o sát c a nghiên c u này đ c mô ph ng v i gi thuy t nh sau:
Các kho n n c Tài s n c đnh trên t ng tài s n Tài s n h u hình trên t ng tài s n Hàng t n kho trên t ng tài s n Hi u su t s d ng tài s n T c đ t ng tr ng c a doanh nghi p
Quy mô c a doanh nghi p Hi u su t s d ng v n Chính sách nghiên c u phát tri n c a doanh nghi p Các kho n thu nh p không ch u thu r i ro c a doanh nghi p L nh v c ngành ngh ho t đ ng M C N : g m H12 T su t n c a doanh nghi p
T su t n dài h n c a doanh nghi p T su t n ng n h n c a doanh nghi p H1 H5 H7 H8 H6 H9 H10 H11 H4 H3 H2 Ngu n: xu t c a tác gi
V i các gi thi t là:
H1: Các kho n n c có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p
H2: Tài s n c đ nh trên t ng tài s n có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H3: Tài s n h u hình trên t ng tài s n có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H4: Hàng t n kho trên t ng tài s n có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
H5: T c đ t ng tr ng c a doanh nghi p có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p
H6: Hi u su t s d ng tài s n có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H7: Hi u su t s d ng v n có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H8: Quy mô c a doanh nghi p có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p
H9: Các kho n thu nh p không ch u thu có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H10: Chính sách nghiên c u phát tri n c a doanh nghi p có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p
H11: L nh v c ngành ngh ho t đ ng có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p H12: r i ro c a doanh nghi p có nh h ng đ n m c n c a doanh nghi p
3.2 Ph ng trình h i qui bi u di n m i quan h gi a m c n v i các nhân t nh h ng t nh h ng
Mô hình kinh t l ng đ c s d ng đ xác đnh các nhân t nh h ng đ n m c n đ c khái quát b i ph ng trình : ε β β + Χ + = Υ o i. i Trong đó : :
Υ Là bi n ph thu c, ph n ánh m c n qua các ch tiêu t su t n , t su t n ng n h n, t su t n dài h n
o β : H ng s c a ph ng trình : i β H s h i qui c a nhân t i :
ε Thành ph n ng u nhiên sai s c a mô hình
Trên c s xác đnh các nhân t phù h p tác đ ng đ n m c n , mô hình kinh t l ng đ c c th hóa nh sau:
Ph ng trình 1:
TDit = βo+ β1. TDit-1 +β2. FA1it +β3. FA2it +β4. FA3it +β5. GRit +β6. ROAit +
β 7. ROEit + β8. SIZEit + β 9. NDit + β10. UNIit + β11. FIELDit + β12. RISKit + ε (3.1)
Ph ng trình 2:
SDit = βo+ β1. SDit-1 +β2. FA1it +β3. FA2it +β4. FA3it +β5. GRit +β6. ROAit +
β 7. ROEit + β8. SIZEit + β9. NDit + β10. UNIit + β11. FIELDit + β12. RISKit + ε (3.2)
Ph ng trình 3:
LDit = βo+ β1. LDit-1 +β2. FA1it +β3. FA2it +β4. FA3it +β5. GRit +β6. ROAit + β 7. ROEit + β8. SIZEit + β9. NDit + β10. UNIit + β11. FIELDit + β12. RISKit + ε
(3.3)
Trong đó:
(3.1): Ph ng trình đo l ng t su t n c a doanh nghi p i n m th t
(3.2): Ph ng trình đo l ng t su t n ng n h n c a doanh nghi p i n m th t (3.3): Ph ng trình đo l ng t su t n dài h n c a doanh nghi p i n m th t TDit, SDit, LDit: Là bi n ph thu c th hi n l n l t t su t n , t su t n ng n h n, t su t n dài h n c a doanh nghi p i n m t
TDit-1, SDit-1, LDit-1: Là bi n đ c l p th hi n l n l t t su t n , t su t n ng n h n, t su t n dài h n c a doanh nghi p i n m t-1. Trong nghiên c u này , các bi n đ c đ t là TDold, SDold và LDold
FA1: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi n tài s n c đ nh trên t ng tài s n c a doanh nghi p
FA2: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi n tài s n c đ nh h u hình trên t ng tài s n c a doanh nghi p
FA3: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi n giá tr hàng t n kho trên t ng tài s n c a doanh nghi p
GR: Là bi n đ c l p đnh l ng th hi n t c đ t ng tr ng doanh thu c a doanh nghi p
ROA: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi u su t s d ng tài s n c a doanh nghi p
ROE: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi n hi u qu s d ng v n c a doanh nghi p
SIZE: Là bi n đ c l p đ nh l ng th hi n quy mô c a doanh nghi p. Ch s này đ c đo l ng b i 2 tiêu chí là d a trên đ l n c a doanh thu và s l ng nhân viên c a doanh nghi p. Tuy nhiên s l ng nhân viên các doanh nghi p Vi t bi n đ ng liên t c nên đ tài này b qua ch tiêu này. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ND: Là bi n đ c l p đ nh l ng cho th y các kho n thu nh p sau thu chia cho t ng tài s n c a doanh nghi p.
UNI: Là bi n đ c l p đ nh tính cho th y doanh nghi p có chính sách đ u t phát tri n hay có giá tr th ng hi u không. Bi n này đ c xác đ nh d a trên giá tr tài s n vô hình.
FIELD: Là bi n đ c l p đ nh tính cho th y l nh v c và ngành ngh doanh nghi p ho t đ ng.
RISK: Là bi n đ c l p đ nh l ng đo l ng m c đ r i ro c a doanh nghi p, bi n này đ c xác đ nh b i đ l ch chu n c a thu nh p ho t đ ng trên t ng tài s n c a doanh nghi p.
:
o
β Là h ng s c a mô hình h i qui.
:
ε Là sai s ng u nhiên đ i di n cho các nhân t khác có th nh h ng đ n bi n ph thu c mà không đ c đ c p trong mô hình.
Cách tính các ch s c a các bi n trong mô hình nói trên xem ph l c 1 v i thu su t c a các doanh nghi p Vi t Nam là 25% tính t n m 2009.
Ngoài ra đ tài còn s d ng các bi n đ đánh gía m c n và kh n ng chi tr lãi vay c a doanh nghi p mà không đ c s d ng trong mô hình, đó là:
STATUS: Là bi n đ nh tính đánh giá m c n c a doanh nghi p. Tác gi đ c p đ n 2 m c n c a doanh nghi p là n cao và n th p. N u t su t n c a doanh nghi p l n h n t su t n trung bình c a ngành mà doanh nghi p ho t đ ng, doanh nghi p đ c xem là doanh nghi p có n cao và ng c l i.
ABILITY: Là bi n đnh tính ph n ánh kh n ng chi tr lãi vay c a doanh nghi p. Bi n này đ c đo l ng d a trên t s chi tr lãi vay c a doanh nghi p. N u ch s này l n h n 1, doanh nghi p “ hoàn toàn có kh n ng chi tr ”, n u ch s này nh h n 1 doanh nghi p r i vào tình tr ng” Không có kh n ng chi tr lãi vay”. Còn l i, n u ch s này b ng 0 ho c không có giá tr thì doanh nghi p có kh n ng thanh toán t t, đã “ Thanh toán trong kì tr c ho c không vay n ”.
Ngoài các bi n đ nh l ng đ c xác đ nh là nhân t nh h ng đ n m c n ( Xem ph l c 1) , mô hình còn mã hóa m t s bi n đ nh tính tr c khi đ a vào ph n m m SPSS nh sau:
B ng 3.1: Mô t nh p li u các bi n đ nh tính s d ng trong ph n m m kinh t l ng SPSS Tên bi n Giá tr mã hóa nh p li u Di n gi i i u ki n 1 Có chính sách nghiên c u và đ u t , th ng hi u l n
Giá tr tài s n vô hình trên b ng cân đ i k toán >0
UNI
0 Không có chính sách đ u t nghiên c u và th ng hi u
Giá tr tài s n vô hình trên b ng cân đ i k toán = 0
1 N cao TDi > TD trung bình ngành c a doanh nghi p I n m t STATUS
0 N th p TDi <= TD trung bình ngành c a doanh nghi p I n m t
1 Có kh n ng thanh toán lãi vay
T s kh n ng chi tr lãi vay >1
2 Không có kh n ng thanh toán lãi vay
T s kh n ng chi tr lãi vay <=1
ABILITY
3 ã thanh toán lãi vay trong kì tr c ho c không vay n
Ch s ” Chi phí lãi vay” trên b ng k t qu ho t đ ng kinh