Ch −ng 4: K∀t qu nghiên cu mô hình CAPM và mô hình 3 nhâ nt Fama-French trên tr tr ∋ng ch ng khoán V it Nam.
4.3 Ki.m nh mô hình CAPM trên th tr ∋ng ch ng khoán V it Nam.
2006 0.41 0.67 0.30 0.64 2007 0.25 0.54 0.20 0.44 2008 0.62 1.10 0.50 1.11 2009 0.73 1.32 0.60 1.30 2010 0.58 1.06 0.51 1.01 2011 1.09 2.10 0.92 1.92 2012 1.30 2.73 1.07 2.40
Ngun: Tác gi tính toán, da vào d, liu giá và khi lng c& phi∀u ang lu hành, c cung c#p thông qua gói sn ph(m d, liu tài chính mà tác gi mua t Công ty c& phn Tài Vit.
Ta th#y t∗ s BE/ME ca các danh m!c trong giai on 2005-2007 th#p, th#p nh#t là nm 2007. Trong giai on này, giá tr s& sách ca các c& phi∀u trong 4 danh m!c hu nh th#p h−n so vi giá th tr∋ng, i2u này phù hp vi thc t∀ ca giai on tng
tr)ng nóng ca th tr∋ng chng khoán Vit Nam, s k∃ vng cao ca các nhà u t
vào c& phi∀u ã dn ∀n h qu là giá th tr∋ng c& phi∀u cao h−n so vi giá tr s& sách ca c& phi∀u. Giai on 2008-2010 cho th#y t∗ s này tng lên nhng vn di 1 i vi danh m!c S/L và B/L, và danh m!c S/H và B/H xoay quanh 1, khi nhà u t nhn ra giá c& phi∀u ang c nh giá quá cao so vi giá tr tht thì nhà u t hành ng
. a giá v2 gn vi giá tr tht và ây là giai on i2u ch0nh ca th tr∋ng c&
phi∀u, vn hóa th tr∋ng gim áng k. trong khong th∋i gian này. ∀n giai on, 2011-2012 t∗ s BE/ME tng lên áng k. và a phn t∗ s các danh m!c ln h−n 1, ngoi tr B/L c=ng tng tuy nhiên vn di 1 trong nm 2011, phi chng các nhà u t ã nh giá quá th#p c& phi∀u khi mà giá th tr∋ng ca m!c B/H cha bng ½ giá s& sách, thm chí danh m!c S/H giá th tr∋ng c& phi.u xung khong 1/3 giá s& sách.
4.1.3 T, su−t sinh l.i và r/i ro c/a các danh mc theo ME và BE/ME
Bng: 4.4 T, su−t sinh l.i và r/i ro c/a 4 danh mc trong giai #o∋n 2005-2012
2005-2007 Giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng T∗ su#t sinh li vt tri lch chu(n
Quy mô L H L H
S 10.02% 3.51% 20.12% 16.32%
B 6.27% 2.61% 14.16% 13.91%
2008-2012 Giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng T∗ su#t sinh li vt tri lch chu(n
Quy mô L H L H
S 1.36% -3.52% 14.21% 11.61%
B 0.24% -2.84% 13.09% 12.83%
2005-2012 Giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng T∗ su#t sinh li vt tri lch chu(n
Quy mô L H L H
S 4.61% -0.89% 17.10% 13.91%
B 2.50% -0.80% 13.75% 13.43%
Ngun: Tác gi tính toán, da vào d, liu giá và khi lng c& phi∀u ang lu hành, c cung c#p thông qua gói sn ph(m d, liu tài chính mà tác gi mua t Công ty c& phn Tài Vit.
Theo k∀t qu thng kê t bng 4.4, giai on 2005-2007 nh,ng danh m!c có t∗ s giá tr s& sách trên giá th tr∋ng th#p thì có TSSL vt tri d−ng cao h−n so vi TSSL ca danh m!c có t∗ s giá tr s& sách trên giá th tr∋ng cao trong giai on 2005 - 2007, còn hiu ng quy mô th. hin không ng nh#t gi,a các danh m!c quy mô nh+, trong khi danh m!c S/L có TSSL vt tri d−ng cao và cao nh#t so vi 3 danh m!c còn li thì danh m!c S/H có TSSL vt tri nh+ h−n so vi danh m!c B/L, ta th#y, k∀t qu thng kê giai on 2005-2007 không ng nh#t k∀t qu ca mô hình Fama và French. Xét v2 mi quan h gi,a ri ro và TSSL thì danh m!c th. hin phù hp là danh m!c S/L t c TSSL cao nh#t 10,02% và ri ro c=ng cao nh#t 20,12% và danh m!c B/H vi TSSL th#p nh#t 2,61% và ri ro th#p nh#t 13,91%. Trong khi ó S/H có TSSL th#p h−n B/L nhng li có ri ro cao h−n B/L.
Giai on 2008-2012, TSSL vt tri ca các danh m!c có t∗ s giá tr s& sách trên giá th th tr∋ng th#p c=ng t c TSSL vt tri d−ng, trong khi nh,ng danh m!c có t∗ s giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng cao thì âm. Xét v2 hiu ng quy mô c=ng không th. hin s nh#t quán, trong khi danh m!c S/L d−ng thì S/H li âm cao nh#t và k∀t qu trong giai on này c=ng không thng nh#t vi k∀t qu ca mô hình Fama và French. N∀u xét trong i2u kin tr tuyt i ca TSSL vt tri ca các danh m!c thì bi∀n ng c& phi∀u giai on này không th. hin c mi quan h gi,a TSSL và ri ro vì ta th#y lch chu(n ca danh m!c S/H là th#p nh#t trong khi TSSL vt tri li bi∀n ng nhi2u nh#t -3,52%, còn danh m!c S/L có lch chu(n cao nh#t là 14,21% trong khi TSSL vt tri li d−ng 1,36% so vi S/H và B/H có TSSL vt tri âm. N∀u xét c giai on 2005-2012 thì chúng ta th#y c hiu ng tng tr)ng khi nh,ng danh m!c có giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng th#p t c TSSL vt tri cao h−n so vi nh,ng danh m!c có giá tr s& sách trên giá tr th tr∋ng cao, hiu ng quy mô nh+ c=ng không th. hin rõ ràng trong khi S/L có TSSL vt tri cao nh#t là 4,61% còn S/H li âm -0,89% i2u này không thng nh#t vi k∀t qu mô hình Fama và French. Bên cnh ó, ta xét mi quan h gi,a ri ro và TSSL cho c giai on nghiên
cu chúng ta c=ng th#y c a s các danh m!c 2u th. hin s phù hp ca mi quan h TSSL càng cao thì ri ro càng cao, m1c dù vy ri ro ca danh m!c S/H (13,91%) gn t−ng −ng vi ri ro danh m!c B/L (13,75%) nhng TSSL li th#p h−n r#t nhi2u so vi danh m!c S/L và B/L. 4.1.4 T, su−t sinh l.i và r/i ro 3 nhân t+ gii thích Bng 4.5: T, su−t sinh l.i và r/i ro c/a 3 nhân t+ gii thích SMB HML Rm-Rf