STT Tên bi n Ký hi u Ngu n d li u Ph ngăphápătính
1 L i nhu n trên
t ng tài s n ROA Báo cáo tài chính
ROA = L i nhu n sau thu /T ng tài s n
2
L i nhu n trên v n ch s
h u ROE
Báo cáo tài
chính
ROE = L i nhu n sau thu /V n c ph n 3 S l ng m i quan h ngân hàng BankNumber Thuy t minh
báo cáo tài chính
Tính t ng t t c các
ngân hàng cho doanh
nghi p vay trong n m báo cáo tài chính, k c ng n h n và dài h n. Các t ch c tài chính
khác nh công ty tài
chính, công ty cho thuê
tài chính … không đ c tính vào s li u. 4 T l n vay ng n h n ngân hàng trên v n ch s h u. ShortRelation Thuy t minh
báo cáo tài chính. - ShortRelation = 1 n u t l N vay ng n h n chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay ng n h n chia cho V n ch s h u trung b̀nh c a ngành; - ShortRelation = 0 n u ng c l i. - Ch l y s n vay ng n h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay ng n h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác. 5 T l n vay dài h n ngân hàng trên v n ch s h u LongRelation Thuy t minh
báo cáo tài chính. - LongtRelation = 1 n u t l N vay dài h n trên v n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay dài h n trên V n ch s h u trung b̀nh c a ngành ; - ShortRelation = 0 n u
ng c l i. - Ch l y s n vay dài h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay dài h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác. 6 Quy mô c a công ty Size
Báo cáo tài
chính - Size = T ng tài s n
7 Tu i đ i c a
doanh nghi p Age
Thuy t minh
báo cáo tài
chính - Age = Th i gian tính toán –Th i gian thành l p 8 C u trúc tài
s n Tang Báo cáo tài
chính
Tang = Tài s n c đ nh h u h̀nh/T ng tài s n
9 T ng tr ng
doanh thu Growth
Báo cáo tài
chính
Growth = (Doanh thu
n m hi n t i – Doanh thu n m tr c)/Doanh thu n m tr c 10 S h u nhà n c State T ng c c th ng kê - State = 1 n u t l v n Nhà n c chi m 51% tr lên; - State = 0 n u ng c l i. 11 Phân lo i
ngành kinh t Ind B n cáo b ch
- Ind = 1 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Nông – Lâm – Ng nghi p; - Ind =2 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Th ng m i – D ch v ; - Ind = 3 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Công nghi p – Xây d ng; 3.3 Mô hình nghiên c u Vi c xác đnh các nhân t nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p và nh n m nh r ng hi u qu tài chính có ý ngh a s ng còn đ i v i công tác qu n tr tài chính trong doanh nghi p. i u này không nh ng giúp cho các
doanh nghi p xác đ nh đ c c c u v n h p lý mà còn giúp cho các doanh nghi p nâng cao hi u qu ho t đ ng.
Thông qua m t s nghiên c u th c nghi m đ c gi i thi u ph n t ng quan các th c nghi m, chúng ta có th nh n th y hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p ch u tác đ ng b i hai nhóm y u t chính: nhóm y u t quan h
ngân hàng và nhóm y u t đ c đi m c a doanh nghi p. Lu n v n s áp d ng
k t h p mô hình c a Garriga (2006) và mô hình c a Castelli và c ng s (2006)
đ ng th i thay đ i m t s bi n s cho phù h p v i đi u ki n c a Vi t Nam. Nhóm y u t quan h ngân hàng th hi n rõ nh t ba y u t : S l ng m i quan h , L ng tín d ng đ c cung c p và dài c a m i quan h (Shen và
Wang, 2004). Các mô hình th c nghi m gi i thi u phía trên s d ng m t trong hai y u t ho c c hai là s l ng m i quan h và đ dài m i quan h . Trong khi các k t lu n v s l ng m i quan h tác đ ng nh th nào đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p đã tr nên rõ ràng thì y u t đ dài c a m i quan h ch a th hi n tác đ ng rõ ràng trong các nghiên c u th c nghi m. Trong đi u ki n th ng kê hi n nay t i Vi t Nam thì y u t đ dài m i quan h là không th thu th p đ c trên các báo cáo tài chính. V m t lý thuy t, y u t “l ng tín d ng cung c p” th hi n m c đ m nh y u c a m i quan h tín d ng. N u m t doanh nghi p đ c cung c p tín d ng nhi u h n thì doanh
nghi p đó có m i quan h tín d ng m nh h n v i ngân hàng. Tuy nhiên ch a có nghiên c u th c nghi m nào nghiên c u tác đ ng c a y u t “l ng tín d ng cung c p” th hi n m c đ quan h m nh y u đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Lu n v n này s s d ng y u t “l ng tín d ng cung c p” đ c l ng
vào mô hình tuy nhiên s đi u ch nh nh sau: s d ng t ng s ti n vay ng n và
dài h n chia cho v n c ph n c a doanh nghi p. N u ch s này l n h n m c
Vi t Nam thì s đ c coi là có m i quan h tín d ng v i ngân hàng m nh h n so v i trung bình chung c a các doanh nghi p và đ c ký hi u là 1, ng c l i là có m i quan h y u và đ c ký hi ulà 0. Nh v y đây là m t bi n gi phân lo i m c đ quan h m nh y u thông qua l ngtín d ng đ c cung c p.
Nhóm y u t các đ c đi m c a doanh nghi p bao g m: kích c doanh nghi p, tu i đ i doanh nghi p, tài s n h u hình và c h i t ng tr ng.
Lu n v n s d ng mô h̀nh nghiên c u t̀m hi u nh h ng s l ng m i quan h (s l ng ngu n cung tín d ng) và m c đ m nh y u c a m i quan h tín d ng ng n h n c ng nh là dài h n đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Bài nghiên c u th c hi n h i quy d a theo mô hình GMM (Generalized
Method of Moments) đ ki m nghi m m c đ nh h ng c a các bi n đ c l p lên bi n hi u qu sinh l i các doanh nghi p niêm y t Vi t Nam.
u tiên, bài nghiên c u có khuynh h ng s d ng ph ng pháp d li u b ng t nh đ c tính m i liên h gi a hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p và các bi n gi i thích. Phân tích d li u b ng có m c đ tin c y l n h n d li u chéo và d li u th i gian. V̀ d li u b ng cho phép ki m soát s khác nhau không quan sát đ c gi a các doanh nghi p (phong cách qu n lý) và ki m soát các bi n không quan sát đ c nh ng thay đ i theo th i gian.
Mô h̀nh Pool là mô h̀nh h i quy d li u b ng đ n gi n nh t, ngh a là không
k đ n các kích th c không gian và th i gian c a d li u b ng và ch c l ng h i quy b̀nh ph ng bé nh t (OLS) v i gi thuy t: T t c nh ng đ n v chéo có cùng đi u ki n và r i ro t ng t nh nhau. Ngh a là, các h s đ d c c a 8 bi n đ u gi ng h t nhau đ i v i c 50 doanh nghi p và giá tr tung đ g c c a 50 doanh nghi p là gi ng nhau. ây là nh ng gi đ nh r t h n ch . V̀ th , h i quy k t h p (Pool) có th làm bi n d ng m i quan h th c ch t gi a bi n đ c l p và bi n gi i thích.
D i gi đ nh, nh ng doanh nghi p có th nhanh chóng đi u ch nh t su t sinh l i m c tiêu ho c t i u mà không ph i ch u chi phí đi u ch nh, mô h̀nh d li u b ng t nh có th ti n hành cho phân tích này. Tuy nhiên, h u h t các doanh nghi p không th chuy n đ i ngay t su t sinh l i theo mong mu n và gi m thi u hi n t ng n i sinh, mô h̀nh đ ng nên đ c s d ng. Bond (2002) tranh lu n r ng nh ng tác đ ng riêng r là ng u nhiên và do đó chúng luôn luôn t ng quan v i bi n ROE, ROA. K t qu c a OLS b sai l ch v giá tr b i vì h s t ng quan gi a các bi n ph thu c có đ tr và sai s đ c bao g m trong ( + i ). gi i quy t v n đ này, Arellano và Bond (1991) đ ngh ph ng pháp GMM (Generalized Method of Moments), s d ng nh ng công c liên quan v i bi n ph thu c có đ tr nh ng không có sai s . GMM s d ng t t c th i gian có s n trong tr c giao gi a ROE và sai s .
Bài nghiên c u s d ng nh ng l i th c a mô hình t ng quát moments (GMM), b i vì nó có th gi i quy t n i sinh ti m n ng, ph ng sai thay đ i, t
t ng quan. Mô h̀nh này đư đ c s d ng m t vài nghiên c u g n đây nh
Mura và c ng s (2008), Ozkan (2003), Shah (2011), b i tính hi u qu và đ
chính xác c a nó.
Mô hình nghiênăc uăđ căđ aăraănh ăsau:
Profiti= 0 + 1LnBankNumber+ 2ShortRelation + 3LongRelation +
4LnSize + 5LnAge + 6Tang + 7Growth + 8State + 9+i Indi + i Trongăđó:
Bi năph ăthu c: Profit, l n l t đ c thay th b ng ROA và ROE;
Bi năđ căl păchính:
- BankNumber: S l ng m i quan h v i ngân hàng. Bi n s này có m i quan h c a hàm b c m tt i bi n ph thu c.
- ShortRelation: T l n vay ng n h n ngân hàng trên v n ch s h u. Bi n này đ c xác đ nh nh sau, n u t l N vay ng n h n chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay ng nh n chia cho V n ch s h u trung b̀nh c a ngành th̀ b ng 1, n u ng c l i thì b ng 0;
- LongRelation: T l n vay dài h n ngân hàng trên v n ch s h u. Bi n này đ c xác đ nh nh sau, n u t l N vay dài h n chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay dài h n chia cho V n ch s h u trung
bình c a ngành th̀ b ng 1, n u ng c l i th̀b ng 0;
Cácăbi năki măsoát:
- Size: Quy mô c a doanh nghi p. Bi n này đ c đo l ng b ng t ng tài s n c a doanh nghi p. Quy mô doanh nghi p đ c k v ng là tác đ ng d ng đ n hi u qu ho t đ ng doanh nghi p do chi phí phá s n gi m cùng v i quy mô c a doanh nghi p;
- Age: Tu i đ i c a doanh nghi p. Tu i đ i cao thì hi u qu ho t đ ng c a
doanh nghi p t ng lên do doanh nghi p đư có các tr i nghi m th tr ng và có n n t ng v ng ch c v th tr ng, k v ng d u (+). Nh ng n u tu i đ i càng
cao thì tính trì tr càng l n, kh n ng m r ng th tr ng càng gi m do v y s làm gi m hi u qu ho t đ ng, k v ng d u ( -);
- Tang: Là bi n s th hi n c u trúc c a tài s n. Bi n này đ c đo l ng b ng t ng giá tr tài s n c đ nh h u hình chia cho T ng tài s n. T tr ng t ng giá tr tài s n c đ nh h u h̀nh càng l n trong t ng tài s n th̀ hi u qu ho t đ ng doanh nghi p càng cao. K v ng d u (+);
- Growth: Bi n s t ng tr ng c a doanh nghi p. i v i các n n kinh t có th tr ng ch ng khoán phát tri n thì bi n s t ng tr ng đ c đo l ng b ng ch s Tobin’s Q (t l giá tr th tr ng/giá tr s sách c a t ng tài s n), tuy nhiên theo Budia và c ng s (2000) thì đ i v i các n n kinh t đang chuy n đ i có th tr ng ch ng khoán còn kém phát tri n thì ph i s d ng t c đ t ng
tr ng doanh thu đ đo l ng bi n s này. Các doanh nghi p có t c đ t ng tr ng cao thì hi u qu ho t đ ng c ng s cao, k v ng d u (+);
- State: Bi n s th hi n s h u nhà n c. S h u nhà n c trong các doanh nghi p là m t đ c đi m riêng c a các doanh nghi p đang niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. S h u nhà n c là bi n gi , bi n này có giá tr là 1 n u là doanh nghi p nhà n c theo lu t doanh nghi p n m 2005 (có t l v n nhà n c chi m t 51% tr lên), ng c l i thì có giá tr là 0. Bi n này đ c k v ng d u d ng;
- Indi : Bi n phân lo i ngành. Các ngành đ c phân lo i theo “Tiêu chí phân ngành kinh t ” (T ng c c th ng kê). Các doanh nghi p đ c phân lo i thành 3 nhóm ngành:
Ind1: Nông-Lâm - Ng nghi p,
Ind2: Th ng m i - D ch v ,
Ind3: Công nghi p - Xây d ng.
B ngă3: D báo m i quan h gi a các bi năđ c l p và hi u qu ho tăđ ng c a doanh nghi p.
STT Bi n i di n Quan h
mongăđ i
1 BankNumber S l ng m i quan h v i ngân hàng +/-
2 ShortRelation T l n vay ng n h n ngân hàng/v n ch s h u
-
3 LongRelation T l n dài h n ngân hàng/v n ch s
h u
+
4 Size Qui mô công ty +
5 Age Tu i đ i c a doanh nghi p +/-
7 Growth T c đ t ng tr ng doanh thu c a doanh nghi p
+
8 State T l s h u nhà n c +
9 Ind Nhóm ngành +/-
Trong đó: (+) Cùng chi u, (-) ng c chi u
3.4 Ph ngăphápănghiênăc u
Ph ng pháp nghiên c u chính đ c s d ng trong lu n v n này là ph ng
pháp nghiên c u đ nh l ng v i m u là 50 doanh nghi p đ c niêm y t trên
th tr ng ch ng khoán Vi t Nam giai đo n 2009 - 2012. V i ph ng pháp này, lu n v n s d ng mô hình h i quy đ ki m tra gi thuy t nghiên c u đư đ t ra. Trong đó bi n s hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p là bi n ph thu c đ c đo l ng b i các ch s ROE và ROA, các bi n s đ c l p đóng vai trò là bi n ki m soát bao g m: (i) t c đ t ng tr ng, (ii) tu i đ i doanh
nghi p, (iii) kích c doanh nghi p, (iv) c u trúc tài s n và (v) lo i hình s h u doanh nghi p. Bi n s đ c l p chính là bi n s đo l ng m c đ m nh y u c a m i quan h gi a ngân hàng và doanh nghi p. Lu n v n s d ng đ i l ng s l ng m i quan h v i ngân hàng (Castelli, 2006) và đ i l ng s ti n vay (Shen và Wang, 2005) đ tìm hi u m i quan h m nh y u này và t đó tìm
hi u tác đ ng c a m i quan h này đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. D li u thu th p đ c mô h̀nh nghiên c u là d li u b ng (panel data) nên
ph ng pháp d li u b ng ch a nhi u thông tin h u ích h n, tính bi n thiên ít h n, ít hi n t ng đa c ng tuy n gi a các bi n h n, nhi u b c t do h n và hi u qu cao h n.
CH NGă4:ăN IăDUNGăVÀăK TăQU ăNGHIểNăC U
4.1ă ng l c s d ng ngu n v n vay ngân hàng c a các doanh nghi p
niêm y t Vi t Nam:
Hi n nay, đ đi vào ho t đ ng, các doanh nghi p không th thi u đ c ngu n l c v n. Nó ph n ánh tình h̀nh tài chính đ u vào c a các doanh nghi p
niêm y t và các doanh nghi p nói chung - cho th y đ c đ m nh, đ uy tín