Th c đo cho tu i c a doanh nghi p trong các nghiên c u th c nghi m là
logarit c a s n m tính t th i đi m công ty đ c thành l p cho t i n m quan
sát, bao g m 2 bi n LnAge và (LnAge)2. K t qu nghiên c u c a
Stinchcombe (1965) cho th y r ng các doanh nghi p l n h n th ng g t hái
đ c hi u qu kinh doanh t t h n d a trên kinh nghi m th ng tr ng mà h
có đ c, th hi n qua chi u tác đ ng d ng c a bi n LnAge đ n hi u su t ho t đ ng c a doanh nghi p.
Các nhà nghiên c u khác nh Petersen và Rajan (1994) đư k t lu n r ng nh ng doanh nghi p có tu i đ i ho t đ ng lâu h n s d dàng trong vi c tìm ki m và t n d ng t t nh t các ngu n tài tr , đi n hình là ngu n tài tr t các ngân hàng, g t hái nh ng thành tích ho t đ ng t t h n. Bài nghiên c u ám ch r ng tu i đ i c a doanh nghi p nh h ng không nh đ n lãi su t cho vay, và
d nhiên các doanh nghi p ho t đ ng lâu n m s nh n đ c đi u ki n vay v n thu n l i h n.
Lu n v n này s d ng bi n Ln_Age đ i di n cho tu i đ i c a doanh nghi p đ nghiên c u nhân t tu i tác đ ng nh th nào đ n hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p gi ng Garriga (2006), Castelli & ctg (2006) và nhi u
nghiên c u khác.
Ngoài các nghiên c u th c nghi m đ c nêu trên, các nghiên c u th c nghi m khác trên th gi i còn ch ra r ng tác đ ng c a quan h ngân hàng đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p d i m t s góc đ khác nh sau:
- T ng giá tr tài s n c a c đông:
Trong nghiên c u c a Jame (1987) đư đ a ra k t lu n r ng khi các doanh nghi p công b ra công chúng v các h p đ ng vay m n m i hay các kho n gia h n tín d ng c a ngân hàng dành cho m̀nh th̀ giá c phi u t ng lên. Phát hi n này đư c ng c nghiên c u c a Fama (1985) khi ông cho r ng các kho n cho vay c a ngân hàng cung c p cho doanh nghi p m t m c đ ch c ch n v dòng ti n trong t ng lai. James và Wier (1990), Slovin và Young (1990) th y r ng nh ng công ty có m i quan h vay m n v i ngân hàng khi h phát hành
c phi u l n đ u ra công chúng th̀ c phi u c a h không b đ nh giá th p nh nh ng công ty không có m i quan h vay m n v i ngân hàng. Billett và c ng s (1995) t̀m hi u m i quan h gi a ch t l ng ho t đ ng c a ngân hàng và l i nhu n c phi u c a doanh nghi p vào ngày doanh nghi p công b s vay m n. H đư c đoán r ng n u nh m t doanh nghi p đi vay t các ngân hàng có m c x p h ng t t th̀ giá tr c a c phi u s t ng nhi u h n so v i doanh nghi p đi vay t ngân hàng có m c x p h ng không t t. Nh ng đi u này cho th y r ng tài s n c a c đông đư t ng lên khi thi t l p m i quan h ngân
hàng.
- Thúc đ y đ u t c a doanh nghi p:
Nghiên c u c a Fazzari và c ng s (1988), Hoshi và c ng s (1990), Ramirez (1995), và đ c bi t là Shen và c ng s (2004) đư t̀m hi u tác đ ng
c a quan h ngân hàng đ i v i đ u t c a doanh nghi p. Các nghiên c u đư ch ra r ng vi c t o d ng m i quan h t t v i ngân hàng s c i ti n c c u tài chính c a doanh nghi p, nó giúp cho doanh nghi p ít b ph thu c vào tính thanh kho n c a dòng ti n bên trong doanh nghi p và t đó doanh nghi p có th d dàng đ u t vào tài s n c đ nh v i chi phí t b n th p h n. Tuy nhiên,
khi doanh nghi p có m i quan h r t m t thi t v i ngân hàng th̀ h s b nhi u chi ph i c a ngân hàng thông qua ho t đ ng giám sát. Các ngân hàng s ít khuy n khích doanh nghi p ra các quy t đ nh đ u t vào l nh v c r i ro và v̀ v y làm cho vi c m r ng quy mô g p khó kh n d n đ n là giá c phi u ít bi n đ ng (Dass và Massa, 2006). i u này càng tr nên đúng n u nh quy mô các doanh nghi p là nh (Dass và Massa, 2006) ho c doanh nghi p ph thu c vi c tài tr tín d ng vào m t ngân hàng chính (Gambini và Zazzazo, 2009).
- T ng hi u qu kinh doanh:
Vi c t o d ng t t m i quan h v i ngân hàng s giúp cho doanh nghi p đ t hi u qu trong kinh doanh và trong đ u t . i u này là do ngân hàng làm gi m
tác đ ng c a v n đ thông tin b t cân x ng, gi i quy t v n đ ng i đ i di n, gi i quy t v n đ ràng bu c ngân sách, t ng kh n ng ti p c n th tr ng v n và gi i quy t v n đ t c ngh n trong vi c tìm ngu n tài tr tín d ng đa ph ng. Nghiên c u c a Petersen và Rajan (1994), Angelini và c ng s (1998), Degryse và Ongena (2001), Fok và c ng s (2004), và đ c bi t là c a Castelli và c ng s (2006) đư ch ng minh r ng doanh nghi p có thi t l p quan h v i ngân hàng thì s l ng m i quan h trong m i doanh nghi p s có m i
quan h hàm b c hai v i bi n s ROA và ROE. i u này có ngh a là s l ng
m i quan h ngân hàng t ng lên tác đ ng d ng t i hi u qu ho t đ ng doanh nghi p (ROA và ROE), nh ng n u s l ng này t ng lên quá nhi u thì s d n
đ n hi u qu doanh nghi p b gi m đi. i u này đ c gi i thích là khi theo
so v i vi c giao d ch v i ít ngân hàng h n (Bris và c ng s , 2005) và t ng chi phí đ i di n cho các kho n vay (Prowse, 1990) đ ng th i làm gia t ng hi u
ng “ch c ngân sách m m” (Castelli và c ng s , 2006).
2.5 Tóm t t các nghiên c uătr căđơy
B ng 1: Tóm t t các nghiên c uătr căđơy
Tác gi Bi n ph
thu c Bi năđ c l p K t qu h i
quy
Weinstein và Yafeh (1998) ROI
Banknumber +/-
Debt/sale -
Growth +
Degryse và Ongena (2000) ROE
Debt - Age - Size + Intangibles + Banknumber - Ind +/- Garriga (2006) ROE Banknumber + Log Employees + Log (1+Age) + Size + Liquidity - Leverage - Activity - Castelli và ctg (2006) ROE,ROA Banknumber - Duration +/- Size + Age +/-
CH NGă3: D LI UăVÀăPH NGăPHỄPăNGHIểNăC U
3.1 D li u
D a trên nh ng ph ng pháp lu n đư tr̀nh bày trong ch ng hai và k th a
ph ng pháp nghiên c u c a các nhà nghiên c u tr c đây, đ c bi t là k th a mô hình nghiên c u c a nhóm tác gi Castelli & ctg (2006) và Garriga (2006), Vu & Nguyen (2013). Ph n thi t k nghiên c u bao g m d li u nghiên c u,
mô t các bi n s d ng trong mô h̀nh, ph ng pháp nghiên c u và mô hình
nghiên c u.
D li u nghiên c u c a lu n v n đ c l y trong các báo cáo tài chính h p
nh t đư ki m toán, báo cáo th ng niên và b n cáo b ch c a các doanh nghi p niêm y t trên Sàn Giao D ch Ch ng Khoán Thành Ph H Chí Minh (HOSE) và Sàn Giao D ch Ch ng Khoán Hà N i (HNX) t n m 2009 đ n n m 2012.
Các doanh nghi p đ c ch n l c trong m u nghiên c u ph i đáp ng các
đi u ki n sau:
Các doanh nghi p niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán Vi t Nam Các doanh nghi p có đ y đ s li u trong giai đo n 2009 – 2012
Ch a t ng b sát nh p ho c b lo i kh i danh sách niêm y t trong giai
đo n nghiên c u
Lo i tr các doanh nghi p trong ngành tài chính Lo i tr doanh nghi p có v n ch s h u âm
3.2 Mô t các bi năđ c s d ng trong mô hình và ngu n d li u
Các bi n đ c l a ch n đ đ a vào trong mô h̀nh nghiên c u d a trên nh ng
nghiên c u tr c đây liên quan đ n m i quan h ngân hàng và hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p mà đ c bi t là c a các tác gi Castelli & ctg (2006), Garriga (2006) và Vu & Nguyen (2013).
B ng 2: Các bi n trong mô hình và ngu n d li u
STT Tên bi n Ký hi u Ngu n d li u Ph ngăphápătính
1 L i nhu n trên
t ng tài s n ROA Báo cáo tài chính
ROA = L i nhu n sau thu /T ng tài s n
2
L i nhu n trên v n ch s
h u ROE
Báo cáo tài
chính
ROE = L i nhu n sau thu /V n c ph n 3 S l ng m i quan h ngân hàng BankNumber Thuy t minh
báo cáo tài chính
Tính t ng t t c các
ngân hàng cho doanh
nghi p vay trong n m báo cáo tài chính, k c ng n h n và dài h n. Các t ch c tài chính
khác nh công ty tài
chính, công ty cho thuê
tài chính … không đ c tính vào s li u. 4 T l n vay ng n h n ngân hàng trên v n ch s h u. ShortRelation Thuy t minh
báo cáo tài chính. - ShortRelation = 1 n u t l N vay ng n h n chia cho V n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay ng n h n chia cho V n ch s h u trung b̀nh c a ngành; - ShortRelation = 0 n u ng c l i. - Ch l y s n vay ng n h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay ng n h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác. 5 T l n vay dài h n ngân hàng trên v n ch s h u LongRelation Thuy t minh
báo cáo tài chính. - LongtRelation = 1 n u t l N vay dài h n trên v n ch s h u c a m t doanh nghi p l n h n t l N vay dài h n trên V n ch s h u trung b̀nh c a ngành ; - ShortRelation = 0 n u
ng c l i. - Ch l y s n vay dài h n ngân hàng đ tính. Lo i b n vay dài h n c a cá nhân và các t ch c tài chính khác. 6 Quy mô c a công ty Size
Báo cáo tài
chính - Size = T ng tài s n
7 Tu i đ i c a
doanh nghi p Age
Thuy t minh
báo cáo tài
chính - Age = Th i gian tính toán –Th i gian thành l p 8 C u trúc tài
s n Tang Báo cáo tài
chính
Tang = Tài s n c đ nh h u h̀nh/T ng tài s n
9 T ng tr ng
doanh thu Growth
Báo cáo tài
chính
Growth = (Doanh thu
n m hi n t i – Doanh thu n m tr c)/Doanh thu n m tr c 10 S h u nhà n c State T ng c c th ng kê - State = 1 n u t l v n Nhà n c chi m 51% tr lên; - State = 0 n u ng c l i. 11 Phân lo i
ngành kinh t Ind B n cáo b ch
- Ind = 1 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Nông – Lâm – Ng nghi p; - Ind =2 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Th ng m i – D ch v ; - Ind = 3 n u doanh nghi p thu c nhóm ngành Công nghi p – Xây d ng; 3.3 Mô hình nghiên c u Vi c xác đnh các nhân t nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p và nh n m nh r ng hi u qu tài chính có ý ngh a s ng còn đ i v i công tác qu n tr tài chính trong doanh nghi p. i u này không nh ng giúp cho các
doanh nghi p xác đ nh đ c c c u v n h p lý mà còn giúp cho các doanh nghi p nâng cao hi u qu ho t đ ng.
Thông qua m t s nghiên c u th c nghi m đ c gi i thi u ph n t ng quan các th c nghi m, chúng ta có th nh n th y hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p ch u tác đ ng b i hai nhóm y u t chính: nhóm y u t quan h
ngân hàng và nhóm y u t đ c đi m c a doanh nghi p. Lu n v n s áp d ng
k t h p mô hình c a Garriga (2006) và mô hình c a Castelli và c ng s (2006)
đ ng th i thay đ i m t s bi n s cho phù h p v i đi u ki n c a Vi t Nam. Nhóm y u t quan h ngân hàng th hi n rõ nh t ba y u t : S l ng m i quan h , L ng tín d ng đ c cung c p và dài c a m i quan h (Shen và
Wang, 2004). Các mô hình th c nghi m gi i thi u phía trên s d ng m t trong hai y u t ho c c hai là s l ng m i quan h và đ dài m i quan h . Trong khi các k t lu n v s l ng m i quan h tác đ ng nh th nào đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p đã tr nên rõ ràng thì y u t đ dài c a m i quan h ch a th hi n tác đ ng rõ ràng trong các nghiên c u th c nghi m. Trong đi u ki n th ng kê hi n nay t i Vi t Nam thì y u t đ dài m i quan h là không th thu th p đ c trên các báo cáo tài chính. V m t lý thuy t, y u t “l ng tín d ng cung c p” th hi n m c đ m nh y u c a m i quan h tín d ng. N u m t doanh nghi p đ c cung c p tín d ng nhi u h n thì doanh
nghi p đó có m i quan h tín d ng m nh h n v i ngân hàng. Tuy nhiên ch a có nghiên c u th c nghi m nào nghiên c u tác đ ng c a y u t “l ng tín d ng cung c p” th hi n m c đ quan h m nh y u đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Lu n v n này s s d ng y u t “l ng tín d ng cung c p” đ c l ng
vào mô hình tuy nhiên s đi u ch nh nh sau: s d ng t ng s ti n vay ng n và
dài h n chia cho v n c ph n c a doanh nghi p. N u ch s này l n h n m c
Vi t Nam thì s đ c coi là có m i quan h tín d ng v i ngân hàng m nh h n so v i trung bình chung c a các doanh nghi p và đ c ký hi u là 1, ng c l i là có m i quan h y u và đ c ký hi ulà 0. Nh v y đây là m t bi n gi phân lo i m c đ quan h m nh y u thông qua l ngtín d ng đ c cung c p.
Nhóm y u t các đ c đi m c a doanh nghi p bao g m: kích c doanh nghi p, tu i đ i doanh nghi p, tài s n h u hình và c h i t ng tr ng.
Lu n v n s d ng mô h̀nh nghiên c u t̀m hi u nh h ng s l ng m i quan h (s l ng ngu n cung tín d ng) và m c đ m nh y u c a m i quan h tín d ng ng n h n c ng nh là dài h n đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p.
Bài nghiên c u th c hi n h i quy d a theo mô hình GMM (Generalized
Method of Moments) đ ki m nghi m m c đ nh h ng c a các bi n đ c l p lên bi n hi u qu sinh l i các doanh nghi p niêm y t Vi t Nam.
u tiên, bài nghiên c u có khuynh h ng s d ng ph ng pháp d li u b ng t nh đ c tính m i liên h gi a hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p và các bi n gi i thích. Phân tích d li u b ng có m c đ tin c y l n h n d li u chéo và d li u th i gian. V̀ d li u b ng cho phép ki m soát s khác nhau không quan sát đ c gi a các doanh nghi p (phong cách qu n lý) và ki m soát các bi n không quan sát đ c nh ng thay đ i theo th i gian.
Mô h̀nh Pool là mô h̀nh h i quy d li u b ng đ n gi n nh t, ngh a là không
k đ n các kích th c không gian và th i gian c a d li u b ng và ch c