3. Ph ngăphápănghiênă cu
3.1.2. Tin nm gi và giá tr doanh nghi p
D a theo các nghiên c u th c nghi m tr c đây Martinez-Sola và c ng s (2013) đ
ngh mô hình đánh giá tác đ ng c a n m gi ti n lên giá tr doanh nghi p nh sau:
Vit =ă 0 +ă 1(CASHit)ă +ă 2(CASH2it)ă +ă 3(INTANGIBLEit)ă +ă 4(SIZEit) +
5(LEVit)ă+ă i+ă t +ă it (2)
Trong đó:
0: H s ch n
1– 5: H s h i quy c a các bi n đ c l p i: Tính không đ ng nh t không quan sát đ c t: Bi n gi đ i di n cho s thay đ i th i gian it: Sai s ng u nhiên
Bi n ph thu c Vit đ i di n cho giá tr c a doanh nghi p, s d ng bi n TOBIN’S Q đ tính toán. TOBIN’S Q đ c xác đnh b ng t l gi a giá tr th tr ng c a doanh nghi p trên chi phí thay th c a tài s n. TOBIN’S Q đ c s d ng trong r t nhi u trong các nghiên c u v giá tr c a doanh nghi p (Morck và c ng s , 1988), (McConnell và Servaes, 1990), (Lin và Su, 2008), (McConnell và c ng s , 2008), (Tong, 2008),... Tuy nhiên do h n ch c a vi c thu th p d li u t i Vi t Nam, tác gi s d ng hai bi n t ng đ ng đ đ i di n cho giá tr c a doanh nghi p.
Bi n MKBOOK1 (Market-To-Book 1) đ c tính toán b ng t l gi a giá tr th
tr ng c a doanh nghi p trên giá tr s sách c a doanh nghi p hay đ c tính b ng giá tr th tr ng c a v n c ph n c ng n ph i tr trên giá tr s sách c a tài s n. T s
này đ c Chung và Pruitt (1994) đ xu t và đánh giá t ng đ ng v i t s TOBIN’S Q và đ c Opler và c ng s (1999), Pinkowitz và Williamson (2001), Ozkan và Ozkan (2004), Martinez-Sola và c ng s (2013) s d ng trong nghiên c u c a mình. Bi n MKBOOK2 (Market-to-Book 2) đ c tính toán b ng t l giá tr th tr ng v n c ph n trên giá tr s sách c a v n c ph n.
Bi n đ c l p CASH đ i di n cho t l n m gi ti n m t t i doanh nghi p, Và CASH2
là bình ph ng CASH, đ c s d ng đ xác đ nh ph ng trình b c 2 nh m ki m tra m i quan h phi tuy n gi a ti n m t n m gi v i giá tr doanh nghi p. M t m i quan h cùng chi u gi a n m gi ti n và giá tr doanh nghi p khi m c ti n m t n m gi
d i m c t i u và quan h ng c chi u khi v t quá m c t i u này. i u này d
đoán giá tr doanh nghi p có quan h cùng chi u v i CASH và ng c chi u v i CASH2.
Nghiên c u c a Martinez-Sola và c ng s (2013) c ng bao g m các bi n ki m soát quan tr ng đ đánh giá TOBIN’Q (MKBOOK) đó là:
Bi n ki m soát INTANGIBLE đ i di n cho c h i t ng tr ng c a doanh nghi p. Bi n ki m soát SIZE đ i di n cho quy mô doanh nghi p.
B ng 3.2: T ng h p k v ng nghiên c uătácăđ ng c a m c ti n m t n m gi đ n giá tr doanh nghi p.
Tên bi n Cách tính toán K v ng k t qu
nghiên c u MKBOOK1
Giá tr doanh nghi p
(T ng n + Giá th tr ng c a v n
c ph n)/ Giá tr s sách t ng tài s n Bi n ph thu c
MKBOOK2
Giá tr doanh nghi p
Giá th tr ng c a v n c ph n/ Giá tr s sách c a v n c ph n Bi n ph thu c CASH T l n m gi ti n (Ti n và t ng đ ng ti n)/ T ng tài s n + CASH2 Bình ph ng c a t l n m gi ti n Bình ph ng c a CASH -