Bi n quan sát Growth 1D 2D 3D C -1.339271 [0.4820] -2.144028 [0.3610] 0.582760 [0.8609] FDI 0.110443 [0.1540] 0.105177 [0.2437] 0.156097 ***[0.0904] INV 0.025419 [0.7137] 0.114018 [0.1550] 0.058353 [0.5547] TRADE -0.006452 [0.3199] -0.006319 [0.3935] -0.003734 [0.6365] MCR 0.027421 *[0.0000] - - STR - 0.014304 ***[0.0812] - TR - - -0.005934 [0.6699] S quan sát 69 69 69 R2 0.350867 0.176304 0.186429 Durbin-Watson stat 2.104250 1.600748 1.635488 Hausman test 4.360274 [0.3594] 5.008995 [0.2864] 5.694700 [0.2231] L u ý: *, **, *** l n l t là các m c ý ngh a 1%, 5% và 10% Ngu n: Eview 6.0
K t qu c l ng t i B ng 4.6 d a trên b m u ph c a các qu c gia có MCR trên m c trung bình (các qu c gia có th tr ng ch ng khoán phát tri n h n các
qu c gia còn l i) cho th y: t l t ng tr ng kinh t ti p t c ch u s tác đ ng c a bi n kinh t v mô là t l đ u t tr c ti p n c ngoài. i v i các y u t th tr ng ch ng khoán, t l t ng tr ng kinh t ch ch u tác đ ng t t l v n hóa c a th tr ng ch ng khoán và t l thanh kho n th tr ng ch ng khoán. C th :
+ i v i mô hình 1D:
T l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l đ u t trong n c l n l t có pro. >
10%, do đó gi thuy t H0 l n l t phát bi u t l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l
đ u t trong n c không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t đ c ch p nh n, vì v y chúng ta có th l n l t k t lu n r ng t l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l đ u t trong n c không có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k .
m th ng m i có pro. > 10%, do đó gi thuy t H0 phát bi u đ m th ng
m i không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t đ c ch p nh n, vì v y chúng ta có th k t lu n r ng đ m th ng m i c ng không có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k m c ý ngh a 10%.
T l v n hóa th tr ng ch ng khoán có pro. < 1%, do đó gi thuy t H0 phát bi u t l v n hóa th tr ng ch ng khoán không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t b bác b , vì v y chúng ta có th k t lu n r ng t l v n hóa th tr ng ch ng khoán
có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k m c ý ngh a 1%. Ngoài ra, h s th ng kê th hi n d u “+” cho th y, t l v n hóa th tr ng ch ng khoán có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng kinh t .
+ i v i mô hình 2D:
T l đ u t tr c ti p n c ngoài có pro. > 10%, do đó gi thuy t H0 phát bi u t l đ u t tr c ti p n c ngoài không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t b bác b , vì v y chúng ta có th k t lu n r ng t l đ u t tr c ti p n c ngoài có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t trong cùng k m c ý ngh a 1%. Ngoài ra, h s th ng kê th hi n d u “+” cho th y, t l đ u t tr c ti p n c ngoài có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng kinh t .
T l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l đ u t trong n c l n l t có pro. >
10%, do đó gi thuy t H0 l n l t phát bi u t l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l
đ u t trong n c không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t đ c ch p nh n, vì v y chúng ta có th l n l t k t lu n r ng t l đ u t tr c ti p n c ngoài và t l đ u t trong n c không có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k .
m th ng m i có pro. > 10%, do đó gi thuy t H0 phát bi u đ m th ng
m i không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t đ c ch p nh n, vì v y chúng ta có th k t lu n r ng đ m th ng m i c ng không có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k m c ý ngh a 10%.
T l thanh kho n th tr ng ch ng khoán có pro. < 10%, do đó gi thuy t H0 phát bi u t l thanh kho n th tr ng ch ng khoán không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t b bác b , vì v y chúng ta có th k t lu n r ng t l thanh kho n th
tr ng ch ng khoán có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t trong cùng k .
+ i v i mô hình 3D:
T l đ u t tr c ti p n c ngoài có pro. < 10%, do đó gi thuy t H0 phát bi u t l đ u t tr c ti p n c ngoài không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t b bác b , vì v y chúng ta có th k t lu n r ng t l đ u t tr c ti p n c ngoài có tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t trong cùng k m c ý ngh a 10%. Ngoài ra, h s th ng kê th hi n d u “+” cho th y, t l đ u t tr c ti p n c ngoài có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng kinh t .
T l đ u t trong n c và đ m th ng m i l n l t có pro. > 10%, do đó gi
thuy t H0 l n l t phát bi u t l đ u t trong n c và đ m th ng m i không tác
đ ng lên t l t ng tr ng kinh t đ c ch p nh n, vì v y chúng ta có th l n l t k t lu n r ng t l đ u t trong n c và đ m th ng m i không tác đ ng lên t l t ng tr ng kinh t cùng k .
T l vòng quay thanh kho n th tr ng ch ng khoán có pro. > 10%, do đó gi
thuy t H0 phát bi u t l vòng quay thanh kho n th tr ng ch ng khoán không tác
r ng t l vòng quay thanh kho n th tr ng ch ng khoán không tác đ ng lên t l
t ng tr ng kinh t .
K t lu n: K t qu c l ng d a trên b m u ph theo t l v n hóa th tr ng ch ng khoán cho th y, t c đ t ng tr ng kinh t đ c đ i di n b i t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i chu tác đ ng t 2 nhóm chính là nhóm các y u t kinh t v
mô và nhóm các y u t đ i di n cho s phát tri n th tr ng ch ng khoán. C th , đ i v i nhóm các qu c gia có MCR d i trung bình, t c đ t ng tr ng kinh t ch u tác
đ ng t các y u t kinh t v mô g m t l đ u t tr c ti p n c ngoài (+), t l đ u t trong n c (+) và đ m th ng m i (-). Trong khi đó, đ i v i nhóm các qu c gia có MCR trên trung bình, t c đ t ng tr ng kinh t ch y u ch u tác đ ng t t l đ u t
tr c ti p n c ngoài (+). i v i tác đ ng t s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán, t c đ t ng tr ng kinh t đ c đ i di n b i t l t ng tr ng GDP th c theo đ u
ng i c a c hai nhóm đ u chu tác đ ng c a t l v n hóa th tr ng, không ch u tác
đ ng t t l vòng quay thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán. Ngoài ra, nhóm qu c gia có th tr ng ch ng khoán phát tri n h n, t ng tr ng kinh t còn ch u s tác
đ ng tích c c c a t l thanh kho n th tr ng ch ng khoán. Nh v y, k t qu c
l ng cho th y tác đ ng c a s phát tri n th tr ng ch ng khoán và m t s bi n kinh t v mô lên t ng tr ng kinh t ti p t c có s khác bi t đáng k gi a 2 nhóm qu c gia
có MCR trên trung bình và d i trung bình.
5. K T LU N
5.1 K t lu n và ng ý chính sách:
K t qu c l ng m i quan h gi a s phát tri n th tr ng ch ng khoán đ c
đ i di n b i 3 y u t t l v n hóa, t l thanh kho n và t l vòng quay thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán, các bi n kinh t v mô bao g m t l đ u t tr c ti p
n c ngoài, t l đ u t trong n c, đ m th ng m i và s phát tri n kinh t đ c
đ i di n b i t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i cho th y, t ng tr ng kinh t ch u s tác đ ng c a 2 nhóm y u t bao g m nhóm y u t đ i di n cho s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán và nhóm các y u t kinh t v mô, c th :
Th nh t, quá trình t ng tr ng kinh t c a m t qu c gia ch u s tác đ ng t s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán c a qu c gia đó. Theo đó:
+ T l v n hóa th tr ng ch ng khoán có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i. K t qu này phù h p v i nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đây nh Mohtadi & Agarwal (2004), Adjasi và c ng s (2006), Levine và Zevros (1998), Bayar và c ng s (2014) và phù h p v i gi thuy t c a đ tài.
+ T l thanh kho n th tr ng ch ng khoán có tác đ ng tích c c lên t l
t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i. K t qu này phù h p v i nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đây nh Adjasi và c ng s (2006), Levine và Zevros (1998) và phù h p v i gi thuy t c a đ tài.
+ T l vòng quay thanh kho n th tr ng ch ng khoán không tác đ ng lên t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i. K t qu này khác v i nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đây nh Mohtadi & Agarwal (2004), Zevros (1998), Bayar và c ng s (2014) và không phù h p v i gi thuy t c a đ tài.
Th hai, quá trình t ng tr ng kinh t c a m t qu c gia ch u s tác đ ng c a các y u t kinh t v mô c a qu c gia đó. C th :
+ T c đ t ng tr ng kinh t đ tr m t th i đo n có tác đ ng tiêu c c lên t c đ t ng tr ng kinh t k hi n t i. K t qu này khác v i k t qu nghiên c u c a Adjasi và c ng s (2006), ng i đã tìm th y r ng, t c đ t ng tr ng kinh t đ tr m t th i đo n có tác đ ng tích c c lên t c đ t ng tr ng kinh t k hi n t i d a trên b m u c a các qu c gia Châu Phi và ph ng pháp c l ng GMM. S khác bi t này có th là do s khác bi t gi a các y u t tác đ ng đ n t ng tr ng kinh t c a các qu c gia hai Châu l c khác nhau. K t qu c l ng này c ng không phù h p v i k v ng c a đ tài và tác gi mong mu n s có nh ng nghiên c u th c nghi m ti p theo đ làm rõ k t qu nghiên c u này.
+ T l đ u t tr c ti p n c ngoài có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i. K t qu này phù h p v i nhi u nghiên c u th c nghi m
tr c đây nh Mohtadi & Agarwal (2004), Khaliq và Noy (2007), Sukar và c ng s (2006) và phù h p v i gi thuy t c a đ tài.
+ T l đ u t trong n c có tác đ ng tích c c lên t l t ng tr ng GDP th c
theo đ u ng i. K t qu này phù h p v i nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đây nh Mohtadi & Agarwal (2004), Adjasi và c ng s (2006), Levine và Zevros (1998), và phù h p v i gi thuy t c a đ tài.
+ m th ng m i có tác đ ng tiêu c c lên t l t ng tr ng GDP th c theo
đ u ng i. K t qu này không phù h p v i nhi u nghiên c u th c nghi m tr c đây nh Sukar và c ng s (2006) và không phù h p v i gi thuy t c a đ tài. K t qu này có th là do quá trình m h i nh p c a đa s các qu c gia Châu Á đã làm gi m s c c nh tranh c a các doanh nghi p n i đ a, t đó nh h ng tiêu c c đ n n ng l c s n xu t trong n c và làm gi m t ng tr ng kinh t . H n n a, s m c a h i nh p
th ng h ng đ n vi c chuy n giao công ngh hi n đ i và nâng cao trình đ lao đ ng
đ nâng cao n ng l c c nh tranh c a các thành ph n kinh t trong n c, t đó thúc đ y
t ng tr ng kinh t trong dài h n. Tuy nhiên, th c t cho th y, s m c a h i nh p c a
đa s các qu c gia Châu Á v a qua, ví d nh Vi t Nam d ng nh không đáp ng
đ c các m c tiêu nh m thúc đ y t ng tr ng kinh t nh đã nêu trên, mà l i làm gi m n ng l c c nh tranh c a doanh nghi p trong n c, t ng khai thác tài nguyên
thiên nhiên d n đ n ô nhi m môi tr ng, đi u này có th gi i thích cho k t qu nghiên c u th c nghi m mà trong đó đ m th ng m i có tác đ ng tiêu c c lên t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i.
K t qu c l ng m i quan h gi a s phát tri n th tr ng ch ng khoán, các bi n kinh t v mô và s phát tri n kinh t d a trên b m u phân bi t gi a nhóm các qu c gia có GNI theo đ u ng i trên trung bình và nhóm các qu c gia có GNI theo
đ u ng i d i trung bình cho th y, t ng tr ng kinh t ch u s tác đ ng c a 2 nhóm y u t bao g m nhóm y u t đ i di n cho s phát tri n c a th tr ng ch ng khoán và nhóm các y u t kinh t v mô, c th :
+ C hai nhóm cùng ch u s tác đ ng c a s phát tri n c a th tr ng ch ng
khoán mà đ c đ i di n b i t l v n hóa th tr ng và các bi n kinh t v mô g m t l đ u t tr c ti p n c ngoài và đ m th ng m i. K t qu này phù h p v i k t qu nghiên c u d a trên b m u chung.
+ Tuy nhiên, k t qu ghiên c u c ng cho th y có s khác bi t gi a 2 nhóm,
trong đó: t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i c a nhóm các qu c gia có GNI
theo đ u ng i trên trung bình không ch u s tác đ ng c a t l đ u t trong n c và ch u s tác đ ng c a t l thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán, và ng c l i.
+ Ngoài ra, t l t ng tr ng GDP th c theo đ u ng i c a c 2 nhóm cùng không ch u s tác đ ng c a t l vòng quay thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán.
Cu i cùng, k t qu c l ng m i quan h gi a s phát tri n th tr ng ch ng khoán và s phát tri n kinh t d a trên b m u phân bi t gi a nhóm các qu c gia có MCR trên trung bình (đ i di n cho nhóm các qu c gia có th tr ng ch ng khoán phát tri n) và nhóm các qu c gia có MCR d i trung bình (đ i di n cho nhóm các qu c gia có th tr ng ch ng khoán kém phát tri n h n) c ng ti p t c có s khác bi t y u t thanh kho n c a th tr ng ch ng khoán.
Nh v y, k t qu nghiên c u cho th y, t c đ t ng tr ng kinh t ch u s tác
đ ng tích c c t quá trình phát tri n c a th tr ng ch ng khoán, mà trong đó t l