3.2.1. Các ý kiến được đưa ra
Các phương án tái cấu trúc TTCK
Tại hội thảo Tái cấu trúc thị trường chứng khoán giai đoạn 2011-2020, UBCKNN đã đưa ra 3 phương án tái cấu trúc TTCK. Theo đó:
Phương án thứ nhất là thành lập 1 sở giao dịch duy nhất trên nên tảng 2 sở giao dịch là SGDCK Hà Nội và SGDCK Hồ Chí Minh, thống nhất về công nghệ nền tảng, các tiêu chuẩn cho SGDCK, như: chuẩn kết nối, tiêu chuẩn thành viên, quy chế...,và bộ máy nhân sự. Phương án này có ưu điểm là mô hình tổ chức gọn nhẹ nhưng có nhược điểm là tạo ra sự xáo trộn trên thị trường và tạo ra sự độc quyền tuyệt đối.
Phương án hai là thành lập 1 công ty mẹ sở hữu 100% vốn chủ sở hữu của 2 Sở GDCK và trung tâm lưu kí chứng khoán, tập trung chức năng quản lý quản trị doanh nghiệp trong khi chức năng hoạt động của từng công ty con vẫn độc lập. Hàng hóa trên hai Sở GDCK vẫn tách biệt.
Phương án này đảm bảo vẫn có sự cạnh tranh và việc đầu tư công nghệ cho các bên sẽ đồng bộ,việc hoạt động riêng biệt của hai sở GDCK giúp tiết kiệm chi phí cho thành viên thị trường, góp phần hạn chế độc quyền.
Phương án thứ ba là tiếp tục duy trì sự độc lập trong hoạt động của hai sở như
hiện nay, do vậy không gây xáo trộn cho thị trường. Tuy nhiên, hạn chế lớn nhất của phương án này là dẫn đến sự cạnh tranh giữa hai sở GDCK để tồn tại, có thể gây tổn hại cho thị trường và xã hội, đồng thời các thị trường bộ phận như thị trường cổ phiếu, thị trường phái sinh tiếp tục bị chia cắt, làm ảnh hưởng tới hình ảnh thị trường trong việc thu hút các nhà đầu tư chuyên nghiệp.
Đề án tái cấu trúc TTCK
Tiến Sĩ Nguyễn Sơn - Vụ trưởng Vụ Phát triển thị trường, UBCK cho biết trọng tâm của tái cấu trúc xoay quanh 4 nội dung:
Thứ nhất, về tái cấu trúc CTCK. Việc tái cấu trúc sẽ dựa trên tiêu chí an toàn tài
chính, thực hiện theo Thông tư 226. Theo đó, sẽ đưa CTCK vào 3 nhóm: hoạt động bình thường; diện kiểm soát và kiểm soát đặc biệt. Theo lộ trình, từ nay đến 1/4/2012 sẽ có phân định rất rõ về mảng tái cấu trúc CTCK.
Thứ hai, đối với việc tái cấu trúc 2 sở, ông Sơn cho biết hiện nay trên thực tế
chưa có chế tài để buộc doanh nghiệp niêm yết phải vào thị trường nào, mặc dù lý thuyết có sự ràng buộc về quy mô vốn. Việc hợp nhất các sở hay là thành lập một tập đoàn với các sở con còn là vấn đề cần cân nhắc. Đề án này sẽ báo cáo Chính phủ, trên cơ sở sẽ phân loại thành thị trường cổ phiếu, trái phiếu và thị trường công cụ phái sinh (phái sinh dựa vào chỉ số - Index Future, Option, ETF, một số loại chứng chỉ, sản phẩm, hợp đồng đầu tư). Theo lộ trình, việc tái cấu trúc này sẽ mất từ 2-3 năm.
Thứ ba, ở góc độ tái cấu trúc hàng hóa, gồm cổ phiếu và trái phiếu. Trước đây TTCK VN phát triển theo chiều rộng còn hiện nay phải phát triển theo chiều sâu. Theo đó, UBCK sẽ nâng cấp các tiêu chuẩn niêm yết, đây là điều đã được đưa vào Nghị định của Chính phủ.
Đối với khu vực thị trường trái phiếu, sẽ cơ cấu lại hàng hóa trên cơ sở hoán đổi các mã trái phiếu hiện nay trên thị trường thành một số mã nhất định để tạo ra số lượng lớn trên một mã trái phiếu nhằm gia tăng tính thanh khoản. Hiện UBCK đã hoàn chỉnh đề án về tái cấu trúc hoán đổi trái phiếu.
Thứ tư, tái cấu trúc cơ sở các nhà đầu tư nhằm mục đích khuyến khích phát triển các định chế, đầu tư có tổ chức, chuyên nghiệp. Cụ thể là tạo lập quỹ mở tạo cơ chế thông thoáng. Theo đó, các quỹ đóng đến thời điểm đóng quỹ có thể chuyển đổi thành quỹ mở. Ngoài ra sẽ phát triển các loại quỹ khác như ETF, quỹ hưu trí tự nguyện, các quỹ sản phẩm liên kết bảo hiểm.
Sau khi thảo luận và phân tích các ý kiến được nêu ra, đại đa số các chuyên gia và UBCKNN đã nhận định tái cấu trúc TTCK nên đặt trọng tâm vào tái cấu trúc CTCK. Bộ tài chính đã chính thức có quyết định số 62/QĐ-BTC: Quyết định về việc phê duyệt đề án tái cấu trúc các CTCK.
3.2.2. Đề án tái cấu trúc CTCK của Bộ tài chính
Mục đích tái cấu trúc CTCK
- Nâng cao chất lượng hoạt động, năng lực tài chính, quản trị doanh nghiệp và khả năng kiểm soát rủi ro của các CTCK. Trên cơ sở đó từng bước thu hẹp số lượng các CTCK
- Tăng cường khả năng, hiệu quả quản lý, giám sát đối với hoạt động CTCK - Mở cửa thị trường dịch vụ tài chính theo lộ trình hội nhập đã cam kết Nguyên tắc, quan điểm tái cấu trúc lại các CTCK
Việc tái cấu trúc các CTCK được thực hiện theo lộ trình, có bước đi thận trọng, chắc chắn, không làm xáo trộn hoạt động của TTCK cũng như các hoạt động kinh tế xã hội của đất nước, đảm bảo lợi ích hợp pháp khách hàng.
CTCK thực hiện tái cơ cấu trên cơ sở quy định của pháp luật, lộ trình của Đề án tái cấu trúc và theo sự quản lý, giám sát của cơ quan quản lý Nhà Nước.
Xử lý tốt mối quan hệ giữa các CTCK, ngân hàng và tổ chức bảo hiểm đảm bảo quản trị rủi ro, đồng thời sử dụng các nghiệp vụ thị trường để tái cơ cấu thông qua cơ chế góp vốn minh bạch.
Nội dung, phương pháp tái cấu trúc CTCK
♦ Tiêu chí và phân loại các CTCK
Trên cơ sở Thông tư 226/2010/TT-BTC ngày 31 tháng 12 năm 2010 của Bộ Tài chính quy định chỉ tiêu an toàn tài chính và biện pháp xử lý đối với các tổ chức
kinh doanh chứng khoán không đáp ứng các chỉ tiêu an toàn tài chính (sau đây gọi tắt là Thông tư 226/2010/TT-BTC) và các văn bản hướng dẫn về chứng khoán và thị trường chứng khoán cũng như kết quả kinh doanh đã kiểm toán của các CTCK, tiến hành rà soát phân nhóm các CTCK theo mức độ rủi ro giảm dần dựa trên 02 chỉ tiêu sau: Vốn khả dụng/tổng rủi ro (bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro thanh toán, và rủi ro hoạt động) và tỷ lệ lỗ lũy kế/vốn điều lệ. Cụ thể:
Nhóm 1 – nhóm bình thường: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả
dụng/tổng rủi ro trên 150% và có lãi hoặc lỗ lũy kế dưới 30% vốn điều lệ.
Nhóm 2 – nhóm kiểm soát: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ vốn khả
dụng/tổng rủi ro dưới 150% tới trên 120% và có lỗ lũy kế từ 30% đến 50% vốn điều lệ.
Nhóm 3 – nhóm kiểm soát đặc biệt: Nhóm này bao gồm các CTCK có tỷ lệ
vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120% và có lỗ lũy kế từ trên 50% vốn điều lệ
♦ Biện pháp tái cấu trúc
Các biện pháp xử lý ngắn hạn(từ nay đến 1/4/2012)
Đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro không đảm bảo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC, UBCKNN sẽ áp dụng các biện pháp sau:
Yêu cầu các CTCK này thực hiện chế độ báo cáo hàng tuần (đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 150%), hàng ngày (đối với những CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng/tổng rủi ro dưới 120%);
Cử đoàn kiểm tra đến nắm tình hình hoạt động của công ty, nếu phát hiện CTCK chưa thực hiện tách biệt tài sản của nhà đầu tư thì yêu cầu CTCK thực hiện trong thời hạn tối đa 02 tháng, đề nghị Hội đồng quản trị (Hội đồng thành viên) xem xét, trình Đại hội đồng cổ đông (Chủ sở hữu) xem xét phương án tăng vốn điều lệ.
Chỉ đạo 02 Sở giao dịch chứng khoán, Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam kiểm soát chặt chẽ vấn đề thanh toán giao dịch của công ty.
Trường hợp liên tục vi phạm thiếu tiền thanh toán, lạm dụng tiền gửi của khách hàng, xem xét rút phép nghiệp vụ môi giới chứng khoán theo quy định pháp luật.
Các biện pháp áp dụng theo nhóm từ sau ngày 01/4/2012
Đối với nhóm 1 – nhóm bình thường: Tiếp tục rà soát và giám sát tình hình tài
chính của nhóm này để có giải pháp kịp thời nếu thị trường tiếp tục khó khăn.
Đối với nhóm 2 – nhóm kiểm soát: Áp dụng các nhóm giải pháp hành chính và
kinh tế theo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC.
Đối với nhóm 3 – nhóm kiểm soát đặc biệt: Áp dụng các nhóm giải pháp hành
chính và kinh tế theo quy định của Thông tư 226/2010/TT-BTC.
Biện pháp triển khai từ sau năm 2012
Tăng cường năng lực quản trị và hoạt động của các CTCK dựa trên ba trụ cột chính: Quy định về mức độ đủ vốn; Quy định về hướng dẫn thông lệ khuôn khổ quản lý rủi ro cho các CTCK; Đánh giá, xếp hạng các tổ chức kinh doanh chứng khoán theo thông lệ quốc tế trước đó phân loại và giám sát các tổ chức này.
♦ Đánh giá
UBCKNN nên tiến hành thanh tra thường xuyên đối với các CTCK nói chung và đặc biệt đối với các CTCK thuộc nhóm 2 và 3 nói riêng. Khi thanh tra các CTCK, UBCK nên tập trung vào các tiêu chí tài chính theo tiêu chuẩn CAMELS như: Vốn, tài sản, quản lý, lợi nhuận, thanh khoản, độ nhạy cảm với rủi ro thị trường. Sau khi thanh tra đánh giá, cần có báo cáo chi tiết, thông báo trên các phương tiện thông tin đại chúng và có văn bản chính thức yêu cầu các CTCK khắc phục những tiêu chí chưa đảm bảo tiêu chuẩn. Các CTCK, đặc biệt thuộc nhóm 2 và 3 có nghĩa vụ nộp BCTC hàng tuần và nên công bố đại chúng. UBCK cần đặt ra các mức xử phạt hành chính với mức phạt mang tính răn đe hơn.
3.3. Giải pháp chung
♦ Sau quá trình nghiên cứu, chúng tôi đưa ra một giải pháp chính đáp ứng yêu cầu cấp thiết hiện nay:
Thứ nhất, đối với việc tái cấu trúc các CTCK
Về mặt chất, để quản lí và có các biện pháp phù hợp với từng nhóm CTCK,
UBCK cần thường xuyên đánh giá, phân loại lại năng lực tài chính của các CTCK định kì (theo quý hoặc 6 tháng). Các công ty cần phải nâng cao chất lượng đội ngũ nhân viên qua các đợt tập huấn nghiệp vụ thường xuyên và cần có
những đợt sát hạch trình độ nghiệp vụ định kì. Cần đưa ra một hạ tầng công nghệ hiện đại chung cho các CTCK.
Về mặt lượng, cần phải giảm số lượng các công ty xuống mức phù hợp với quy
mô của TTCK VN. Việc cắt giảm số lượng các CTCK dùng biện pháp sáp nhập
các công ty với nhau, lấy công ty mạnh hơn làm nền tảng để vực dậy các công ty
yếu kém.
- UBCK nên có các biện pháp hỗ trợ phù hợp, khuyến khích cho các CTCK tự
nguyện sáp nhập tạo thành các thực thể tài chính mạnh hơn.
- Đối với các CTCK quá yếu kém UBCK nên yêu cầu giải thể công ty hoặc sáp
nhập bắt buộc.
- Giới hạn tỷ lệ giá trị giao dịch ký quỹ trên tổng vốn ngắn hạn ở 1 mức độ nhất
định để đảm bảo khả năng an toàn tài chính và phải báo cáo thường xuyên với UBCK.
- Vốn điều lệ của các CTCK tùy thuộc vào số nghiệp vụ nên được nâng lên để
đảm bảo khả năng an toàn tài chính và loại bỏ 1 số công ty yếu kém. UBCK nên yêu cầu cắt giảm các nghiệp vụ không có hiệu quả thích hợp ở mỗi công ty hoạt động yếu kém trong nhiều năm liền
- Các CTCK phải báo cáo hoạt động tự doanh và lưu chuyển dòng vốn của
mình. Các CTCK phải công bố rõ nguồn vốn của công ty,tiền gửi của khác hàng,chứng khoán lưu kí,đảm bảo minh bạch,tránh tình trạng mượn tiền gửi,chứng khoán của khách hàng để đầu tư cho hoạt động tự doanh.
Thứ hai, đối với việc minh bạch công bố thông tin trên TTCK
- Các doanh nghiệp muốn niêm yết thêm để huy động vốn cần phải có bản kế
hoạch sử dụng vốn công bố đại chúng để hạn chế sử dụng vốn tăng thêm sai mục đích. Xử phạt nặng đối với các công ty nộp BCTC muộn, che giấu lỗ lãi, nâng mức phạt lên cao hơn để tăng mức răn đe (thay vì mức thấp 40- 70 triệu đồng/lần vi phạm như hiện nay)
- Đề nghị cần có chế độ kiểm toán thường xuyên hơn, 2 lần 1 năm, tạo ra sự
minh bạch tài chính và cập nhật thông tin thường xuyên về các công ty niêm yết.
- Đồng bộ nền tảng công nghệ, phương thức thanh toán,giao dịch của 2 SGDCK. - Điều chỉnh kéo dài thời gian giao dịch cho phù hợp,đảm bảo tăng tính thanh khoản cho thị trường,hiệu quả hoạt động cho các CTCK,và không làm xáo trộn thị trường.
♦ Về dài hạn, chúng tôi xin đề xuất 1 số giải pháp sau:
Thứ nhất, đối với sản phẩm của TTCK,cần đưa ra những sản phẩm mới, các chứng khoán phái sinh nên cấp phép giao dịch trên thị trường. Cần hoàn thiện về các nền tảng cung - cầu, hạ tầng công nghệ của thị trường công nghệ để thị trường chứng khoán phái sinh có thể chính thức được lưu hành. Để có thể có được thị trường chứng khoán phái sinh vững mạnh trước hết cần có 1 thị trường hàng hóa cơ sở ổn định cùng với hệ thống công nghệ giao dịch, thanh toán - bù trừ hiện đại
Thứ hai, từng bước hoàn thiện hạ tầng công nghệ, phương thức thanh toán,giao dịch theo chuẩn quốc tế, xem xét để có thể sáp nhập 2 SGDCK làm một
Hiện đại hóa phương thức giao dịch,thanh toán, lưu ký,khung pháp lý để có thể thực hiện biện pháp kĩ thuật "giao dịch T + 2".
Tuy cần thực hiện ngay những biện pháp ngắn hạn có tính cấp thiết, nhưng UBCK và các cơ quan có thẩm quyền nên xem xét thực hiện đan xen các các biện pháp dài hạn để đảm bảo mục tiêu xây dựng TTCK phát triển ổn định,bền vững.
3.4. KẾT LUẬN
Cơn bão khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007 – 2009 cùng sự đi xuống của thị trường tài chính thế giới đã ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Là một nền kinh tế mới mở cửa và hội nhập, Việt Nam đã gặp phải không ít những thách thức, tác động lớn nhỏ trong giai đoạn khủng hoảng vừa qua nhưng cũng tìm thấy những cơ hội mới trong bối cảnh phục hồi hiện nay. Những khó khăn, ảnh hưởng từ bên ngoài đã làm bộc lộ nhiều bất cập của kinh tế Việt Nam, như cơ chế quản lí, chính sách điều hành còn thiếu nhất quán, môi trường đầu tư nhiều rào cản, sự minh bạch hóa hệ thống tài chính. Bởi vậy, nhiệm vụ quan trọng nhất lúc này là phải thực hiện cải cách sâu rộng trên mọi phương diện hướng tới mục tiêu tăng trưởng bền vững trong tương lai. Để phát triển 1 thị trường bền vững cần có những công cụ hỗ trợ mạnh như: khung pháp
lý đầy đủ chặt chẽ; các cơ quan quản lý có năng lực tổ chức và điều hòa, kiểm soát thị trường; thị trường hàng hóa cơ sở cũng với hạ tầng công nghệ đồng bộ, hệ thống thanh toán bù trừ hiện đại. Các giải pháp tái cấu trúc thị trường chứng khoán giải quyết các hạn chế bất cập của thị trường trước mắt và lâu dài, nâng cao tính minh bạch, công bằng hiệu quả hướng tới sự phát triển bền vững lâu dài hạn. Tái cấu trúc thị trường đặt trọng tâm hướng vào tái cấu trúc các CTCK hứa hẹn sẽ giải quyết được tận gốc vấn đề, hứa hẹn sẽ có những chuyển biến tích cực trong giai đoạn tiếp theo.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO:
(1): Giáo trình Thị trường Chứng Khoán – Trường Đại học Kinh Tế Quốc Dân
