V nc ph n và ut (xác đ nh ts cho đ nh giá) ị
c tính đ tăng tr ng
Ướ ố ộ ưở
T c đố ộ tăng trưởng c a công tyủ theo d báo ự là t c đố ộ tăng trưởng vĩnh vi nễ . Đó là tăng trưởng trong dài h n không ch trong năm t i ho c 5 năm t i. Th c t này cho th yạ ỉ ớ ặ ớ ự ế ấ m t v n đ b i vì h u h t các ộ ấ ề ở ầ ế t c đố ộ tăng trưởng cho các công ty riêng l là trong 3ẻ – 5 năm t i ch không ph i ớ ứ ả vĩnh vi nễ . Các m c tăng trứ ưởng ng n h n này có th thu đắ ạ ể ược t các nhà phân tích c phừ ổ i uế ho c m t s báo cáo ặ ộ ố c a các t ch c uy tínủ ổ ứ ch ng h nẳ ạ nh Thompson Firstư Call, I/B/E/S và Zacks. L u ýư r ngằ m t s nhà ộ ố đ nh giáị tin r ngằ nhi u b i s giá ph n ánh kỳ v ng c a nhà đ u t ng n h n nhi u h n dài h n. Đi uề ộ ố ả ọ ủ ầ ư ắ ạ ề ơ ạ ề này có th ph thu c nhi u h n vào ể ụ ộ ề ơ hình th cứ công ty và ngành. Do đó ba đi u c n l uề ầ ư ý v các ề ước tính thu đượ ừ ầc t h u h t các d ch v báo cáo th ng nh t:ế ị ụ ố ấ
Nh ng con s tăng trữ ố ưởng này th hi n m c tăng trể ệ ứ ưởng thu nh p trên m i c phi uậ ỗ ổ ế hàng năm trong 3 đ n 5 năm t iế ớ. Đây không ph i là ả ước tính tăng trưởng trong dài h n.ạ Các nhà phân tích đ a ra nh ng d báoư ữ ự này có th là các nhà phân tích thu c bên bán,ể ộ
có nghĩa là h có th ọ ểđánh giá thiên l ch vì hệ ọ l c quan v tri n v ng c a các công ty ạ ề ể ọ ủ ở tương lai để h ọcó thể bán c phổ i u c a công ty d dàng h nế ủ ễ ơ . Ngoài ra, m t s ộ ố ước tính
này có th là s đ ng thu nể ự ồ ậ c a ch m t nhà phân tích. Các công ty càng nh có xuủ ỉ ộ ỏ hướng càng có ít nhà phân tích theo dõi.
Không ph i t t c các công ty niêm y t đ u đả ấ ả ế ề ược b o đ m b i các d ch v này. Trongả ả ở ị ụ các trường h p nh v y và trong trợ ư ậ ường h p ch có m t nhà phân tích theo dõi cợ ỉ ộ ổ phi u thì có th s d ng các ế ể ử ụ ước tính tăng trưởng c a ngành. T t nhiên, gi đ nh ng mủ ấ ả ị ầ đ nh đây là s tăng trị ở ự ưởng c a công ty là phù h p v i ngành ủ ợ ớ mà công ty đang ho tạ đ ngộ .
Khi s d ng các ử ụ ước tính tăng trưởng này, nhà đ nh giáị ph i gi đ nh r ng tăng trả ả ị ằ ưởng trung bình hàng năm c a thu nh p ròng trong giai đo n ba đ n năm năm cũng gi ngủ ậ ạ ế ố nh m c thu nh p trên m i c phi u (EPS). H n n a, đ s d ng t l tăng trư ứ ậ ỗ ổ ế ơ ữ ể ử ụ ỷ ệ ưởng này cho thu nh p và các kho n thu nh p khác (t c là EBITDA, EBIT, thu nh p trậ ả ậ ứ ậ ước thu vàế dòng ti n)ề thì ph i gi đ nhả ả ị các ch tiêu nàyỉ sẽ tăng trưởng cùng m t t lộ ỷ ệ v i EPSớ . Đây không ph i là nh ng gi đ nh không h p lýả ữ ả ị ợ . Tuy nhiên, có th có m t s trể ộ ố ường h p màợ chúng không thích h p.ợ
Tính toán t c đ tăng trố ộ ưởng trung bình
Vi c đi u ch nhệ ề ỉ t c đố ộ tăng trưởng đâyở đòi h i ph i đi u ch nh ỏ ả ề ỉ t c đ ố ộtăng trưởng vĩnh vi n. Tăng trễ ưởng liên t c là m t t c đ tăng trụ ộ ố ộ ưởng mà không ph i là s n cóả ẵ . Do đó, t c đ tăng trố ộ ưởng này ph i đả ược tính theo cách nh t quán v i phấ ớ ương pháp đi uề ch nh tăng trỉ ưởng này. Gi s ả ử nhà đ nh giáị s d ng các ử ụ ước tính v s tăng trề ự ưởng đ ng thu n c a các nhà phân tích đồ ậ ủ ược mô t trên trong 3 đ n 5 năm t i thì ả ở ế ớ nhà đ nhị giá ph i tìm ra m c tăng trả ứ ưởng cho các giai đo n ti p theo (năm th 4 ho c th 6 trạ ế ứ ặ ứ ở lên). M c tiêu là đụ ể h p nh tợ ấ hai m c tăng trứ ưởng này v i nhau, đ đ t đớ ể ạ ượ ốc t c độ tăng trưởng trung bình hàng năm duy nh t có th đấ ể ượ ử ục s d ng trong đi u ch nh này.ề ỉ T c đ tăng trố ộ ưởng trung bình (g0) được bao g m trong m i t l đ nh giá c a công tyồ ỗ ỷ ệ ị ủ so sánh ph i đ m b o đáp ng:ả ả ả ứ
V iớ:
g1 : Ước tính tăng trưởng c a các nhà phân tích (gi đ nh sẽ áp d ng cho giai đo n 5ủ ả ị ụ ạ năm)
g2: T c đ tăng trố ộ ưởng EPS hàng năm sau 5 năm đ uầ r: Lãi su t chi t kh uấ ế ấ
CF1: Dòng ti n năm 1ề
Bảng 7. 7. T l tăng trỷ ệ ưởng liên t c ụ trung bình