Nghiên cứu này được thực hiện với mục tiêu nhằm xác định những yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam, tác giả muốn kiểm tra xem yếu tố nào là yếu tố quan trọng trong việc quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp ngành xây dựng. Đề tài nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính nhằm xem xét tầm quan trọng của các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam. Với mẫu dữ liệu gồm 30 doanh nghiệp ngành xây dựng đang niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong khoảng thời gian từ năm 2010 đến 2014. Tác giả đưa vào mô hình nghiên cứu gồm ba biến phụ thuộc đại diện cho cấu trúc vốn đó là tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản và tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản. Tám biến độc lập đại diện cho các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng đó là tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt, tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, tính thanh khoản, tỷ suất sinh lời, tài sản hữu hình, rủi ro kinh doanh và thuế thu nhập doanh nghiệp.
Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp ngành xây dựng nghiêng về sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn. Trong cơ cấu nợ tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng khá cao. Kết quả của mô hình hồi quy cho thấy có sáu yếu tố có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành xây dựng.
- Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt (DPR) tác động tích cực đến đòn bẩy tài chính. Các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao dẫn đến sự thiếu hụt dòng tiền do đó vay nợ nhiều hơn.
- Tốc độ tăng trưởng tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, đồng thời cũng tác động tích cực đến tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản. Các doanh nghiệp có mức tăng trưởng cao thì sử dụng nợ nhiều hơn do nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ để tài trợ cho hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp.
- Tính thanh khoản tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản nhưng lại tác động tiêu cực đến tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản. Các doanh nghiệp có tính thanh khoản cao, họ sử dụng tài sản ngắn hạn để tài trợ cho các hoạt động đầu tư ngắn hạn của doanh nghiệp mình do đó họ sẽ
53
ít vay nợ ngắn hạn, tuy nhiên họ vẫn sử dụng vốn vay dài hạn để tài trợ cho các hoạt động đầu tư dài hạn.
- Tỷ suất sinh lời tác động tiêu cực đến đòn bảy tài chính. Các doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận cao sẽ ít sử dụng nợ vay do họ sử dụng nguồn lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho các hoạt động đầu tư của mình.
- Quy mô doanh nghiệp tác động tiêu cực đến tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tuy nhiên tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản và tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản. Các doanh nghiệp có quy mô nhỏ sử dụng nợ ngắn hạn nhiều hơn so với các doanh nghiệp có quy mô lớn. Ngược lại các doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì càng sử dụng vốn vay dài hạn nhiều hơn.
- Tài sản hữu hình tác động tích cực đến tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, tuy nhiên tác động tiêu cực đến tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản và tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản. Các công ty có tài sản hữu hình lớn thường dùng tài sản hữu hình của mình để thế chấp trong việc vay nợ dài hạn, tuy nhiên ít sử dụng nợ ngắn hạn do tính chất phù hợp về thời hạn giữa món vay và tính chất của tài sản.
Hai yếu tố thuế thu nhập doanh nghiệp và rủi ro kinh doanh cũng được đưa vào mô hình nghiên cứu nhưng ảnh hưởng không đáng kể đến đòn bẩy tài chính.
Nhìn chung những kết quả nghiên cứu ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng hơn, và cũng phù hợp với những nghiên cứu thực nghiệm trước đây, tuy nhiên cũng có một vài yếu tố theo các nghiên cứu lý thuyết và những nghiên cứu thực nghiệm trước đây được tìm thấy là có mối tương quan với đòn bẩy tài chính nhưng trong kết quả nghiên cứu này không cho sự tương quan giữa chúng với đòn bẩy tài chính đó là yếu tố thuế thu nhập doanh nghiệp và yếu tố rủi ro kinh doanh. Một số yếu tố có mối tương quan không thống nhất với đòn bẩy tài chính như yếu tố tốc độ tăng trưởng, kết quả nghiên cứu cho thấy tốc độ tăng trưởng có tương quan dương với tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản, tương quan âm với tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản, tuy nhiên lại không có mối tương quan với tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản
Từ kết quả nghiên cứu trên, tác giả đưa ra một số gợi ý sau :