K T LU NCH N GI
2.1.3.2 Sàn gia od ch ch)ng khoán Tokyo (TSE)
L∃ch s7 hình thành và phát tri)n:
TSE là sàn giao dch ch)ng khoán và các s n ph3m phái sinh l2n th) 2 th gi2i v giá tr giao dch, ch; xp sau NYSE.
Vào ngày 11 tháng 11 n4m 1999, TSE ã thành l+p m/t th tr(ng m2i mang tên Mothers, m/t th tr(ng giao dch các c phiu có / t4ng tr9ng cao và ni tr/i. S− hình thành th tr(ng này nh?m cung c=p cho các công ty 1u t mo him tip c+n c ngu∀n v∗n áp )ng nhu c1u phát trin kinh doanh ca h9 giai on 1u, và cΦng cung c=p cho nhà 1u t nh5ng s n ph3m 1u t phong phú.
Các công ty n2c ngoài c phép niêm yt trên TSE – Mothers t ngày 01 tháng 11 n4m 2000. TSE cho r?ng vi!c cho phép các công ty mo him n2c ngoài niêm yt trên Mothers cho phép các công ty gia t4ng ngu∀n v∗n và nh5ng <c im riêng ca h trên th tr(ng Nh+t B n, ∀ng th(i cΦng to iu ki!n cho nh5ng nhà 1u t Nh+t B n tip c+n s−a dng ca các c, h/i 1u t.
Hi!n nay, TSE là m/t Công ty chuyên doanh v2i 15 Giám ∗c, 6 Giám ∗c iu hành và 4 kim toán viên. TSE có tng v∗n là 11,5 t∆ Yên t,ng )ng v2i 2.300.000 c ph1n.
TSE th−c hi!n giao dch 2 phiên/ ngày, t th) 2 n th) 6. Bui sáng t 9h00 n 11h, bui chiu t 12h30 n 15h00. Các s n ph3m c giao dch trên TSE g∀m: Trái phiu chính ph, trái phiu th(ng, c phiu, hp ∀ng phái sinh .... MΓi loi s n ph3m có qui nh gi( giao dch khác nhau
Lch s8 phát trin và hình thành TSE.
Ngày 15/05/1878: S9 giao dch ch)ng khoán Tokyo c thành l+p
Ngày 30/06/1943: S9 Giao dch ch)ng khoán Nh+t B n thành l+p trên c, s9 hp nh=t t=t c các sàn giao dch ch)ng khoán 9 Nh+t.
Ngày 16/4/1947: S9 Giao dch ch)ng khoán Nh+t B n gi i th.
Ngày 01/4/1949: S9 giao dch ch)ng khoán Tokyo c khôi ph0c, hot /ng vào 16/5/1949.
Ngày 01/06/1951: Giao dch ký quc th−c hi!n. Ngày 2/04/1956: b≅t 1u giao dch trái phiu.
Ngày 02/10/1961: Khu v−c th) c=p ch)ng khoán m9 c8a.
Ngày 01/10/1966: Trái phiu chính phc niêm yt l1n 1u tiên sau Chin tranh th gi2i th) 2.
Ngày 02/10/1967: h! th∗ng x8 lý =u giá m2i c a vào th8 nghi!m thay th giao dch “Baikai” (h! th∗ng giao dch không tr−c tip b9i các thành viên ca TSE) Ngày 01/04/1968: H! th∗ng c=p phép hot /ng cho các công ty ch)ng khoán thay th cho h! th∗ng 4ng ký hot /ng
Ngày 11/05/1970: b≅t 1u giao dch trái phiu chuyn i.
Ngày 15/10/1970: TSE tham gia vào sàn giao dch ch)ng khoán liên bang qu∗c t.
Ngày 19/7/971: H! th∗ng bù tr4ng ký ghi s ch)ng khoán c áp d0ng. Ngày 02/04/1973: trái phiu n2c ngoài d−a trên ∀ng Yên c niêm yt l1n 1u tiên.
Ngày 18/12/1973: khu v−c ch)ng khoán n2c ngoài c m9 c8a. Ngày 24/09/1974: h! th∗ng thông tin th tr(ng c v+n hành.
Ngày 23/01/1982: H! th∗ng th−c hi!n và truyn l!nh qua máy tính c a vào v+n hành.
Ngày 19/10/1985: hp ∀ng t,ng lai trái phiu chính ph 10 n4m c giao dch.
Ngày 01/02/1986: 10 công ty ch)ng khoán bao g∀m 6 công ty ch)ng khoán n2c ngoài 1u tiên tham gia thành viên TSE.
Ngày 03/09/1988: Hp ∀ng t,ng lai ch; s∗ TOPIX c giao dch. Ngày 20/10/1989: Hp ∀ng quyn chn ch; s∗ TOPIX c giao dch. Ngày 26/11/1990: H! th∗ng th−c hi!n và truyn l!nh ti sàn c v+n hành. Ngày 09/10/1991: Trung tâm lu ký và h! th∗ng thanh toán bù trc a vào v+n hành.
Ngày 18/7/1997: Quyn chn ch)ng khoán c th−c hi!n. Ngày 01/01/1999: TSE chuyn sang giao dch h! th∗ng i!n t8.
Ngày 11/11/1999: Th tr(ng Mothers dành cho c phiu ca các công ty mo him và t4ng tr9ng cao c thành l+p.
Ngày 09/05/2000: H! th∗ng giao dch i!n t8 m2i c a vào s8 d0ng c gi là TSE Arrows.
Ngày 14/01/2003: Công ty thanh toán bù tr ch)ng khoán Nh+t B n b≅t 1u hot /ng.
Ngày 17/10/2007: Thành l+p iu l! giao dch ch)ng khoán Tokyo và a vào hot /ng vào ngày 01/11/2007.
Nh+t, có 6 sàn giao dch ch)ng khoán tr−c thu/c TSE. Nh5ng th tr(ng này giao dch nh5ng s n ph3m khác nhau, tùy thu/c vào <c im ca s n ph3m, hot /ng thanh toán bù tr c m nhi!m b9i Tng Công ty thanh toán bù tr ch)ng khoán Nh+t B n, Japan Securities Clearing Corporation (JSCC). MΓi th tr(ng có m/t hot /ng thanh toán bù tr ca chính nó tr2c khi tham gia vào JSCC. JSCC th−c hi!n vi!c thanh toán bù tr liên th tr(ng t ngày 14/01/2003.
Hot /ng thanh toán bù tr các s n ph3m phái sinh giao dch trên TSE cΦng c th−c hi!n b9i JSCC t ngày 02 tháng 02 n4m 2004.
Ngu∀n: http://www.tse.or,jp
C4 ch giao d∃ch:
Hp ∀ng quyn chn c giao dch trên sàn TSE thông qua các thành viên giao dch tng hp (Gerneral Trading Participant). T=t c các l!nh và tin trình giao dch u c th−c hi!n trên h! th∗ng t− /ng (Computerized Order Routing and Execution System for Futures and Options – CORES- FOP). T=c c các l!nh giao dch sΕc nh+p vào h! th∗ng t các cng giao dch ca thành viên thông qua h! th∗ng vi tính n∗i mng v2i S9 giao dch.
Quy trình giao dch quyn chn trên TSE :
Thành viên giao d∃ch (Trading participants) SÀN TSE H! th∗ng cng giao dch (CORES –FOP Terminal) H! th∗ng thông tin th tr(ng (Market Infomation system) B ng i!n t8 (TSE monitoring) CORES - FOP H! th∗ng thông tin th tr(ng (Market Infomation system) H! th∗ng thanh toán (Clearing system)
Hình 2.3 Giao d∃ch trên th∃ trng quyn chn TSE
Khách hàng mu∗n giao dch quyn chn ph i m9 tài kho n ti các thành viên giao dch trên sàn th−c hi!n vi!c thanh toán. Tr2c khi <t l!nh, khách hàng ph i ký qu∋ vào tài kho n và y quyn cho các thành viên giao dch trên các tài kho n này.
Hp ∀ng quyn chn trên TSE là hp ∀ng theo kiu châu Âu, ngha là ng(i mua quyn ch; c th−c hi!n ti th(i im n hn hp ∀ng. Khách hàng mu∗n mua/bán quyn chn ph i báo cho nhân viên môi gi2i tr2c 12h sáng ho<c 4h chiu ca ngày giao dch. Nhân viên môi gi2i thông báo n sàn giao dch thông qua CORES- FOP tr2c 12h45phút sáng ho<c 4h 45 phút chiu.
Tr(ng hp s∗ tin ký qu∋ không áp )ng c giá tr giao dch ho<c ngha v0 thanh toán, khách hàng có ngha v0 b sung tin ký qu∋ ngay ngày hôm sau.
Sau khi nhân viên môi gi2i g8i thông báo giao dch n sàn, TSE ch; nh m/t nhân viên môi gi2i ngΗu nhiên tìm kim ∗i tác thΑa mãn iu ki!n th−c hi!n giao dch. Nu không có ∗i tác th−c hi!n, TSE sΕ th−c hi!n nhi!m v0 giao dch.
T=t c các quyn chn ca khách hàng 9 trng thái có li nhu+n d,ng (in the money) thì u c t− /ng th−c hi!n vào ngày n hn, ngoi tr nh5ng tr(ng hp khác c ng(i mua quyn ch; nh. T=t c các hp ∀ng quyn chn không c th−c hi!n u ht hi!u l−c vào ngày giao dch tip theo ca ngày áo hn.
Thông tin ra công chúng (Information Vendor Media)
n th(i im áo hn, nu khách hàng mu∗n th−c hi!n hp ∀ng thì ph i ch; th cho các thành viên giao dch trên sàn tr2c 4h chiu ca ngày giao dch, các thành viên có trách nhi!m thông báo vi!c th−c hi!n cho TSE thông qua h! th∗ng CORES – FOP tr2c 4h 15 phút chiu. Sau khi nh+n c thông báo, TSE sΕ ch; nh các thành viên có liên quan th−c hi!n chuyn giao thông qua h! th∗ng vào ngày hôm sau v2i lng tin hay ch)ng khoán t,ng )ng ã c cam kt trong hp ∀ng.
C4 ch giám sát:
Sàn giao dch ch)ng khoán Tokyo t− xây d−ng m/t c, ch kim soát n/i b/ giám sát các hot /ng và t cách ca các thành viên iu hành và các thành viên giao dch trên sàn trên c, s9 tuân theo qui nh, iu l! ca sàn giao dch và Lu+t ch)ng khoán Nh+t B n.
H! th∗ng giám sát qui nh rõ phm vi quyn hn, trách nhi!m ca tng b/ ph+n và thành viên giao dch trên sàn. Vi!c làm này nh?m iu ch;nh và m b o tính an toàn cho th tr(ng, ng4n ch<n nh5ng hành vi gian l+n và gi m ri ro cho nhà 1u t.
H! th∗ng qu n lý giám sát TSE c t ch)c d−a trên s− ph∗i hp hot /ng ca các b/ ph+n ch)c n4ng:
- B/ ph+n qu n lý công ty thành viên. - B/ ph+n th tr(ng.
- B/ ph+n niêm yt.
- B/ ph+n giám sát và tuân th.
2.1.4 So sánh sàn giao dch quyn chn M, Châu Âu và Nht :
Qua tìm hiu v lch s8 hình thành và phát trin, c, ch giao dch quyn chn 9 M∋, Châu Âu và Nh+t B n cho th=y các th tr(ng va có nét t,ng ∀ng nhng cΦng va có <c trng riêng.
Nh5ng nét t,ng ∀ng ca 3 th tr(ng trên:
Th) nh=t, giao dch quyn chn c b≅t 1u áp d0ng r=t lâu sau khi th tr(ng ch)ng khoán b≅t 1u hot /ng. Ti M∋, quyn chn b≅t 1u t n4m 1973,
g1n 200 n4m sau khi có TTCK, 9 Nh+t là n4m 1988, g1n 100 n4m sau khi có TTCK ....
Th) hai, t=t c các giao dch quyn chn u c th−c hi!n thông qua sàn giao dch và vi!c th−c hi!n hp ∀ng, m b o quyn li, tránh ri ro cho các bên tham gia u c th−c hi!n qua Trung tâm thanh toán bù tr.
Tuy nhiên, ngoài nh5ng im t,ng ∀ng trên thì tùy vào th(i im áp d0ng, iu ki!n ca tng th tr(ng nên cΦng có nh5ng <c trng riêng. ó là:
Th) nh=t, s n ph3m quyn chn:
CBOE l1n 1u tiên áp d0ng quyn chn mua v2i 16 ch)ng khoán c, s9. 4 n4m sau, CBOE áp d0ng quyn chn bán và tip theo là th−c hi!n quyn chn ch; s∗.
Ngc li, TSE trin khai quyn chn ch; s∗ tr2c tiên, sau ó là quyn chn ∗i v2i c phiu các công ty niêm yt.
Còn ti LIFFE thì giao dch quyn chn tài chính tr2c. Th) hai, t ch)c sàn giao dch:
Sàn giao dch quyn chn châu Âu t ch)c theo mô hình Công ty c ph1n, n≅m gi5 các công ty con 9 5 qu∗c gia thành viên. ∀ng th(i, 9 LIFFE ph1n mm giao dch 1u – cu∗i óng vai trò quyt nh ∗i v2i toàn b/ hot /ng giao dch ca th tr(ng.
Nh+t và M∋, sàn giao dch là công ty chuyên doanh. Nhng 9 Nh+t, Ngân hàng c phép tham gia và hot /ng ch)ng khoán và cΦng là thành viên ca hot /ng thanh toán bù tr.
Th) ba, c, ch v+n hành:
CBOE có trung tâm thanh toán – công ty thanh toán bù tr trên quyn chn (OCC) là m/t công ty /c l+p m b o vi!c th−c hi!n ngha v0 ca ng(i bán.
TSE, trung tâm thanh toán bù tr óng vai trò tng hp, chuyn tin cho ng(i bán và chuyn ch)ng khoán cho ng(i mua.
Ti CBOE, nhà to l+p th tr(ng là thành viên chính th)c và hp pháp trên sàn giao dch.
Ti LIFFE thì ch; c th−c hi!n thông qua môi gi2i ca nhà giao dch, còn ti TSE thì không có s− can thi!p ca con ng(i. Nu các l!nh a vào sàn giao dch và không có ∗i tác thì TSE có nhi!m v0 th−c hi!n l!nh.
Vi!c nghiên c)u th−c trng m/t s∗ sàn giao dch quyn chn ca các n2c phát trin trên th gi2i r=t có ý ngha cho Vi!t Nam xây d−ng m/t th tr(ng, c, ch v+n hành và giám sát phù hp v2i iu ki!n ca Vi!t Nam.
TTCK Vi!t Nam còn r=t non tr> so v2i các n2c ã nghiên c)u. Tuy nhiên, 9 mΓi th(i kΧ, giai on thì m)c / phát trin sΕ khác nhau. Các qu∗c gia phát trin có TTCK phát trin hàng tr4m n4m tr2c khi áp d0ng quyn chn không có ngha là Vi!t Nam cΦng sΕ ch( 100 n4m sau m2i nghiên c)u n vi!c phát trin th tr(ng này mà ph i xu=t phát t nhu c1u ca th−c t th tr(ng c1n. H,n n5a, vi!c i sau ca Vi!t Nam r=t có li trong vi!c hc hΑi kinh nghi!m 9 các n2c phát trin.
Tuy nhiên, giao dch quyn chn cΦng không kém ph1n ph)c tp và òi hΑi nhiu iu ki!n th−c hi!n, b?ng ch)ng là các qu∗c gia phát trin cΦng ch; áp d0ng quyn chn trong vòng 30-40 n4m tr9 li ây. Vì th, tr2c khi xu=t nh5ng gi i pháp áp d0ng quyn chn trên TTCK Vi!t Nam, chúng ta ph i c1n nghiên c)u, phân tích k∋ th−c trng ca TTCK Vi!t Nam, nh5ng iu ki!n c1n và th−c hi!n giao dch quyn chn.
2.2 Th∃ trng ch#ng khoán Vi%t Nam giai &o!n 2000 – 2010 và kh∋ nng áp dng giao d∃ch quyn chn c∀ phiu:
2.2.1 S lc v quá trình hình thành và phát trin TTCK Vi t Nam:
Ngày 20/06/1995: Th t2ng chính ph ban hành quyt nh s∗ 361/TTg v vi!c thành l+p ban chu3n b t ch)c Th tr(ng ch)ng khoán
Ngày 01/01/1996: Chính ph ban hành Ngh nh 75/CP v vi!c thành l+p UBCK Nhà n2c
Ngày 11/07/1998: Trung tâm giao dch ch)ng khoán TP.H∀ Chí Minh c thành l+p theo Quyt nh s∗ 127/1998/Q-TTg.
Ngày 16/03/2000: UBCK nhà n2c ban hành Qui ch giám sát thanh tra hot /ng ch)ng khoán và th tr(ng ch)ng khoán s∗ 361/1999/Q-UBCK6
Ngày 20/07/2000: TTGDCK Tp.H∀ Chí Minh chính th)c hot /ng, phiên giao dch 1u tiên c th−c hi!n vào ngày 28/7/2000 v2i hai công ty niêm yt có mã ch)ng khoán là REE và SAM.
26/06/2001:UBCK Nhà n2c tr9 thành thành viên chính th)c ca “T ch)c Qu∗c t các UBCK”. ây là s− ki!n ánh d=u b2c tin trong quá trình h/i nh+p kinh t khu v−c và qu∗c t ca Vi!t Nam.
Ngày 11/06/2003: Thành l+p Hi!p h/i các t ch)c kinh doanh ch)ng khoán Vi!t Nam.
Ngày 28/11/2003: Chính Ph ban hành ngh nh s∗ 144/2003/N-CP v ch)ng khoán và TTCK.
Ngày 19/02/2004: Chính Ph ban hành ngh nh s∗ 66/20040N-CP v vi!c chuyn UBCK Nhà n2c vào B/ Tài Chính.
Ngày 08/03/2005: Trung tâm giao dch ch)ng khoán Hà N/i chính th)c khai tr,ng và i vào hot /ng.