Phân tích tác đ ng c a thu thu nh p các công ty đa qu c gia s tìm th y
nh ng k t lu n khái quát mà không b gi i h n b i các đi u ki n c a th tr ng v n m i qu c gia và đ c tr ng c a c ch thu m i qu c gia, đ ng th i s th y đ c
quy t đ nh c u trúc v n c a các công ty đa qu c gia nh h ng th nào đ n vi c đi u ch nh chính sách thu mà m i qu c gia ph i ti n hành trong b i c nh h i nh p,
toàn c u hóa.
Panteghini (2006) cho r ng khi công ty đa qu c gia có kh n ng chuy n l i
nhu n c a mình t m t qu c gia có m c thu su t thu thu nh p cao v công ty con
c a nó t i m t qu c gia khác có m c thu su t thu thu nh p th p h n thì s làm gia t ng l i ích t m ch n thu c a vi c tài tr b ng n , vì th khuy n khích t ng tài tr
b ng n vay. T l n t i u đ t đ c khi l i ích biên t tài tr b ng n ( là t m
ch n thu do lãi vay đ c kh u tr kh i thu nh p ch u thu ) cân b ng v i chi phí
biên c a n (liên quan đ n chi phí phá s n, v n )
Ông c ng ch ng minh đ c r ng các quy t đ nh tài chính c a công ty đa
tranh nhau đ thu hút dòng thu nh p vào qu c gia c a mình. K t qu là s có xu h ng t o ra m c thu su t cân b ng gi a các qu c gia. M c thu su t cân b ng trong c ch tài tr b ng n có đ m b o s th p h n trong c ch tài tr không có đ m b o. Ngoài ra, s gia t ng chi phí phá s n ho c chi phí đ chuy n thu nh p s làm t ng thu su t cân b ng. R i ro kinh doanh và r i ro v n làm gi m khuynh h ng tài tr b ng n vay c a công ty đa qu c gia và d n đ n chính ph đ a ra
m c thu su t cao h n
Nh ng k t lu n này có th đ c v n d ng cho chính sách tài khóa c a chính
ph . Các ch tài nghiêm ng t h n nh m ch ng chuy n thu nh p c a công ty đa qu c
gia cho phép chính ph thi t l p m c thu su t thu thu nh p cao h n, ví d nh các
đi u lu t ki m soát chuy n thu nh p gi a các công ty trong t p đoàn đa qu c gia
(CFC rules) trong Liên minh châu Âu.
1.6. Bài h c kinh nghi m rút ra t chính sách thu c acác n c.
Qua các nghiên c u th c nghi m trên, có th rút ra đ c m t s bài h c kinh
nghi m cho Vi t Nam:
V i nh ng k t qu nghiên c u th c nghi m v M nh trên, đ tài ti n hành đ i chi u l i v i th c tr ng n n kinh t M m i giai đo n (s li u tham kh o t
http://www.economywatch.com/economic-statistics/United-States) thì nhn th y
chính sách thu c a M không ch nh m đ ng viên ngu n thu cho ngân sách chính
ph mà còn là công c ch y u đi u ch nh n n kinh t v mô. M i chính sách thu
c a M đ u đ c xây d ng trên c s phân tích ho t đ ng c a doanh nghi p M đ đ nh h ng phát tri n nh chính ph mong mu n. C th nh sau:
T chính sách thu c a M :
Giai đo n tr c c i cách thu 1981 là th i k kinh t M c n t ng tr ng
nhanh sau khi chi n tranh th gi i th hai k t thúc. Thu su t thu TNCN đánh trên
lãi vay và c t c (70%) cao h n nhi u so v i thu TNCN đánh trên lãi v n (28%)
và thu TNDN (46%). Tài tr n có l i th h n so v i tài tr v n c ph n. S thu
cao ph i tr b i trái ch làm khu ch đ i l i ích mà doanh nghi p đ c h ng t
vi c kh u tr thu do ph i tr lãi vay. Thêm vào đó, thu đánh trên c t c cao khi n
cách khác, chính sách thu c a M trong giai đo n này khuy n khích các công ty
vay n đ t ng tr ng.
Tuy nhiên, vào nh ng n m cu i c a th p niên 70 đ n đ u th p niên 80, kinh
t M suy thoái và l m phát t ng m c hai con s . Tr c tình tr ng x u đi c a n n
kinh t , chính ph M đ a ra đi u ch nh m i thông qua đ o lu t c i cách thu 1986,
h ng tr ng tâm vào quá trình khuy n khích m t cung ch không qu n lý t ng c u
nh lý thuy t Keynes, do đó chính sách thu đ c đi u ch nh là c t gi m m nh thu
nh m khuy n khích các công ty M gia t ng đ u t . K t qu nghiên c u th c
nghi m trên đã ch ng minh cho th y l i nhu n t i đa c a các công ty M t o ra
do tài tr n đ t g n 50% b t k v i chính sách chi tr c t c nào. Trong đi u ki n
kinh t suy thoái, vi c c i cách chính sách thu xây d ng trên n n t ng phát tri n
đ u t c a doanh nghi p này đã kích thích đ c c u tiêu dùng trong n c, kích thích đ c ti m l c đ u t c a khu v c t nhân. Chính hai y u t này đã góp ph n
tích c c đ a n n kinh t M v t qua tình tr ng suy thoái.
B c vào nh ng n m 1990, n n kinh t M ph i đ ng đ u v i nh ng thách
th c c trong ng n h n l n dài h n v i cu c kh ng ho ng 1990-1991, t c đ t ng tr ng kinh t gi m sút, n ng su t lao đ ng th p, t l th t nghi p t ng, thi u h t lao đ ng k thu t cao. Chính ph M ph i ti n hành chính sách kinh t theo h ng t ng c ng s can thi p c a nhà n c nh m t ng s c c nh tranh c a n n kinh t . V i
quan đi m nh v y, chính ph M giai đo n này xây d ng chính sách tài khóa ph i
h p linh ho t v i chính sách ti n t nh m gi m thâm h t ngân sách, h n ch n và
l m phát. Vì th thu su t thu thu nh p t ng tr l i, cao h n so v i giai đo n 2. Bên
c nh đó, chính ph M th c hi n c t gi m chi tiêu chính ph , gi m t l n c a
ngân sách liên bang trong khu v c công, h th p lãi su t. Vi c n đ nh lãi su t th p
đã giúp các công ty M ti p c n v i ngu n n vay v i chi phí th p, vì v y có th gia
t ng đ u t vào nhà x ng, thi t b nh m đ i m i công ngh , t ng n ng su t lao đ ng. K t qu các nghiên c u th c nghi m ph n trên c ng cho th y thu su t t ng nh ng l i th v n thiên v tài tr n , m c dù v y l i th c a n trong giai đo n này
th p h n so v i tr c.
Chuy n sang giai đon t 2001, M mu n thúc đ y ph c h i kinh t b ng chính sách tài khóa “bành tr ng”, gia t ng thâm h t ngân sách, khuy n khích
ng i dân chi tiêu dùng. Lu t thu thu nh p c a M đã đ c s a đ i thông qua đ o
lu t c i cách thu JGTRRA có hiu l c k t n m 2003 đ n 2010. Thu TNCN đánh trên c t c gi m nhi u nh t. Gi m thu thu nh p c t c s làm gia t ng chi tr
c t c, khuy n khích tiêu dùng. Dhammika Dharmapala (2008) đã ch ng t cho th y ngay sau khi đ o lu t JGTRRA có hi u l c thì các công ty M gia t ng chi tr
c t c m nh m , đ c bi t th hi n rõ các công ty mà c đông là các c tri đ c h ng l i do vi c c t gi m thu su t. Nghiên c u này đã cho th y vi c gi m thu
su t thu thu nh p làm cho giá tr doanh nghi p đ u t ng c các công ty dù có chi tr c t c hay không chi tr c t c.
Qua phân tích trên có th th y, dù m c tiêu tác đ ng c a chính ph các giai
đo n có th khác nhau nh ng thu thu nh p luôn gi m t vai trò quan tr ng trong các chính sách đi u ti t kinh t v mô c a M . Vì th , m i s đi u ch nh chính sách
thu c a M đ u đ c xây d ng trên n n t ng phân tích nh h ng c a nó đ n ho t đ ng c a các công ty.
M c thu su t thu thu nh p đánh trên các ngu n thu nh p khác nhau ch c
ch n không ch nh h ng riêng đ n ph n l i nhu n nhà đ u t th c nh n mà còn tác đ ng chung lên xu h ng l a ch n c u trúc v n c a các công ty. N u l i nhu n công ty đ c gi l i m t ph n thì s l a ch n gi a tài tr b ng n hay b ng v n c
ph n ch u tác đ ng b i thu thu nh p đánh trên lãi v n. Lo i thu này có th làm t ng chi phí s d ng v n c a tài tr b ng v n c ph n. Vì th vi c thu su t cao h n đánh trên lãi v n khi n cho doanh nghi p gi m b t t tr ng tài tr b ng v n c ph n
trong c u trúc v n. Hi n nay, lu t thu thu nh p c a Vi t Nam quy đ nh thu su t
đánh trên lãi v n cao h n so v i thu su t đánh trên c t c. Ch c ch n, chênh l ch
thu su t này c ng s t o ra nh h ng lên lên xu h ng l a ch n c u trúc v n c a
các công ty Vi t Nam.
Các qu c gia trên th gi i đang h ng đ n vi c c t gi m thu su t thu
TNDN và thu su t b ng nhau đ i v i t t c các thu nh p cá nhân nh m thu hút đ u
t . Vì th , Vi t Nam c ng c n xem xét đ đi u ch nh m c thu su t cho phù h p v i
các qu c gia trong khu v c. Có nh v y m i t o tính c nh tranh và thu hút đ c
v n đ u t vào Vi t Nam.
T nghiên c u c a Deesomsak, Paudyal, và Pescetto có th nh n th y r ng
m t quy t đ nh l a ch n c u trúc v n không ph i ch là s n ph m c a các nhân t đ c tr ng riêng c a công ty mà còn là k t qu c a s đi u hành c a chính ph ,
khung lu t pháp, tình hình kinh t v mô t i qu c gia mà công ty đó đang ho t đ ng.
T chính sách thu c a các n c châu Á-Thái Bình D ng:
Chính sách thu thu nh p c a m t qu c gia không ch th hi n vai trò đi u
ti t kinh t v mô, t o ngu n thu cho chính ph , mà còn t o ra l i th thu hút dòng
thu nh p vào qu c gia mình. Chính sách thu tác đ ng đ n ho t đ ng và các quy t
đ nh tài chính c a doanh nghi p. Ng c l i, đ i v i công ty đa qu c gia, quy t đ nh
tài chính có th nh h ng đ n chính sách thu c a chính ph . i u này cho th y
quan h ch t ch gi a chính sách thu và ho t đ ng c a doanh nghi p là v n đ r t
quan tr ng c n đ c cân nh c trong quá trình ho ch đ nh chính sách.
Tóm l i, phân tích nhng nghiê n c u th c nghi m trên th gi i cho th y
kinh nghi m đi u hành chính sách thu nhi u qu c gia. Qua đó, nh ng m t tích
c c đ t đ c c ng nh nh ng h n ch còn t n t i c a chính sách thu t i các n c
s đem l i nh ng thông tin h u ích cho vi c ho ch đ nh chính sách thu t i Vi t
Nam.
K t lu n ch ng 1
Trong ch ng 1, đ tài đã h th ng hóa các lý thuy t n n t ng và các nghiên
c u th c nghi m v c u trúc v n c ng nh tác đ ng c a nhân t thu thu nh p đ n
vi c hình thành c u trúc v n c a các công ty. Nhi u tr ng phái lý thuy t tài chính đã đ a ra quan đim tranh lu n khác nhau. i u này cho th y vi c xây d ng c u
trúc v n h p lý cho m i công ty th c s là m t thách th c không nh . Các nhân t
tác đ ng s thay đ i theo đi u ki n kinh t - xã h i c a m i qu c gia. Vì th , vi c
xem xét các nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n nói chung và nhân t thu thu nh p
nói riêng c n đ c ti p t c nghiên c u c th trong ch ng 2, v i đi u ki n kinh t
xã h i c a Vi t Nam.
Qua phân tích ch ng 1, đ tài đã tóm l c m t s nhân t tác đ ng đ n
c u trúc v n – bao g m c nhân t thu thu nh p, s đ c đ a vào nghiên c u trong đi u ki n th c t Vi t Nam các ch ng sau.
Các nghiên c u th c nghi m v thu thu nh p trong m i quan h v i c u trúc
v n c a các công ty c ng đã đ c phân tích chi ti t ch ng này, t đó rút ra m t
s bài h c kinh nghi m có th đ c áp d ng cho vi c ho ch đ nh chính sách thu
Ngoài ra, tình tr ng b t cân x ng thông tin trên th tr ng ch ng khoán Vi t
Nam v n đang di n ra khi n cho lòng tin c a nhà đ u t trên th tr ng gi m sút.
Tính minh bch trong các báo cáo tài chính, các thông tin công b c ng nh các
giao dch ch a đ c th c hi n m t cách nghiêm ng t, gây thi t h i cho c đông, t o
ph n ng tiêu c c trên th tr ng, t o khó kh n thêm cho doanh nghi p khi mu n huy đ ng ngu n tài tr là v n c ph n. Nguyên nhân c a tình tr ng trên là do quy đ nh v công b thông tin v n còn k h trong khi nh ng bi n pháp ch tài nh ng
hành vi vi phm v n ch a đ s c r n đe. Ch riêng t đ u n m 2010 đ n nay, y
ban Ch ng khoán nhà n c (SSC) đã x ph t hàng ch c v liên quan đ n ho t đ ng
thao túng giá, trc l i thông tin, gây b c xúc đ i v i nhi u nhà đ u t , ch a k
nhi u v vi ph m công b thông tin b nêu tên và nh c nh . Có nh ng tr ng h p vi
ph m do thi u hi u bi t ho c vô tình, nh ng ph n l n có ch ý đ tr c l i, nh tr ng h p công ty d c Vi n ông (DVD). Ngày 19/11/2010, SSC đã đình ch có
CH NG 2
KH O SÁT CÁC NHÂN T TÁC NG N C U TRÚC V N
CÁC CÔNG TY C PH N VI T NAM.
2.1. Th c tr ng vi c xác đ nh c u trúc v n t i các công ty c ph n Vi t Nam.
Các nghiên c u lý thuy t c ng nh th c nghi m ch ng 1 đã cho th y xác
đ nh m t c u trúc v n phù h p cho công ty là m t trong nh ng quy t đ nh tài chính
h t s c quan tr ng c a ng i làm qu n tr doanh nghi p. Vi c xác đ nh c u trúc v n
ch u nh h ng c a nhi u nhân t . C u trúc v n phù h p ph i đ c xây d ng trên
n n t ng h ng t i m c tiêu phát tri n b n v ng và n đ nh dài lâu cho doanh
nghi p.
Tuy nhiên trong th i gian qua, v n đ xây d ng c u trúc v n phù h p ch a
đ c các nhà qu n tr doanh nghi p Vi t Nam th c hi n m t cách chuyên nghi p,
mà vi c xác đ nh t tr ng gi a n và v n c ph n trong c u trúc v n t i Vi t Nam
đ c hình thành m t cách t phát theo ki u ngu n nào d ti p c n thì dùng. Tính